Chúng ta đã quen nhìn thấy Bitcoin ở vị trí cao nhất trong bảng xếp hạng tiền điện tử theo vốn hóa thị trường. Thường có cảm giác như vị trí đó được giữ vững mãi mãi. Nhưng tôi gần như chắc chắn rằng điều này sẽ thay đổi rất sớm. Sẽ có người khác chiếm lấy vị trí đó. Hãy để tôi giải thích lý do.
Một chuyển dịch kiến tạo mà nhiều người đang đánh giá thấp
Tại Mỹ, Depository Trust & Clearing Corporation đã nhận được chấp thuận từ SEC để mã hóa (tokenize) các chứng khoán được lưu ký - hơn $100 nghìn tỷ tài sản. Dự án dự kiến ra mắt trong nửa sau năm 2026.
Đây không phải thí nghiệm hay sandbox. Lần đầu tiên trong lịch sử, cơ sở lưu ký chứng khoán trung tâm của Phố Wall đang chuyển hạ tầng lõi lên blockchain để sử dụng sản xuất quy mô đầy đủ.
Hãy nghĩ về tiềm năng tăng trưởng. Theo RWA.xyz, tổng giá trị của các tài sản thực được token hóa hiện ở mức $24.4 tỷ và tiếp tục tăng tốc. Số lượng người nắm giữ token RWA đã tăng 36.5% chỉ trong một tháng.
Điều đó có nghĩa là chu kỳ thị trường này rất có thể sẽ đem lại sự mở rộng lớn về vốn hóa của tài sản thực trên chuỗi.
Mười bảy năm thống trị không thể tranh cãi
Trong suốt 17 năm tồn tại của blockchain, Bitcoin luôn là tài sản tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường. Không tài sản nào từng đến gần để thách thức nghiêm túc nó. Không phải ngẫu nhiên mà tại một hội nghị Bitcoin ở Miami năm 2023, một diễn giả đã tóm tắt như sau: "Bitcoin tiến hóa chậm hơn nhiều so với altcoin bởi vì, không giống altcoin, Bitcoin không có đối thủ."
Vào thời điểm đó, phát biểu đó phần lớn là đúng. Bitcoin bước vào lĩnh vực tài chính với một ý tưởng hoàn toàn mới và giới thiệu ba nguyên lý cách mạng:
- Bảo quản tự chủ an toàn. Bất kỳ ai cũng có thể giữ tiền của mình mà không làm suy giảm bảo mật.
- Chuyển khoản không cần cấp phép. Tiền có thể được gửi ngay cả khi ngân hàng, chính phủ hay hệ thống thanh toán không muốn.
- Tính độc lập về giá trị. Giá trị tiền tệ không nên phụ thuộc vào hành động của chính phủ hay ngân hàng trung ương.
Khái niệm về giá trị có thể nghe rắc rối ngày nay. Rốt cuộc, tỷ giá BTC/USD phản ứng mạnh với những phát biểu của chính trị gia hay quan chức Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng đây là nơi một phân biệt quan trọng xuất hiện.
Giá BTC/USD phản ánh giá trị của Bitcoin được đo bằng các tác nhân trong hệ thống tài chính fiat. Bitcoin không bao giờ được thiết kế để hoạt động bên trong hệ thống đó. Nó được thiết kế như một lựa chọn thay thế cho hệ thống đó.
Khi những người ủng hộ Bitcoin nói rằng 1 BTC luôn bằng 1 BTC, họ không nói về tỷ giá so với tiền fiat. Họ nói về một nguyên tắc bất biến: 1 BTC bằng 1/21.000.000 của toàn bộ giá trị được ghi nhận trên blockchain Bitcoin. Theo nghĩa đó, giá trị của một bitcoin bên trong hệ thống vẫn là bất biến, ngay cả khi giá trị đó dịch chuyển trong các khung tham chiếu khác.
Tại sao Bitcoin không có đối thủ
Các loại tiền điện tử khác đã cố xây dựng hệ thống tài chính dựa trên các nguyên lý tương tự Bitcoin. Nhưng chúng chưa bao giờ có cơ hội thực sự.
Thứ nhất, Bitcoin có lợi thế thời gian khổng lồ, tạo ra hiệu ứng mạng mạnh đến mức không loại tiền điện tử thay thế nào có thể bắt kịp một cách thực tế.
Thứ hai, Bitcoin được bảo vệ bởi một lượng sức mạnh tính toán chưa từng có. Hiện nay, tổng hash rate của nó gần 1000 EH/s. Con số đó xấp xỉ gấp 10.000 lần sức mạnh tính toán của tất cả siêu máy tính trên thế giới cộng lại. Không kẻ tấn công nào - và không quốc gia nào - có thể thách thức thực tế mức độ an ninh đó. Không loại tiền điện tử nào đến gần mức này.
