Trong thời kỳ bùng nổ crypto, đặc biệt trong làn sóng ICO đại trà 2017–2018, hàng nghìn dự án đã phát hành token riêng, hứa hẹn một cuộc cách mạng trong tài chính, phi tập trung và công nghệ. Đám đông háo hức mua những tài sản này chỉ vì chúng có liên quan tới ngành crypto, vốn vào thời điểm đó mang lại lợi nhuận ấn tượng cho những người đi sớm.
Những kẻ hoài nghi đã đặt câu hỏi ngay từ ngày đầu: tất cả những token này thực ra dùng để làm gì? Ngành crypto đã phớt lờ những câu hỏi đó và tiếp tục cho ra đời token này đến token khác. Nhưng tám năm trôi qua, và giờ đây, vào năm 2025, chúng ta chứng kiến một xu hướng thú vị: chính những dự án từng cố thuyết phục người mua rằng token của họ là “cần thiết” giờ lại thông báo các chương trình đốt token quy mô lớn. Vào tháng 11/2025, người sáng lập ZKsync Alex Gluchowski đề xuất một cải tổ triệt để tokenomics: hướng tất cả doanh thu mạng lưới vào việc mua lại và đốt ZK token. Ông còn đi xa hơn, khẳng định điều này góp phần vào sự tăng trưởng của mạng lưới.
Bài thuyết trình của Gluchowski
Những người tạo ra Uniswap đang đề xuất về cơ bản điều tương tự. Nhiều dự án khác cũng đã làm điều này từ khá lâu.
Nếu bây giờ token được đốt với số lượng lớn, thì việc phát hành chúng ngay từ đầu có còn xứng đáng không? Hãy thử tìm hiểu xem token có cần thiết hay không, ai thực sự có lợi ích từ chúng và tại sao, rồi cố gắng hiểu việc đốt token nhằm đạt được điều gì.
Token có thể có loại giá trị nào?
Những dự án sớm nhất phát hành token tự giải thích giá trị của chúng như thế nào? Họ hầu như không làm vậy. Năm 2017, tình hình trên thị trường crypto trông rất giống với những gì ta thấy vào 2025. Bitcoin đã đạt tới đỉnh cao chưa từng có, và nhiều người đang trải qua FOMO. Cùng lúc đó, cảm giác là mua bitcoin đã “quá muộn”: nó có vẻ quá đắt.
Và ngay trước mắt mọi người là những ví dụ về dự án crypto đang huy động vốn bằng bitcoin để tài trợ phát triển, và đổi lại cung cấp cryptoasset riêng của họ. Những ai đầu tư vào các tài sản như vậy (đầu tiên và quan trọng nhất là Mastercoin và Ethereum) đã thu được lợi nhuận đáng kể. Vì vậy cảm giác là việc mua token của hầu như bất kỳ startup nào có chữ “blockchain” hoặc “cryptocurrency” trong tên đều có lý.
Lúc đó hầu như không ai hiểu một cách nghiêm túc vì sao bản thân bitcoin lại có giá trị. Đa số cho rằng nó chỉ là một mô hình kim tự tháp mà bạn phải nhảy ra trước khi nó sụp đổ. Nếu vào thời điểm đó đã “quá muộn” để nhảy vào bitcoin, logic ngầm là phải tìm những kim tự tháp tương tự khác. Khoảng trống đó được lấp đầy bởi các token thời kỳ ICO.
Tuy nhiên một số người tạo token đã cố gắng gán ý nghĩa kinh tế cho tài sản của họ. Cách phổ biến nhất là làm cho token trở thành chìa khóa truy cập các dịch vụ độc đáo do dự án mới cung cấp.
Token tiện ích
Những token này có thể so sánh với vé ở công viên giải trí. Bạn đến công viên, trả tiền ở quầy vé, và nhận những tấm vé giấy nhỏ cho phép bạn chơi các trò chơi. Điều tương tự xảy ra với một dự án crypto:
- chúng ta gửi cho nhà phát triển bitcoin (hoặc ether, hoặc stablecoin, hoặc bất kỳ đồng nào được chấp nhận trong đợt bán token ban đầu),
- chúng ta nhận token của dự án,
- những token đó cho chúng ta quyền sử dụng mọi thứ sẽ được triển khai trong dự án.
