As opiniões sobre o MiCA variam muito nos círculos de criptografia. Alguns reclamam que ele cria obstáculos burocráticos excessivos que sufocam o crescimento dos negócios. Outros o recebem como o primeiro conjunto de regras abrangente e claramente definido do mundo que permite que as empresas operem em um ambiente estruturado e sem problemas.
Qualquer pessoa que pretenda continuar a fazer negócios na Europa, independentemente do que possa sentir sobre a regulamentação do mercado de criptomoedas europeu, deve adaptar as suas operações a estas regras. Afinal, a data final de implementação está a apenas duas semanas de distância — 30 de dezembro de 2024.
Quem Terá de se Adaptar — e Como?
As regras dos Mercados de Criptoativos (MiCA) foram aprovadas pelo Parlamento Europeu em 20 de abril de 2023 e entraram em fase de transição após a sua publicação no Jornal Oficial da UE em 9 de junho de 2023. Em 30 de junho de 2024, começaram a aplicar-se as regras para os emissores e vendedores de stablecoins. A partir de 30 de dezembro de 2024, absolutamente todos os fornecedores de serviços de criptoativos estarão abrangidos pelo âmbito do MiCA.
Quem são esses fornecedores de serviços? Operadoras de pagamento, empresas de remessas e bolsas vêm imediatamente à mente. Mas a definição do MiCA de um “fornecedor de serviços de criptoativos” é tão ampla que praticamente todos os participantes profissionais na indústria de criptomoedas se enquadram na descrição — até mesmo um consultor de criptomoedas.
Esta ampla rede significa que, se as suas atividades profissionais envolvem criptomoedas e têm alguma ligação com a União Europeia, a partir de 30 de dezembro, você ou o seu empregador devem cumprir os requisitos do MiCA.
O MiCA enfatiza que as suas regras são concebidas para proteger os investidores, combater o branqueamento de capitais e promover um ambiente de negócios transparente. Mas muitas empresas no setor de criptomoedas já implementaram proteções aos investidores, medidas de combate ao branqueamento de capitais e departamentos de conformidade interna muito antes dessas regulamentações específicas da UE. O principal problema, à medida que o MiCA entra em pleno vigor, não é que as empresas de criptomoedas devam introduzir medidas de transparência ou fortalecer as proteções dos investidores. O principal desafio reside na necessidade de “autorização” ao abrigo das regras do MiCA recém-introduzidas.
Após 30 de dezembro de 2024, qualquer pessoa que planeie oferecer serviços de criptomoedas em países da UE deve ser autorizada num desses estados. O artigo 59.º do MiCA estabelece:
“Uma pessoa não deve fornecer serviços de criptoativos, na União, a menos que essa pessoa seja: (a) uma pessoa jurídica ou outra empresa que tenha sido autorizada como fornecedor de serviços de criptoativos de acordo com o artigo 63.º...”
Além disso, explica que as autoridades nacionais competentes emitem, recusam ou revogam tal autorização. Portanto, embora a palavra “licença” não apareça no MiCA, o conceito de “autorização” funciona efetivamente como um processo de licenciamento necessário para fornecer serviços relacionados com criptomoedas na UE.
Até agora, nem todos os países da UE estabeleceram procedimentos para este tipo de licenciamento. A Espanha adiou-o oficialmente para dezembro de 2025, e cerca de um quarto dos Estados-Membros da UE simplesmente não conseguiu implementar o processo a tempo. Por causa disso, as empresas de criptomoedas pediram à Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados (ESMA) que adiasse as restantes disposições do MiCA por seis meses. O seu pedido foi negado. Como resultado, surgiu uma situação complicada em que muitas empresas de criptomoedas podem ter de interromper as suas operações europeias em 30 de dezembro. Este problema foi discutido numa reunião da ESMA em 11 de dezembro, mas não houve nenhum comunicado de imprensa. Muito provavelmente, esse silêncio sugere que não haverá alterações à data de entrada em vigor do MiCA.
O Que Acontece Se Ignorar o MiCA? O Exemplo do Stablecoin
É possível continuar a fazer negócios ignorando os requisitos da UE? Curiosamente, existem exemplos que sugerem que pode — pelo menos por um tempo. Estes casos envolvem a oferta de stablecoins na UE.
A regulamentação rigorosa das stablecoins, que afeta tanto a estrutura das reservas como a localização geográfica dos ativos, tornou-se uma das questões mais controversas do MiCA. Desde 30 de junho de 2024, os emitentes são obrigados a manter pelo menos 30-60% das suas reservas em bancos europeus. O CEO da Tether, Paolo Ardoino, inicialmente criticou estas medidas, argumentando que introduzem “um grande risco sistémico”.
