MiCA에 대한 의견은 암호화폐 업계에서 매우 다양합니다. 어떤 사람들은 이것이 과도한 관료적 장애물을 만들어 사업 성장을 저해한다고 불평합니다. 다른 사람들은 이것을 기업이 구조화되고 문제 없는 환경에서 운영할 수 있도록 하는 세계 최초의 포괄적이고 명확하게 정의된 규칙 세트라고 환영합니다.
유럽에서 사업을 계속하려는 사람은 유럽 암호화폐 시장 규제에 대해 어떻게 생각하든 이러한 규칙에 맞춰 운영을 조정해야 합니다. 결국, 최종 시행일이 2주 앞으로 다가왔습니다. — 2024년 12월 30일.
누가, 어떻게 적응해야 할까요?
암호화폐 자산 시장(MiCA) 규칙은 2023년 4월 20일 유럽 의회에서 승인되었으며, 2023년 6월 9일 EU 공식 저널에 게시된 후 전환 단계에 들어갔습니다. 2024년 6월 30일, 스테이블코인 발행자 및 판매자에 대한 규칙이 적용되기 시작했습니다. 2024년 12월 30일부터 모든 암호화폐 자산 서비스 제공업체가 MiCA의 범위에 속하게 됩니다.
이러한 서비스 제공업체는 누구일까요? 결제 운영자, 송금 회사 및 거래소가 즉시 떠오릅니다. 그러나 "암호화폐 자산 서비스 제공업체"에 대한 MiCA의 정의는 매우 광범위하여 암호화폐 업계의 모든 전문 참가자가 설명에 부합합니다. 심지어 암호화폐 컨설턴트도 마찬가지입니다.
이 광범위한 범위는 귀하의 전문 활동이 암호화폐와 관련되어 있고 유럽 연합과 어떤 관련이 있다면 12월 30일부터 귀하나 귀하의 고용주가 MiCA의 요구 사항을 충족해야 함을 의미합니다.
MiCA는 그 규칙이 투자자를 보호하고, 자금 세탁에 대응하며, 투명한 사업 환경을 조성하기 위해 설계되었다고 강조합니다. 그러나 암호화폐 부문의 많은 기업은 이러한 EU 특정 규정이 도입되기 훨씬 이전부터 투자자 보호, 자금 세탁 방지 조치 및 내부 준법 감시 부서를 이미 구현해 왔습니다. MiCA가 완전히 효력을 발휘할 때 주요 문제는 암호화폐 회사가 투명성 조치를 도입하거나 투자자 보호를 강화해야 한다는 것이 아닙니다. 주요 과제는 새로 도입된 MiCA 규칙에 따른 "승인"의 필요성에 있습니다.
2024년 12월 30일 이후, EU 국가에서 암호화폐 서비스를 제공할 계획인 사람은 해당 국가 중 한 곳에서 승인을 받아야 합니다. MiCA 제59조는 다음과 같이 명시합니다.
"누구든지 다음의 경우를 제외하고 연합 내에서 암호화폐 자산 서비스를 제공할 수 없습니다. (a) 제63조에 따라 암호화폐 자산 서비스 제공업체로 승인된 법인 또는 기타 사업체..."
또한 국가 관할 당국이 그러한 승인을 발행, 거부 또는 취소한다고 설명합니다. 따라서 MiCA에 "라이선스"라는 단어가 나타나지 않더라도 "승인"이라는 개념은 EU에서 암호화폐 관련 서비스를 제공하는 데 필요한 라이선스 프로세스 역할을 효과적으로 수행합니다.
지금까지 모든 EU 국가가 이러한 유형의 라이선스 발급에 대한 절차를 수립한 것은 아닙니다. 스페인은 공식적으로 2025년 12월까지 이를 연기했으며, EU 회원국의 약 4분의 1이 단순히 제때에 프로세스를 시작하지 못했습니다. 이 때문에 암호화폐 회사들은 유럽 증권 및 시장 당국(ESMA)에 나머지 MiCA 조항을 6개월 연기해 줄 것을 요청했습니다. 그들의 요청은 거부되었습니다. 결과적으로 많은 암호화폐 회사들이 12월 30일에 유럽 사업을 중단해야 할 수도 있는 복잡한 상황이 발생했습니다. 이 곤경은 12월 11일 ESMA 회의에서 논의되었지만 보도 자료는 발표되지 않았습니다. 대부분 이 침묵은 MiCA의 효력 발생일에 변동이 없음을 시사합니다.
