В эпоху криптовалютного бума, особенно во времена массовых ICO в 2017–2018 годах, тысячи проектов запускали свои токены, обещая революцию в финансах, децентрализации и технологиях. Рыночная толпа скупала эти активы, просто потому что они имели отношение к криптовалютной индустрии, которая в то время приносила своим ранним адептам впечатляющие прибыли.
Скептики с самого начала задавались вопросом: а для чего вообще нужны все эти токены? Криптоиндустрия на эти вопросы не обращала внимания и штамповала токены один за другим. Но прошло восемь лет, и вот мы в 2025 году наблюдаем любопытную тенденцию: те самые проекты, которые когда-то убеждали покупателей в необходимости своих токенов, теперь массово объявляют о программах их сжигания. В ноябре 2025 года основатель ZKsync Алекс Глуховский предложил радикальную переработку токеномики: направлять все доходы сети на выкуп и сжигание токенов ZK. Более того, он заявил, что это «вносит вклад в развитие сети».
Презентация Глуховского
То же самое предлагают создатели Uniswap. То же самое уже давно делают и многие другие проекты.
Если токены теперь массово сжигают, то стоило ли их выпускать изначально? Давайте разберёмся, нужны ли токены вообще, кому они полезны и для чего, а также постараемся понять смысл сжигания.
Какая ценность может быть у токенов
Как первые проекты, выпускавшие собственные токены, объясняли, в чём их ценность? А никак! В 2017 году ситуация на криптовалютном рынке была похожа на ту, которая наблюдается в 2025. Курс биткоина достиг небывалых высот, и многие испытывали FOMO. При этом казалось, что покупать биткоин уже поздно: он уже слишком дорого стоит.
И у всех перед глазами были примеры криптопроектов, которые собирали на своё развитие инвестиции в биткоинах, а взамен предлагали собственный криптоактив. Те, кто вложился в такие активы (прежде всего - Mastercoin и Ethereum), получили хорошую прибыль. И поэтому казалось, что есть смысл покупать токены любого стартапа, в названии которого есть слово «блокчейн» или «криптовалюта». Мало кто тогда всерьёз понимал, в чём ценность биткоина. Как правило, людям казалось, что это просто пирамида, из которой нужно успеть вовремя выскочить. В биткоин запрыгивать уже поздно - значит, нужно искать другие аналогичные пирамиды. Ими и стали токены времён бума ICO.
Но некоторые создатели токенов всё-таки старались вложить в них экономический смысл. И самым распространённым вариантом стало право доступа к уникальным услугам нового криптовалютного проекта.
Утилитарные токены
Такие токены можно сравнить с билетами в парке развлечений. Мы пришли в такой парк, заплатили в кассе деньги и получили билетики, которые дают нам возможность воспользоваться любым аттракционом. То же самое - и с каким-нибудь новым криптовалютным проектом:
- мы отдаём разработчику биткоины (или эфиры, или стейблкоины, или в чём там ещё можно расплатиться на первичной продаже новых токенов),
- мы получаем токены проекта,
- эти токены дают нам возможность воспользоваться всем тем, что будет запущено в рамках самого проекта.
Но зачем такая двухступенчатая система? Не проще ли заплатить за использование каждого аттракциона в парке обычными деньгами? Зачем каждый раз возвращаться к кассе, покупать билетик и нести его обратно к аттракциону? Это лишние движения, без которых можно обойтись, если платить общепринятыми деньгами, без специальных «токенов».
Для пользователя - да. А для организатора это - дополнительные трудности. Чтобы обеспечить функционирование такой схемы, придётся оснащать каждый аттракцион кассовым аппаратом и обеспечивать множество мест для безопасного хранения денег - отдельное для каждого аттракциона. Гораздо проще - продавать билеты на входе.
С криптовалютными проектами - то же самое. Им гораздо проще, если разработчик примет внешние средства (фиатные деньги или криптовалюту) в централизованном порядке, а взамен даст токены, оборот которых можно не учитывать никаким «кассовым аппаратом», ведь они не выходят за рамки проекта. Дело здесь не только в бухгалтерии, но и в технической реализации.
