우리는 시가총액 기준 암호화폐 순위 최상단에 비트코인이 있는 모습을 익숙하게 봐왔습니다. 그 자리가 영원히 확보된 것처럼 느껴질 때가 많습니다. 하지만 저는 곧 이 상황이 바뀔 것이라고 거의 확신합니다. 누군가 다른 자리가 그 자리를 차지할 것입니다. 이유를 설명하겠습니다.
많은 이들이 과소평가하는 판도의 대변동
미국에서 Depository Trust & Clearing Corporation은 보관 중인 증권을 토큰화하는 것을 SEC로부터 승인받았습니다 - 100조 달러가 넘는 자산입니다. 이 프로젝트는 2026년 하반기에 출시될 예정입니다.
이것은 실험이나 샌드박스가 아닙니다. 역사상 처음으로 월가의 중앙증권예탁기관이 핵심 인프라를 블록체인으로 옮겨 전면적인 상용 사용을 준비하고 있습니다.
성장 잠재력을 생각해보십시오. RWA.xyz에 따르면 현재 토큰화된 실물자산의 총 가치는 244억 달러에 이르며 가속화되고 있습니다. RWA 토큰 보유자 수는 단 한 달 만에 36.5% 증가했습니다.
즉, 이번 시장 사이클은 온체인상의 실물자산 시가총액이 대폭 확대되는 계기가 될 가능성이 큽니다.
17년간의 부정할 수 없는 지배
블록체인이 존재한 지난 17년 동안 비트코인은 항상 시가총액 기준 가장 큰 암호자산이었습니다. 다른 어떤 자산도 진지하게 도전해본 적이 없습니다. 비트코인 컨퍼런스에서 한 연사가 이렇게 정리했던 것은 우연이 아닙니다: “비트코인은 알트코인보다 훨씬 더 느리게 진화한다. 그 이유는 비트코인에는 경쟁자가 없기 때문이다.”
당시에는 그 말이 대부분 사실이었습니다. 비트코인은 금융에 급진적으로 새로운 아이디어를 들여왔고 세 가지 혁명적인 원칙을 소개했습니다:
- 안전한 자기관리(셀프 커스터디). 누구나 보안을 해치지 않고 스스로 자금을 보유할 수 있다.
- 허가 없는 전송(퍼미션리스 전송). 은행, 정부, 결제시스템의 의사와 상관없이 자금을 보낼 수 있다.
- 가치의 독립성. 화폐의 가치는 정부나 중앙은행의 행동에 의존해서는 안 된다.
오늘날 가치라는 개념은 혼란스럽게 들릴 수 있습니다. 결국 BTC/USD 환율은 정치인이나 연준 관리들의 발언에 민감하게 반응합니다. 하지만 여기서 중요한 구별이 필요합니다.
BTC/USD 가격은 법정화폐 금융 시스템 내 행위자들이 측정한 비트코인의 가치를 반영합니다. 비트코인은 그 시스템 내부에서 운용되도록 설계된 것은 아닙니다. 비트코인은 그 시스템에 대한 대안으로 설계되었습니다.
비트코인 지지자들이 1 BTC는 항상 1 BTC라고 말할 때, 그들은 법정화폐 환율을 말하는 것이 아닙니다. 그들이 말하는 것은 불변의 원칙입니다: 1 BTC는 비트코인 블록체인에 기록된 모든 가치의 1/21,000,000에 해당한다는 것입니다. 그런 의미에서 시스템 내부에서의 한 비트코인의 가치는, 다른 기준틀에서 가치가 흔들리더라도, 일정하게 남아 있습니다.
왜 비트코인에는 경쟁자가 없었는가
다른 암호화폐들은 비트코인과 유사한 원칙을 기반으로 금융 시스템을 구축하려 했습니다. 하지만 그들에게는 현실적인 기회가 없었습니다.
첫째, 비트코인은 시간적으로 엄청난 선점을 가졌고 네트워크 효과는 대체 암호화폐가 따라잡기 어려울 정도로 강력했습니다.
둘째, 비트코인은 전례 없는 양의 연산력으로 보호됩니다. 오늘날 총 해시레이트는 약 1000 EH/s에 가깝습니다. 이는 전 세계 모든 슈퍼컴퓨터를 합친 것보다 대략 10,000배에 달하는 연산력입니다. 어떤 공격자도 — 어떤 국가도 — 현실적으로 그 수준의 보안에 도전할 수 없습니다. 다른 어떤 암호화폐도 이 수준에 근접하지 못합니다.