MiCA를 무시하면 어떻게 될까요? 스테이블코인 예시
EU의 요구 사항을 무시하면서 사업을 계속할 수 있을까요? 이상하게도 적어도 얼마 동안은 그럴 수 있다고 제안하는 예가 있습니다. 이러한 사례에는 EU에서 스테이블코인을 제공하는 것이 포함됩니다.
준비금 구조와 자산의 지리적 위치에 모두 영향을 미치는 엄격한 스테이블코인 규제는 MiCA의 가장 논란이 되는 문제 중 하나가 되었습니다. 2024년 6월 30일부터 발행인은 유럽 은행에 준비금의 최소 30~60%를 보유해야 합니다. Tether의 CEO인 Paolo Ardoino는 처음에는 이러한 조치가 "큰 시스템적 위험"을 초래한다고 주장하며 이러한 조치를 비판했습니다.
MiCA는 스테이블코인 발행자가 사용자가 달러, 유로 또는 기타 법정 통화이든 관계없이 언제든지 토큰을 지원하는 기본 자산으로 교환할 수 있도록 보장해야 합니다. 그러나 돈이 유럽 은행에 보관되어 있는 경우 해당 은행은 자금 세탁 방지 노력이나 유동성 문제를 이유로 돈을 공개하는 것을 거부할 수 있습니다. 유럽 은행은 수년 동안 유동성 문제에 직면해 왔으며, 스테이블코인 운영에서 역할을 늘리는 것은 위험할 수 있습니다. 은행이 파산할 경우 예금자에게는 100,000유로만 보장되는 반면, 가장 큰 스테이블코인의 자본 규모는 수십억 달러에 달합니다.
Tether와 같은 주요 기업은 처음에는 그들의 대표 스테이블코인을 MiCA와 연계되지 않은 제품으로 제시했습니다. USDT의 준비금은 유럽 은행으로 이전되지 않았지만 유럽 사용자는 여전히 거래소(가장 큰 곳은 Bybit)와 결제 서비스(예: BitPay)를 통해 USDT를 거래할 수 있습니다. 규제되지 않은 스테이블코인이 더 이상 합법적으로 제공될 수 없게 된 지 5개월 반 동안, 제공업체 중 누구도 제재를 받지 않았습니다.
유럽의 관료적인 기계는 느릴 수 있지만 완전히 비효율적인 것은 아닙니다. 조만간 MiCA를 준수하지 않는 기업은 비준수 운영을 중단해야 할 것입니다. 이것이 바로 광범위한 청중에게 스테이블코인을 제공하는 모든 사람들이 어떤 식으로든 해결책을 찾고 있는 이유입니다.
기업은 비교적 작은 유럽 시장을 위해 전체 사업을 정밀 검토하는 대신 글로벌 운영 모델을 변경하지 않고도 지역 규제 요구 사항을 공식적으로 충족하는 별도의 소규모 시가총액 스테이블코인 출시를 고려하고 있습니다.
예를 들어, Binance는 Binance Credit(BNFCR)이라는 새로운 자산을 도입했습니다. Binance의 USDⓈ-M 선물 거래 모드에서 PnL, 마진 및 수수료는 BNFCR 크레딧으로 표시됩니다. 이는 유럽 사용자가 표준 스테이블코인을 사용하는 것이 금지되어 있어도 선물 거래에 계속 액세스할 수 있도록 하기 위해 수행되었습니다. 선물 지갑의 모든 스테이블코인 잔액(USDT, USDC, FDUSD)은 언제든지 1:1 비율로 BNFCR로 전환할 수 있습니다. 이 모드에서 선물 지갑과 다른 지갑 간에 이체할 때 BTC, ETH 및 BNB만 사용할 수 있습니다. BNFCR은 직접 인출할 수 없지만 인출하기 전에 BTC, ETH 또는 BNB로 전환할 수 있습니다.
