两天前，Uphold宣布计划在Flare网络上推出XRP质押。有些人认为这是一个从XRP中赚取额外被动收入的有希望的机会，而另一些人则想知道：
- 质押收益实际上是如何产生的？
- 谁愿意仅仅因为我们锁定资产就付钱给我们？
- 这真的有利于那些买单的人吗？
我是一个总是深入挖掘并试图找到真正答案的人。到2025年，已经有很多证据——既有质押如何产生诚实收益的透明例子，也有承诺的回报最终变成幻觉的警示故事。所以，让我们分解一下，在不同的模型中，质押者是如何获得报酬的，以及最终由谁来支付这笔费用。
权益证明：来自费用和代币发行的奖励
费用
最直接的情况是在权益证明（PoS）区块链中进行质押。如果没有人锁定他们的代币，区块链根本无法工作。任何交易都不会被记录，因为你需要验证者来批准新的区块，而在PoS系统中，验证者是那些将他们的加密货币作为抵押品进行质押的人，以证明他们在帮助创建区块时是真诚的。如果他们被发现行为不诚实或停止工作，他们可能会失去部分或全部质押资金。
因此，在PoS区块链中，这些基本问题的答案非常明确：
- 收益来自用户支付的交易费用。
- 质押者不仅仅因为锁定代币而获得报酬——他们因为保护网络和创建新区块而获得报酬。锁定的代币只是抵押品，以保持验证者的诚实，并确保网络平稳运行。
- 用户支付这些费用，因为这是他们移动资产和与区块链上的智能合约交互的唯一方式。
而且人们真的愿意为此付费。我在我们的加密货币交换服务rabbit.io中亲眼看到了这一点，用户有时会交换非常少量的金额。
为什么有人只需要价值1.88美元的ETH？但这种交易确实会发生。这通常意味着我们的客户只需要一点ETH来支付以太坊网络上的gas费用——他们愿意购买ETH只是为了支付那些保持网络运行的质押者。
简而言之，像以太坊这样的区块链表明，质押具有真正的价值。有些用户确实从支付这些费用中受益，因为质押可以维持整个系统的运行。
代币发行
但还有另一个重要的因素需要考虑。在许多PoS网络中，质押奖励不仅来自交易费用，还来自通货膨胀——也就是说，协议本身会铸造新的代币，并根据质押的数量将其分配给质押者。
当然，这些新代币不会凭空产生，也不会没有后果。当协议铸造新的代币时，它实际上稀释了其他所有人的持有量。因此，如果你正在质押，你将获得这部分新发行的份额，并保持甚至增加你在总供应量中的份额。但如果你不质押，随着你在总供应量中的份额因通货膨胀而减少，你将慢慢失去阵地。
想象一个总供应量为一百万个代币的网络，平均分配给十个持有者。他们每个人都控制着总量的十分之一。但这十个持有者中的五个质押了他们的代币，而另外五个没有。
一年后，该网络额外铸造了100,000个代币，这些新代币专门分配给质押者。现在：
- 总供应量为1,100,000个代币。
- 每个质押者持有120,000个代币（约占总量的11%）。
- 每个非质押者仍然有100,000个代币（但现在约占总量的9%）。
在这样的网络中，不参与质押不仅仅是错失奖励——也是失去影响力。随着时间的推移，非质押者在总供应量中的份额不断减少，不仅降低了他们的经济地位，也降低了他们在区块链中的权力。由于验证者的特权通常与质押规模成正比，即使非质押者最终想成为验证者，与早期质押的人相比，他们在网络中的发言权也会更少。
因此，当质押奖励通过新代币发行“凭空”产生时，它们也会带来隐藏的成本。它们是通过稀释其他所有人的持有量来支付的——而是否质押的选择可能会对你在生态系统中的地位产生长期影响。
基于平台的“质押”：来自其他来源的收益
对于PoS区块链中的质押者来说，奖励的来源通常非常明确：协议定义了支付多少，任何人都可以看到发行了多少新代币，或者收取了多少交易费用。但在中心化平台的“质押”世界中，机制可能完全不同。像币安和Coinbase这样的大型交易所确实代表他们的客户提供真正的PoS质押——他们运行验证者节点，收取网络奖励，然后与他们的用户分享（当然，要扣除一部分）。
然而，一些平台允许用户“质押”底层区块链中实际上没有任何原生质押的资产——比如比特币或稳定币。在这些情况下，平台实际上根本没有进行任何质押。相反，它在幕后运行着完全不同的计划，即使在营销材料中更容易将它们都称为“质押”。
还记得像Celsius、BlockFi和Anchor Protocol这样的加密货币贷款机构在2022年崩盘之前鼎盛时期的运作方式吗？他们接受用户的加密货币存款并承诺回报。例如，Celsius从许多来源赚钱：出售自己的代币、将加密货币借给借款人、挖比特币，甚至进行投机交易。它承诺将从所有这些活动中赚取的收益的80%返还给存款人作为“利息”。
当对其代币（如CEL）有实际需求、有大量借款人愿意支付费用、采矿利润丰厚以及交易成功时，平台可以将这些收益与用户分享。但是，当这些收入来源中的任何一个枯竭时，这口井就会枯竭——用户突然想要提取他们的加密货币。为了保持高利率的假象，一些平台甚至动用了自己的储备金，用公司的自有资金支付用户。
