Estamos acostumados a ver o Bitcoin no topo dos rankings de criptomoedas por capitalização de mercado. Muitas vezes parece que essa posição está garantida para sempre. Mas tenho quase certeza de que isso mudará em breve. Alguém mais ocupará esse lugar. Deixe-me explicar por quê.
Uma transformação tectônica subestimada por muitos
Nos EUA, a Depository Trust & Clearing Corporation recebeu aprovação da SEC para tokenizar valores mobiliários mantidos em custódia - mais de US$100 trilhões em ativos. O projeto está programado para ser lançado na segunda metade de 2026.
Isso não é um experimento nem uma sandbox. Pela primeira vez na história, o depositário central de títulos de Wall Street está transferindo infraestrutura central para a blockchain para uso em produção em escala total.
Pense no potencial de crescimento. Segundo a RWA.xyz, o valor total de ativos do mundo real tokenizados atualmente é de US$24,4 bilhões e continua a acelerar. O número de detentores de tokens RWA cresceu 36,5% em apenas um mês.
Isso significa que este ciclo de mercado provavelmente trará uma expansão maciça na capitalização de ativos do mundo real on-chain.
Dezessete anos de domínio incontestado
Durante todos os 17 anos de existência da blockchain, o Bitcoin foi o maior ativo cripto por capitalização de mercado. Nenhum outro ativo chegou perto de desafiá-lo seriamente. Não é coincidência que, em uma conferência sobre Bitcoin em Miami em 2023, um palestrante resumiu assim: "O Bitcoin evolui muito mais lentamente do que as altcoins porque, ao contrário das altcoins, o Bitcoin não tem concorrentes."
Na época, essa afirmação era em grande parte verdadeira. O Bitcoin entrou nas finanças com uma ideia radicalmente nova e introduziu três princípios revolucionários:
- Autocustódia segura. Qualquer pessoa pode guardar seu próprio dinheiro sem comprometer a segurança.
- Transferências sem permissão. Fundos podem ser enviados mesmo contra a vontade de bancos, governos ou sistemas de pagamento.
- Independência de valor. O valor do dinheiro não deve depender das ações de governos ou bancos centrais.
A noção de valor pode parecer confusa hoje. Afinal, a cotação BTC/USD reage fortemente a declarações de políticos ou de autoridades do Federal Reserve. Mas é aqui que uma distinção importante importa.
O preço BTC/USD reflete o valor do Bitcoin medido por atores dentro do sistema financeiro fiat. O Bitcoin nunca foi projetado para funcionar dentro desse sistema. Foi projetado como uma alternativa a ele.
Quando os defensores do Bitcoin dizem que 1 BTC sempre equivale a 1 BTC, eles não estão falando das taxas de câmbio fiduciárias. Estão falando sobre um princípio invariante: 1 BTC equivale a 1/21.000.000 de todo o valor registrado na blockchain do Bitcoin. Nesse sentido, o valor de um bitcoin dentro do sistema permanece constante, mesmo que seu valor mude em outros referenciais.
Por que o Bitcoin não tinha concorrentes
Outras criptomoedas tentaram construir sistemas financeiros baseados em princípios semelhantes aos do Bitcoin. Mas nunca tiveram uma chance real.
Primeiro, o Bitcoin teve uma enorme vantagem de tempo, criando um efeito de rede tão poderoso que nenhuma criptomoeda alternativa poderia realisticamente alcançar.
Segundo, o Bitcoin é protegido por uma quantidade sem precedentes de poder computacional. Hoje, sua taxa total de hash está próxima de 1000 EH/s. Isso é aproximadamente 10.000 vezes mais poder de computação do que todos os supercomputadores do mundo combinados. Nenhum atacante — e nenhum Estado — pode realisticamente desafiar esse nível de segurança. Nenhuma outra criptomoeda chega nem perto.
Por essas razões, nunca fez sentido tratar outras criptomoedas como concorrentes sérios do Bitcoin, ao menos nos aspectos fundamentais que o Bitcoin trouxe para as finanças.
A chegada de concorrentes reais
Isso mudou com o surgimento das stablecoins, seguido por outros tokens atrelados a ativos financeiros tradicionais. A partir desse ponto, ficou claro que a noção de valor do Bitcoin, conforme descrita acima, não é intuitiva para a maioria das pessoas.
Seja honesto consigo mesmo: você a compreendeu totalmente? Muitas pessoas ou não a compreendem, ou a compreendem mas não concordam que uma forma de valor significativa apenas dentro da comunidade Bitcoin — por maior que seja — realmente qualifique-se como valor.
O valor se torna real quando seu vizinho o entende. Quando seu taxista o entende. Quando seu professor o entende. Quando o comentarista na TV o entende. O Bitcoin parecia esse tipo de valor em 2017 e em 2021. Não parece assim hoje.
Stablecoins: um concorrente com valor intuitivo
Observe o que está acontecendo. O Bitcoin está sendo usado cada vez menos. A competição por espaço em blocos vem diminuindo continuamente há quase dois anos. A taxa média de transação caiu de 100 sat/vB no início de 2024 para 0,16 sat/vB no início de 2026.
As stablecoins, por sua vez, estão sendo usadas cada vez mais. Seu valor é fácil de entender, o que as torna concorrentes reais do Bitcoin aos olhos dos usuários comuns. A capitalização de mercado das stablecoins cresceu de US$20 bilhões em 2020 para US$310 bilhões em 2026. Somente a USDT processa cerca de US$190 bilhões em transações por dia — mais do que a Visa.