Nhưng tại sao cần hệ thống hai bước như vậy? Có phải dễ dàng hơn nếu trả tiền cho từng trò theo tiền thông thường không? Tại sao phải quay lại quầy vé mỗi lần, mua vé, rồi mang vé đó đến trò chơi? Đó là những bước thừa có thể tránh được nếu bạn chỉ trả bằng tiền bình thường mà không cần “token” đặc biệt.
Đối với khách hàng thì đúng vậy. Nhưng với người điều hành công viên thì không hẳn. Để thanh toán trực tiếp ở mỗi trò, bạn sẽ phải trang bị cho từng trò một máy thu tiền và cung cấp kho lưu trữ tiền mặt an toàn riêng cho từng trò. Bán vé ở cửa vào đơn giản hơn nhiều.
Tương tự với các dự án crypto. Dễ dàng hơn cho họ nếu nhà phát triển chấp nhận vốn bên ngoài (fiat hoặc crypto) theo cách tập trung, và phát token mà việc lưu thông không cần theo dõi bằng bất kỳ “máy thu tiền” nào, bởi vì chúng không bao giờ rời phạm vi dự án. Và đây không chỉ là về kế toán, mà còn về triển khai kỹ thuật.
Token thưởng
Một trường hợp sử dụng kinh tế khác cho token là thưởng cho người dùng vì một số hành động. Nếu nhà phát triển của một dự án crypto không có ngân sách cho chương trình khách hàng thân thiết đầy đủ, phát hành token riêng có thể giúp họ khuyến khích người dùng mà không phải chi ra giá trị thực. Đó là nguồn gốc của airdrop và retrodrop.
Đối với người dùng, những token đó thường ít ý nghĩa thực tiễn. Tuy nhiên, chúng tạo cảm giác thuộc về một cộng đồng cụ thể, và đó cũng là một dạng giá trị. Ngay cả những token này cũng có thị trường, và trên những thị trường đó tồn tại ít nhất một nhu cầu nào đó cho chúng. Nếu vậy, tại sao dự án crypto không phát hành chúng?
Điều quan trọng là phát hành với khối lượng chỉ đủ để thỏa mãn nhu cầu “sưu tập” cụ thể đó. Khó tìm từ nào phù hợp hơn, mặc dù trong thực tế thường không phải sưu tập mà là đầu cơ thuần túy. Token được mua với hy vọng sau này có thể bán cho người khác với giá cao hơn. Nhưng đó đã là một thị trường không lành mạnh, dễ biến động.
Token meme
Nếu có nhu cầu cho token mà người nắm giữ không nhận được gì ngoài biểu tượng thuộc về dự án hoặc cộng đồng, vậy tại sao không tạo token mà mục đích chính của nó là như vậy?
Khoảng trống đó được lấp đầy bởi các meme token. Người tạo chúng cố ý không gán bất kỳ mục đích chức năng nào và không bận tâm sáng tạo lý do cho giá trị. Ai cũng biết những token này không có giá trị nền tảng, ngoài giá trị biểu tượng. Nếu biểu tượng meme được token đại diện phổ biến trong cộng đồng crypto, sẽ có nhu cầu cho token đó. Khi sự quan tâm phai nhạt, nhu cầu biến mất.
Đôi khi sự quan tâm trở lại sau một thời gian. Đôi khi thậm chí nhiều năm sau. Và blockchain lưu trữ mọi thứ mãi mãi. Vì vậy nếu chủ token chưa đánh mất khóa truy cập địa chỉ, họ có thể bán những token đó cho người khác một lần nữa.
Token quản trị
Vào thời kỳ bùng nổ DeFi, các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) trở nên rất phổ biến. Quyền tham gia những tổ chức như vậy được xác nhận bằng cách nắm giữ các token đặc biệt. Càng nhiều token nằm trên địa chỉ của bạn, quyền biểu quyết của bạn càng nặng khi đưa ra quyết định về tương lai của tổ chức.
