Bu hafta, Hyperliquid, gelirinin %99'unu açık piyasada HYPE tokenleri satın almaya yönlendireceğini duyurdu.
Bunu ilk duyduğumda, aklıma hemen bir soru geldi: Bunu neden yapsınlar ki? Birkaç Hyperliquid topluluk sohbetinde etrafıma sordum ve aldığım cevaplar çok çeşitliydi:
- kullanıcıları ödüllendirmek için,
- kullanıcı bağlılığı satın almak için,
- dikkat çekmek ve bir marka oluşturmak için,
- tokenlerini hisselere benzer bir şeye dönüştürmek için,
ve hatta:
- Anlamıyorsun! Web3 böyle çalışıyor işte!
Peki bu açıklamalardan hangisi gerçekten mantıklı? Ve gerçekten "doğru" bir açıklama var mı? Hadi bunu araştıralım.
Kullanıcıları Ödüllendirmek
Kullanıcıları bir projenin kendi tokenleriyle ödüllendirmek, kriptoda çok yaygın bir uygulamadır. Bazı insanlar ürünü keşfetmeye zaman ayırır, geri bildirimleri onu geliştirmeye yardımcı olur ve bazen de başkalarına duyururlar - tüm bunlar ödüllendirilmeye değer. Ve eğer ürün, pazara yeni giren bir startup'tan geliyorsa ve nakit veya sağlam bir kripto para birimiyle ödeme yapma imkanı yoksa, ödül neredeyse kesinlikle startup'ın kendi tokenleriyle ödenecektir. Sonuçta, bu tokenleri basmak ekibe neredeyse hiçbir şeye mal olmaz.
Evet, birçok ekibin kripto pazarında ürünlerini piyasaya sürdüklerinde yaptığı tam olarak budur. Ancak o zaman bir soru ortaya çıkıyor: Neden daha sonra bu tokenleri kullanıcılardan geri almaya başlasınlar ki? Bu, airdrop'un tüm amacını baltalamaz mı? Kullanıcılara dolarla veya içsel değeri olan başka bir kripto para birimiyle ödeme yapmak daha mantıklı olmaz mı?
Örneğin Binance, kârının bir kısmını BNB'yi geri satın almak ve yakmak için harcıyor. Bu, tokenin fiyatını yükseltiyor ve aynı zamanda aslında BNB gerektiren Binance ürünlerine güvenen kullanıcıların sermayesini artırıyor. Ama bu tamamen farklı bir hikaye. Binance tokenlerini asla ücretsiz dağıtmadı!
Peki kim dağıttı? Aptos, Arbitrum, Hamster Kombat ve sayısız diğer startup'ı düşünün. Hepsi kullanıcılara token dağıttı ve sonra bu tokenlerin piyasada serbestçe dalgalanmasına izin verdi. Kullanıcılar bunları hızla başka bir şeyle takas etti ve geliştiricilerin herhangi bir yapay talep yaratmasına gerek kalmadı. Aptos ve Arbitrum bugün hala çalışıyor ve token fiyatlarındaki düşüş onların çalışmasını engellemedi. Ancak Hamster Kombat, kullanıcı tabanını hızla kaybetti ve düşen token fiyatı bunda büyük rol oynadı.
Bağlılık Satın Almak
Bir token için yapay talep yaratarak kullanıcı bağlılığı satın almak, çoğunlukla tüm değer önerisi tokenin kendisi etrafında dönen kripto projeleriyle ilgilidir.
Örneğin, Hamster Kombat'ı ele alalım - token olmasaydı kimse onu umursar mıydı? Token başarısız olduğu anda projeye olan ilgi de azaldı.
Aynı mantık, MakerDAO ve halefi Sky Protocol tarafından çıkarılan MKR ve SKY gibi tokenler için de geçerlidir. Kimse bu tokenleri tutmazsa, protokoller amaçlarını kaybeder. Sonuçta, rolleri stabilcoinler DAI ve USDS'yi desteklemektir ve temel dengeleme mekanizmalarından biri, belirli riskleri MKR ve SKY sahiplerine yüklemeyi içerir. Protokolün gelirinin bir kısmı düzenli olarak bu tokenleri geri satın almak ve yakmak için harcanmasaydı - bu da onları etkili bir şekilde deflasyonist hale getirirdi - kimse onları tutmak istemezdi.
