क्रिप्टो कंपनियां अपने खुद के टोकन क्यों खरीदती हैं?

इस सप्ताह, Hyperliquid ने घोषणा की कि अब वह खुले बाजार में HYPE टोकन खरीदने के लिए अपने राजस्व का 99% निर्देशित करेगा।

जब मैंने पहली बार यह सुना, तो मेरे मन में तुरंत एक सवाल आया: वे ऐसा क्यों करेंगे? मैंने कुछ Hyperliquid समुदाय चैट में इधर-उधर पूछा, और मुझे जो जवाब मिले वे सभी जगह थे:

• उपयोगकर्ताओं को पुरस्कृत करना,
• उपयोगकर्ता वफादारी खरीदना,
• ध्यान आकर्षित करना और एक ब्रांड बनाना,
• अपने टोकन को शेयरों के समान कुछ में बदलना,

और यहां तक कि:

• तुम्हें समझ में नहीं आता! Web3 इसी तरह काम करता है!

तो इनमें से कौन सी व्याख्या वास्तव में समझ में आती है? और क्या कोई “सच्ची” व्याख्या भी है? चलो इसमें खोदते हैं।

उपयोगकर्ताओं को पुरस्कृत करना

किसी प्रोजेक्ट के अपने टोकन से उपयोगकर्ताओं को पुरस्कृत करना क्रिप्टो में एक बहुत ही सामान्य अभ्यास है। कुछ लोग उत्पाद का पता लगाने के लिए समय निकालते हैं, उनकी प्रतिक्रिया से इसे बेहतर बनाने में मदद मिलती है, और कभी-कभी वे दूसरों को भी इसके बारे में बताते हैं - यह सब पुरस्कृत करने लायक है। और यदि उत्पाद किसी ऐसे स्टार्टअप से आता है जो अभी बाजार में प्रवेश कर रहा है, नकदी या ठोस क्रिप्टोकरेंसी में भुगतान करने की क्षमता के बिना, तो इनाम लगभग निश्चित रूप से स्टार्टअप के अपने टोकन में दिया जाएगा। आखिरकार, उन टोकन को बनाना टीम को व्यावहारिक रूप से कुछ भी खर्च नहीं करता है।

हां, यही वह है जो कई टीमें क्रिप्टो बाजार में अपना उत्पाद लॉन्च करते समय करती हैं। लेकिन फिर एक सवाल उठता है: वे बाद में उन टोकन को उपयोगकर्ताओं से वापस क्यों खरीदना शुरू करेंगे? क्या यह एयरड्रॉप के पूरे बिंदु को कमजोर नहीं करता है? क्या उपयोगकर्ताओं को डॉलर में - या किसी अन्य क्रिप्टोकरेंसी में भुगतान करना अधिक समझ में नहीं आएगा जिसका आंतरिक मूल्य हो?

उदाहरण के लिए, Binance BNB को वापस खरीदने और जलाने के लिए अपने मुनाफे का कुछ हिस्सा खर्च करता है। इससे टोकन की कीमत अधिक होती है और साथ ही, उन उपयोगकर्ताओं की पूंजी में वृद्धि होती है जो Binance उत्पादों पर निर्भर हैं जिनके लिए वास्तव में BNB की आवश्यकता होती है। लेकिन वह बिल्कुल अलग कहानी है। Binance ने कभी भी अपने टोकन मुफ्त में नहीं दिए!