Coinbase는 유럽 고객에게 많은 스테이블코인에 대한 접근을 2024년 12월 13일부터 제한했습니다. 거래소는 사용자에게 라이선스가 없는 스테이블코인을 필요한 승인을 받은 USDC 또는 EURC로 전환할 것을 권장합니다. (USDC 발행사인 Circle은 이미 전자 화폐 기관(EMI) 라이선스를 획득하여 EU에서 활동을 합법화하기 위한 조치를 취했습니다. 이 상태를 통해 그들은 유럽의 법적 틀 내에서 계속 운영할 수 있습니다.)
OKX와 같은 다른 플랫폼은 규제 환경이 변화함에 따라 고객에게 스테이블코인의 대안을 제공하기 위해 유로 거래 쌍의 수를 늘릴 계획입니다.
스테이블코인 제공 규칙이 이미 효력을 발휘하는 동안 이 모든 변화가 지금 일어나고 있습니다. MiCA에 따른 스테이블코인 규제에 대한 경험은 처음 몇 달 동안 기업이 새로운 규칙을 무시하고 평소와 거의 마찬가지로 계속 운영할 수 있음을 보여줍니다. 그러나 시간이 지남에 따라 비즈니스 모델은 MiCA의 요구 사항에 적응하거나 유럽 시장을 떠나야 할 것입니다.
2024년 12월 30일 이후 고객은 무엇을 기대해야 할까요?
스테이블코인 예시가 어떤 지표이든 처음에는 많은 것이 바뀌지 않을 수 있습니다. 유럽 시장에 서비스를 제공하는 암호화폐 회사는 계속 그렇게 할 가능성이 높습니다. 유럽 시장에 초점을 맞춘 소규모 회사 또는 더 지역적인 회사조차도 종종 유럽 국가에 사무실을 두고 있으며 현재 MiCA가 "승인"이라고 부르는 것과 유사한 과정을 거쳤습니다. 그리고 글로벌 기업(예: Bybit 및 Tether)은 평소와 같이 운영을 계속할 수 있습니다.
Tether는 EURT를 중단할 계획을 발표했지만 토큰에 대한 낮은 사용자 관심을 이유로 들었습니다. 블록체인 지표는 미지근한 관심을 확인합니다. USDT의 시가총액이 1,400억 달러를 넘는 반면, 유통되는 EURT는 약 2,500만 유로에 불과합니다.
만약을 대비하여 Tether는 MiCA의 규칙에 따라 스테이블코인을 발행하는 회사인 Quantoz에도 투자했습니다. 필요한 경우 Tether는 이를 통해 유럽 시장에 대한 접근을 유지할 수 있습니다. 다른 글로벌 기업도 비슷한 조치를 취할 수 있습니다.
궁극적으로 우리는 유럽이 주류 글로벌 암호화폐 경제와 프록시 솔루션으로 분리된 일종의 석호인 자체 지역화된 암호화폐 산업을 발전시키는 것을 보게 될 수도 있습니다.
고객에게 가장 큰 위협은 은행이 "승인되지 않은" 거래소 또는 기타 암호화폐 서비스에서 들어오는 자금을 입금하는 것을 거부할 수 있다는 것입니다. 한편으로 거래소는 유럽 고객을 위해 이 문제를 해결할 인센티브가 있습니다. 다른 한편으로, 가장 큰 거래소의 트래픽에서 유럽 국가의 점유율을 보면 Wu Blockchain에 따르면 유럽은 거래량 상위 3개 소스에 거의 나타나지 않습니다.
출처 — Wu Blockchain
유럽 고객의 은행 문제를 해결하는 것이 거래소의 최우선 순위가 될 가능성은 낮습니다. 상황이 어려워지면 거래소는 단순히 암호화폐 흐름을 법정 화폐와 더욱 분리할 수 있는 직불 카드(예: Bybit 카드)와 같은 자체 결제 솔루션을 제공할 수 있습니다. 그러나 이러한 분리가 반드시 재앙은 아닙니다. Rabbit Swap에서는 오랫동안 암호화폐 및 법정 화폐 거래를 구별하는 패러다임 내에서 운영해 왔습니다. 고객은 기존 은행 시스템에 발을 들일 필요 없이 한 암호화폐를 다른 암호화폐로 자유롭게 교환합니다.
