क्रिप्टो बूम के युग में, खासकर 2017–2018 की भारी ICO लहर के दौरान, हजारों प्रोजेक्ट्स ने अपने-अपने टोकन लॉन्च किए, वित्त, विकेंद्रीकरण और तकनीक में क्रांति का वादा करते हुए। भीड़ ने इन परिसंपत्तियों को उत्साह के साथ खरीदा क्योंकि वे क्रिप्टो इंडस्ट्री से जुड़ी थीं, जो उस समय अपने शुरुआती अपनाने वालों को प्रभावशाली मुनाफा दे रही थी।
संदेहवाज़ पहले दिन से पूछ रहे थे: ये सब टोकन असल में किस काम के हैं? क्रिप्टो उद्योग ने उन सवालों की अनदेखी की और लगातार टोकन छापते रहा। लेकिन आठ साल बीत चुके हैं, और अब, 2025 में, हम एक जिज्ञासु प्रवृत्ति देख रहे हैं: वही प्रोजेक्ट्स जिन्होंने कभी खरीदारों को यह भरोसा दिलाने की कोशिश की थी कि उनके टोकन "ज़रूरी" हैं, अब बड़े पैमाने पर टोकन बर्न प्रोग्राम घोषित कर रहे हैं। नवंबर 2025 में, ZKsync के संस्थापक Alex Gluchowski ने टोकनॉमिक्स में एक गहन पुनर्गठन का प्रस्ताव रखा: नेटवर्क की सभी आय को ZK टोकन को वापस खरीदने और उन्हें जलाने में निर्देशित करना। उन्होंने और भी आगे जाकर दावा किया कि यह नेटवर्क के विकास में योगदान देता है।
ग्लुचोव्स्की की प्रस्तुति
Uniswap के निर्माताएँ मूलतः लगभग वही सुझाव दे रहे हैं। कई अन्य प्रोजेक्ट्स भी इसे काफी समय से कर रहे हैं।
यदि अब टोकन बड़े पैमाने पर जलाए जा रहे हैं, तो क्या इन्हें शुरू में जारी करने का कोई मतलब था? चलिए यह समझने की कोशिश करते हैं कि क्या टोकन की आवश्यकता है, वे वास्तव में किसके लिए उपयोगी हैं और क्यों, और फिर यह समझने की कोशिश करते हैं कि उन्हें जलाने से क्या हासिल करना चाहिए।
टोकन किस प्रकार का मूल्य रख सकते हैं?
वे शुरुआती प्रोजेक्ट्स जिन्होंने अपने टोकन जारी किए, उन्होंने अपने मूल्य की व्याख्या कैसे की? उन्होंने नहीं की। 2017 में, क्रिप्टो मार्केट की स्थिति काफी हद तक वैसी ही दिखती थी जैसी हम 2025 में देख रहे हैं। Bitcoin ने अभूतपूर्व ऊँचाइयाँ छुई थीं, और कई लोग FOMO का अनुभव कर रहे थे। साथ ही, ऐसा लग रहा था कि बिटकॉइन खरीदना "बहुत देर हो गया" है: यह बहुत महँगा लगता था।
और बिलकुल सामने ऐसे क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स के उदाहरण थे जो अपनी विकास निधि के लिए बिटकॉइन में निवेश जुटा रहे थे, और बदले में अपना क्रिप्टोएसेट दे रहे थे। जिन्होंने ऐसे एसेट खरीदे (सबसे पहले Mastercoin और Ethereum), उन्हें ठोस मुनाफा हुआ। इसलिए ऐसा लगा कि किसी भी स्टार्टअप के टोकन खरीदने में कोई बात थी जिसमें "ब्लॉकचेन" या "क्रिप्टोकरेंसी" शब्द जुड़ा था।
उस समय शायद ही किसी के पास यह गहरी समझ थी कि बिटकॉइन खुद क्यों मूल्यवान है। ज्यादातर लोगों को लगता था कि यह बस एक पिरामिड स्कीम है जिससे collapse होने से पहले निकलना चाहिए। अगर बिटकॉइन में छलांग लगाना पहले से ही "बहुत देर" था, तो तर्क यह था कि आपको ऐसे ही अन्य पिरामिड ढूंढने चाहिए। उस भूमिका को ICO-युग के टोकन ने भर दिया।