Токены-вознаграждения
Другим экономическим смыслом токенов стало вознаграждение пользователей за определённые действия. Если у разработчиков криптопроекта нет бюджета на формирование полноценной программы лояльности, то выпуск собственных токенов может помочь поощрять пользователей, не тратя на это реальных ценностей. Отсюда растут ноги у традиции аирдропов и ретродропов.
Для пользователей большого смысла в таких токенах нет. Тем не менее, они создают чувство принадлежности к определённому сообществу, и это тоже своего рода ценность. Даже для таких токенов существуют рынки, и на этих рынках на такие токены существует какой-никакой спрос. А раз так, то почему бы криптопроектам и не выпускать их?
Другое дело, что выпускать их стоит в таком объёме, которого будет достаточно для удовлетворения этого специфического «коллекционерского» спроса. Иным словом его вряд ли можно назвать, хотя, с другой стороны, на практике он часто является не коллекционерским, а спекулятивным. Токены покупаются в надежде на то, что впоследствии их удастся продать кому-то дороже. Но это уже нездоровый, неустойчивый рынок.
Мем-токены
Раз существует спрос на токены, которые не дают держателю вообще ничего, кроме символического выражения принадлежности к проекту или его сообществу, то почему бы не создать и такие токены, для которых в этом будет состоять их основное назначение?
Эту нишу заняли мем-токены. Их создатели принципиально не приписывают им никакого функционального назначения и не придумывают обоснования ценности. Все знают, что фундаментальной ценности у этих токенов нет. Если к мему, символизируемому токеном, есть интерес в крипто-тусовке, то на такой токен есть спрос. Интерес пропадает - спрос заканчивается.
Бывает, что интерес возобновляется через какое-то время. Иногда даже через годы. А в блокчейне всё сохраняется навсегда. И если держатели токенов не утратили ключи от своих адресов - они снова могут продать кому-то эти токены.
Токены управления
На волне бума DeFi широкое распространения получили децентрализованные автономные организации. Право участия в таких организациях подтверждается наличием специальных токенов. И чем больше их на вашем адресе, тем больший вес имеет ваш голос при принятии решений о развитии организации.
Когда один из первых таких токенов - YFI - в 2020 году бешено вырос в цене, его разработчик Андре Кронье многократно подчёркивал, что никакой внутренней ценности у этого токена нет. Может быть, в тот момент её и не было (хотя курс токена и поднимался тогда до $45000). Но если DAO управляет по-настоящему востребованным протоколом, а особенно если этот протокол генерирует серьёзную прибыль, то у таких токенов появляется вполне неиллюзорная ценность.
Разница между ценой и ценностью
Токены управления в ряде аспектов похожи на ценные бумаги фондового рынка - акции. Если у организации есть прибыль, то растёт и интерес поучаствовать в её работе - получить пакет, дающий место в «совете директоров».
Токены активов реального мира
А самая понятная ценность - у тех токенов, которые представляют собой цифровое выражение прав на реальные активы.
Самый простой пример - стейблкоины. За каждым USDC стоит настоящий доллар, а за каждым USDP - не просто настоящий доллар, а такой доллар, который вы действительно можете получить в обмен на токен USDP, обратившись в компанию Paxos.
То же самое - с токенами XAUT и PAXG. Хотя не совсем то же самое: за PAXG вы вряд ли получите настоящее золото, а за XAUT - и тем более. Но всё же такие токены выражают вполне определённые материальные обязательства, и это делает их самыми настоящими цифровыми ценными бумагами.
Гибридные токены
Некоторые токены можно чётко отнести к одному из вышеупомянутых типов. Например,
- FIL используется для оплаты децентрализованного хранения данных в сети Filecoin - это утилитарный токен;
- токен GST, который обладатели NFT-кроссовок StepN получали за бег или ходьбу, - это токен-вознаграждение;
- SHIB - один из самых ярких примеров мем-актива;
- DYDX - полноценный токен управления, держатели которого определяют на бирже буквально всё (например, на этой неделе они своим голосованием взяли отменили на бирже dYdX комиссии за бессрочные контракты с BTC и SOL);
- OUSG - это токен, ценность которого связана с ценностью корзины краткосрочных облигаций США, то есть чистый пример RWA.
А есть и такие токены, ценность которых связана сразу с несколькими подходами. Например,
- ARB - это и управление (Arbitrum DAO), и вознаграждение (Arbitrum Incentive Program);
- CURVE - это и утилитарность (доступ к повышенным наградам), и управление (голосование за распределение ликвидности);
- APE - это и вознаграждение, и использование внутри игр и метавселенной Yuga Labs.
