क्या आप वास्तव में क्रिप्टो डर एवं लालच सूचकांक पर भरोसा कर सकते हैं?

डर और लालच दो प्रमुख भावनाएँ हैं जो किसी भी वित्तीय बाज़ार को चलाती हैं - और क्रिप्टो भी इसका अपवाद नहीं है। जब डर हावी हो जाता है, तो निवेशक आगे होने वाले नुकसान के डर से आतंक में गिरते हुए संपत्तियों को बेचने के लिए दौड़ पड़ते हैं। जब लालच शुरू हो जाता है, तो वे अंधे होकर जो कुछ भी बढ़ रहा होता है उसे खरीदने लगते हैं, डरते हैं कि कहीं अधिक लाभ से चूक न जाएं। इन मनोवैज्ञानिक पैटर्न को लंबे समय से अर्थशास्त्रियों और व्यापारियों दोनों ने देखा है। वॉरेन बफेट ने अपने इस सूत्र वाक्य के साथ इस विचार को प्रसिद्ध रूप से कैद किया: "जब दूसरे लालची हों तो डरो, और जब दूसरे डरे हुए हों तो लालची बनो।"

इन भावनात्मक उतार-चढ़ावों को मापने के लिए, क्रिप्टो दुनिया का अपना डर और लालच सूचकांक (Fear & Greed Index) संस्करण है, जिसे मूल रूप से Alternative.me की टीम ने बनाया था। क्रिप्टो मीडिया और सोशल फ़ीड में इसे अक्सर उद्धृत किया जाता है।

सितंबर 2024 में, बिटकॉइन की कीमत दोगुनी होने से ठीक पहले, सूचकांक "चरम डर" क्षेत्र में गहराई से डूबा हुआ था। लेकिन 2022 की गर्मियों में, इसने लगभग एक महीने तक उसी "चरम डर" को दिखाया - और बिटकॉइन में कोई रैली नहीं हुई। अगले छह महीनों में यह और 50% गिर गया।

यह हमें क्या बताता है? कि सूचकांक गलत था? या कि डर और लालच अकेले कीमत में उतार-चढ़ाव की भविष्यवाणी करने के लिए पर्याप्त नहीं हैं? मेरा मानना है कि बाजार की भावना को समझना आवश्यक है - लेकिन वास्तव में उस भावना को कैसे मापा जाता है?

डर और लालच सूचकांक भावना को कैसे मापता है

Alternative.me पर डर और लालच सूचकांक के डेवलपर यह निर्धारित करने के लिए पाँच प्रमुख इनपुट पर निर्भर करते हैं कि क्रिप्टो बाज़ार भावनात्मक रूप से कहाँ खड़ा है:

• अस्थिरता: अस्थिरता में अचानक वृद्धि को चिंता और भय के संकेत के रूप में समझा जाता है।
• बाजार की मात्रा और गति: एक तेजी के रुझान के दौरान भारी खरीद गतिविधि को लालच के संकेत के रूप में देखा जाता है, जबकि उच्च बिक्री मात्रा के साथ एक तेज मूल्य गिरावट आतंक और भय का सुझाव देती है।
• सोशल मीडिया गतिविधि, खासकर X पर: उच्च-जुड़ाव, अत्यधिक आशावादी क्रिप्टो सामग्री में उछाल को लालच के रूप में देखा जाता है। इसके विपरीत, निराशावादी या डरावने पोस्ट में उछाल बाजार में बढ़ते डर का संकेत देता है।
• बिटकॉइन का प्रभुत्व: जब कुल क्रिप्टो बाजार पूंजीकरण में BTC की हिस्सेदारी बढ़ती है, तो यह सुरक्षा की ओर उड़ान का सुझाव देता है - डर का एक संकेत। जब इसका प्रभुत्व गिरता है, तो इसे व्यापारियों द्वारा altcoins में उच्च लाभ की तलाश के रूप में समझा जाता है - लालच का एक संकेत।
• Google खोज रुझान: "बिटकॉइन खरीदें" या "बिटकॉइन बुल रन" जैसी खोजों में उछाल, या सकारात्मक क्रिप्टो खबरों में बढ़ी हुई रुचि, लालच की ओर इशारा करती है। "बिटकॉइन क्रैश" या "बिटकॉइन बेचें" के लिए बढ़ती खोजें, और नकारात्मक सुर्खियों पर अधिक ध्यान, डर की ओर इशारा करती हैं।

क्या यह सिर्फ मैं ही हूं, या इनमें से कुछ संकेतक थोड़े... जबरदस्ती लग रहे हैं? जैसे कि वे बाजार के व्यवहार को पिछली तारीख से भावनाएँ सौंपने की कोशिश कर रहे हैं?