हालाँकि कुछ टोकन निर्माताओं ने अपनी परिसंपत्तियों में आर्थिक अर्थ डालने की कोशिश की। सबसे सामान्य तरीका था उन्हें किसी नए क्रिप्टो प्रोजेक्ट द्वारा दी जाने वाली अनोखी सेवाओं तक पहुँच की चाबी बनाना।
यूटिलिटी टोकन
इन टोकनों की तुलना मनोरंजन पार्क के टिकट से की जा सकती है। आप पार्क में आते हैं, टिकट बूथ पर भुगतान करते हैं, और छोटे कागज़ के टिकट पाते हैं जो आपको किसी भी आकर्षण पर सवारी करने की अनुमति देते हैं। क्रिप्टो प्रोजेक्ट के साथ भी कुछ बहुत समान होता है:
- हम डेवलपर को बिटकॉइन (या ईथर, या स्टेबलकॉइन, या जो कुछ भी नए टोकन की प्राथमिक बिक्री में स्वीकार किया जाता है) भेजते हैं,
- हमें प्रोजेक्ट के टोकन मिलते हैं,
- वे टोकन हमें उस प्रोजेक्ट के भीतर लॉन्च किए जाने वाले सभी चीज़ों को उपयोग करने का अधिकार देते हैं।
लेकिन हमें ऐसे दो-स्टेप सिस्टम की आवश्यकता क्यों है? क्या पार्क की हर सवारी के लिए नियमित पैसे से भुगतान करना आसान नहीं होगा? हर बार वापस टिकट बूथ पर जाकर टिकट खरीदना और फिर उसे सवारी पर लेकर जाना क्यों? ये अतिरिक्त कदम हैं जिन्हें बचाया जा सकता है यदि आप बिना किसी विशेष "टोकन" के सामान्य पैसे से ही भुगतान कर दें।
ग्राहक के लिए, हाँ। पार्क ऑपरेटर के लिए, नहीं। हर आकर्षण पर सीधे भुगतान को सक्षम करने के लिए, आपको हर आकर्षण को अपनी कैश रजिस्टर से लैस करना होगा और प्रत्येक के लिए अलग सुरक्षित नकद भंडारण प्रदान करना होगा। प्रवेश पर टिकट बेचना कहीं अधिक सरल है।
यह क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स के लिए बहुत समान है। उनके लिए यह आसान है यदि डेवलपर बाहरी फंड (फियाट या क्रिप्टो) को केंद्रीकृत तरीके से स्वीकार करता है, और ऐसे टोकन देता है जिनका परिसंचरण किसी "कैश रजिस्टर" द्वारा ट्रैक करने की ज़रूरत नहीं है, क्योंकि वे कभी प्रोजेक्ट की सीमाओं से बाहर नहीं निकलते। और यह केवल लेखांकन का मामला नहीं है, बल्कि तकनीकी कार्यान्वयन का भी।
रिवॉर्ड टोकन
टोकन का एक और आर्थिक उपयोग मामला उपयोगकर्ताओं को कुछ क्रियाओं के लिए पुरस्कार देना था। यदि किसी क्रिप्टो प्रोजेक्ट के डेवलपर्स के पास एक पूर्ण वफ़ादारी कार्यक्रम का बजट नहीं है, तो अपने टोकन जारी करने से वे वास्तविक मूल्य खर्च किए बिना उपयोगकर्ताओं को प्रेरित कर सकते हैं। यहीं से एयरड्रॉप्स और रेट्रोड्रॉप्स आते हैं।
उपयोगकर्ताओं के लिए, उन टोकनों का आम तौर पर बहुत कम व्यावहारिक मतलब होता है। फिर भी, वे किसी विशेष समुदाय से जुड़े होने की भावना पैदा करते हैं, और वह भी एक प्रकार का मूल्य है। इन टोकनों के भी बाजार होते हैं, और उन बाजारों में कम-से-कम उनके लिए कुछ माँग होती है। और अगर ऐसा है, तो क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स उन्हें क्यों नहीं जारी करें?