Khi một trong những token sớm như YFI tăng phi mã vào năm 2020, người tạo Andre Cronje nhiều lần nhấn mạnh rằng token không có giá trị nội tại. Có thể vào thời điểm đó thật sự như vậy (mặc dù giá token đã chạm $45,000). Nhưng một khi một DAO điều hành một giao thức thực sự được ưa chuộng, đặc biệt là một giao thức tạo ra lợi nhuận đáng kể, những token đó bắt đầu có giá trị rất thực tế.
Sự khác biệt giữa giá và giá trị
Ở một khía cạnh nào đó, token quản trị giống như chứng khoán truyền thống trên thị trường chứng khoán — cổ phiếu. Nếu một tổ chức có lợi nhuận, mong muốn tham gia quản trị của nó cũng tăng lên: để chiếm một phần mà cho bạn một ghế trên “ban giám đốc”.
Token được bảo chứng bằng tài sản thực
Loại giá trị trực quan nhất nằm ở các token thể hiện quyền kỹ thuật số đối với tài sản thế giới thực.
Ví dụ đơn giản nhất là stablecoin. Mỗi USDC được bảo chứng bằng một đô la thực, và mỗi USDP được bảo chứng không chỉ bằng một đô la thực mà còn là một đồng đô la bạn thực sự có thể quy đổi bằng cách xuất trình token với Paxos.
Lu logic tương tự áp dụng cho token như XAUT và PAXG. Mặc dù không hoàn toàn giống: bạn hiếm khi nhận được vàng vật lý đổi lấy PAXG, và càng ít khả năng hơn với XAUT. Tuy nhiên, những token này đại diện cho các quyền vật chất rất cụ thể, và điều đó biến chúng thành chứng khoán kỹ thuật số thực thụ.
Token lai
Một số token có thể được phân loại rõ ràng vào một trong các loại trên. Ví dụ:
- FIL được dùng để trả cho lưu trữ dữ liệu phi tập trung trong mạng Filecoin — đó là token tiện ích.
- GST, token mà chủ sở hữu giày NFT StepN kiếm được khi chạy hoặc đi bộ, là token thưởng.
- SHIB là một trong những ví dụ nổi bật nhất của tài sản meme.
- DYDX là token quản trị đầy đủ, người nắm giữ thực sự quyết định mọi thứ trên sàn giao dịch (ví dụ, tuần này họ bỏ phiếu loại bỏ phí trên hợp đồng vĩnh viễn BTC và SOL trên dYdX).
- OUSG là token có giá trị liên kết với rổ tín phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn — một ví dụ RWA thuần túy.
Và rồi có những token có giá trị gắn với nhiều khía cạnh cùng lúc. Ví dụ:
- ARB vừa là token quản trị (Arbitrum DAO) vừa là token thưởng (Chương trình Khuyến khích Arbitrum).
- CURVE vừa là token tiện ích (truy cập phần thưởng được tăng cường) vừa là token quản trị (bỏ phiếu phân bổ thanh khoản).
- APE vừa là token thưởng vừa là token được sử dụng bên trong trò chơi và metaverse của Yuga Labs.
Trên thực tế có nhiều token lai như vậy hơn là những token mà toàn bộ giá trị chỉ dựa trên một khía cạnh duy nhất.
Nhưng nếu token có thể có giá trị thực, tại sao lại phải đốt chúng?
Tại sao token bị đốt?
Xu hướng đốt token bắt nguồn từ những người tạo Binance Coin (BNB). BNB được ra mắt như một token tiện ích giúp người dùng được giảm phí giao dịch trên sàn Binance. Nhưng nó không hoạt động hoàn toàn giống như vé ở công viên giải trí.