अस्थिरता

अस्थिरता को अक्सर बाजार के डर के संकेत के रूप में उद्धृत किया जाता है। जब मूल्य में उतार-चढ़ाव अधिक चरम हो जाते हैं, तो यह मान लिया जाता है कि व्यापारी आतंकित हो रहे हैं - बेचने के लिए दौड़ रहे हैं, यह सुनिश्चित नहीं है कि आगे क्या होने वाला है। यही कारण है कि अस्थिरता में वृद्धि को आमतौर पर सूचकांक द्वारा बढ़ती चिंता के संकेतक के रूप में व्याख्यायित किया जाता है।

लेकिन क्या यह हमेशा सच होता है?

क्रिप्टो में, अस्थिरता हमेशा भावनात्मक नहीं होती है। कभी-कभी यह विशुद्ध रूप से यांत्रिक होती है। उदाहरण के लिए, कैस्केडिंग लिक्विडेशन (cascading liquidations) बिना किसी सक्रिय निर्णय लेने के मूल्य में उतार-चढ़ाव ला सकते हैं। जब व्यापारियों को जबरदस्ती खोने वाले लंबी अवधि के पदों से बाहर कर दिया जाता है, तो उनकी संपत्तियों को बाजार में डंप कर दिया जाता है - जिससे कीमतें कम हो जाती हैं। कीमत जितनी कम गिरती है, उतने ही अधिक लिक्विडेशन थ्रेसहोल्ड (liquidation thresholds) सक्रिय होते हैं, जिससे स्वचालित बिक्री की एक श्रृंखला प्रतिक्रिया शुरू हो जाती है। अस्थिरता तेजी से बढ़ती है, लेकिन यह जरूरी नहीं कि आतंक-चालित हो। यह एल्गोरिथम है।

तो हाँ, अस्थिरता डर को दर्शा सकती है। लेकिन सभी अस्थिरता डर नहीं है - और अन्यथा मान लेने से बाजार के व्यवहार को अत्यधिक सरलीकृत कर दिया जाता है।

खरीद मात्रा, बिक्री मात्रा

प्रत्येक व्यापार के दो पक्ष होते हैं: एक खरीदार और एक विक्रेता। बेचे जाने वाले प्रत्येक सिक्के के लिए, किसी और को इसे खरीदना होगा। तो जब हम "उच्च खरीद मात्रा" या "उच्च बिक्री मात्रा" के बारे में बात करते हैं, तो हम वास्तव में दो दृष्टिकोणों से एक ही घटना का वर्णन कर रहे हैं।

हालाँकि, एक्सचेंजों पर, एक अंतर है जो हमें इरादे की व्याख्या करने में मदद करता है: निर्माताओं (makers) और लेने वालों (takers) के बीच का अंतर।

• एक निर्माता एक निष्क्रिय ऑर्डर देता है - वे किसी के अपने मूल्य को स्वीकार करने के लिए तैयार होने का इंतजार करने को तैयार हैं।
• एक लेने वाला अधिक आक्रामक होता है - वे अभी व्यापार चाहते हैं और वर्तमान बाजार मूल्य को स्वीकार करने के लिए तैयार हैं।

वह अंतर मायने रखता है।

यदि लेने वाले मूल्य में गिरावट के दौरान ऑर्डर बुक में आक्रामक रूप से बेच रहे हैं, तो यह डर का सुझाव देता है - उन्हें डर है कि कीमत और गिर जाएगी और वे तेजी से बाहर निकलना चाहते हैं। यदि, एक मूल्य रैली के दौरान, लेने वाले बाजार खरीद के साथ ढेर हो रहे हैं, तो यह लालच जैसा दिखता है - वे पंप का पीछा कर रहे हैं, चूकने से डरते हैं।

इस सप्ताह की शुरुआत में, बिटकॉइन कई दिनों से नीचे की ओर रुझान कर रहा था। फिर भी Bybit पर, लेने वालों ने कीमत में गिरावट आने पर भी खरीदना जारी रखा।