И таких гибридных токенов ещё больше, чем токенов, вся ценность которых сводится лишь к одному аспекту.
Но если у токенов есть реальная ценность, то зачем же их сжигать?
Зачем сжигают токены?
Тренд на сжигание токенов заложили создатели Binance Coin (BNB). BNB был выпущен как утилитарный токен, предоставляющий скидки на комиссии на бирже Binance. Но действует он не совсем по тому же принципу, что и билетики в парке развлечений.
Чтобы лучше понять разницу, давайте сравним BNB с другим криптоактивом, который изначально был выпущен как утилитарный токен, - TRX. Сейчас уже немногие об этом помнят, но изначально TRX был выпущен как токен ERC20, эмитенты которого обещали держателям, что впоследствии они получат доступ к энергии проектируемого блокчейна TRON, которую можно будет оплачивать этими токенами. В итоге так оно и получилось. Когда блокчейн был запущен, токены TRX ERC20 были обменены на TRX в сети Tron, и держатели получили возможность платить ими за работу смарт-контрактов в этой сети.
Это было точно так же, как и в парке развлечений. Стоимость энергии в TRX фиксирована. Сколько «билетиков» вы купили, столько раз вы и сможете «прокатиться» - то есть воспользоваться смарт-контрактами. Неважно, как изменился курс самого TRX за время, прошедшее между его покупкой и его использованием для оплаты энергии.
А держатели BNB тоже получают доступ к определённым услугам «парка развлечений» - а именно к пониженным комиссиям на бирже Binance. Но при оплате комиссий токенами BNB учитывается их текущий курс. Например, если
- комиссия за вашу стандартную сделку на бирже составляет 1 доллар,
- и вы купили 1 BNB за 100 долларов,
- то вы не можете быть уверены, что сможете оплатить комиссию за сто сделок.
Потому что стоимость услуг «парка развлечений» не зафиксирована в BNB. «Билетики» могут обесцениться или, наоборот, подорожать.
- Если курс BNB снизится до 10 долларов, то купленных вами билетиков вам хватит на оплату комиссии только за 10 сделок.
- А если курс BNB вырастет до 1000 долларов, то вы сможете заплатить комиссию за 1000 сделок.
Те, кто использует токены TRX по их первоначальному назначению, не заинтересованы в росте их курса. (Ну сами подумайте: понравилось бы вам, если бы билеты на аттракционы в вашем любимом парке развлечений подорожали?) А те, кто использует BNB, заинтересованы в росте курса, потому что в этом случае они смогут получить больше за имеющиеся у них токены.
Для роста курса BNB биржа Binance придумала механизм сжигания. Ежеквартально Binance выделяет часть своей прибыли на выкуп и сжигание токенов. Это значит, что с каждым кварталом токенов BNB становится всё меньше. А до тех пор, пока биржа Binance остаётся популярной, и трейдеры заинтересованы в оплате её комиссий нативными токенами, спрос на них сохраняется. При сохранении спроса и снижении общего количества токенов в обращении их курс неизбежно должен расти, что на самом деле и происходит.
Удачный опыт BNB сподвиг и многие другие криптопроекты опробовать идею сжигания токенов. Ведь не секрет, что востребованность у многих токенов очень низкая. Какие бы механизмы придания ценности токенам ни закладывали их разработчики, практика показывает, что подавляющее большинство токенов не нужны никому.
На сайт rabbit.io нередко обращаются пользователи, у которых на руках остались купленные когда-то токены, которые сейчас негде обменять. Такие пользователи видят, что у нас для обмена доступны более 10000 криптоактивов, и надеются, что их редкий токен у нас тоже удастся обменять на что-нибудь. Да, у нас действительно можно обменять редкие токены, которые в других обменниках не поддерживаются. Но даже мы - не волшебники. У нас вы можете обменять 10000 криптоактивов, а всего их - миллионы! И почти на все эти миллионы токенов спроса нет совсем.
Может ли помочь сжигание?
В каких случаях сжигание имеет смысл?
Это очень важный вопрос, ответ на который я постараюсь дать во второй части статьи. Она выйдет здесь же ровно через неделю.