问题变得更加严重，因为许多平台承诺无论市场发生什么变化，都提供固定利率。他们必须信守这些承诺——直到模型崩溃并且崩溃开始。许多在2022年在这些平台上“质押”加密货币的人最终完全失去了它。
当然，并非每个中心化的“质押”报价都变成了骗局。今天，许多交易所仍然提供“质押”并可靠地向用户付款。但在大多数情况下，这些付款直接来自交易所自身的收入。这就提出了一个真正的问题：为什么交易所甚至想为锁定资产的人付款，而这些锁定的资产并没有增加交易量或流动性？
为了实现这一点，平台已经想出了各种各样的技巧。
- 有些平台允许你使用质押的代币作为借贷的抵押品——因此你可以赚取质押奖励，并且仍然可以解锁一些流动性和交易活动。
- 最近，流动性质押变得流行起来：你无需持有锁定的代币，而是获得一个可以自由交易的“流动”代币，而原始资产仍然被质押。这些“流动”代币代表你对锁定资产的债权。
为什么要这么复杂？交易所支付质押收益真的有意义吗？也许这只是一个陷阱。
- 首先，通过承诺被动收入，交易所可以获得可能根本对交易不感兴趣的加密货币持有者的资金。但是，一旦交易所让客户进入，它就会利用一切机会将他们推向其他产品：首先，看似被动的选择，如复制交易和交易机器人，然后，逐步地，进入越来越活跃和高风险的交易。最终，只想停放他们的加密货币进行质押的人最终成为活跃的交易者——并失去一切。
- 其次，对于活跃的交易者来说，质押可能会成为使用保证金交易的诱饵。如果你的部分资金被锁定，你最终可能会借更多的钱来继续交易——这会增加很多风险。原本应该是“安全”的被动收入可能会变成严重的损失。
- 最后，为什么交易所如此渴望让你将你的加密货币锁定在他们的平台上？也许是因为你的加密货币实际上已经不在那里了。
最终，当你看到交易平台上的“质押”时，请记住收益实际上来自平台本身——他们支付它是为了让你迷上他们的其他产品。如果你只是存入你的加密货币，锁定它，然后在从未使用他们的其他服务的情况下稍后提取它，交易所实际上并不会获利。所以要小心这些“质押”优惠！
DeFi质押
在去中心化金融（DeFi）中，术语“质押”通常指的是将你的加密货币资产存入流动性池或借贷池。但请记住：在这些情况下，你的加密货币不仅仅是被锁定了——它被积极地用于提供金融服务。如果出现问题（比如智能合约错误或模型中的经济缺陷），你可能会失去部分甚至全部质押的资产。有趣的是，如果发生错误，没有人直接对你的加密货币负责：毕竟，你没有将其委托给特定方，但你也没有完全控制它。
以Flare Networks为例，这是Uphold打算用于XRP质押的平台。Flare的定位是一个“可互操作”的区块链，为XRP、LTC、DOGE和其他最初不支持此类功能的代币启用智能合约和DeFi操作。在Flare上进行质押通常涉及存入你的加密货币，通常以包装代币（如FXRP）的形式，然后这些代币在DeFi协议中使用。
这些设置中的收益来源通常很明确：它通常来自DeFi服务用户支付的费用。虽然不如传统的PoS质押那样稳定或安全，但它仍然是相当透明的，并且通常在没有过度炒作的情况下进行营销。如果你了解风险并且可以承受潜在的损失，那么参与可能是有价值的。
但是，请记住2020-2021年的DeFi繁荣时期，当时无数的新项目承诺了天文数字般的质押回报——每年数百甚至数千个百分点。在大多数情况下，这些令人难以置信的APY是不可持续的，也没有真正的经济价值支持。相反，这些项目只是铸造了无尽的代币，实际上是付钱给用户持有而不出售。只要兴奋继续带来新的资金，这就可以正常工作，但最终泡沫破裂了。那些没有足够早退出的人最终持有了毫无价值的代币。PancakeSwap、OlympusDAO、Wonderland、Iron Finance、SafeMoon等等都成为了教科书般的例子：随着代币价值暴跌90-99%或更多，高达80,000%的APY蒸发了。
这些故事清楚地表明，一旦新资金流入枯竭，没有真实经济（如费用、服务需求或真正的效用）支持的收益将不可避免地变成尘埃。
透明度高于一切
主要的结论是：质押收益永远不会凭空出现——在它们背后总有一个经济来源，并且至关重要的是要了解它到底是什么。
- 在权益证明网络中，质押奖励来自两个“钱包”中的一个：要么直接来自网络本身，通过有效地稀释所有代币持有者的通货膨胀发行，要么来自用户钱包，以验证者收取的交易费用的形式。
- 对于宣传“质押”的中心化平台来说，收益通常涉及在不同的用户群体之间转移资金：本质上，支付给一些用户的利息由其他人——借款人、保证金交易者——或直接由平台从其自身的收益中资助。
- 在DeFi质押场景中，风险可能很高：今天，你享受着高回报，但明天你可能会发现智能合约已被破坏，或者底层经济模型从根本上是不健全的。
这就是为什么在将你的加密货币投入任何质押计划之前，有必要问自己一个问题：“谁真的在为此买单？”问这个问题可以帮助你区分可持续的模式——在这种模式中，有人确实从支付你中受益，并且你对他们这样做的原因感到满意——与仅靠炒作、未经检验的想法和他人资金支持的计划。
