हम क्रिप्टोकरेंसी रैंकिंग में मार्केट कैपिटलाइज़ेशन के अनुसार बिटकॉइन को शीर्ष पर बैठे हुए देखना सीख चुके हैं। अक्सर ऐसा लगता है कि वह स्थान हमेशा के लिए सुरक्षित है। लेकिन मुझे लगभग पूरा यकीन है कि यह बहुत जल्द बदल जाएगा। कोई और इस स्थान को ले लेगा। आइए मैं बताता हूँ क्यों।
एक भूकंपीय परिवर्तन जिसकी अधिकतर लोग कम आकलन कर रहे हैं
संयुक्त राज्य में, Depository Trust & Clearing Corporation को SEC से कस्टडी में रखी प्रतिभूतियों को टोकनाइज़ करने की अनुमति मिली है - $100 ट्रिलियन से अधिक की संपत्ति। यह परियोजना 2026 की दूसरी छमाही में लॉन्च होने के लिए निर्धारित है।
यह कोई प्रयोग या सैंडबॉक्स नहीं है। इतिहास में पहली बार, वॉल स्ट्रीट का केंद्रीय सिक्योरिटीज़ डिपॉज़िटरी कोर इन्फ्रास्ट्रक्चर पूर्ण-स्केल, प्रोडक्शन उपयोग के लिए ब्लॉकचेन पर ले जा रहा है।
बस वृद्धि की क्षमता के बारे में सोचिए। according to RWA.xyz, टोकनाइज़्ड रीयल-वर्ल्ड एसेट्स का कुल मूल्य वर्तमान में $24.4 बिलियन है और यह तेज़ी से बढ़ रहा है। RWA टोकन धारकों की संख्या केवल एक महीने में 36.5% बढ़ी है।
इसका अर्थ है कि इस मार्केट साइकल में ऑन-चेन रीयल-वर्ल्ड एसेट्स की पूँजीकरण में भारी विस्तार आने की संभावना है।
सत्रह वर्षों का निर्विवाद वर्चस्व
ब्लॉकचेन के अस्तित्व के पूरे 17 वर्षों में, बिटकॉइन मार्केट कैपिटलाइज़ेशन के हिसाब से सबसे बड़ा क्रिप्टो एसेट रहा है। किसी अन्य एसेट ने कभी भी इसे गंभीरता से चुनौती नहीं दी। यह कोई संयोग नहीं है कि 2023 में मियामी में एक बिटकॉइन सम्मेलन में एक वक्ता ने इसे इस तरह कहा: "बिटकॉइन अल्टकोइन्स की तुलना में बहुत धीमी गति से विकसित होता है क्योंकि, अल्टकोइन्स के विपरीत, बिटकॉइन के कोई प्रतियोगी नहीं हैं।"
उस समय, यह कथन काफी हद तक सही था। बिटकॉइन ने वित्त में एक क्रांतिकारी विचार के साथ प्रवेश किया और तीन क्रांतिकारी सिद्धांत पेश किए:
- सुरक्षित स्व-हिफाज़त। कोई भी बिना सुरक्षा समझौते के अपना पैसा स्वयं रख सकता है।
- अनुमति-रहित स्थानांतरण। बैंक, सरकारों या भुगतान प्रणालियों की इच्छाओं के खिलाफ भी फंड भेजे जा सकते हैं।
- मूल्य की स्वतंत्रता। पैसे का मूल्य सरकारों या केंद्रीय बैंकों की कार्यवाइयों पर निर्भर नहीं होना चाहिए।
आज मूल्य का विचार भ्रमित करने वाला लग सकता है। आखिरकार, BTC/USD रेट राजनेताओं या फेडरल रिजर्व के अधिकारियों के बयानों पर तीव्र रूप से प्रतिक्रिया देता है। लेकिन यहाँ एक महत्वपूर्ण भेदभाव मायने रखता है।
BTC/USD की कीमत बिटकॉइन के उस मूल्य को दर्शाती है जिसे फ़िएट वित्तीय प्रणाली के भीतर के अभिनेता मापते हैं। बिटकॉइन कभी उस प्रणाली के भीतर काम करने के लिए डिज़ाइन नहीं किया गया था। इसे एक वैकल्पिक प्रणाली के रूप में बनाया गया था।
