Мы привыкли видеть биткоин на первой строчке рейтинга криптовалютных активов по капитализации. И может показаться, что это место закреплено за ним навсегда. Но я практически уверен: уже в ближайшее время эту позицию займёт кто-то другой. Почему я так думаю - сейчас объясню.
Тектонический сдвиг, который многие недооценивают
DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) получила от SEC** разрешение на токенизацию ценных бумаг, находящихся на хранении - а это более $100 трлн активов. Проект стартует во второй половине 2026 года.
Это не эксперимент и не песочница. Впервые в истории центральный депозитарий Уолл-стрит переносит инфраструктуру на блокчейн для полноценного использования.
Вы только задумайтесь, какой это потенциал роста. По данным RWA.xyz, на данный момент весь объём токенизированных активов RWA достиг $24,4 млрд, и он набирает обороты: рост числа держателей таких токенов - 36,5% за месяц.
А значит, в этом цикле крипторынка нас ждёт огромное увеличение капитализации RWA.
17 лет безраздельного господства
В течение всех 17 лет существования технологии блокчейна самым высококапитализированным криптоактивом был биткоин, и никакой другой актив даже близко не подходил к тому, чтобы это оспорить. Неслучайно в 2023 году на биткоин-конференции в Майами со сцены прозвучал тезис: "Биткоин развивается намного медленнее альткоинов, потому что, в отличие от альткоинов, у биткоина нет конкурентов".
На тот момент это можно было считать правдой. Биткоин когда-то пришёл в финансовую сферу с абсолютно инновационной идеей. Он предложил три революционных принципа:
- Безопасное самостоятельное хранение. Каждый может хранить свои деньги сам без ущерба для надёжности.
- Переводы без разрешения. Переводить средства можно даже вопреки требованиям банков, государств, платёжных систем.
- Независимость ценности. Ценность денег не должна зависеть от действий государств и центробанков.
Тезис о ценности сейчас может казаться непонятным. Ведь курс BTC/USD резко меняется от любых громких заявлений и действий политиков и чиновников ФРС. Но здесь важно понимать разницу.
Курс BTC/USD выражает ценность биткоина в оценках акторов фиатной финансовой системы, а биткоин предназначен не для того, чтобы функционировать в её рамках. Он спроектирован так, чтобы быть альтернативой фиатной финансовой системе.
Когда апологеты биткоина говорят, что 1 BTC всегда равен 1 BTC, они имеют в виду не фиатные котировки, а неизменность принципа: 1 BTC = 1/21 000 000 всех финансов, учтённых в блокчейне. То есть ценность одного биткоина в блокчейне всегда сохраняется, даже тогда, когда в других системах координат она меняется.
Почему у биткоина не было конкурентов
Другие криптовалюты попытались создать финансовые системы, основанные на принципах, схожих с Биткоином. Но у них не было шансов:
Во-первых, у Биткоина была огромная фора во времени, давшая ему такой сетевой эффект, что ни одна из альтернативных криптовалют не могла бы его догнать.
Во-вторых, Биткоин имеет такую надёжную защиту в виде вычислительной мощности устройств, работающих на его безопасность, что на эту защиту не может покуситься ни один злоумышленник и даже ни одно государство. Сегодня общий хешрейт биткоина составляет почти 1000 EH/s: это вычислительная мощность, превышающая совокупную производительность всех суперкомпьютеров мира примерно в 10 000 раз. Никакая другая криптовалюта и близко не имеет такой защиты.
Поэтому другие криптовалюты никогда не имело смысла рассматривать как серьёзных конкурентов Биткоина - по крайней мере, в тех аспектах, которые он привнёс в финансовый мир.
Появление настоящих конкурентов
Но на арену вышли сначала стейблкоины, а потом и другие токены, связанные с традиционными финансовыми активами. И стало заметно, что ценность биткоина в том её виде, в котором я попытался обрисовать её выше, простым пользователям всё-таки непонятна. Вот скажите честно: вы её поняли? Я думаю, что многие другие тоже либо понимают не до конца, либо понимают, но не соглашаются, что ценность, имеющая смысл лишь для сообщества биткоинеров - пусть и не маленького, но всё же ограниченного, - это действительно ценность.
Вот когда это ценность для твоего соседа, для твоего водителя такси, для твоего учителя и для говорящей головы из твоего телевизора - тогда да, это становится ценностью и для тебя. Биткоин казался такой ценностью в 2017 и 2021 году, но не сейчас.
Стейблкоины: конкурент с понятной ценностью
Посмотрите, что происходит. Биткоином пользуются всё меньше и меньше. Конкуренция за место в блоке стабильно уменьшается уже почти два года. Средняя комиссия за транзакцию упала со 100 sat/vB в начале 2024 года до 0,16 sat/vB в начале 2026.
А стейблкоинами пользуются всё больше. Их ценность понятна простым людям, и в этом смысле их можно назвать реальными конкурентами биткоина. Капитализация стейблкоинов выросла с $20 млрд в 2020 году до $310 млрд в 2026. Только USDT обрабатывает транзакции на сумму ~$190 млрд ежедневно: это больше, чем Visa.
