이틀 전, Uphold는 Flare Network에서 XRP 스테이킹을 도입할 계획을 발표했습니다. 일부는 이를 XRP에서 추가적인 패시브 수익을 얻을 수 있는 유망한 기회로 보았지만, 다른 사람들은 다음과 같이 궁금해했습니다.
- 스테이킹 수익은 실제로 어떻게 생성되는가?
- 누가 우리의 자산을 묶어두는 것에 대해 우리에게 기꺼이 돈을 지불하려는가?
- 그리고 이것이 실제로 비용을 지불하는 사람들에게 이익이 되는가?
저는 항상 더 깊이 파고들어 실제 답변을 찾으려고 노력하는 사람입니다. 그리고 2025년까지는 스테이킹이 어떻게 정직한 수익을 창출하는지에 대한 투명한 사례와 환상으로 밝혀진 약속된 수익에 대한 경고성 이야기가 이미 많이 있었습니다. 따라서 스테이커가 다양한 모델에서 어떻게 돈을 받는지, 그리고 누가 궁극적으로 파티에 자금을 지원하는지 정확히 분석해 보겠습니다.
지분 증명(Proof-of-Stake): 수수료 및 코인 발행으로 인한 보상
수수료
가장 간단한 경우는 지분 증명(PoS) 블록체인에서 스테이킹하는 것입니다. 아무도 코인을 묶어두지 않으면 블록체인은 제대로 작동하지 않습니다. 새로운 블록을 승인할 검증인이 필요하고, PoS 시스템에서는 검증인이 새로운 블록을 생성하는 데 도움을 줄 때 선의로 행동한다는 것을 증명하기 위해 암호화폐를 담보로 스테이킹하는 사람이기 때문에 어떤 거래도 기록되지 않습니다. 부정직하게 행동하거나 작업을 중단하는 것이 발각되면 스테이킹된 자금의 일부 또는 전부를 잃을 위험이 있습니다.
따라서 PoS 블록체인에서 이러한 근본적인 질문에 대한 답은 매우 명확합니다.
- 수익은 사용자가 지불하는 거래 수수료에서 나옵니다.
- 스테이커는 코인을 묶어두는 것에 대해 돈을 받는 것이 아니라 네트워크를 보호하고 새로운 블록을 생성하는 것에 대해 돈을 받습니다. 묶인 코인은 검증인을 정직하게 유지하고 네트워크가 원활하게 실행되도록 하는 담보일 뿐입니다.
- 사용자는 블록체인에서 자산을 이동하고 스마트 컨트랙트와 상호 작용하는 유일한 방법이기 때문에 해당 수수료를 지불합니다.
그리고 사람들은 실제로 기꺼이 지불합니다. 저는 암호화폐 스왑 서비스인 rabbit.io에서 사용자들이 매우 적은 금액을 교환하는 것을 직접 봅니다.
누가 1.88달러 상당의 ETH만 필요로 할까요? 하지만 그런 거래가 일어납니다. 일반적으로 고객이 이더리움 네트워크에서 가스 수수료를 지불하기 위해 약간의 ETH가 필요했고 네트워크를 계속 운영하는 스테이커에게 지불하기 위해 해당 ETH를 기꺼이 구매한다는 의미입니다.
요컨대, 이더리움과 같은 블록체인은 스테이킹에 실제 가치가 있음을 보여줍니다. 스테이킹이 전체 시스템을 유지하기 때문에 해당 수수료를 지불함으로써 진정으로 혜택을 받는 사용자가 있습니다.
코인 발행
하지만 고려해야 할 또 다른 중요한 요소가 있습니다. 많은 PoS 네트워크에서 스테이킹 보상은 거래 수수료뿐만 아니라 인플레이션, 즉 프로토콜 자체가 새로운 코인을 발행하여 스테이커가 약정한 금액을 기준으로 분배합니다.
물론 이러한 새로운 코인은 아무런 결과 없이 허공에서 나오지 않습니다. 프로토콜이 새로운 코인을 발행하면 사실상 다른 모든 사람의 보유량을 희석시킵니다. 따라서 스테이킹을 하면 이 새로운 발행량의 몫을 얻어 총 공급량의 일부를 보존하거나 심지어 늘릴 수도 있습니다. 하지만 스테이킹을 하지 않으면 인플레이션으로 인해 전체 공급량에서 차지하는 비중이 줄어들면서 천천히 입지를 잃게 됩니다.