O MiCA exige que os emitentes de stablecoins garantam que os utilizadores podem resgatar os seus tokens a qualquer momento pelos ativos subjacentes que os apoiam — sejam dólares, euros ou outra moeda fiduciária. Mas se o dinheiro estiver depositado num banco europeu, esse banco pode recusar-se a libertá-lo, alegando esforços de combate ao branqueamento de capitais ou problemas de liquidez. Os bancos europeus enfrentam desafios de liquidez há muitos anos e o aumento do seu papel nas operações de stablecoin pode ser perigoso. No caso de falência de um banco, apenas 100.000 euros são garantidos aos depositantes, enquanto as capitalizações das maiores stablecoins ascendem a dezenas de milhares de milhões.
Grandes players como a Tether apresentaram inicialmente as suas stablecoins emblemáticas como produtos não alinhados com o MiCA. As reservas de USDT não foram transferidas para bancos europeus, mas os utilizadores europeus ainda podem negociar USDT em bolsas (sendo a maior a Bybit) e através de serviços de pagamento (como a BitPay). Nos cinco meses e meio desde que as stablecoins não regulamentadas deixaram de poder ser legalmente oferecidas, nenhum dos fornecedores enfrentou sanções.
A máquina burocrática europeia pode ser lenta, mas não é completamente ineficaz. Mais cedo ou mais tarde, as empresas que não cumpram o MiCA terão de encerrar as suas operações não conformes. É por isso que todos aqueles que oferecem stablecoins a um público amplo estão, de uma forma ou de outra, à procura de soluções.
Em vez de reformular toda a sua empresa para um mercado europeu relativamente pequeno, as empresas estão a considerar lançar stablecoins separadas de pequena capitalização que cumpram formalmente os requisitos regulamentares regionais sem alterar o seu modelo operacional global.
Por exemplo, a Binance introduziu um novo ativo denominado Binance Credit (BNFCR). No modo de negociação de futuros USDⓈ-M da Binance, o PnL, a margem e as taxas são apresentados como créditos BNFCR. Isto foi feito para que os utilizadores europeus possam continuar a aceder à negociação de futuros, mesmo que sejam proibidos de usar stablecoins padrão. Qualquer saldo de stablecoin (USDT, USDC, FDUSD) na carteira de futuros pode ser convertido em BNFCR numa proporção de 1:1 a qualquer momento. Ao transferir entre a carteira de futuros e outras carteiras neste modo, só podem ser usados BTC, ETH e BNB. O BNFCR não pode ser levantado diretamente, mas pode ser convertido em BTC, ETH ou BNB antes do levantamento.
A Coinbase, por sua vez, restringiu o acesso a muitas stablecoins para clientes europeus — mas apenas a partir de 13 de dezembro de 2024. A bolsa incentiva os utilizadores a converter stablecoins não licenciadas em USDC ou EURC, que têm as aprovações necessárias. (A Circle, emissora do USDC, já tomou medidas para legalizar as suas atividades na UE, obtendo uma licença de Instituição de Moeda Eletrónica (IME). Este status permite-lhes continuar a operar dentro do quadro jurídico da Europa.)
Outras plataformas, como a OKX, estão a planear expandir o número de pares de negociação em euros para dar aos clientes alternativas às stablecoins à medida que o panorama regulamentar muda.
Todas estas mudanças estão a acontecer neste momento, enquanto as regras de oferta de stablecoins já estão em vigor. A experiência com a regulamentação de stablecoins ao abrigo do MiCA mostra que, durante os primeiros meses, as empresas podem continuar a operar como sempre, ignorando as novas regras. Mas, com o tempo, o modelo de negócio terá de se adaptar aos requisitos do MiCA ou sair do mercado europeu.
O Que Devem os Clientes Esperar Após 30 de Dezembro de 2024?
Se o exemplo do stablecoin servir de indicação, pode não mudar muito no início. As empresas de criptomoedas que ofereceram os seus serviços ao mercado europeu provavelmente continuarão a fazê-lo. As empresas mais pequenas focadas no mercado europeu, ou mesmo nas mais locais, muitas vezes já têm escritórios em países europeus e passaram por algo semelhante ao que o MiCA agora chama de “autorização”. E os players globais (como Bybit e Tether) podem continuar a realizar as suas operações como de costume.
A Tether anunciou planos para descontinuar o EURT, mas citou o baixo interesse do utilizador no token como razão. As métricas de blockchain confirmam o interesse morno: enquanto a capitalização de mercado do USDT excede os 140 mil milhões de dólares, existe apenas cerca de 25 milhões de euros em EURT em circulação.