Vì những lý do này, chưa bao giờ hợp lý khi xem các loại tiền điện tử khác là đối thủ nghiêm túc của Bitcoin, ít nhất ở những khía cạnh nền tảng mà Bitcoin mang vào tài chính.
Sự xuất hiện của những đối thủ thực sự
Điều đó thay đổi với sự xuất hiện của stablecoin, rồi sau đó là các token khác liên kết với tài sản tài chính truyền thống. Lúc đó, rõ ràng rằng khái niệm giá trị của Bitcoin, như đã mô tả ở trên, không trực quan cho phần lớn mọi người.
Hãy thành thật với chính bạn: bạn có hiểu nó hoàn toàn không? Nhiều người không hiểu, hoặc hiểu nhưng không đồng ý rằng một dạng giá trị chỉ có ý nghĩa bên trong cộng đồng Bitcoin - dù cộng đồng đó có lớn đến đâu - thực sự xứng đáng gọi là giá trị.
Giá trị trở nên thực khi hàng xóm của bạn hiểu nó. Khi tài xế taxi của bạn hiểu nó. Khi giáo viên của bạn hiểu nó. Khi bình luận viên trên TV hiểu nó. Bitcoin cảm giác như loại giá trị đó vào năm 2017 và 2021. Nó không cảm thấy như vậy hiện nay.
Stablecoin: đối thủ có giá trị trực quan
Hãy nhìn vào những gì đang xảy ra. Bitcoin ngày càng ít được sử dụng. Cạnh tranh cho không gian khối đã giảm đều gần hai năm nay. Phí giao dịch trung bình đã giảm từ 100 sat/vB vào đầu 2024 xuống còn 0.16 sat/vB vào đầu 2026.
Trong khi đó, stablecoin ngày càng được sử dụng nhiều hơn. Giá trị của chúng dễ hiểu, điều này khiến chúng trở thành đối thủ thực sự của Bitcoin trong mắt người dùng bình thường. Vốn hóa thị trường của stablecoin đã tăng từ $20 tỷ năm 2020 lên $310 tỷ năm 2026. Chỉ riêng USDT xử lý khoảng $190 tỷ giao dịch mỗi ngày - nhiều hơn Visa.
Stablecoin dường như mang lại những lợi ích tương tự như Bitcoin:
- Bảo quản tự chủ
- Chuyển khoản không cần cấp phép
- Quan trọng nhất đối với người dùng hàng ngày: tính ổn định về giá trị
Thực tế, đó chủ yếu là ảo tưởng:
- Khi bạn dùng stablecoin, bạn không sở hữu đô la và cũng không giữ đô la. Đô la nằm trong ngân hàng, thậm chí không ở trong tài khoản của bạn mà tốt nhất là trong tài khoản của tổ chức phát hành. Có ít nhất hai thực thể có thể từ chối bạn quyền truy cập vào thứ mà bạn cho là sở hữu. Những gì bạn nắm giữ là một bản ghi được token hóa, không phải chính tài sản.
- Phần lớn các chuyển khoản stablecoin chỉ khả thi giữa các địa chỉ được tổ chức phát hành chấp thuận. Các tổ chức phát hành lớn như Tether và Circle thường xuyên đóng băng các địa chỉ nắm giữ hàng triệu USDT hoặc USDC ngay ở cấp độ hợp đồng thông minh.
- Giá trị ổn định tồn tại chỉ ở phương diện fiat. Về sức mua thực tế, nó giảm dần do lạm phát. Chỉ trong thập kỷ qua, đồng đô la đã mất khoảng 25% sức mua.
Nhưng hầu hết mọi người không quan tâm đến những sắc thái này. Họ chọn stablecoin thay vì Bitcoin.
Một đối thủ mới với lợi thế chưa từng có
Vì cùng những lý do khiến stablecoin phổ biến, các tài sản thực được token hóa khác cũng có khả năng thu hút chú ý.
Chúng ta đã thấy điều này với vàng token hóa - PAXG và XAUT. Điều tương tự sẽ xảy ra với chứng khoán token hóa. Mọi người biết đến chúng. Chúng đã được coi là có giá trị trong nhiều thế kỷ. Giá trị của chúng dễ hiểu hơn nhiều đối với số đông so với Bitcoin.
Thị trường toàn cầu cho cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản trị giá hàng trăm nghìn tỷ đô la. Tổng hợp lại, chúng lớn hơn khoảng 200 lần so với toàn bộ thị trường crypto. Đây chính là những tài sản mà hàng xóm bạn, tài xế taxi, giáo viên và bình luận viên trên TV đã công nhận giá trị. Điều đó có nghĩa là bạn cũng công nhận nó.