총 공급량이 100만 개의 코인이고 10명의 보유자에게 고르게 분배된 네트워크를 상상해 보십시오. 그들은 각각 총량의 정확히 10분의 1을 통제합니다. 그러나 이 보유자 중 5명은 코인을 스테이킹하는 반면, 다른 5명은 스테이킹하지 않습니다.
1년 후, 네트워크는 추가로 100,000개의 코인을 발행했으며 이 새로운 코인은 스테이커에게만 전달됩니다. 이제:
- 총 공급량은 1,100,000개의 코인입니다.
- 각 스테이커는 120,000개의 코인(총량의 약 11%)을 보유합니다.
- 각 비스테이커는 여전히 100,000개의 코인을 보유합니다(하지만 현재는 총량의 약 9%입니다).
이러한 네트워크에서는 스테이킹에 참여하지 않는 것이 보상을 놓치는 것뿐만 아니라 영향력을 잃는 것이기도 합니다. 시간이 지남에 따라 비스테이커가 총 공급량에서 차지하는 비중은 계속 줄어들어 경제적 지위뿐만 아니라 블록체인 내에서의 권력도 줄어듭니다. 검증인 권한은 일반적으로 스테이크 크기에 비례하므로 비스테이커가 결국 검증인이 되기를 원하더라도 초기에 스테이킹한 사람에 비해 네트워크에서 발언권이 적습니다.
따라서 스테이킹 보상이 새로운 토큰 발행을 통해 "허공에서" 나올 때 숨겨진 비용도 발생합니다. 그들은 다른 모든 사람의 보유량을 희석함으로써 지불되며 스테이킹을 할지 여부에 대한 선택은 생태계에서 귀하의 입지에 장기적인 영향을 미칠 수 있습니다.
플랫폼 기반 "스테이킹": 다른 출처에서 오는 수익
PoS 블록체인의 스테이커의 경우 보상 출처는 일반적으로 매우 명확합니다. 프로토콜은 지불되는 금액을 정의하고 누구든 얼마나 많은 새로운 코인이 발행되는지 또는 거래 수수료로 얼마나 많이 수집되는지 확인할 수 있습니다. 그러나 제품을 "스테이킹"이라고 부르는 중앙 집중식 플랫폼의 세계에서는 메커니즘이 완전히 다를 수 있습니다. Binance 및 Coinbase와 같은 대형 거래소는 고객을 대신하여 실제 PoS 스테이킹을 제공합니다. 즉, 검증인 노드를 실행하고 네트워크 보상을 수집한 다음 사용자와 공유합니다(물론 수수료를 제외하고).
그러나 일부 플랫폼에서는 기본 블록체인에 기본 스테이킹이 없는 자산(예: Bitcoin 또는 스테이블코인)을 사용자가 "스테이킹"할 수 있습니다. 이러한 경우 플랫폼은 실제로 스테이킹을 전혀 수행하지 않습니다. 대신, 마케팅 자료에서 모두 "스테이킹"이라고 부르는 것이 더 쉽더라도 배후에서 완전히 다른 계획을 실행하고 있습니다.
2022년 붕괴 전에 Celsius, BlockFi 및 Anchor Protocol과 같은 암호화폐 대출 기관의 전성기가 어떻게 작동했는지 기억하십니까? 그들은 사용자 암호화폐 예금을 받고 수익을 약속했습니다. 예를 들어 Celsius는 자체 토큰 판매, 암호화폐 차용자에게 대출, Bitcoin 채굴, 심지어 투기적 거래와 같은 다양한 출처에서 돈을 벌었습니다. 이러한 모든 활동에서 얻은 수익의 최대 80%를 예금자에게 "이자"로 다시 지불하겠다고 약속했습니다.
토큰(예: CEL)에 대한 실제 수요가 있고 수수료를 기꺼이 지불할 차용자가 많고 채굴 이익이 양호하고 거래가 성공적이면 플랫폼은 이러한 수입을 사용자와 공유할 수 있습니다. 그러나 이러한 수입원이 고갈되면 우물도 고갈되고 사용자는 갑자기 암호화폐를 인출하기를 원했습니다. 높은 이자율에 대한 환상을 유지하기 위해 일부 플랫폼은 회사 자체 주머니에서 사용자에게 지불하면서 자체 준비금을 사용하기도 했습니다.