क्रिप्टोक्वांट (CryptoQuant) के एक चार्ट से पता चला है कि ये व्यापारी आतंक में बिक्री नहीं कर रहे थे - बल्कि इसके विपरीत। उन्होंने कम कीमतों को खरीदने के अवसर के रूप में देखा। यह डर नहीं है - यह आत्मविश्वास है, शायद लालच भी।

हाँ, यह एक समझदारी भरा माप है। लेकिन लेने वाले केवल बाजार का आधा हिस्सा बनाते हैं। उन ट्रेडों के दूसरे पक्ष का क्या - निर्माता? हमारे पास उनकी भावनात्मक स्थिति में कोई जानकारी नहीं है। प्रत्येक आक्रामक खरीदार के लिए, कीमत स्वीकार करने के लिए तैयार एक विक्रेता होता है। क्या वह विक्रेता डरा हुआ था? रणनीतिक? उदासीन? हम नहीं जानते।

और क्रिप्टो में, कई ट्रेडों को फिएट में भी नहीं दर्शाया जाता है। इसके बजाय, हम अक्सर एक क्रिप्टो को दूसरे के लिए स्वैप करते हुए देखते हैं - कुछ ऐसा जो मैं हर समय rabbit.io पर देखता हूं।

तो क्या होता है जब कोई तेज मैक्रो खबरों के बाद rabbit.io पर Monero को ETH या SOL के लिए स्वैप करता है? क्या यह डर है - कमजोर XMR को बेचना? या लालच - ETH और SOL में तेजी के साथ खरीदना? यह आपकी फ़्रेमिंग पर निर्भर करता है। प्रत्येक ट्रेड दो कहानियाँ बताता है।

सोशल मीडिया और खोज रुझान

X जैसे प्लेटफार्मों पर भावनाओं का विश्लेषण करना - पोस्ट वॉल्यूम, टोन, जुड़ाव - क्रिप्टो समुदाय के मूड में एक झलक पेश कर सकता है। वही खोज इंजन डेटा के लिए जाता है।

तर्कसंगत लगता है - लेकिन आइए सोचें कि हम किसकी भावनाओं को माप रहे हैं।

जब हम एक्सचेंजों पर लेने वालों के व्यवहार का विश्लेषण करते हैं, तो हम सीधे व्यापारियों की कार्रवाइयों को देख रहे हैं - लोग वास्तव में वास्तविक समय में क्रिप्टो खरीद और बेच रहे हैं। लेकिन जब हम सोशल मीडिया पोस्ट या Google रुझानों का विश्लेषण करते हैं, तो हम ज्यादातर दर्शकों को माप रहे हैं। पोस्ट करने वाले, क्लिक करने वाले या खोज करने वाले लोग बिल्कुल भी व्यापारी नहीं हो सकते हैं।

बहुत से लोग व्यापार किए बिना क्रिप्टो पर ऑनलाइन चर्चा करते हैं। कुछ दर्शक हैं। कुछ बॉट हैं। कुछ सिर्फ जिज्ञासु हैं।

इसका मतलब है कि सामाजिक और खोज भावना जनता के मूड को प्रतिबिंबित कर सकती है, लेकिन जरूरी नहीं कि बाजार के मूड को प्रतिबिंबित करे। कई मामलों में, यह सिर्फ पृष्ठभूमि का शोर है - वास्तविक पूंजी प्रवाह से अलग।

बिटकॉइन प्रभुत्व

डर बनाम लालच संकेतक के रूप में बिटकॉइन प्रभुत्व का उपयोग करने के पीछे का विचार पारंपरिक वित्त से आता है। स्टॉक बाजारों के लिए CNN के मूल डर और लालच सूचकांक में, एक घटक अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड जैसी "सुरक्षित पनाहगाह" संपत्तियों की मांग को ट्रैक करता है। जब निवेशक बॉन्ड में भागते हैं और शेयरों से दूर भागते हैं, तो इसे डर के संकेत के रूप में देखा जाता है। कम जोखिम और उच्च जोखिम वाले बॉन्ड के बीच प्रसार चौड़ा हो जाता है। जब वह प्रसार संकीर्ण हो जाता है - और निवेशक जोखिम भरी संपत्तियों का पक्ष लेते हैं - तो इसे लालच के संकेत के रूप में देखा जाता है।

पारंपरिक बाजारों में, वह ढांचा समझ में आता है। लेकिन क्या हम इसे सीधे क्रिप्टो पर लागू कर सकते हैं?