Стейблкоины создают видимость тех же преимуществ, что и биткоин:
- Самостоятельное хранение
- Переводы без разрешения
- Самое главное для простого человека - сохранение ценности
Да, на самом деле всё это не более чем видимость:
- Пользуясь стейблкоинами, вы не храните доллары и не владеете ими. Доллар хранится в банке, причём даже не на вашем счёте, а в лучшем случае на счёте эмитента стейблкоина. То есть как минимум две инстанции могут не отдать вам то, чем вы якобы владеете. У вас есть только токенизировнная запись, а не реальный актив.
- Переводы большинства стейблкоинов можно осуществлять только с тех адресов и на те адреса, операции с которыми не запрещены эмитентами. А крупнейшие эмитенты - Tether и Circle - регулярно блокируют в смарт-контрактах адреса с миллионами USDT и USDC на них.
- Стоимость является стабильной в фиатном выражении, а в товарном выражении она неуклонно уменьшается из-за инфляции. Только за последние 10 лет доллар потерял 25% покупательной способности.
Но простые люди не интересуются этими тонкостями и предпочитают стейблкоины биткоину.
Новый конкурент с беспрецедентной форой
По тем же причинам, по которым стейблкоины обрели популярность, можно ожидать и популярность других токенизированных активов реального мира.
Мы уже видим её на примере токенизированного золота: PAXG и XAUT. То же самое будет и с токенизированными ценными бумагами. Их знают все, они считаются ценными на протяжении столетий, и из-за этого их ценность более понятна массам, чем ценность биткоина. Глобальный рынок акций, облигаций и недвижимости - это сотни триллионов долларов. Суммарно это в 200 раз больше капитализации всего криптовалютного рынка. Да, это именно такие активы, ценность которых признаёт твой сосед, твой водитель такси, твой учитель и говорящая голова в твоём телевизоре. А значит, эту ценность признаешь и ты.
На криптовалютный рынок вышел конкурент биткоина, который обладает по отношению к биткоину такой же форой по сетевому эффекту, какой форой обладает биткоин по отношению к другим криптовалютам.
Уже в этом цикле мы увидим на крипторынке те активы, которые по капитализации превосходят Биткоин в разы и в десятки раз. И токены ценных бумаг, и токены недвижимости, и токены сырья и металлов обладают потенциалом занять все первые строки рейтинга капитализации криптоактивов и сместить оттуда биткоин в самое ближайшее время.
Стейблкоины как новая мера стоимости
А что станет мерой стоимости для таких активов? Что мы будем использовать для их покупок и продаж?
Явно не средства на наших банковских счетах. Они чересчур неповоротливы из-за всех тех ограничений, которые регуляторы накладывают на банки. Попробуйте купить большой объём криптоактивов и заплатить со своего банковского счёта - замучаетесь объяснять банкам, что у вас всё чисто. А за USDT на сайте rabbit.io в любой момент можно купить любой криптоактив абсолютно без лимитов.
В общем, я думаю, что основным средством расчётов станут не сами фиатные валюты, а их токены - стейблкоины. А значит, для обработки таких огромных объёмов, которые придут на крипторынок в ближайшем будущем, понадобятся сравнимые объёмы стейблкоинов.
И стейблкоины тоже займут в рейтинге капитализации более высокие строки, чем биткоин.
Парадокс технологии
В результате получится, что технология, которая изначально давала возможности для максимально суверенного владения ценностями, будет использоваться для прямо противоположного.
Её будут использовать для того, чтобы мы владели не самими реальными активами, а лишь их отображением в блокчейне. А сами активы при этом останутся под полным контролем совсем других лиц.
Но есть и другая сторона
Биткоин начинался не только как альтернатива фиатным валютам, но и как альтернатива банкам. И банки, похоже, постепенно утрачивают позиции.
Ещё год-полтора назад в службу поддержки криптовалютного обменника rabbit.io регулярно обращались клиенты, которые хотели бы обменять не один криптоактив на другой, а продать или купить криптоактив за банковские деньги. Мы с банками дел не имеем, поэтому мы не могли помочь таким клиентам.
А сейчас подобных обращений практически нет. Людям, у которых есть активы в блокчейнах, больше не нужны деньги в банках.
И, конечно, этому в наибольшей степени поспособствовали стейблкоины. Ведь не за всё можно заплатить биткоинами или другой криптовалютой, но уже почти за всё можно заплатить стейблкоинами: напрямую или через криптовалютные платёжные карты.
Да, конечно, эти карты выпускаются банками, но разница в том, что мы-то с вами не должны становиться клиентами этих банков и держать там свои деньги. При всём нагромождении посредников, которое мы наблюдаем при использовании стейблкоинов, для конечного пользователя это всё-таки снижает потребность в банках.
Что дальше?
Я думаю, что не за горами те времена, когда обмен USDT на EURI будет чем-то более обыденным, чем обмен USD на EUR. У меня уже не остаётся сомнений, что скоро все финансы перейдут на блокчейны.
Да, сначала массовое принятие ждёт традиционные финансовые инструменты. И они наверняка в обозримом будущем займут место биткоина на вершине списка CoinMarketCap.
Но всему своё время. Фундаментальные преимущества Биткоина никуда не исчезают, как не исчезают и недостатки фиатных валют. Когда система токенизированных традиционных активов достигнет своих пределов - централизованного контроля, цензуры, зависимости от посредников - люди вновь вспомнят о ценности финансовой свободы. Биткоин себя ещё покажет!