많은 플랫폼이 시장에서 무슨 일이 일어나든 관계없이 고정 이자율을 약속했기 때문에 문제는 더욱 악화되었습니다. 그들은 모델이 깨지고 붕괴가 시작될 때까지 그러한 약속을 지켜야 했습니다. 2022년에 이러한 플랫폼에서 암호화폐를 "스테이킹"한 많은 사람들이 결국 모든 것을 잃었습니다.
물론 모든 중앙 집중식 "스테이킹" 제안이 사기로 밝혀진 것은 아닙니다. 오늘날 많은 거래소가 여전히 "스테이킹"을 제공하고 사용자에게 안정적으로 지불합니다. 그러나 대부분의 경우 해당 지불은 거래소 자체 수익에서 직접 나옵니다. 그리고 이것은 실제 질문을 제기합니다. 잠긴 자산이 거래량이나 유동성을 추가하지 않는데도 거래소가 자산을 묶어두는 것에 대해 사람들에게 돈을 지불하고 싶어하는 이유는 무엇일까요?
이것을 작동시키기 위해 플랫폼은 온갖 속임수를 생각해 냈습니다.
- 일부는 스테이킹된 토큰을 차용 담보로 사용할 수 있도록 하므로 스테이킹 보상을 얻고 일부 유동성과 거래 활동을 잠금 해제할 수 있습니다.
- 최근에는 유동성 스테이킹이 인기를 얻었습니다. 잠긴 토큰을 보유하는 대신 자유롭게 거래할 수 있는 "유동성" 토큰을 얻고 원래 자산은 스테이킹된 상태로 유지됩니다. 이러한 "유동성" 토큰은 잠긴 자산에 대한 청구권을 나타냅니다.
이 모든 복잡성은 왜 필요할까요? 거래소가 스테이킹 수익을 지불하는 것이 정말 합리적일까요? 어쩌면 그것은 함정일 뿐일지도 모릅니다.
- 첫째, 패시브 소득을 약속함으로써 거래소는 거래에 전혀 관심이 없을 수 있는 암호화폐 보유자의 자금에 접근할 수 있습니다. 그러나 일단 고객을 유치하면 거래소는 복사 거래 및 거래 봇과 같은 겉보기에 수동적인 옵션부터 시작하여 점차적으로 점점 더 활동적이고 위험한 거래로 단계별로 다른 제품으로 고객을 유도할 수 있는 모든 기회를 사용합니다. 결국 스테이킹을 위해 암호화폐를 보관하기만 원했던 사람은 활동적인 거래자가 되어 모든 것을 잃습니다.
- 둘째, 활동적인 거래자의 경우 스테이킹은 마진 거래를 사용하는 유혹이 될 수 있습니다. 자금의 일부가 잠겨 있으면 거래를 계속하기 위해 더 많은 돈을 빌리게 될 수 있으며 이는 많은 위험을 추가합니다. "안전한" 패시브 소득이 되어야 할 것이 심각한 손실로 바뀔 수 있습니다.
- 마지막으로 거래소가 암호화폐를 플랫폼에 잠가두고 싶어하는 이유는 무엇일까요? 어쩌면 암호화폐가 더 이상 거기에 없기 때문일 수도 있습니다.
궁극적으로 거래 플랫폼에서 "스테이킹"을 보면 수익이 실제로 플랫폼 자체에서 나온다는 것을 기억하십시오. 그리고 그들은 다른 제품에 빠지게 하기 위해 그것을 지불합니다. 암호화폐를 입금하고 잠그고 다른 서비스를 사용하지 않고 나중에 인출하면 거래소는 실제로 이익을 얻지 못합니다. 따라서 이러한 종류의 "스테이킹" 제안에 주의하십시오!
DeFi 스테이킹
분산형 금융(DeFi)에서 "스테이킹"이라는 용어는 암호화폐 자산을 유동성 풀 또는 대출 풀에 입금하는 것을 의미합니다. 그러나 명심하십시오. 이러한 시나리오에서 암호화폐는 잠겨 있는 것이 아니라 금융 서비스를 제공하는 데 적극적으로 사용됩니다. 스마트 컨트랙트 버그 또는 모델의 경제적 결함과 같이 잘못된 상황이 발생하면 스테이킹한 자산의 일부 또는 전부를 잃을 위험이 있습니다. 흥미롭게도 실수가 발생하면 아무도 암호화폐에 대해 직접적인 책임을 지지 않습니다. 결국 특정 당사자에게 맡기지 않았지만 그렇다고 완전히 통제권을 유지하지도 않았습니다.