이런 이유들로 인해, 적어도 비트코인이 금융에 가져온 근본적 측면들에 대해서는 다른 암호화폐들을 비트코인의 진정한 경쟁자로 간주하는 것이 의미가 없었습니다.
진정한 경쟁자의 등장
상황은 스테이블코인이 등장하고 전통 금융 자산에 연동된 다른 토큰들이 뒤따르면서 바뀌었습니다. 그 시점에서 비트코인이 앞서 설명한 가치 개념은 대부분의 사람들에게 직관적이지 않다는 것이 분명해졌습니다.
정직하게 대답해보십시오: 당신은 그것을 완전히 이해하고 있었나요? 많은 사람들은 그것을 이해하지 못하거나, 이해는 하지만 비트코인 커뮤니티 내부에서만 의미 있는 형태의 가치를 진정한 가치로 인정하지 않습니다.
가치는 이웃이 이해할 때 실체가 됩니다. 택시기사가 이해할 때, 선생님이 이해할 때, TV의 해설자가 이해할 때 가치가 실감납니다. 비트코인은 2017년과 2021년에는 그런 유형의 가치처럼 느껴졌습니다. 오늘날에는 그렇지 않습니다.
직관적 가치를 가진 경쟁자, 스테이블코인
지금 벌어지는 일을 보십시오. 비트코인의 사용은 점점 줄고 있습니다. 블록 공간 경쟁은 거의 2년 가까이 꾸준히 감소해 왔습니다. 평균 거래 수수료는 2024년 초의 100 sat/vB에서 2026년 초에는 0.16 sat/vB로 떨어졌습니다.
한편 스테이블코인의 사용은 점점 증가하고 있습니다. 그 가치는 이해하기 쉬워 일반 사용자들에게 비트코인의 현실적 경쟁자로 보입니다. 스테이블코인 시가총액은 2020년의 200억 달러에서 2026년의 3100억 달러로 성장했습니다. USDT만 해도 매일 약 1900억 달러 규모의 거래를 처리하는데 — 이는 비자(Visa)를 능가합니다.
스테이블코인은 비트코인과 유사한 이점을 제공하는 것처럼 보입니다:
- 셀프 커스터디(자기 보관)
- 퍼미션리스 전송
- 일상 사용자에게 가장 중요한: 가치의 안정성
실상은 대부분 환상에 가깝습니다:
- 스테이블코인을 사용할 때, 당신은 달러를 소유하거나 보유하는 것이 아닙니다. 달러는 은행에 있고, 심지어 당신의 계좌가 아니라 발행사의 계좌에 있을 가능성이 큽니다. 최소 두 개의 주체가 당신이 소유했다고 주장하는 자산에 대한 접근을 거부할 수 있습니다. 당신이 가진 것은 자산 자체가 아니라 자산을 기록한 토큰일 뿐입니다.
- 대부분의 스테이블코인 전송은 발행사가 승인한 주소 간에서만 가능합니다. Tether나 Circle 같은 주요 발행사는 수백만 단위의 USDT나 USDC를 스마트 계약 수준에서 정기적으로 동결합니다.
- 가치의 안정성은 법정화폐 관점에서만 존재합니다. 실제 구매력에서는 인플레이션으로 인해 지속적으로 감소합니다. 지난 10년 동안 달러는 구매력의 약 25%를 잃었습니다.
하지만 대부분의 사람들은 이러한 미묘한 차이에 관심이 없습니다. 그들은 비트코인보다 스테이블코인을 선택합니다.
전례 없는 이점을 가진 새로운 경쟁자
스테이블코인을 인기 있게 만든 동일한 이유 때문에, 다른 토큰화된 실물자산들도 traction을 얻을 가능성이 큽니다.
우리는 이미 토큰화된 금(PAXG와 XAUT)을 통해 이를 보고 있습니다. 토큰화된 증권도 동일한 길을 갈 것입니다. 모두가 이미 알고 있는 자산입니다. 수세기 동안 가치 있는 것으로 여겨져 왔습니다. 대중이 비트코인보다 훨씬 더 쉽게 이해할 수 있는 가치입니다.
주식, 채권, 부동산에 대한 전 세계 시장 규모는 수백 조 달러에 이릅니다. 합치면 전체 암호화폐 시장의 약 200배에 달합니다. 이 자산들은 바로 당신의 이웃, 택시기사, 선생님, 그리고 TV 해설자가 이미 인식하고 있는 가치입니다. 즉 당신도 그것을 인식하고 있다는 뜻입니다.
