Sợ hãi và tham lam là hai cảm xúc chi phối mọi thị trường tài chính — và tiền điện tử cũng không ngoại lệ. Khi nỗi sợ hãi chiếm lĩnh, các nhà đầu tư vội vàng bán tháo các tài sản đang giảm giá trong cơn hoảng loạn, kinh hãi trước những tổn thất tiếp theo. Khi lòng tham nổi lên, họ bắt đầu mù quáng mua bất cứ thứ gì đang tăng giá, sợ bỏ lỡ nhiều lợi nhuận hơn. Các mô hình tâm lý này từ lâu đã được các nhà kinh tế học và các nhà giao dịch quan sát. Warren Buffett đã nắm bắt được ý tưởng này một cách nổi tiếng với phương châm của mình: “Hãy sợ hãi khi người khác tham lam, và tham lam khi người khác sợ hãi.”
Để định lượng những biến động cảm xúc này, thế giới tiền điện tử có phiên bản riêng của Chỉ số Sợ hãi & Tham lam, ban đầu được tạo bởi nhóm tại Alternative.me. Nó thường được trích dẫn trên các phương tiện truyền thông tiền điện tử và các nguồn cấp dữ liệu xã hội.
Vào tháng 9 năm 2024, ngay trước khi Bitcoin tăng gấp đôi giá, chỉ số này đã ở sâu trong vùng “cực kỳ sợ hãi”. Nhưng trở lại mùa hè năm 2022, nó cho thấy “cực kỳ sợ hãi” tương tự trong gần một tháng — và Bitcoin đã không phục hồi. Nó giảm thêm 50% trong sáu tháng tiếp theo.
Điều đó cho chúng ta biết điều gì? Chỉ số đã sai? Hay chỉ sợ hãi và tham lam là không đủ để dự đoán hành động giá? Tôi tin rằng hiểu được tâm lý thị trường là điều cần thiết — nhưng chính xác thì tâm lý đó được đo lường như thế nào?
Chỉ số Sợ hãi & Tham lam Đo lường Tâm lý Như thế Nào
Các nhà phát triển của Chỉ số Sợ hãi & Tham lam tại Alternative.me dựa vào năm đầu vào chính để xác định thị trường tiền điện tử đang ở đâu về mặt cảm xúc:
- Biến động: Sự gia tăng đột ngột về biến động được hiểu là một dấu hiệu của sự lo lắng và sợ hãi.
- Khối lượng và động lượng thị trường: Hoạt động mua mạnh trong xu hướng tăng được xem là một dấu hiệu của lòng tham, trong khi giá giảm mạnh đi kèm với khối lượng bán lớn cho thấy sự hoảng loạn và sợ hãi.
- Hoạt động trên mạng xã hội, đặc biệt là trên X: Sự gia tăng nội dung tiền điện tử quá lạc quan, có tương tác cao được xem là lòng tham. Ngược lại, sự gia tăng các bài đăng bi quan hoặc sợ hãi cho thấy sự gia tăng nỗi sợ hãi trên thị trường.
- Sự thống trị của Bitcoin: Khi thị phần của BTC trong tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử tăng lên, điều đó cho thấy một cuộc chạy trốn đến nơi an toàn — một tín hiệu của sự sợ hãi. Khi sự thống trị của nó giảm xuống, nó được hiểu là các nhà giao dịch đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn trong các altcoin — một dấu hiệu của lòng tham.
- Xu hướng tìm kiếm trên Google: Sự gia tăng trong các tìm kiếm như “mua bitcoin” hoặc “bitcoin bull run”, hoặc sự quan tâm tăng lên đối với các tin tức tiền điện tử tích cực, cho thấy lòng tham. Sự gia tăng các tìm kiếm cho “bitcoin crash” hoặc “bán bitcoin”, và sự chú ý lớn hơn đến các tiêu đề tiêu cực, cho thấy sự sợ hãi.
Có phải chỉ mình tôi cảm thấy vậy, hay một số chỉ số này có cảm giác hơi… gượng gạo? Giống như họ đang cố gắng gán cảm xúc một cách hồi tố cho hành vi thị trường?
Biến động
Biến động thường được trích dẫn như một dấu hiệu của nỗi sợ hãi thị trường. Khi giá dao động trở nên khắc nghiệt hơn, giả định là các nhà giao dịch đang hoảng loạn — vội vàng bán, không chắc chắn về những gì sắp tới. Đó là lý do tại sao sự gia tăng biến động thường được chỉ số diễn giải là một chỉ báo về sự lo lắng ngày càng tăng.
Nhưng điều đó có luôn đúng không?
Trong tiền điện tử, biến động không phải lúc nào cũng là cảm xúc. Đôi khi nó hoàn toàn là cơ học. Ví dụ: thanh lý theo tầng (cascading liquidations) có thể thúc đẩy giá dao động mà không cần bất kỳ quyết định chủ động nào. Khi các nhà giao dịch bị đóng cửa một cách cưỡng bức khỏi các vị thế mua dài đang thua lỗ, tài sản của họ sẽ bị bán phá giá trên thị trường — đẩy giá xuống thấp hơn. Giá càng giảm, càng có nhiều ngưỡng thanh lý được kích hoạt, thúc đẩy một phản ứng dây chuyền bán tự động. Biến động tăng lên đáng kể, nhưng không nhất thiết phải do hoảng loạn thúc đẩy. Nó là thuật toán.
Vì vậy, đúng là biến động có thể phản ánh nỗi sợ hãi. Nhưng không phải tất cả biến động đều là sợ hãi — và giả định ngược lại sẽ đơn giản hóa quá mức hành vi của thị trường.
