本周——在比特币披萨日——三种加密货币的价格创下了美元历史新高。其中一种是比特币，另外两种是 HYPE 和 WBT。
- 每个人都知道比特币是什么：最可靠的价值储存手段，它改变了数百万人看待金融系统的方式。
- WBT 也很直接——它是加密货币交易所的原生代币之一。
- 但 HYPE 是什么？它是另一种交易所代币吗？还是更多？
围绕这个大胆命名的代币及其背后的平台 Hyperliquid 的热议已经达到了一个地步，感觉就像是加密货币历史上的一个全新篇章——一次堪比中本聪发明的转变。也许并非巧合的是，Hyperliquid 在没有广告或风险投资的情况下，已迅速攀升至衍生品平台前五名按未平仓合约计算。
来源 — https://x.com/Neda4_
让我们深入研究一下。
Hyperliquid — CeDeFi 的回归
多年前，赵长鹏承诺构建 CeDeFi——一个运行在中心化平台上的去中心化金融系统。当时，币安智能链似乎已准备好实现这一目标：区块链上的每个验证者都直接与币安相关联，并且运行在其上的 dApp 的去中心化始终受到这种中心化控制的限制。后来，BNB 智能链演变成一种更加去中心化的模式，而 CeDeFi 的概念似乎逐渐消失了。
但在 2024 年底，这些相同的原则在 Hyperliquid 中找到了新的生命。到目前为止，其执行情况令人印象深刻。
Hyperliquid 的运作方式
Hyperliquid 经常被比作建立在专用高速交易区块链上的 DEX：dYdX v4、Injective、Sei。但在我看来，这不太准确。所有这些平台都专注于去中心化治理，而 Hyperliquid 不提供任何此类功能。
更准确的比较可能是这样的：
- 假设您将资金存入您常用的衍生品交易所，例如币安。
- 该交易所不仅仅是将您的存款记录为您的帐户中的一个数字——它会在自己的区块链中向您发行代币。
- 在同一个区块链中，交易所会记录您下的所有订单以及您执行的所有交易。
- 当您从交易所提取资金时，您会交还其内部代币（也作为其内部区块链中的交易进行），并且它会在外部网络上向您发送代币。
这正是 Hyperliquid 的运作方式。它是一个完全中心化、托管的交易平台，它与币安、Bybit 或 OKX 等竞争对手的主要区别在于完全透明：其上的每个操作——存款、取款、订单、交易、清算等——都记录在一个开放的区块链中。
但有一个需要注意的地方：虽然更大的竞争对手接受跨不同网络的各种加密货币的存款，但 Hyperliquid 只接受单一代币和单一网络上的存款。
谁持有您的资产
任何新的 Hyperliquid 用户的第一步都是从 Arbitrum 网络存入 USDC。这些资金被发送到一个桥，在那里它们被 Hyperliquid 区块链验证者控制的多重签名锁定。作为回报，您会在 Hyperliquid 自己的网络中收到余额。但此余额不是您存入的实际 USDC——而是交易所将偿还给您的承诺。如果您想取回原始资金，您必须等到三分之二的验证者签署提款。如果他们不签字，您将一无所获。您持有钱包的私钥，但门本身由一个由 16 个验证者组成的团队控制。
Hyperliquid 区块链速度非常快：区块在几分之一秒内完成，订单簿的更新速度比 WebSocket 的闪烁速度还要快。这种速度的代价是一个专属的验证者俱乐部。在 2025 年 3 月之前，只有四个验证者，现在有 16 个。大多数是 Hyperliquid 基金会运营的节点。他们决定哪些交易进入区块，它们的排序方式，以及在需要时手动结束市场闹剧的时间。
验证者权力的限制
验证者如何手动结束“闹剧”的一个完美例子出现在 2025 年 3 月，当时出现了 memecoin JELLY。一位投机者将价格推高到如此程度，以至于该平台的保险池即将被大规模清算耗尽。验证者立即介入：他们一致投票决定将 Hyperliquid 上的 JELLY 期货市场退市，停止所有交易，并以预设价格强制平仓所有头寸。实际上，这完全消除了市场的盈亏。所有未平仓头寸均以 0.0095 美元的价格强制平仓——这正是引发价格飙升的空头头寸的入场价格。
