हाइपरलिक्विड के इर्द-गिर्द चर्चा का कारण क्या?

इस सप्ताह — बिटकॉइन पिज़्ज़ा दिवस पर — तीन क्रिप्टोकरेंसी की कीमतों ने डॉलर के मुकाबले अपने सर्वकालिक उच्च स्तर को छुआ। उनमें से एक बिटकॉइन था, और बाकी दो थे HYPE और WBT।

• हर कोई जानता है कि बिटकॉइन क्या है: मूल्य का सबसे विश्वसनीय भंडार जिसने लाखों लोगों के वित्तीय प्रणाली को देखने के तरीके को बदल दिया है।
• WBT भी सीधा है — यह किसी एक क्रिप्टो एक्सचेंज का मूल टोकन है।
• लेकिन HYPE क्या है? क्या यह एक और एक्सचेंज टोकन है? या कुछ और?

इस बोल्ड नाम वाले टोकन और इसके पीछे के प्लेटफ़ॉर्म, हाइपरलिक्विड को लेकर चर्चा उस बिंदु पर पहुँच गई है जहाँ यह क्रिप्टो के इतिहास में एक बिल्कुल नए अध्याय जैसा लगता है — सातोशी नाकामोतो के आविष्कार के समकक्ष एक बदलाव। शायद यह कोई संयोग नहीं है कि हाइपरलिक्विड, बिना विज्ञापन या उद्यम निधि के, जल्दी से शीर्ष पाँच डेरिवेटिव प्लेटफ़ॉर्म में से एक बन गया है ओपन इंटरेस्ट द्वारा।

स्रोत — https://x.com/Neda4_

चलिए गहराई में जाते हैं।

हाइपरलिक्विड — CeDeFi की वापसी

सालों पहले, चांगपेंग झाओ ने CeDeFi बनाने का वादा किया था — एक केंद्रीकृत प्लेटफ़ॉर्म पर चलने वाली एक विकेंद्रीकृत वित्त प्रणाली। उस समय, बिनेंस स्मार्ट चेन इसे सच करने के लिए तैयार लग रहा था: ब्लॉकचेन पर हर सत्यापनकर्ता सीधे बिनेंस से जुड़ा हुआ था, और इस पर चलने वाले डीएपीपी का विकेंद्रीकरण हमेशा इस केंद्रीय नियंत्रण द्वारा सीमित था। बाद में, BNB स्मार्ट चेन अधिक विकेंद्रीकृत मॉडल में विकसित हुआ, और CeDeFi का विचार फीका पड़ता हुआ प्रतीत हुआ।

लेकिन 2024 के अंत में, उन्हीं सिद्धांतों को हाइपरलिक्विड में नया जीवन मिला। और अब तक, निष्पादन प्रभावशाली रहा है।

हाइपरलिक्विड कैसे काम करता है

हाइपरलिक्विड की तुलना अक्सर विशेष उच्च गति वाले ट्रेडिंग ब्लॉकचेन पर निर्मित DEXs से की जाती है: dYdX v4, Injective, Sei। लेकिन मेरे लिए, यह बिल्कुल सटीक नहीं है। ये सभी प्लेटफ़ॉर्म विकेंद्रीकृत शासन पर ध्यान केंद्रित करते हैं, जबकि हाइपरलिक्विड इस तरह का कुछ भी नहीं प्रदान करता है।

एक अधिक सटीक तुलना इस तरह दिख सकती है:

• कल्पना कीजिए कि आप एक डेरिवेटिव एक्सचेंज पर धनराशि जमा करते हैं जिसका आप उपयोग करते हैं, जैसे कि बिनेंस।
• एक्सचेंज आपके जमा को आपके खाते में एक संख्या के रूप में रिकॉर्ड नहीं करता है — यह आपको अपने स्वयं के ब्लॉकचेन में टोकन जारी करता है।
• उसी ब्लॉकचेन में, एक्सचेंज आपके द्वारा दिए गए सभी ऑर्डर और आपके द्वारा किए गए सभी ट्रेड रिकॉर्ड करता है।
• जब आप एक्सचेंज से धनराशि निकालते हैं, तो आप उसके आंतरिक टोकन वापस कर देते हैं (यह भी उसके आंतरिक ब्लॉकचेन में एक लेनदेन के रूप में किया जाता है), और यह आपको एक बाहरी नेटवर्क पर टोकन भेजता है।