Ancak bir projenin tokeni çekirdek ürünü değilse, fiyat artışı insanların projeyi kullanıp kullanmadığını mutlaka etkilemez. Hyperliquid bunun iyi bir örneğidir. İnsanlar zincir üstü türev borsasını, HyperEVM üzerindeki akıllı sözleşmeleri ve Hyperliquid ekosistemindeki diğer hizmetleri kullanıyor çünkü bunlar kullanışlı ve etkili - HYPE adında bir token olduğu ve fiyatının yükselebileceği için değil.
HYPE sahiplerinin Hyperliquid kullandığına dair bir garanti yok. Ve birçok Hyperliquid kullanıcısının hiç HYPE'ı yok.
Bu nedenle, token sahiplerini kazanmaya yönelik herhangi bir çaba, gerçek kullanıcıların bağlılığı üzerinde hiçbir etkisi olmayabilir. Ancak Hyperliquid'in gerçekten ihtiyacı olan şey - muhtemelen - token sahipleri değil, kullanıcılardır. Ekip HYPE tokenleri satmıyor ve bunlardan doğrudan hiçbir şey kazanmıyor. Kazandığı şey, ürün kullanımıdır. Yine de gelirinin %99'unu HYPE sahiplerine veriyor.
Dikkat Çekmek ve Bir Marka Oluşturmak
Evet, tüm gelirin %99'unu tokenleri geri satın almaya adamak gibi cesur adımlar kesinlikle dikkatleri üzerine çekecektir. Bu güçlü bir pazarlama aracıdır. Ama ne pahasına?!
Herhangi bir sektörde gelirinin %99'unu - kâr değil, gelir - pazarlamaya harcayan tek bir işletme sayabilir misiniz? Belki de neredeyse tüm kazandığınızı pazarlamaya harcamak, sadece gürültüyü aşmaya çalıştığınız erken dönemlerde işe yarar.
Ancak Hyperliquid artık bilinmeyen bir startup değil. Zaten türevler dünyasında büyük bir oyuncu ve ticaret hacimleri sektördeki en büyük isimlerle karşılaştırılabilir. Artık gelirinin %99'undan çok daha azını pazarlamaya harcayabilecek durumda olmalıdır.
Bazıları, kendi tokenlerini geri satın almak için kârlarını kullanan kripto şirketlerinin karşılığında daha da değerli bir şey kazandığını söylüyor: gerçek inananlardan oluşan bir ordu. Her token sahibi, şirketin başarısına kişisel olarak yatırım yapmış olur. Şirket ne kadar çok gelir elde ederse, token fiyatını desteklemek için o kadar çok para harcanır ve bu çıkar uyumu, projeyi tanıtan ve hatta destek konusunda yardımcı olan sadık bir topluluk yaratır.
Ancak geri alımların ne kadar büyük hale geldiğine bakın. Token alımlarını işleyen Hyperliquid akıllı sözleşmesi, bir milyar dolardan fazla HYPE tokeni biriktirdi - ve neredeyse her saniye yeni alımlar yapılıyor.
Şimdi kendinize şunu sorun: Dünyanın en iyi büyüme pazarlamacılarını işe almak ne kadara mal olurdu? Eminim ki bundan çok daha az olurdu. Ve sonuçlar da daha kötü olmayabilirdi.
Tokenler Hisselere Benzemeye Başladığında
Tokenlerin ve hisselerin ortak noktası nedir? Bir şirketin gelirini tokenleri geri satın almak için kullandığı durumlarda, sahipleri esasen bu kârın bir payını alıyorlar - tıpkı geleneksel finansta hissedarların yaptığı gibi.
İlk başta makul geliyor. Ancak geleneksel işlerde, bir şirket büyümek için sermayeye ihtiyaç duyduğunda hisse çıkarır. Finansman karşılığında sahipliği satar. Hissedarlar - özellikle de bir araya gelirlerse - sonunda şirket üzerinde bir miktar kontrol sahibi olabilirler. Anlaşılır bir şekilde, kurucular genellikle çok fazla güç devretmekten heyecan duymazlar. Bu nedenle bazı şirketler kârlarını hisseleri geri satın almak için kullanır: evet, başlangıçta topladıklarından daha fazla ödüyorlar, ancak aynı zamanda yavaş yavaş mülkiyeti geri kazanıyorlar ve yatırımcı etkisini en aza indiriyorlar. Bu tür bir geri alım tamamen mantıklı. Herkes kazanır - yatırımcılar kârla ayrılır ve kurucular kontrolü yeniden kazanır.