कई क्रिप्टो सूचकांक यह मानते हैं कि बिटकॉइन ट्रेजरी बॉन्ड के क्रिप्टो समकक्ष है - अनिश्चितता के समय में "सुरक्षित" संपत्ति। जब BTC का प्रभुत्व बढ़ता है, तो इसे इस संकेत के रूप में लिया जाता है कि व्यापारी जोखिम भरे altcoins से पीछे हट रहे हैं। जब यह गिरता है, तो यह माना जाता है कि यह जोखिम और उच्च लाभ के लिए बढ़ी हुई भूख को दर्शाता है - लालच का एक संकेत।

लेकिन क्या बिटकॉइन वास्तव में क्रिप्टो सुरक्षित पनाहगाह है?

व्यवहार में, स्थिर सिक्के (जैसे USDT या USDC) अब उस भूमिका को अधिक स्पष्ट रूप से निभाते हैं। जब डर चरम पर होता है, तो व्यापारी जरूरी नहीं कि बिटकॉइन में भाग लें - वे अक्सर सीधे स्थिर सिक्कों में भागते हैं, खासकर यदि वे अस्थिरता का इंतजार करने या मामूली, अनुमानित रिटर्न के साथ DeFi रणनीतियों में पूंजी तैनात करने की योजना बना रहे हैं।

तो शायद सच्चा क्रिप्टो जोखिम पिरामिड थोड़ा अलग दिखता है।

तल पर बिटकॉइन के बजाय, शायद स्थिर सिक्के "सुरक्षा" की नई आधार परत हैं। Altcoins की तुलना में बिटकॉइन अभी भी अपेक्षाकृत रूढ़िवादी है - लेकिन इसे डर के समय में सार्वभौमिक शरण के रूप में मानना एक अति सरलीकरण हो सकता है।

तो, इसका क्या मतलब है?

यहां तक कि सबसे लोकप्रिय क्रिप्टो डर और लालच सूचकांक - Alternative.me से - मान्यताओं की नींव पर बनाया गया है। इसकी कार्यप्रणाली बहुत सारे सवाल उठाती है, और एक करीब से देखने पर पता चलता है कि इसके कई संकेत कितने व्यक्तिपरक हैं।

और यह अकेला नहीं है। अन्य प्लेटफ़ॉर्म - जैसे कि BitDegree, BTCtools, Alpha Data Analytics और MilkRoad - प्रत्येक अपनी अलग-अलग फ़ार्मुलों का उपयोग करके भावना सूचकांक का अपना संस्करण पेश करते हैं (जिनमें से कुछ को सार्वजनिक रूप से भी खुलासा नहीं किया गया है)। यदि आप उनमें से किसी एक पर भरोसा करने जा रहे हैं, तो आपको पहले खुद से यह पूछना चाहिए: क्या मैं इस बात से सहमत हूं कि वे डर और लालच को कैसे परिभाषित करते हैं?

कहा जा रहा है, इन सूचकांकों के पीछे का विचार बेकार नहीं है। यदि आप खुद को खरीदने या बेचने की अत्यधिक इच्छा से जकड़े हुए पाते हैं, तो भावना सूचकांक की जांच करने से आपको एक कदम पीछे हटने और पुनर्मूल्यांकन करने में मदद मिल सकती है। हो सकता है कि आप बाजार के बुनियादी सिद्धांतों पर बिल्कुल भी प्रतिक्रिया नहीं कर रहे हैं - हो सकता है कि आप सिर्फ भीड़ की भावनात्मक ऊर्जा को अवशोषित कर रहे हों। और जैसा कि वॉरेन बफेट ने प्रसिद्ध रूप से सलाह दी: यह हमेशा सबसे अच्छा विचार नहीं होता है।

फिर भी, इन सूचकांकों का अंधाधुंध पालन नहीं किया जाना चाहिए - खासकर अकेले विपरित संकेतकों के रूप में नहीं। यदि आप यह नहीं समझते हैं कि वे कैसे बनाए गए हैं, या आप उनके पीछे के तर्क से असहमत हैं, तो बाजार को समय देने के लिए उनका उपयोग करने से अच्छे से ज्यादा नुकसान हो सकता है।