हाइपरलिक्विड ठीक इसी तरह काम करता है। यह एक पूरी तरह से केंद्रीकृत, कस्टोडियल ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म है जिसका मुख्य अंतर बिनेंस, बायबिट या ओकेएक्स जैसे प्रतिस्पर्धियों से पूर्ण पारदर्शिता है: इस पर हर कार्रवाई — जमा, निकासी, ऑर्डर, ट्रेड, परिसमापन, और बहुत कुछ — एक ओपन ब्लॉकचेन में रिकॉर्ड किया जाता है।

लेकिन एक चेतावनी है: जबकि बड़े प्रतिस्पर्धी विभिन्न नेटवर्क पर विभिन्न क्रिप्टोकरेंसी में जमा स्वीकार करते हैं, हाइपरलिक्विड केवल एक ही टोकन और एक ही नेटवर्क में जमा स्वीकार करता है।

आपकी संपत्ति कौन रखता है

किसी भी नए हाइपरलिक्विड उपयोगकर्ता के लिए पहला कदम आर्बिट्रम नेटवर्क से USDC जमा करना है। ये फंड एक ब्रिज में भेजे जाते हैं, जहां उन्हें हाइपरलिक्विड ब्लॉकचेन सत्यापनकर्ताओं द्वारा नियंत्रित मल्टीसिग द्वारा लॉक कर दिया जाता है। बदले में, आपको हाइपरलिक्विड के अपने नेटवर्क के भीतर एक बैलेंस प्राप्त होता है। लेकिन यह बैलेंस आपके द्वारा जमा किया गया वास्तविक USDC नहीं है — यह एक वादा है कि एक्सचेंज आपको इसे वापस भुगतान करेगा। यदि आप अपने मूल फंड वापस पाना चाहते हैं, तो आपको तब तक इंतजार करना होगा जब तक कि दो-तिहाई सत्यापनकर्ता निकासी पर हस्ताक्षर न कर दें। यदि वे हस्ताक्षर नहीं करते हैं, तो आपको कुछ भी नहीं मिलता है। आपके पास अपने वॉलेट की निजी कुंजी है, लेकिन दरवाजे को स्वयं सोलह सत्यापनकर्ताओं की एक टीम द्वारा नियंत्रित किया जाता है।

हाइपरलिक्विड ब्लॉकचेन वास्तव में तेज़ है: ब्लॉक सेकंड के अंशों में फ़ाइनल हो जाते हैं, और ऑर्डर बुक एक वेबसॉकेट झपकी से भी तेज़ अपडेट होती है। उस गति की कीमत सत्यापनकर्ताओं का एक विशेष क्लब है। मार्च 2025 तक, उनमें से केवल चार थे, और अब सोलह हैं। अधिकांश हाइपरलिक्विड फ़ाउंडेशन द्वारा संचालित नोड हैं। वे ही तय करते हैं कि कौन से लेन-देन एक ब्लॉक में जाएंगे, उन्हें कैसे ऑर्डर किया जाएगा और, यदि आवश्यक हो, तो कब बाजार के ड्रामा को मैन्युअल रूप से समाप्त किया जाना चाहिए।

सत्यापनकर्ता शक्ति की सीमाएं

सत्यापनकर्ता मैन्युअल रूप से "ड्रामा" को कैसे समाप्त कर सकते हैं इसका एक सटीक उदाहरण मार्च 2025 में मेमकोइन JELLY के साथ आया था। एक सट्टेबाज ने कीमत को इतनी दूर तक बढ़ा दिया था कि प्लेटफ़ॉर्म का बीमा पूल बड़े पैमाने पर परिसमापन द्वारा खाली होने वाला था। सत्यापनकर्ताओं ने तुरंत हस्तक्षेप किया: उन्होंने सर्वसम्मति से हाइपरलिक्विड पर JELLY वायदा बाजार को डीलिस्ट करने के लिए मतदान किया, सभी ट्रेडिंग को रोक दिया और एक पूर्व-निर्धारित मूल्य पर सभी पदों को जबरन बंद कर दिया। व्यवहार में, इसने बाजार के मुनाफे और नुकसान को पूरी तरह से मिटा दिया। सभी खुले पदों को जबरन $0.0095 पर बंद कर दिया गया, जो कि शॉर्ट पोजीशन का सटीक प्रवेश मूल्य था जिसने कीमत को बढ़ाया था।