Ancak bir proje tokenleri geri satın aldığında, amaç nedir? Token sahiplerinin şirket üzerinde hiçbir gerçek kontrolü yoktur - teorik kontrol bile.
dYdX protokolünün yönetim tokeni gibi istisnalar vardır. DYDX tokenlerini tutmak ve stake etmek, kullanıcıların dYdX Zincirinde doğrulayıcı olmalarını sağlar. Bir grup hissenin üçte ikisinden fazlasını kontrol etmeyi başarırsa, MEV fırsatlarını manipüle edebilir, işlemleri sansürleyebilir ve hatta blokları tersine çevirebilirler. Bu nedenle dYdX DAO, protokol gelirinin bir kısmını bu tokenleri satın almak ve stake etmek için kullandığında, bu aslında akıllıca bir harekettir - bir "megavalidator" haline gelerek ve başka birinin bunu yapmasını engelleyerek ağı savunuyorlar.
Ancak HYPE tokenleri bu tür bir güç vermez. Herhangi bir gerçek hak veya yönetişim işlevi taşımazlar. Hyperliquid blok zincirinde, çekirdek ekibin onayı olmadan kimse doğrulayıcı olamaz. Ve HYPE satın alan akıllı sözleşme bunları stake etmiyor veya anlamlı bir şekilde kullanmıyor. Sadece onları toplamaya devam ediyor - net bir bitiş noktası olmadan.
Bazı insanlar bu tokenlerin yakıldığını varsayıyor. Örneğin, OKX Learn'deki bir makale bu iddiayı ortaya atıyor. Ancak Hyperliquid bir blok zinciri ve blok zincirleri yalan söylemez. Geri alım sözleşmesi 0xfe...fefe'den standart yakım adresi 0x00...dead'e tek bir işlem bulmaya çalışın. Ben bulamadım.
İşte yakım adresine gelen en son HYPE işlemleri:
Kısacası, tüm geri alım programı... anlamsız görünüyor.
Anlamıyorsun! Web3 Böyle Çalışıyor İşte!
Web3, "kod yasadır" ilkesiyle çalışır. Bu nedenle, Hyperliquid ekibi platformun gelirinin çoğunu HYPE tokenlerini geri satın almaya ayırma sözü verdiğinde ve bu sözü akıllı bir sözleşmeyle kilitlediğinde, tüm mesele geri adım atamamalarıydı. Ekonomik olarak irrasyonel hale gelse bile, kod onların durmasına izin vermeyecekti.
En azından, böyle çalışması gerekiyordu.
Ancak geçen haftaki olaylar, akıllı sözleşmenin kurallarının değiştirilebileceğini gösterdi. Tek gereken, Hyperliquid blok zincirinin doğrulayıcıları arasında fikir birliği sağlamaktır. Ve ekibin onayı olmadan doğrulayıcı olamayacağınız için, ekibin istediği zaman bu fikir birliğini oluşturmak hiç de zor olmayabilir.
Bu nedenle, geri alım oranını %97'den %99'a artırmak mümkünse, teknik olarak %50'ye ve hatta %0'a düşürmek de aynı derecede kolaydır. Bu da şu anlama gelir: bu gerçekten değişmez akıllı sözleşmelerle ilgili değil. Bu geri alımların hala gerçekleşmesinin daha derin bir nedeni olmalı.
En bariz açıklama, Hyperliquid ekibinin önemli miktarda tokeni hak ediş programı altında tutmasıdır. Er ya da geç, bu tokenlerin kilidi açılacak ve ekibin o zamana kadar fiyatı yüksek tutmak için her türlü teşviki var. Bu, geri alımların neden devam ettiğini açıklayabilir: kullanıcıları ödüllendirmek için değil, ekibin kendi tahsisatının gelecekteki değerlemesini desteklemek için.
Elbette, bu stratejinin işe yarayacağının garantisi yok. Rakipler kullanıcı tabanını uzaklaştırırsa veya düzenleyiciler Hyperliquid üzerindeki kontrolsüz ticareti kapatırsa, token fiyatı geri alımlar olsa da olmasa da çökebilir.
Ancak her durumda, HYPE veya başka herhangi bir token takas etmeniz gerekirse, her zaman rabbit.io adresinden en iyi döviz kurlarını alabilirsiniz.