जब बिटकॉइन समर्थक कहते हैं कि 1 BTC हमेशा 1 BTC के बराबर होता है, तो वे फ़िएट विनिमय दरों की बात नहीं कर रहे होते। वे एक अपरिवर्तनीय सिद्धांत की बात कर रहे होते हैं: 1 BTC बिटकॉइन ब्लॉकचेन पर दर्ज कुल मूल्य का 1/21,000,000 है। इस अर्थ में, सिस्टम के भीतर एक बिटकॉइन का मूल्य स्थिर रहता है, भले ही उसके मूल्य में अन्य संदर्भ फ्रेम में उतार-चढ़ाव हो।
क्यों बिटकॉइन के कोई प्रतियोगी नहीं थे
अन्य क्रिप्टोकरेंसी ने बिटकॉइन जैसे सिद्धांतों पर आधारित वित्तीय सिस्टम बनाने की कोशिश की। लेकिन उनके पास कभी भी वास्तविक मौका नहीं था।
सबसे पहले, बिटकॉइन को समय में एक बहुत बड़ा शुरुआती लाभ मिला, जिससे ऐसा नेटवर्क-इफेक्ट बना कि कोई वैकल्पिक क्रिप्टोकरेंसी वास्तविक रूप से पकड़ नहीं बना सकी।
दूसरे, बिटकॉइन एक अभूतपूर्व मात्रा की कम्प्यूटेशनल पावर द्वारा संरक्षित है। आज इसका कुल हैशरेट लगभग 1000 EH/s के करीब है। यह दुनिया के सभी सुपरकंप्यूटरों की कुल कम्प्यूटिंग पावर से लगभग 10,000 गुना अधिक है। कोई भी हमलावर — और कोई भी राज्य — वास्तविक रूप से उस सुरक्षा स्तर को चुनौती नहीं दे सकता। कोई अन्य क्रिप्टोकरेंसी कहीं पास भी नहीं आती।
इन कारणों से, अन्य क्रिप्टोकरेंसियों को बिटकॉइन के गंभीर प्रतियोगियों के रूप में देखने का कभी मतलब नहीं बना, कम से कम उन मौलिक पहलुओं में जो बिटकॉइन ने वित्त में लाए।
वास्तविक प्रतियोगियों का आगमन
यह स्थिति बदल गई जब स्टेबलकॉइन्स का उदय हुआ, और फिर पारंपरिक वित्तीय संपत्तियों से जुड़े अन्य टोकन्स आए। उस बिंदु पर यह स्पष्ट हो गया कि ऊपर वर्णित बिटकॉइन की मूल्य की धारणा अधिकांश लोगों के लिए सहज नहीं है।
ईमानदार रहें: क्या आपने इसे पूरी तरह समझा? कई लोग या तो इसे समझते ही नहीं, या समझते हैं पर सहमत नहीं होते कि केवल बिटकॉइन समुदाय के भीतर अर्थपूर्ण एक मूल्य वास्तव में मूल्य कहलाता है।
मूल्य तब वास्तविक बनता है जब आपका पड़ोसी इसे समझता है। जब आपका टैक्सी ड्राइवर इसे समझता है। जब आपका शिक्षक इसे समझता है। जब टीवी पर बोलने वाला शख्स इसे समझता है। बिटकॉइन 2017 और 2021 में ऐसा महसूस हुआ था। आज ऐसा महसूस नहीं होता।
स्टेबलकॉइन्स: सहज मूल्य वाला प्रतियोगी
जो हो रहा है उसे देखिए। बिटकॉइन का उपयोग दिन-ब-दिन कम होता जा रहा है। ब्लॉक स्पेस के लिए प्रतिस्पर्धा लगभग दो साल से लगातार घट रही है। औसत लेनदेन शुल्क 2024 की शुरुआत में 100 sat/vB से घटकर 2026 की शुरुआत में 0.16 sat/vB रह गया है।
वहीं स्टेबलकॉइन्स का उपयोग बढ़ता जा रहा है। उनका मूल्य समझना आसान है, जो उन्हें सामान्य उपयोगकर्ताओं की नजर में बिटकॉइन के लिए वास्तविक प्रतियोगी बनाता है। स्टेबलकॉइन की मार्केट कैपिटलाइज़ेशन 2020 में $20 बिलियन से बढ़कर 2026 में $310 बिलियन हो गई है। केवल USDT ही हर दिन लगभग $190 बिलियन के लेनदेन को प्रोसेस करता है - जो Visa से भी अधिक है।