Por precaução, a Tether também investiu na Quantoz, uma empresa que emite stablecoins de acordo com as regras do MiCA. Se necessário, a Tether pode manter o acesso ao mercado europeu através deles. Outras empresas globais podem tomar medidas semelhantes.
Em última análise, podemos ver a Europa a desenvolver a sua própria indústria de criptomoedas localizada — uma espécie de lagoa, separada por soluções proxy da economia global de criptomoedas dominante.
A maior ameaça para os clientes é que os bancos se podem recusar a creditar fundos provenientes de bolsas “não autorizadas” ou outros serviços de criptomoedas. Por um lado, as bolsas têm um incentivo para resolver este problema para os seus clientes europeus. Por outro lado, se olharmos para a quota dos países europeus no tráfego das maiores bolsas, a Europa raramente aparece nas suas três principais fontes de volume, de acordo com a Wu Blockchain.
Fonte — Wu Blockchain
É improvável que a resolução dos problemas bancários dos clientes europeus se torne uma prioridade máxima para as bolsas. Se a situação apertar, as bolsas podem simplesmente oferecer as suas próprias soluções de pagamento, tais como cartões de débito (como o Cartão Bybit), o que separaria ainda mais os fluxos de criptomoedas do dinheiro fiduciário. Mas esta separação não é necessariamente um desastre. Na Rabbit Swap, há muito que operamos dentro de um paradigma que mantém as transações de criptomoedas e de moedas fiduciárias distintas. Os nossos clientes trocam livremente uma criptomoeda por outra, sem nunca precisarem de entrar no sistema bancário tradicional.
Isto é Permanente?
Muitas empresas de criptomoedas demonstram flexibilidade estratégica, mudando-se entre jurisdições em busca do clima regulamentar mais favorável. Quando o ambiente regulamentar dos EUA era incerto — onde as interpretações arbitrárias da SEC estrangularam efetivamente muitas empresas de criptomoedas — algumas empresas americanas começaram a olhar para a UE, esperando que o MiCA fornecesse regras claras e estáveis.
Mas o MiCA é um conjunto de regras altamente restritivo — proibitivo em alguns aspetos. Se os EUA introduzirem leis mais permissivas (o que é totalmente possível), a UE pode ter de repensar o MiCA. Caso contrário, à medida que a regulamentação se torna mais rigorosa e os requisitos para reservas e licenciamento se tornam mais onerosos, a indústria de criptomoedas pode voltar para os EUA. Neste momento, graças ao MiCA, a Europa lidera o mundo no estabelecimento de um enquadramento jurídico para o negócio de criptomoedas. Mas isso pode mudar rapidamente, deixando a região para trás na concorrência global.
A UE tem outra legislação em que está à frente da curva: a Diretiva de Serviços de Pagamento 3 (PSD3). Ela permitirá que empresas financeiras não bancárias licenciadas abram contas correspondentes em bancos centrais europeus. Isto pode criar contas amigáveis a criptomoedas apoiadas pelo risco do banco central — não apenas a garantia limitada de um banco normal de 100.000 euros. Tais oportunidades podem atrair até mesmo os segmentos mais conservadores dos mercados financeiros para as criptomoedas.
Mas a PSD3 pode apenas entrar em vigor em 2027. Para implementar a PSD3, a estrutura do MiCA é necessária primeiro, uma vez que estabelece a base para o licenciamento de empresas de criptomoedas que podem eventualmente abrir contas em bancos centrais. No entanto, quando os benefícios do mundo real da PSD3 se tornarem disponíveis, o MiCA pode já ter afastado as principais empresas de criptomoedas da Europa. Essas empresas têm mais interesse em servir clientes de regiões onde as criptomoedas resolvem problemas financeiros urgentes do que em criar novos.
Conclusões
Como é que a indústria de criptomoedas se preparou para a implementação final do MiCA? Na verdade, não se preparou, não verdadeiramente.
- Quando se trata das questões centrais que o MiCA foi concebido para abordar — AML, transparência, segurança de transações — as empresas europeias já há muito que cumprem os padrões sem quaisquer regras novas.
- O principal ajuste agora é aos procedimentos burocráticos, e muitos países ainda não estão prontos para isso.
- A experiência com as stablecoins demonstra que, ao abrigo do MiCA, ainda é possível continuar a operar como antes, ignorando as novas regras durante algum tempo.
- O tempo não está do lado do MiCA. Num futuro próximo, podemos ver uma lei de criptomoedas dos EUA mais liberalizada. A questão permanece: o que se adaptará, em última análise, ao quê — a indústria de criptomoedas aos requisitos do MiCA, ou a estrutura do MiCA às realidades globais das criptomoedas?