Bitcoin giờ đang đối mặt với một đối thủ có cùng loại lợi thế hiệu ứng mạng so với Bitcoin như Bitcoin từng có đối với các loại tiền điện tử khác.
Trong chu kỳ thị trường này, chúng ta sẽ thấy các tài sản crypto có vốn hóa thị trường vượt Bitcoin nhiều lần. Chứng khoán token hóa, bất động sản, hàng hóa và kim loại đều có tiềm năng chiếm vị trí hàng đầu trong bảng xếp hạng thị trường crypto và đẩy Bitcoin xuống trong tương lai gần.
Stablecoin như đơn vị tài khoản mới
Vậy đơn vị tài khoản cho những tài sản này sẽ là gì? Chúng ta sẽ dùng gì để mua bán chúng?
Chắc chắn không phải tiền để trong tài khoản ngân hàng. Ngân hàng quá chậm và bị ràng buộc bởi quy định. Hãy thử mua một lượng lớn crypto bằng tiền từ tài khoản ngân hàng và bạn sẽ sớm phải giải trình tài chính với các phòng tuân thủ. Trong khi đó, USDT có thể được đổi lấy bất kỳ tài sản crypto nào trên rabbit.io bất cứ lúc nào, không giới hạn.
Tôi tin rằng bản thân các loại tiền fiat sẽ không là phương tiện trao đổi chính. Hình thức được token hóa của chúng - stablecoin - sẽ là phương tiện. Và để xử lý khối lượng khổng lồ đổ vào thị trường crypto, chúng ta sẽ cần nguồn cung stablecoin tương ứng lớn mạnh.
Kết quả là, stablecoin cũng sẽ leo lên cao hơn trong bảng xếp hạng vốn hóa thị trường so với Bitcoin.
Nghịch lý của công nghệ
Kết quả thật nghịch lý. Một công nghệ ban đầu được thiết kế để tối đa hóa chủ quyền tài chính giờ đang được dùng cho mục đích ngược lại.
Thay vì sở hữu tài sản thực, chúng ta sẽ chỉ sở hữu các đại diện của chúng trên blockchain. Bản thân tài sản sẽ vẫn do các bên hoàn toàn khác kiểm soát.
Nhưng còn một khía cạnh khác
Bitcoin không chỉ là lựa chọn thay thế cho tiền fiat. Nó cũng là lựa chọn thay thế cho ngân hàng. Và dường như ngân hàng đang mất dần vị thế.
Chỉ một năm hoặc một năm rưỡi trước, bộ phận hỗ trợ khách hàng tại rabbit.io thường xuyên nhận yêu cầu từ người dùng muốn mua hoặc bán crypto bằng tiền ngân hàng. Vì chúng tôi không làm việc với ngân hàng, nên không thể giúp họ.
Ngày nay, những yêu cầu như vậy hầu như biến mất. Những người nắm giữ tài sản trên blockchain không còn cần tiền trong ngân hàng.
Stablecoin đóng vai trò then chốt trong chuyển dịch này. Bạn không thể thanh toán mọi thứ bằng Bitcoin hay các loại crypto khác, nhưng bạn đã có thể thanh toán hầu hết mọi thứ bằng stablecoin - trực tiếp hoặc qua thẻ thanh toán crypto.
Đúng là những thẻ đó do ngân hàng phát hành. Nhưng điểm khác biệt là chúng ta không cần trở thành khách hàng của họ hay giữ tiền tại đó. Ngay cả với tất cả các bên trung gian liên quan, stablecoin vẫn giảm sự phụ thuộc của người dùng cuối vào ngân hàng.
Tiếp theo là gì?
Tôi tin rằng chúng ta không xa một thế giới nơi việc đổi USDT sang EURI phổ biến hơn việc đổi USD sang EUR. Tôi ít nghi ngờ rằng toàn bộ tài chính cuối cùng sẽ chuyển lên blockchain.
Lúc đầu, việc áp dụng đại chúng sẽ ủng hộ các công cụ tài chính truyền thống. Chúng gần như chắc chắn sẽ chiếm lấy vị trí của Bitcoin trên đỉnh CoinMarketCap trong tương lai gần.
Nhưng mọi thứ đều có thời điểm. Những lợi thế nền tảng của Bitcoin sẽ không đi đâu cả, cũng như các khuyết điểm của tiền fiat vẫn còn đó. Khi tài chính truyền thống token hóa chạm tới giới hạn - kiểm soát tập trung, kiểm duyệt, phụ thuộc vào bên trung gian - người ta sẽ lại nhớ tới giá trị của tự do tài chính.
Bitcoin sẽ có cơ hội tỏa sáng một lần nữa.