Uphold가 XRP 스테이킹에 사용할 Flare Networks 플랫폼을 예로 들어 보겠습니다. Flare는 XRP, LTC, DOGE와 같이 원래 이러한 기능을 지원하지 않던 토큰에 대해 스마트 컨트랙트 및 DeFi 운영을 가능하게 하는 "상호 운용 가능한" 블록체인으로 자리매김하고 있습니다. Flare에서 스테이킹에는 일반적으로 암호화폐, 종종 래핑된 토큰(예: FXRP) 형태로 입금하는 것이 포함되며, 이는 DeFi 프로토콜에서 사용됩니다.
이러한 설정에서 수익 출처는 일반적으로 명확합니다. 일반적으로 DeFi 서비스 사용자가 지불하는 수수료에서 비롯됩니다. 기존 PoS 스테이킹만큼 안정적이거나 안전하지는 않지만 여전히 합리적으로 투명하고 일반적으로 과도한 과장 없이 마케팅됩니다. 위험을 이해하고 잠재적 손실을 처리할 수 있다면 참여할 가치가 있을 수 있습니다.
그러나 2020~2021년의 DeFi 붐을 기억하십시오. 수많은 새로운 프로젝트가 연간 수백 또는 심지어 수천 퍼센트의 천문학적인 스테이킹 수익을 약속했습니다. 대부분의 경우 이러한 놀라운 APY는 지속 가능하지 않거나 실제 경제적 가치로 뒷받침되지 않았습니다. 대신 프로젝트는 자체 토큰을 끝없이 발행하여 사용자가 보유하고 판매하지 않도록 효과적으로 지불했습니다. 이것은 흥분이 새로운 돈을 계속 가져오는 한 괜찮았지만 결국 거품이 터졌습니다. 일찍 나가기에 충분하지 않은 사람들은 가치 없는 토큰을 보유하게 되었습니다. PancakeSwap, OlympusDAO, Wonderland, Iron Finance, SafeMoon 및 기타 여러 프로젝트가 교과서적인 예가 되었습니다. 토큰 가치가 90~99% 이상 폭락하면서 80,000%에 달하는 APY가 증발했습니다.
이러한 이야기는 수수료, 서비스 수요 또는 진정한 유틸리티와 같은 실제 경제로 뒷받침되지 않는 수익은 새로운 자금 유입이 고갈되면 불가피하게 먼지로 변한다는 것을 분명히 보여줍니다.
무엇보다 투명성
주요 요점은 스테이킹 수익은 마법처럼 아무데서나 나타나지 않는다는 것입니다. 항상 그 뒤에 경제적 출처가 있으며 그것이 정확히 무엇인지 이해하는 것이 중요합니다.
- 지분 증명 네트워크에서 스테이킹 보상은 두 개의 "지갑" 중 하나에서 나옵니다. 즉, 모든 토큰 보유자를 효과적으로 희석시키는 인플레이션 발행을 통해 네트워크 자체에서 직접 나오거나 검증인이 수집하는 거래 수수료 형태로 사용자 지갑에서 나옵니다.
- "스테이킹"을 광고하는 중앙 집중식 플랫폼의 경우 수익에는 종종 다른 사용자 그룹 간에 자금을 이동하는 것이 포함됩니다. 즉, 일부 사용자에게 지불되는 이자는 다른 사용자(차용자, 마진 거래자) 또는 플랫폼 자체의 수익으로 직접 자금을 조달합니다.
- DeFi 스테이킹 시나리오에서는 위험이 높을 수 있습니다. 오늘날 높은 수익을 누리고 있지만 내일 스마트 컨트랙트가 깨졌거나 기본 경제 모델이 근본적으로 건전하지 않다는 사실을 알게 될 수 있습니다.
이것이 암호화폐를 스테이킹 계획에 약정하기 전에 "누가 실제로 이것에 대해 돈을 지불하고 있습니까?"라는 질문을 스스로에게 던지는 것이 필수적인 이유입니다. 이 질문을 던지면 지속 가능한 모델(누군가가 귀하에게 돈을 지불함으로써 진정으로 이익을 얻고 그들이 왜 그렇게 하는지 편안하게 느끼는 경우)과 과장 광고, 테스트되지 않은 아이디어 및 다른 사람의 돈으로만 뒷받침되는 계획을 분리하는 데 도움이 됩니다.