비트코인은 이제 한때 다른 암호화폐들에 대해 가졌던 것과 유사한 네트워크 효과적 우위를 가진 경쟁자를 맞이하고 있습니다.
이번 시장 사이클 내에 우리는 시가총액이 비트코인을 수배 이상 능가하는 암호자산들을 보게 될 것입니다. 토큰화된 증권, 부동산, 원자재, 금속 등은 암호화폐 시장 순위 최상단을 장악하고 가까운 미래에 비트코인을 밀어낼 잠재력을 지니고 있습니다.
새로운 회계 단위로서의 스테이블코인
그렇다면 이런 자산들의 회계 단위(가격표시 단위)는 무엇이 될까요? 무엇으로 이들을 사고팔게 될까요?
분명 은행 계좌에 있는 자금은 아닐 것입니다. 은행은 너무 느리고 규제에 제약되어 있습니다. 은행 계좌의 돈으로 대규모 암호화폐를 사보려 하면 곧바로 컴플라이언스 부서에 재무 내역을 설명해야 하는 상황에 처하게 될 것입니다. 반면 USDT는 언제든지 제한 없이 rabbit.io에서 어떤 암호자산으로든 교환될 수 있습니다.
저는 법정화폐 그 자체가 주된 교환 매체가 되지 않을 것이라고 믿습니다. 대신 그 토큰화된 형태 — 스테이블코인이 그 역할을 할 것입니다. 그리고 암호화폐 시장으로 들어오는 막대한 거래량을 처리하려면 그에 상응하는 막대한 스테이블코인 공급이 필요할 것입니다.
결과적으로 스테이블코인들도 시가총액 순위에서 비트코인을 앞지를 것입니다.
기술의 역설
결과는 역설적입니다. 최대한의 금융 주권을 가능하게 하려 설계된 기술이 반대 목적을 위해 사용되고 있습니다.
실물 자산을 소유하는 대신 우리는 블록체인 위에 기록된 그들의 표현만을 소유하게 될 것입니다. 자산 자체는 전적으로 다른 당사자들에 의해 통제된 상태로 남아 있을 것입니다.
하지만 다른 면도 있다
비트코인은 단지 법정화폐에 대한 대안만이 아니었습니다. 은행에 대한 대안이기도 했습니다. 그리고 은행은 입지가 약해지는 것처럼 보입니다.
불과 1년 혹은 1년 반 전만 해도 rabbit.io의 고객지원에는 은행 자금으로 암호화폐를 사고팔고 싶다는 요청이 정기적으로 들어왔습니다. 우리는 은행과 협업하지 않았기 때문에 도와줄 수 없었습니다.
오늘날에는 그런 요청이 거의 사라졌습니다. 블록체인에 자산을 보유한 사람들은 더 이상 은행의 돈을 필요로 하지 않습니다.
스테이블코인은 이 변화에서 핵심적 역할을 했습니다. 비트코인이나 다른 암호화폐로 모든 것을 결제할 수는 없지만, 이미 스테이블코인으로는 거의 모든 것을 직접 혹은 암호화폐 결제카드를 통해 결제할 수 있습니다.
네, 그 카드들은 은행이 발행합니다. 하지만 차이는 우리가 그들의 고객이 되거나 돈을 은행에 예치할 필요가 없다는 점입니다. 모든 중개자가 관여하더라도 스테이블코인은 최종 사용자 측의 은행 의존도를 줄여줍니다.
다음은 무엇인가?
저는 USDT와 EURI의 교환이 USD와 EUR의 교환보다 더 일상적인 일이 되는 세상이 멀지 않았다고 믿습니다. 모든 금융이 결국 블록체인으로 이동할 것이라는 데는 거의 의심이 없습니다.
초기에는 대중 채택이 전통적인 금융 상품에 유리하게 작용할 것입니다. 가까운 시일 내에 전통 금융의 토큰화된 상품들이 CoinMarketCap의 최상단에서 비트코인의 자리를 차지할 가능성이 매우 큽니다.
하지만 모든 것에는 때가 있습니다. 비트코인의 근본적 장점들은 사라지지 않으며, 법정화폐의 결함들도 여전합니다. 토큰화된 전통 금융이 한계에 봉착할 때 — 중앙화된 통제, 검열, 중개자 의존성 — 사람들은 다시금 금융 자유의 가치를 기억할 것입니다.
비트코인은 다시 한번 그 순간을 맞이할 것입니다.