स्टेबलकॉइन्स बुनियादी तौर पर बिटकॉइन जैसे ही फायदे देने का वादा करते दिखते हैं:
- स्व-हिफाज़त
- अनुमति-रहित स्थानांतरण
- और रोज़मर्रा के उपयोगकर्ताओं के लिए सबसे महत्वपूर्ण: मूल्य स्थिरता
वास्तव में, यह अधिकांशतः एक भ्रम है:
- जब आप स्टेबलकॉइन्स का उपयोग करते हैं, तो आप डॉलर के मालिक नहीं होते और उन्हें अपने पास नहीं रखते। डॉलर बैंक में रहते हैं, यहाँ तक कि आपकी खाते में नहीं बल्कि सामान्यतः इश्यूअर के खाते में। कम से कम दो संस्थाएँ आपको उस चीज़ तक पहुँचना रोक सकती हैं जिसे आप होने का दावा करते हैं। जो आप रखते हैं वह एक टोकनाइज़्ड रिकॉर्ड है, संपत्ति स्वयं नहीं।
- अधिकांश स्टेबलकॉइन ट्रांसफर केवल इश्यूअर द्वारा स्वीकृत पते के बीच ही संभव होते हैं। बड़े इश्यूअर्स जैसे Tether और Circle नियमित रूप से स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट स्तर पर लाखों USDT या USDC रखने वाले पते फ़्रीज़ कर देते हैं।
- स्थिर मूल्य केवल फ़िएट संदर्भों में मौजूद है। वास्तविक क्रय शक्ति में यह मुद्रास्फीति के कारण लगातार घटता है। अकेले पिछले दशक में, डॉलर ने अपनी क्रय शक्ति का लगभग 25% खो दिया है।
लेकिन ज्यादातर लोग इन बारीकियों में रुचि नहीं रखते। वे बिटकॉइन के बजाय स्टेबलकॉइन्स को चुनते हैं।
एक नया प्रतियोगी जिसके पास अभूतपूर्व लाभ है
उनही कारणों से जिनकी वजह से स्टेबलकॉइन्स लोकप्रिय हुए, अन्य टोकनाइज़्ड रीयल-वर्ल्ड एसेट्स भी पकड़ बनाते दिखाई देंगे।
हम पहले ही टोकनाइज़्ड गोल्ड - PAXG और XAUT में यह देख चुके हैं। ऐसा ही टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ के साथ भी होगा। हर कोई उन्हें जानता है। सदियों से उन्हें मूल्यवान माना गया है। उनका मूल्य बिटकॉइन की तुलना में आम जनता के लिए समझना कहीं अधिक आसान है।
इक्विटीज़, बॉन्ड्स और रियल एस्टेट के वैश्विक बाजार सैकड़ों ट्रिलियन डॉलर के हैं। मिलाकर वे लगभग 200 गुना बड़े हैं पूरे क्रिप्टो बाजार से। ये वही एसेट्स हैं जिनका मूल्य आपका पड़ोसी, आपका टैक्सी ड्राइवर, आपका शिक्षक और टीवी पर बोलने वाला शख्स पहले से ही पहचानते हैं। जिसका मतलब है कि आप भी उसे पहचानते हैं।
अब बिटकॉइन का सामना ऐसे प्रतियोगी से है जिसके पास वही तरह का नेटवर्क-इफेक्ट लाभ है जो बिटकॉइन के पास एक समय दूसरे क्रिप्टोकरेंसीज़ के ऊपर था।
इस मार्केट साइकल के भीतर, हम ऐसे क्रिप्टो एसेट्स देखेंगे जिनकी मार्केट कैपिटलाइज़ेशन कई गुना बिटकॉइन से अधिक होगी। टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़, रियल एस्टेट, कमोडिटी और धातुएँ इन सबके पास क्रिप्टो मार्केट रैंकिंग्स के शीर्ष को नियंत्रित करने और निकट भविष्य में बिटकॉइन को नीचे धकेलने की क्षमता है।
नई लेखांकन इकाई के रूप में स्टेबलकॉइन्स
तो इन एसेट्स के लिए लेखांकन इकाई क्या बनेगी? हम उन्हें खरीदने और बेचने के लिए क्या इस्तेमाल करेंगे?