यह CeDeFi वापसी का सार था जिसका मैंने इस खंड में पहले उल्लेख किया था: हाइपरलिक्विड एक पूरी तरह से केंद्रीकृत प्लेटफ़ॉर्म पर विकेंद्रीकृत वित्त के कुछ सिद्धांतों को लागू करता है — मुख्य रूप से पारदर्शिता। पूरे समुदाय ने रीयल-टाइम में JELLY ड्रामा को प्रकट होते देखा। कई लोग इस बात से नाराज थे कि एक टीम जो "के बारे में घोषणा कर रही है विकेंद्रीकृत ऑन-चेन रणनीति"और DeFi सिद्धांतबस एक शॉर्ट-सेलिंग ट्रेडर से लाखों USDC ले लेंगे।

लेकिन ध्यान दें: प्लेटफ़ॉर्म की टीम ने कभी भी दावा नहीं किया कि हाइपरलिक्विड एक "विकेंद्रीकृत एक्सचेंज" है। उन्होंने कहा कि इसमें कुछ विकेंद्रीकृत सिद्धांत शामिल हैं, हाँ। "कोड ही कानून है" - नहीं। अंतिम अधिकार हमेशा सत्यापनकर्ताओं के पास होता है। यह, संयोगवश, बिल्कुल वही है जिसे चांगपेंग झाओ ने कभी CeDeFi कहा था।

हाइपरलिक्विड की सफलता के कारण

हाइपरलिक्विड के समर्थक कहते हैं यह एक उच्च-मात्रा, खुदरा-केंद्रित ऑन-चेन ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म और एक सामान्य-उद्देश्य वाले स्मार्ट अनुबंध प्लेटफ़ॉर्म (EVM) का पहला वास्तविक विलय है। लेकिन मुझे लगता है कि EVM का हाइपरलिक्विड की सफलता से बहुत कम लेना-देना है। असली चालक नेटवर्क प्रभाव है:

• जितने अधिक सक्रिय उपयोगकर्ता होंगे, उतनी ही अधिक तरलता और बड़े ट्रेडिंग वॉल्यूम होंगे।
• उच्च तरलता और बड़े वॉल्यूम बदले में नए उपयोगकर्ताओं को आकर्षित करते हैं।

इसके अलावा, हाइपरलिक्विड को विकेंद्रीकृत और केंद्रीकृत दोनों एक्सचेंजों पर कुछ गंभीर फायदे हैं। DeFi DEXs की तुलना में, यह बहुत तेज़ ऑर्डर प्रोसेसिंग प्रदान करता है। CEXs की तुलना में, यह उपयोगकर्ताओं का व्यक्तिगत डेटा एकत्र नहीं करता है।

हाइपरलिक्विड ने शुरुआती उपयोगकर्ताओं के लिए अपने HYPE टोकन एयरड्रॉप को भी चतुराई से अंजाम दिया। कोई शुरुआती निवेशक नहीं होने के कारण, प्लेटफ़ॉर्म अपने टोकन का 70% समुदाय पुरस्कारों के लिए आवंटित करने में सक्षम था। इसमें से, 31% (या 310 मिलियन HYPE) पहले एयरड्रॉप में 90,000 से अधिक पतों को दिया गया था। लॉन्च में, इसका मूल्य 1.2 बिलियन डॉलर था — आज, यह लगभग 12 बिलियन डॉलर है। इस बड़े एयरड्रॉप ने तुरंत एक बड़ा, व्यस्त उपयोगकर्ता आधार बनाया जो प्लेटफ़ॉर्म पर सक्रिय रूप से ट्रेड करता रहता है, जिससे उन्हें प्रत्यक्ष रूप से पुरस्कार दिखाई देते हैं। और नए उपयोगकर्ता भी भविष्य के पुरस्कारों की उम्मीद में शामिल होते रहते हैं — जिसके लिए एक और 389 मिलियन HYPE आरक्षित किए गए हैं। वहां से, उल्लिखित नेटवर्क प्रभाव और प्लेटफ़ॉर्म के अद्वितीय लाभ शुरू हो जाते हैं।

HYPE टोकन क्यों बढ़ता रहता है

आमतौर पर, एयरड्रॉप में मुफ्त में वितरित की जाने वाली क्रिप्टोकरेंसी जल्दी से डंप हो जाती हैं, और उनकी कीमत फर्श पर आ जाती है। लेकिन HYPE ने उस प्रवृत्ति को खारिज कर दिया है। एयरड्रॉप के बाद से, इसकी कीमत लगभग दस गुना बढ़ गई है। तो क्या हो रहा है?