As stablecoins parecem oferecer os mesmos benefícios do Bitcoin:
- Autocustódia
- Transferências sem permissão
- O mais importante para usuários do dia a dia: estabilidade de valor
Na realidade, isso é em grande parte uma ilusão:
- Quando você usa stablecoins, você não possui dólares nem os detém. Os dólares ficam em um banco, nem mesmo na sua conta, mas na melhor das hipóteses na conta do emissor. Pelo menos duas entidades podem negar seu acesso ao que você supostamente possui. O que você detém é um registro tokenizado, não o próprio ativo.
- A maioria das transferências de stablecoins é possível apenas entre endereços aprovados pelo emissor. Grandes emissoras como Tether e Circle regularmente congelam endereços que detêm milhões de USDT ou USDC diretamente no nível do contrato inteligente.
- O valor estável existe apenas em termos fiduciários. Em poder de compra real, ele se corrói gradualmente devido à inflação. Apenas na última década, o dólar perdeu cerca de 25% de seu poder de compra.
Mas a maioria das pessoas não se interessa por essas nuances. Elas escolhem stablecoins em vez do Bitcoin.
Um novo concorrente com vantagem sem precedentes
Pelas mesmas razões que tornaram as stablecoins populares, outros ativos do mundo real tokenizados também tendem a ganhar tração.
Já vemos isso com ouro tokenizado — PAXG e XAUT. O mesmo acontecerá com valores mobiliários tokenizados. Todos os conhecem. Eles são considerados valiosos há séculos. Seu valor é muito mais fácil de ser compreendido pelas massas do que o do Bitcoin.
Os mercados globais de ações, títulos e imóveis somam centenas de trilhões de dólares. Juntos, são aproximadamente 200 vezes maiores do que todo o mercado cripto. Esses são exatamente os ativos cujo valor seu vizinho, seu taxista, seu professor e o comentarista na TV já reconhecem. O que significa que você também o reconhece.
O Bitcoin agora enfrenta um concorrente com o mesmo tipo de vantagem de efeito de rede sobre o Bitcoin que o Bitcoin outrora teve sobre outras criptomoedas.
Dentro deste ciclo de mercado, veremos ativos cripto cuja capitalização de mercado excederá a do Bitcoin por múltiplos. Valores mobiliários tokenizados, imóveis, commodities e metais têm todo o potencial para dominar o topo dos rankings do mercado cripto e empurrar o Bitcoin para baixo num futuro próximo.
Stablecoins como nova unidade de conta
Então, o que se tornará a unidade de conta para esses ativos? O que usaremos para comprá-los e vendê-los?
Certamente não fundos mantidos em contas bancárias. Os bancos são lentos demais e limitados pela regulamentação. Tente comprar uma grande quantidade de cripto com dinheiro da sua conta bancária e você rapidamente se verá explicando suas finanças para departamentos de compliance. Enquanto isso, USDT pode ser trocado por qualquer ativo cripto em rabbit.io a qualquer momento, sem limites.
Acredito que as moedas fiduciárias em si não serão o principal meio de troca. Suas formas tokenizadas — stablecoins — serão. E, para lidar com os volumes massivos que entrarão no mercado cripto, precisaremos de ofertas igualmente massivas de stablecoins.
Como resultado, as stablecoins também subirão mais alto nos rankings de capitalização de mercado do que o Bitcoin.
O paradoxo da tecnologia
O resultado é paradoxal. Uma tecnologia originalmente projetada para permitir a máxima soberania financeira está sendo usada agora para o propósito oposto.
Em vez de possuir ativos reais, possuiremos apenas suas representações em uma blockchain. Os próprios ativos permanecerão totalmente controlados por partes inteiramente diferentes.
Mas há outro lado
O Bitcoin não foi apenas uma alternativa às moedas fiduciárias. Foi também uma alternativa aos bancos. E os bancos parecem estar perdendo espaço.
Há apenas um ano ou um ano e meio, o suporte ao cliente da rabbit.io recebia regularmente pedidos de usuários que queriam comprar ou vender cripto usando dinheiro bancário. Como não trabalhamos com bancos, não podíamos ajudá-los.
Hoje, esses pedidos quase desapareceram. Pessoas que mantêm ativos em blockchains não precisam mais de dinheiro em bancos.
As stablecoins desempenharam um papel chave nessa mudança. Você não pode pagar tudo com Bitcoin ou outras criptomoedas, mas já pode pagar por quase tudo com stablecoins — diretamente ou via cartões de pagamento cripto.
Sim, esses cartões são emitidos por bancos. Mas a diferença é que não precisamos nos tornar clientes deles nem manter nosso dinheiro lá. Mesmo com todos os intermediários envolvidos, as stablecoins ainda reduzem a dependência final do usuário em relação aos bancos.
O que vem a seguir?
Acredito que não estamos longe de um mundo onde a troca de USDT por EURI seja mais comum do que a troca de USD por EUR. Não tenho dúvidas de que todas as finanças acabarão se movendo para blockchains.
No começo, a adoção em massa favorecerá instrumentos financeiros tradicionais. Eles quase certamente ocuparão o lugar do Bitcoin no topo do CoinMarketCap num futuro previsível.
Mas tudo tem seu tempo. As vantagens fundamentais do Bitcoin não vão a lugar nenhum, assim como as falhas das moedas fiduciárias permanecem. Quando as finanças tradicionais tokenizadas atingirem seus limites — controle centralizado, censura, dependência de intermediários — as pessoas novamente lembrarão o valor da liberdade financeira.
O Bitcoin terá seu momento novamente.