निश्चित रूप से बैंक खातों में रखे पैसे नहीं। बैंक बहुत धीमे हैं और नियमों से बँधे हैं। अपने बैंक खाते के पैसे से बड़ी मात्रा में क्रिप्टो खरीदने की कोशिश करें और आप जल्दी ही अपने वित्त समझाने में कम्प्लायंस विभागों को समय दे रहे होंगे। इस बीच, USDT को किसी भी समय rabbit.io पर किसी भी क्रिप्टो एसेट के लिए बदला जा सकता है, बिना किसी सीमा के।
मुझे लगता है कि फ़िएट मुद्राएँ स्वयं प्राथमिक लेनदेन माध्यम नहीं होंगी। उनके टोकनाइज़्ड रूप — स्टेबलकॉइन्स — होंगे। और क्रिप्टो मार्केट में आने वाले विशाल वॉल्यूम को संभालने के लिए, हमें समान रूप से विशाल स्टेबलकॉइन की आपूर्ति की आवश्यकता होगी।
नतीजतन, स्टेबलकॉइन्स भी मार्केट कैप रैंकिंग्स में बिटकॉइन से ऊपर चढ़ेंगे।
प्रौद्योगिकी का विरोधाभास
परिणाम विरोधाभासी है। एक ऐसी तकनीक जिसे मूल रूप से अधिकतम वित्तीय संप्रभुता सक्षम करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, अब विपरीत उद्देश्य के लिए उपयोग की जा रही है।
वास्तविक संपत्तियों के मालिक होने के बजाय, हम केवल उनके ब्लॉकचेन पर प्रतिनिधित्व के मालिक होंगे। असल संपत्तियाँ पूरी तरह से पूरी तरह से अलग पक्षों द्वारा नियंत्रित रहेंगी।
पर एक दूसरी तरफ़ भी है
बिटकॉइन केवल फ़िएट मुद्राओं का वैकल्पिक नहीं था। यह बैंकों का भी वैकल्पिक था। और बैंकों की स्थिति कमजोर होती दिख रही है।
बस एक साल या डेढ़ साल पहले तक, rabbit.io के कस्टमर सपोर्ट को नियमित रूप से उन उपयोगकर्ताओं से अनुरोध मिलते थे जो बैंक पैसे से क्रिप्टो खरीदना या बेचना चाहते थे। चूँकि हम बैंकों के साथ काम नहीं करते, हम उनकी मदद नहीं कर पाते थे।
आज, ऐसे अनुरोध लगभग गायब हैं। ब्लॉकचेन पर एसेट रखने वाले लोगों को अब बैंकों में पैसे रखने की ज़रूरत नहीं रह गई है।
स्टेबलकॉइन्स ने इस परिवर्तन में मुख्य भूमिका निभाई। आप हर चीज के लिए बिटकॉइन या अन्य क्रिप्टोकरेंसी से भुगतान नहीं कर सकते, लेकिन आप लगभग सब कुछ स्टेबलकॉइन्स से पहले ही चुका सकते हैं — सीधे या क्रिप्टो पेमेंट कार्ड्स के ज़रिये।
हाँ, वे कार्ड बैंकों द्वारा जारी होते हैं। लेकिन फर्क यह है कि हमें उनके ग्राहक बनने या वहाँ पैसे रखने की ज़रूरत नहीं पड़ती। इतने सारे मध्यस्थों के बावजूद, स्टेबलकॉइन्स अंतिम उपयोगकर्ता की बैंकों पर निर्भरता को कम करते हैं।
आगे क्या आता है?
मुझे लगता है कि हम उस दुनिया से दूर नहीं हैं जहाँ USDT का EURI में आदान-प्रदान USD से EUR के आदान-प्रदान से अधिक आम होगा। मुझे कम ही संदेह है कि अंततः सारा वित्त ब्लॉकचेन पर आ जाएगा।
शुरू में, व्यापक अपनाने का लाभ पारंपरिक वित्तीय उपकरणों को होगा। वे निकट भविष्य में संभवतः CoinMarketCap पर बिटकॉइन की जगह ले लेंगे।
लेकिन हर चीज का एक समय होता है। बिटकॉइन के मौलिक फायदे कहीं नहीं जा रहे, ठीक वैसे ही जैसे फ़िएट मुद्राओं की खामियाँ बनी हुई हैं। जब टोकनाइज़्ड पारंपरिक वित्त सीमाओं पर पहुंचेगा — केंद्रीकृत नियंत्रण, सेंसरशिप, मध्यस्थों पर निर्भरता — लोग एक बार फिर वित्तीय स्वतंत्रता के मूल्य को याद करेंगे।
बिटकॉइन एक बार फिर अपना पल पाएगा।