किसी भी संपत्ति की कीमत आपूर्ति और मांग के संतुलन पर निर्भर करती है। आइए देखें कि HYPE के मामले में प्रत्येक पक्ष कहां से आता है।

आपूर्ति पक्ष

• सबसे पहले, केवल एयरड्रॉप से टोकन प्राप्त करने वाले उपयोगकर्ता ही उन्हें बेच सकते थे।
• कोई शुरुआती निवेशक नहीं थे जिनके पास टोकन का एक बड़ा हिस्सा था।
• टीम को आवंटित टोकन अभी तक नहीं बेचे जा सकते हैं — वे केवल 2027-2028 में अनलॉक किए जाएंगे।
• बाद में, सत्यापनकर्ताओं जो ब्लॉक की पुष्टि करने के लिए HYPE कमाते हैं, उन्होंने भी बेचना शुरू कर दिया।

मांग पक्ष

यहाँ वह जगह है जहाँ चीजें अधिक दिलचस्प हो जाती हैं। HYPE को उपयोगकर्ताओं से ऑर्गेनिक मांग की आवश्यकता नहीं होती है — HYPE की खरीद स्वचालित रूप से तब ट्रिगर हो जाती है जब कोई प्लेटफ़ॉर्म को ट्रेडिंग शुल्क का भुगतान करता है।

आइए एक नज़र डालते हैं कि यह कैसे काम करता है:

• उपयोगकर्ता USDC में ट्रेडिंग शुल्क का भुगतान करते हैं।
• इन USDC शुल्क का 54% सत्यापनकर्ताओं को पुरस्कृत करने के लिए जाता है।
• चूंकि सत्यापनकर्ताओं को HYPE में भुगतान किया जाता है, इसलिए USDC शुल्क का 54% बाजार से HYPE खरीदने के लिए उपयोग किया जाता है।

दूसरे शब्दों में, ट्रेडिंग शुल्क में एक छिपी हुई गैस फीस बेक की जाती है। उपयोगकर्ताओं को ट्रेड करने के लिए सीधे HYPE खरीदने की आवश्यकता नहीं होती है — लेकिन जैसे-जैसे ट्रेडिंग वॉल्यूम बढ़ता है, वैसे-वैसे HYPE की अप्रत्यक्ष मांग भी बढ़ती है।

जब तक ट्रेडिंग वॉल्यूम बढ़ता रहेगा, तब तक HYPE की मांग भी बढ़ेगी। और इसके साथ ही, कीमत बढ़ती रह सकती है। लेकिन अगर ट्रेडिंग वॉल्यूम में वृद्धि धीमी हो जाती है — या इससे भी बदतर, घटने लगती है — तो एक्सचेंज टीम को कीमत को बनाए रखने के लिए मांग बनाने के अन्य तरीके खोजने होंगे।

वर्तमान में, बढ़ती कीमत स्वयं सट्टेबाजों को आकर्षित करती है जो खरीदने में शामिल होते हैं, जिससे कीमत और भी अधिक बढ़ जाती है। लेकिन जब विकास अंततः रुक जाएगा, तो ये वही सट्टेबाज टोकन डंप करना शुरू कर देंगे, जिससे और भी अधिक दबाव आएगा।

इसलिए, यह देखना दिलचस्प होगा कि आगे HYPE के साथ क्या होता है। अभी तक, इसने बिटकॉइन के साथ-साथ बिटकॉइन पिज्जा दिवस पर सिर्फ एक नया सर्वकालिक उच्च स्तर नहीं छुआ है — इसने तब से हर दिन नए उच्च स्तर स्थापित किए हैं। हाइपरलिक्विड अपने टोकन की ओर ध्यान आकर्षित करने में बहुत अच्छा लग रहा है। और अगर HYPE ने आपकी रुचि जगाई है, तो आप इसे rabbit.io पर पा सकते हैं, जहाँ आप इस टोकन के लिए समर्थित हजारों क्रिप्टोकरेंसी में से किसी भी को स्वैप कर सकते हैं।