महत्वपूर्ण यह है कि उन्हें ऐसे वॉल्यूम में जारी किया जाए जो केवल उस विशिष्ट "कलेक्टर" माँग को संतुष्ट करने के लिए पर्याप्त हों। इसके लिए शायद ही कोई बेहतर शब्द हो, हालांकि व्यवहार में अक्सर यह उतना संग्रह नहीं बल्कि सीधे सट्टा होता है। टोकन खरीदे जाते हैं इस उम्मीद में कि बाद में उन्हें किसी और को ऊंची कीमत पर बेचा जा सकेगा। लेकिन यह पहले से ही एक अस्वस्थ, अस्थिर बाजार है।
मीम टोकन
यदि ऐसे टोकनों की माँग है जो धारक को किसी प्रोजेक्ट या उसकी समुदाय के साथ केवल प्रतीकात्मक जुड़ाव के अलावा कुछ भी नहीं देते, तो फिर ऐसे टोकन क्यों न बनाए जाएँ जिनका प्राथमिक उद्देश्य बिल्कुल वही हो?
उस स्थान को मीम टोकनों ने भर दिया। उनके निर्माता जानबूझकर उन्हें कोई कार्यात्मक उद्देश्य नहीं देते और उनके मूल्य के लिए बहाने खोजने की ज़हमत नहीं उठाते। हर कोई जानता है कि इन टोकनों का कोई बुनियादी मूल्य नहीं है, सिवाय प्रतीकात्मक के। अगर टोकन द्वारा प्रतीकित मीम क्रिप्टो समुदाय में लोकप्रिय है, तो टोकन की माँग होती है। जब वह रुचि कम होती है, माँग गायब हो जाती है।
कभी-कभी रुचि फिर से वापस आ जाती है। कभी-कभी वर्षों बाद भी। और ब्लॉकचेन सब कुछ हमेशा के लिए रखता है। इसलिए यदि टोकन धारकों ने अपने पते की कुंजियाँ खोई नहीं हैं, तो वे उन टोकनों को फिर किसी को बेच सकते हैं।
गवर्नेंस टोकन
DeFi के उछाल के दौरान, विकेन्द्रीकृत स्वायत्त संगठन (DAOs) व्यापक रूप से लोकप्रिय हो गए। ऐसे संगठनों में भाग लेने का अधिकार विशेष टोकन रखने से प्रमाणित होता है। जितने अधिक टोकन आपके पते पर होंगे, संगठन के भविष्य के निर्णयों पर आपके वोट का वजन उतना ही अधिक होगा।
जब 2020 में ऐसे पहले टोकनों में से एक, YFI, की कीमत पराबोलिक हुई, तो इसके निर्माता Andre Cronje ने बार-बार कहा कि टोकन का कोई अंतर्निहित मूल्य नहीं था। शायद उस समय वास्तव में ऐसा था (हालाँकि टोकन की कीमत $45,000 तक पहुंच गई थी)। लेकिन एक बार जब कोई DAO वास्तव में मांग में रहने वाले प्रोटोकॉल को संचालित करता है, खासकर ऐसा जो पर्याप्त लाभ उत्पन्न करता है, तो वे टोकन बहुत वास्तविक मूल्य प्राप्त करने लगते हैं।
मूल्य और कीमत के बीच का अंतर
किसी तरह से, गवर्नेंस टोकन पारंपरिक स्टॉक मार्केट पर सिक्योरिटीज़ — शेयरों — से मिलते-जुलते हैं। यदि कोई संगठन लाभकारी है, तो उसकी गवर्नेंस में भाग लेने की इच्छा भी बढ़ती है: एक ऐसा हिस्सा हासिल करने के लिए जो आपको "बोर्ड ऑफ डायरेक्टर्स" की सीट देता है।
वास्तविक दुनिया के परिसंपत्तियों द्वारा समर्थित टोकन
सबसे सहज प्रकार का मूल्य उन टोकनों में मिलता है जो वास्तविक दुनिया की परिसंपत्तियों के अधिकारों की डिजिटल अभिव्यक्ति का प्रतिनिधित्व करते हैं।
सबसे सरल उदाहरण स्टेबलकॉइन्स हैं। हर USDC एक वास्तविक डॉलर द्वारा समर्थित है, और हर USDP सिर्फ वास्तविक डॉलर से नहीं बल्कि उस डॉलर से समर्थित है जिसे आप Paxos को अपना टोकन प्रस्तुत करके वास्तव में रिडीम कर सकते हैं।