이것이 영구적인가요?
많은 암호화폐 기업이 가장 우호적인 규제 환경을 찾아 여러 관할 구역을 이동하면서 전략적 유연성을 보여줍니다. 미국의 규제 환경이 불확실했을 때(SEC의 자의적인 해석으로 인해 많은 암호화폐 기업이 사실상 질식됨) 일부 미국 기업은 MiCA가 명확하고 안정적인 규칙을 제공하기를 바라며 EU를 바라보기 시작했습니다.
그러나 MiCA는 일부 측면에서 금지적인 매우 제한적인 규칙 세트입니다. 미국이 더 허용적인 법률을 도입한다면(전적으로 가능함) EU는 MiCA를 재고해야 할 수도 있습니다. 그렇지 않으면 규제가 강화되고 준비금 및 라이선스에 대한 요구 사항이 더 부담스러워짐에 따라 암호화폐 산업은 미국으로 다시 이동할 수 있습니다. 현재 MiCA 덕분에 유럽은 암호화폐 사업에 대한 법적 프레임워크를 설정하는 데 있어 세계를 선도하고 있습니다. 그러나 이는 빠르게 변할 수 있으며, 이로 인해 이 지역은 글로벌 경쟁에서 뒤처질 수 있습니다.
EU는 또한 앞서 있는 또 다른 법률을 가지고 있습니다. 바로 지불 서비스 지침 3(PSD3)입니다. 이를 통해 라이선스를 받은 비은행 금융 회사는 유럽 중앙 은행에 코레스폰던트 계좌를 개설할 수 있습니다. 이는 일반 은행의 제한적인 100,000유로 보증뿐 아니라 중앙 은행 위험으로 뒷받침되는 암호화폐 친화적인 계좌를 만들 수 있습니다. 이러한 기회는 금융 시장에서 가장 보수적인 부문조차도 암호화폐로 끌어들일 수 있습니다.
그러나 PSD3는 2027년에나 시행될 수 있습니다. PSD3를 구현하려면 먼저 MiCA 프레임워크가 필요합니다. MiCA 프레임워크는 궁극적으로 중앙 은행 계좌를 개설할 수 있는 암호화폐 회사에 대한 라이선스 발급의 기반을 마련하기 때문입니다. 그러나 PSD3의 실제적인 이점을 사용할 수 있게 될 때까지 MiCA는 이미 유럽에서 주요 암호화폐 사업을 몰아냈을 수도 있습니다. 이러한 사업은 새로운 문제를 만드는 것보다 암호화폐가 긴급한 재정 문제를 해결하는 지역의 고객에게 서비스를 제공하는 데 더 많은 관심을 가지고 있습니다.
결론
암호화폐 산업은 MiCA의 최종 시행에 어떻게 대비했을까요? 사실, 그렇지 않습니다.
- AML, 투명성, 거래 보안 등 MiCA가 해결하기 위해 설계된 핵심 문제에 관한 한 유럽 기업은 새로운 규칙 없이도 오랫동안 표준을 충족해 왔습니다.
- 이제 주요 조정은 관료적 절차에 대한 것이며, 많은 국가가 아직 이에 대한 준비가 되어 있지 않습니다.
- 스테이블코인 경험은 MiCA에 따라 새로운 규칙을 잠시 무시하고 이전처럼 계속 운영하는 것이 여전히 가능함을 보여줍니다.
- 시간은 MiCA 편이 아닙니다. 가까운 장래에 우리는 더 자유화된 미국 암호화폐법을 보게 될 수도 있습니다. 문제는 여전히 남아 있습니다. 최종적으로 무엇이 무엇에 적응할 것인가? 암호화폐 산업이 MiCA의 요구 사항에 적응할 것인가, 아니면 MiCA의 프레임워크가 암호화폐의 글로벌 현실에 적응할 것인가?