Để hiểu rõ hơn sự khác biệt, hãy so sánh BNB với một cryptoasset khác cũng bắt đầu là token tiện ích: TRX. Không nhiều người còn nhớ điều này, nhưng TRX ban đầu được phát hành như một token ERC-20. Người phát hành hứa với người nắm giữ rằng trong tương lai nó sẽ được tiếp cận năng lượng của blockchain TRON dự kiến. Cuối cùng, điều đó đã xảy ra. Khi blockchain ra mắt, token ERC-20 TRX được hoán đổi lấy TRX trên mạng Tron, và người nắm giữ có khả năng dùng chúng để trả phí thực thi hợp đồng thông minh trên chuỗi đó.
Điều đó giống như công viên giải trí: giá năng lượng tính bằng TRX là cố định. Bạn mua bao nhiêu “vé”, thì bạn có thể “chơi” bấy nhiêu lần — dùng hợp đồng thông minh. Không quan trọng giá TRX thay đổi thế nào giữa lúc bạn mua và lúc bạn tiêu nó để trả phí.
Người nắm giữ BNB cũng được truy cập một số “trò chơi” trong “công viên giải trí” Binance — tức là phí giao dịch giảm trên sàn. Nhưng khi bạn trả phí bằng BNB, tỷ giá hiện tại của BNB được tính đến. Ví dụ, nếu:
- một khoản phí trên sàn cho giao dịch thông thường của bạn là $1, và
- bạn mua 1 BNB với giá $100,
- bạn không thể chắc chắn mình sẽ trả đủ phí cho chính xác một trăm giao dịch.
Bởi vì giá của “trò chơi” không cố định bằng BNB. “Vé” của bạn có thể mất giá — hoặc trở nên đắt hơn.
- Nếu giá BNB rơi xuống $10, vé của bạn chỉ đủ để trả phí cho mười giao dịch.
- Nếu giá BNB tăng lên $1,000, bạn sẽ có thể trả phí cho một nghìn giao dịch.
Những người dùng TRX chỉ với mục đích ban đầu không hề muốn thấy giá nó tăng. (Hãy nghĩ xem: bạn có vui nếu giá vé trong công viên yêu thích của mình đột nhiên tăng lên không?) Những người dùng BNB, ngược lại, rất muốn giá tăng, vì như vậy họ có thể thu được nhiều giá trị hơn từ token họ đang nắm giữ.
Để hỗ trợ giá BNB, Binance đã nghĩ ra cơ chế đốt. Mỗi quý, Binance dùng một phần lợi nhuận để mua lại và đốt token. Điều đó có nghĩa là theo từng quý, số lượng BNB giảm. Và miễn là Binance còn phổ biến và trader muốn trả phí bằng token gốc, nhu cầu về BNB vẫn duy trì. Với nhu cầu ổn định và nguồn cung thu hẹp, giá BNB về lý thuyết sẽ phải tăng — điều chúng ta đã thấy trên thực tế.
Thành công của BNB đã truyền cảm hứng cho nhiều dự án crypto khác thử cơ chế đốt token. Rốt cuộc, không có gì bí mật rằng hầu hết token đơn giản là không có người mua thực sự. Dù nhà phát triển xây dựng cơ chế gì để cố gắng tạo giá trị cho chúng, thực tế cho thấy phần áp đảo trong số token không cần thiết cho ai cả.
Người dùng khá thường xuyên đến rabbit.io với những token họ mua từ lâu và giờ không thể giao dịch ở đâu nữa. Họ thấy rằng chúng tôi hỗ trợ swap hơn 10.000 cryptoasset và hy vọng token mờ nhạt của họ cũng có thể đổi lấy thứ gì đó. Vâng, Rabbit.io thực sự có thể swap những token hiếm mà dịch vụ khác không hỗ trợ. Nhưng ngay cả chúng tôi cũng không phải phù thủy. Bạn có thể swap 10.000 tài sản với chúng tôi — nhưng tổng cộng, có hàng triệu token ngoài kia. Và hầu hết trong số hàng triệu đó gần như không có nhu cầu nào cả.
Liệu việc đốt token có thể giúp ở đây chăng?
Khi nào việc đốt token có ý nghĩa?
Đó là một câu hỏi rất quan trọng, và tôi sẽ cố gắng trả lời trong phần hai của bài viết này. Nó sẽ được xuất bản tại đây đúng một tuần kể từ bây giờ.