उसी तर्क XAUT और PAXG जैसे टोकनों पर भी लागू होता है। हालांकि बिल्कुल समान नहीं: PAXG के लिए आप शायद भौतिक सोना वास्तविक रूप में नहीं पाएँगे, और XAUT के लिए तो और भी कम। फिर भी, ये टोकन बहुत विशिष्ट भौतिक दावों का प्रतिनिधित्व करते हैं, और यह उन्हें वास्तविक डिजिटल सिक्योरिटीज़ बनाता है।
हाइब्रिड टोकन
कुछ टोकनों को स्पष्ट रूप से ऊपर दिए गए प्रकारों में से किसी एक में वर्गीकृत किया जा सकता है। उदाहरण के लिए:
- FIL का उपयोग Filecoin नेटवर्क में विकेंद्रीकृत डेटा स्टोरेज के भुगतान के लिए किया जाता है — यह एक यूटिलिटी टोकन है।
- GST, वह टोकन जिसे StepN NFT स्नीकर्स के मालिक दौड़ने या चलने पर कमाते थे, एक रिवॉर्ड टोकन है।
- SHIB मीम एसेट का एक सबसे जीवंत उदाहरण है।
- DYDX एक पूरी तरह का गवर्नेंस टोकन है जिसके धारक एक्सचेंज पर हर चीज़ तय करते हैं (उदाहरण के लिए, इस सप्ताह उन्होंने dYdX पर BTC और SOL परपेचुअल पर फीस हटाने के लिए मतदान किया)।
- OUSG एक ऐसा टोकन है जिसका मूल्य अल्पकालिक अमेरिकी ट्रेजरी बिल्स के बास्केट से जुड़ा है — एक शुद्ध RWA उदाहरण।
और फिर ऐसे टोकन हैं जिनका मूल्य एक ही समय में इन कई पहलुओं से जुड़ा होता है। उदाहरण के लिए:
- ARB दोनों है: गवर्नेंस टोकन (Arbitrum DAO) और रिवॉर्ड टोकन (Arbitrum Incentive Program)।
- CURVE दोनों है: यूटिलिटी टोकन (बूस्टेड रिवॉर्ड तक पहुँच) और गवर्नेंस टोकन (लिक्विडिटी आवंटन पर वोटिंग)।
- APE दोनों है: एक रिवॉर्ड टोकन और Yuga Labs के खेलों और मेटावर्स के भीतर उपयोग होने वाला टोकन।
वास्तव में ऐसे हाइब्रिड टोकन उन टोकनों की तुलना में अधिक हैं जिनका पूरा मूल्य केवल एक ही पहलू पर निर्भर करता है।
लेकिन यदि टोकन असली मूल्य रख सकते हैं, तो उन्हें जलाने की आवश्यकता क्यों है?
टोकन क्यों जलाए जाते हैं?
टोकन जलाने का ट्रेंड Binance Coin (BNB) के निर्माताओं ने स्थापित किया। BNB को एक यूटिलिटी टोकन के रूप में लॉन्च किया गया था जो उपयोगकर्ताओं को Binance एक्सचेंज पर ट्रेडिंग फीस पर छूट देता था। लेकिन यह बिल्कुल उन्हीं मनोरंजन-उद्यान टिकट की तरह काम नहीं करता।
अंतर को बेहतर समझने के लिए, BNB की तुलना एक अन्य क्रिप्टोएसेट से करें जो भी यूटिलिटी टोकन के रूप में शुरू हुआ था: TRX। अब बहुत कम लोग यह याद रखते हैं, लेकिन TRX मूल रूप से एक ERC-20 टोकन के रूप में लॉन्च किया गया था। इसके जारीकर्ता धारकों से वादा करते थे कि भविष्य में यह नियोजित TRON ब्लॉकचेन की ऊर्जा तक पहुँच देगा। अंततः, यही हुआ। जब ब्लॉकचेन लॉन्च हुआ, ERC-20 TRX टोकनों को Tron नेटवर्क पर TRX में स्वैप किया गया, और धारकों को उस चेन पर स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट के निष्पादन के लिए उन्हें भुगतान करने की क्षमता मिली।
यह बिल्कुल मनोरंजन पार्क की तरह था: TRX में ऊर्जा की कीमत फिक्स थी। आपने जितने "टिकट" खरीदे, उतनी बार आप "सवारी" कर सकते थे — स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट का उपयोग कर सकते थे। यह मायने नहीं रखता था कि आपने खरीदे और खर्च करने के बीच TRX की कीमत कैसे बदली।