这就是我在本节前面提到的 CeDeFi 回归的本质：Hyperliquid 在一个完全中心化的平台上应用了一些去中心化金融的原则——主要是透明度。整个社区实时观看了 JELLY 闹剧的展开。许多人对一个宣称“去中心化链上策略”和DeFi 原则的团队会从做空交易者手中夺走数百万 USDC 感到愤怒。
但请注意：该平台的团队从未声称 Hyperliquid 是一个“去中心化交易所”。他们说它融入了一些去中心化的原则，是的。“代码即法律”——不。最终权力始终掌握在验证者手中。顺便说一句，这正是赵长鹏曾经称之为 CeDeFi 的东西。
Hyperliquid 成功的理由
Hyperliquid 的支持者表示它是高交易量、以零售为中心的链上交易平台和通用智能合约平台 (EVM) 的首次真正融合。但我认为 EVM 与 Hyperliquid 的成功关系不大。真正的驱动因素是网络效应：
- 活跃用户越多，流动性越高，交易量越大。
- 高流动性和大交易量反过来又吸引了新的用户。
最重要的是，Hyperliquid 比去中心化和中心化交易所都具有一些严重的优势。与 DeFi DEX 相比，它提供更快的订单处理速度。与 CEX 相比，它不收集用户的个人数据。
Hyperliquid 还巧妙地为早期用户进行了 HYPE 代币空投。由于没有早期投资者，该平台能够将 70% 的代币分配给社区奖励。其中，31%（或 3.1 亿 HYPE）在第一次空投中分发给了超过 90,000 个地址。在推出时，这价值 12 亿美元——今天，它接近 120 亿美元。这种大规模的空投立即创建了一个庞大而活跃的用户群，他们不断积极地在该平台上进行交易，亲眼目睹了奖励。而且新的用户不断加入，希望获得未来的奖励——为此已预留了另外 3.89 亿 HYPE。从那里开始，上述网络效应和该平台独特的优势开始发挥作用。
为什么 HYPE 代币不断上涨
通常，在空投中免费分发的加密货币会很快被抛售，其价格会暴跌至地板。但 HYPE 已经违背了这一趋势。自空投以来，其价格已经上涨了近十倍。那么发生了什么？
任何资产的价格都取决于供需平衡。让我们看看在 HYPE 的情况下，每一方来自哪里。
供应方
- 起初，只有从空投中收到代币的用户才能出售它们。
- 没有早期投资者持有大量代币。
- 分配给团队的代币尚未解锁——它们只能在 2027-2028 年解锁。
- 后来，因确认区块而赚取 HYPE 的验证者也开始出售。
需求方
这就是事情变得更有趣的地方。HYPE 不需要来自用户的有机需求——每当有人向该平台支付交易费用时，就会自动触发 HYPE 的购买。
让我们仔细看看它是如何运作的：
- 用户以 USDC 支付交易费用。
- 这些 USDC 费用的 54% 用于奖励验证者。
- 由于验证者以 HYPE 支付，因此 54% 的 USDC 费用用于从市场上购买 HYPE。
换句话说，交易费用中隐藏着一种 gas 费用。用户不必直接购买 HYPE 即可进行交易——但随着交易量的增长，对 HYPE 的间接需求也会增长。
只要交易量保持增长，对 HYPE 的需求也会增加。 这样一来，价格就可以继续上涨。但如果交易量增长放缓——或者更糟，开始下降——交易所团队将不得不寻找其他方式来创造需求以支持价格。
目前，价格上涨本身吸引了加入购买的投机者，帮助进一步推高了价格。但当增长最终停止时，这些相同的投机者可能会开始抛售代币，增加更多的下行压力。
因此，观看接下来 HYPE 会发生什么将会很有趣。截至目前，它不仅在比特币披萨日与比特币一起创下了历史新高——而且自那时起每天都在创下新高。Hyperliquid 似乎非常擅长吸引人们对其代币的关注。如果 HYPE 引起了您的兴趣，您可以在rabbit.io上找到它，在那里您可以将数千种支持的加密货币中的任何一种兑换成此代币。