Khối lượng Mua, Khối lượng Bán
Mỗi giao dịch đều có hai bên: người mua và người bán. Đối với mỗi đồng tiền được bán, người khác phải mua nó. Vì vậy, khi chúng ta nói về “khối lượng mua cao” hoặc “khối lượng bán cao”, chúng ta thực sự đang mô tả cùng một sự kiện từ hai góc độ.
Tuy nhiên, trên các sàn giao dịch, có một sự khác biệt giúp chúng ta diễn giải ý định: sự khác biệt giữa maker (nhà tạo lập thị trường) và taker (người chấp nhận giá).
- Một maker đặt một lệnh thụ động — họ sẵn sàng chờ đợi ai đó chấp nhận giá của họ.
- Một taker thì tích cực hơn — họ muốn giao dịch ngay bây giờ và sẵn sàng chấp nhận giá thị trường hiện tại.
Sự khác biệt đó rất quan trọng.
Nếu những người chấp nhận giá đang bán một cách tích cực vào sổ lệnh trong một đợt giảm giá, điều đó cho thấy sự sợ hãi — họ sợ giá sẽ giảm hơn nữa và muốn thoát ra nhanh chóng. Nếu, trong một đợt tăng giá, những người chấp nhận giá đang đổ xô vào với các giao dịch mua thị trường, điều đó trông giống như lòng tham — họ đang đuổi theo đợt bơm, sợ bỏ lỡ.
Đầu tuần này, Bitcoin đã có xu hướng giảm trong vài ngày. Tuy nhiên, trên Bybit, những người chấp nhận giá tiếp tục mua, ngay cả khi giá giảm.
Một biểu đồ từ CryptoQuant cho thấy những nhà giao dịch này không bán tháo trong cơn hoảng loạn — hoàn toàn ngược lại. Họ thấy mức giá thấp hơn là một cơ hội mua. Đó không phải là sợ hãi — đó là sự tự tin, thậm chí có thể là lòng tham.
Đúng vậy, đó là một số liệu hợp lý. Nhưng những người chấp nhận giá chỉ chiếm một nửa thị trường. Còn phía bên kia của những giao dịch đó thì sao — những người tạo lập thị trường? Chúng ta không có bất kỳ thông tin chi tiết nào về trạng thái cảm xúc của họ. Đối với mỗi người mua tích cực, có một người bán sẵn sàng chấp nhận giá. Người bán đó có sợ hãi không? Có chiến lược không? Có thờ ơ không? Chúng ta không biết.
Và trong tiền điện tử, nhiều giao dịch thậm chí còn không được định giá bằng tiền tệ fiat. Thay vào đó, chúng ta thường thấy một loại tiền điện tử được hoán đổi cho một loại khác — điều mà tôi thấy mọi lúc trên rabbit.io.
Vậy điều gì xảy ra khi ai đó hoán đổi Monero cho ETH hoặc SOL trên rabbit.io sau tin tức vĩ mô tăng giá? Đó có phải là sợ hãi — bán một XMR đang suy yếu không? Hay đó là lòng tham — mua vào ETH và SOL khi chúng tăng vọt? Nó phụ thuộc vào cách bạn đóng khung nó. Mỗi giao dịch kể hai câu chuyện.
Mạng xã hội và Xu hướng tìm kiếm
Phân tích tâm lý trên các nền tảng như X — khối lượng bài đăng, giai điệu, mức độ tương tác — có thể cung cấp một cái nhìn thoáng qua về tâm trạng của cộng đồng tiền điện tử. Điều tương tự cũng xảy ra với dữ liệu công cụ tìm kiếm.
Nghe có vẻ hợp lý — nhưng chúng ta hãy nghĩ về cảm xúc của ai mà chúng ta đang đo lường.
Khi chúng ta phân tích hành vi của người chấp nhận giá trên các sàn giao dịch, chúng ta đang xem trực tiếp vào hành động của các nhà giao dịch — những người thực sự đang mua và bán tiền điện tử trong thời gian thực. Nhưng khi chúng ta phân tích các bài đăng trên mạng xã hội hoặc Google Xu hướng, chúng ta chủ yếu đo lường khán giả. Những người đăng, nhấp hoặc tìm kiếm có thể không phải là nhà giao dịch.
Rất nhiều người thảo luận về tiền điện tử trực tuyến mà không bao giờ thực hiện một giao dịch. Một số là khán giả. Một số là bot. Một số chỉ là tò mò.
Điều đó có nghĩa là tình cảm xã hội và tìm kiếm có thể phản ánh tâm trạng của công chúng, nhưng không nhất thiết tâm trạng của thị trường. Trong nhiều trường hợp, đó chỉ là tiếng ồn xung quanh — không liên quan đến dòng vốn thực.
Sự thống trị của Bitcoin
Ý tưởng đằng sau việc sử dụng sự thống trị của Bitcoin như một chỉ báo về nỗi sợ hãi so với lòng tham đến từ tài chính truyền thống. Trong Chỉ số Sợ hãi & Tham lam ban đầu của CNN dành cho thị trường chứng khoán, một thành phần theo dõi nhu cầu đối với các tài sản “nơi trú ẩn an toàn” như trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Khi các nhà đầu tư đổ xô vào trái phiếu và tránh xa cổ phiếu, điều đó được xem là một tín hiệu của sự sợ hãi. Khoảng cách giữa trái phiếu rủi ro thấp và trái phiếu rủi ro cao mở rộng. Khi khoảng cách đó thu hẹp lại — và các nhà đầu tư ưa chuộng các tài sản rủi ro — điều đó được xem là một dấu hiệu của lòng tham.
Trong các thị trường truyền thống, khuôn khổ đó có ý nghĩa. Nhưng chúng ta có thể áp dụng nó trực tiếp vào tiền điện tử không?
Nhiều chỉ số tiền điện tử giả định rằng Bitcoin là