BNB धारक भी Binance "मनोरंजन पार्क" में कुछ "सवारियों" तक पहुँच प्राप्त करते हैं — अर्थात्, एक्सचेंज पर घटती ट्रेडिंग फीस। लेकिन जब आप फीस BNB में चुकाते हैं, तो मौजूदा एक्सचेंज रेट का ध्यान रखा जाता है। उदाहरण के लिए, यदि:
- एक सामान्य ट्रेड के लिए एक्सचेंज पर फीस $1 है, और
- आपने 1 BNB $100 में खरीदा है,
- तो आप निश्चित नहीं हो सकते कि आप ठीक सौ ट्रेड्स के लिए फीस चुकाने में सक्षम होंगे।
क्योंकि "सवारी" की कीमतें BNB में फिक्स नहीं हैं। आपके "टिकट" की कीमत घट भी सकती है — या महँगी भी हो सकती है।
- यदि BNB की कीमत $10 तक गिर जाती है, तो आपका टिकट केवल दस ट्रेड्स की फीस कवर कर पाएगा।
- यदि BNB की कीमत $1,000 तक बढ़ जाती है, तो आप हजार ट्रेड्स की फीस चुका पाएंगे।
जो लोग TRX को उसके मूल उद्देश्य के लिए इस्तेमाल करते हैं, उन्हें इसकी कीमत बढ़ने में कोई दिलचस्पी नहीं है। (सोचिए: क्या आप खुश होंगे अगर आपके पसंदीदा मनोरंजन पार्क में टिकट की कीमत अचानक बढ़ जाए?) दूसरी ओर, BNB उपयोगकर्ताओं को इसकी कीमत बढ़ने में काफी दिलचस्पी है, क्योंकि इस तरह वे अपने पास पहले से मौजूद टोकनों से अधिक मूल्य प्राप्त कर सकते हैं।
BNB की कीमत का समर्थन करने के लिए, Binance ने एक बर्न मेकैनिज्म निकाला। हर तिमाही, Binance अपने मुनाफे का एक हिस्सा टोकन वापस खरीदने और उन्हें जलाने के लिए आवंटित करता है। इसका मतलब है कि हर तिमाही के साथ BNB टोकन की संख्या घटती जाती है। और जब तक Binance लोकप्रिय रहता है और ट्रेडर इसकी मूल टोकन के साथ इसकी फीस चुकाना चाहते हैं, BNB की माँग बनी रहती है। लगातार माँग और घटती आपूर्ति के साथ, BNB की कीमत प्रायः बढ़नी ही है — और अभ्यास में हमने भी यही देखा है।
BNB की सफलता ने कई अन्य क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स को भी टोकन बर्न आज़माने के लिए प्रेरित किया। आखिरकार, यह कोई रहस्य नहीं है कि अधिकांश टोकन के पास सादे शब्दों में असल खरीदार नहीं होते। चाहे उनके डेवलपर्स ने उन्हें मूल्य देने के लिए जो भी मेकैनिज्म बनाए हों, व्यवहार दिखाता है कि अधिकतर टोकन किसी के काम के नहीं हैं।
उपयोगकर्ता अक्सर rabbit.io पर उन टोकनों के साथ आते हैं जिन्हें उन्होंने बहुत पहले खरीदा था और अब कहीं भी ट्रेड नहीं कर सकते। वे देखते हैं कि हम 10,000 से अधिक क्रिप्टोएसेट्स के लिए स्वैप का समर्थन करते हैं और आशा करते हैं कि उनका अस्पष्ट टोकन भी किसी चीज़ के लिए एक्सचेंज किया जा सके। हाँ, Rabbit.io वास्तव में उन दुर्लभ टोकनों को स्वैप कर सकती है जिन्हें अन्य सेवाएँ सपोर्ट नहीं करतीं. पर यहाँ भी हम जादूगर नहीं हैं। आप हमारे साथ 10,000 एसेट्स स्वैप कर सकते हैं — पर कुल मिलाकर वहाँ लाखों टोकन हैं। और उन लाखों में से लगभग सभी की कोई माँग नहीं है।
क्या यहाँ बर्न मदद कर सकता है?
कब बर्न करना समझदारी है?
यह एक बहुत महत्वपूर्ण प्रश्न है, और मैं इसका उत्तर इस लेख के दूसरे भाग में देने की कोशिश करूँगा। यह ठीक एक हफ्ते बाद यहीं प्रकाशित होगा।