तो किसने दिए? Aptos, Arbitrum, Hamster Kombat और अनगिनत अन्य स्टार्टअप के बारे में सोचें। उन सभी ने उपयोगकर्ताओं को टोकन सौंपे और फिर उन टोकन को बाजार में स्वतंत्र रूप से तैरने दिया। उपयोगकर्ताओं ने जल्दी से उन्हें किसी और चीज के लिए स्वैप कर लिया, और डेवलपर्स को कोई कृत्रिम मांग बनाने की आवश्यकता नहीं थी। Aptos और Arbitrum आज भी चल रहे हैं, और उनकी टोकन की कीमतों में गिरावट ने उन्हें काम करने से नहीं रोका है। हालाँकि, Hamster Kombat ने जल्दी ही अपना उपयोगकर्ता आधार खो दिया - और टोकन की गिरती कीमत ने इसमें एक बड़ी भूमिका निभाई।

वफादारी खरीदना

एक टोकन के लिए कृत्रिम मांग पैदा करके उपयोगकर्ता वफादारी खरीदना ज्यादातर क्रिप्टो परियोजनाओं के लिए प्रासंगिक है जिनकी पूरी मूल्य प्रस्तावना टोकन के चारों ओर घूमती है।

उदाहरण के लिए, Hamster Kombat को लें - अगर यह टोकन के लिए नहीं होता तो क्या किसी को इसकी परवाह होती? जैसे ही टोकन विफल हुआ, परियोजना में रुचि भी कम हो गई।

वही तर्क MKR और SKY जैसे टोकन पर लागू होता है, जो MakerDAO और उसके उत्तराधिकारी Sky Protocol द्वारा जारी किए जाते हैं। यदि कोई भी इन टोकन को नहीं रखता है, तो प्रोटोकॉल अपना उद्देश्य खो देते हैं। आखिरकार, उनकी भूमिका स्थिर सिक्के DAI और USDS का समर्थन करना है, और प्रमुख स्थिरता तंत्रों में से एक में MKR और SKY धारकों पर कुछ जोखिमों को धकेलना शामिल है। यदि प्रोटोकॉल के राजस्व का एक हिस्सा नियमित रूप से इन टोकन को वापस खरीदने और जलाने के लिए खर्च नहीं किया जाता - प्रभावी रूप से उन्हें अपस्फीति बनाना - तो कोई भी उन्हें रखना नहीं चाहेगा।

लेकिन अगर किसी प्रोजेक्ट का टोकन इसका मूल उत्पाद नहीं है, तो कीमत में वृद्धि आवश्यक रूप से इस बात पर प्रभाव नहीं डालती है कि लोग प्रोजेक्ट का उपयोग करते हैं या नहीं। Hyperliquid इसका एक अच्छा उदाहरण है। लोग ऑन-चेन डेरिवेटिव एक्सचेंज, HyperEVM पर स्मार्ट अनुबंध और Hyperliquid पारिस्थितिकी तंत्र में अन्य सेवाओं का उपयोग करते हैं क्योंकि वे सुविधाजनक और प्रभावी हैं - इसलिए नहीं कि HYPE नामक एक टोकन है और इसकी कीमत बढ़ सकती है।

इस बात की कोई गारंटी नहीं है कि HYPE धारक Hyperliquid का उपयोग करते हैं। और कई Hyperliquid उपयोगकर्ता बिल्कुल भी HYPE नहीं रखते हैं।

इसलिए टोकनधारकों को जीतने के उद्देश्य से किए गए किसी भी प्रयास का वास्तविक उपयोगकर्ताओं की वफादारी पर कोई प्रभाव नहीं पड़ सकता है। लेकिन Hyperliquid को वास्तव में क्या चाहिए - संभवतः - टोकनधारक नहीं, उपयोगकर्ता हैं। टीम HYPE टोकन नहीं बेचती है और उनसे सीधे कुछ भी नहीं कमाती है। यह उत्पाद उपयोग से जो कमाता है। फिर भी यह अपने राजस्व का 99% HYPE धारकों को दे देता है।

ध्यान आकर्षित करना और एक ब्रांड बनाना

हां, टोकन को वापस खरीदने के लिए सभी राजस्व का 99% प्रतिज्ञा करने जैसे साहसिक कदम निश्चित रूप से लोगों का ध्यान आकर्षित करेंगे। यह एक शक्तिशाली विपणन उपकरण है। लेकिन किस कीमत पर?!

क्या आप किसी भी अन्य उद्योग में किसी एक व्यवसाय का नाम बता सकते हैं जो अपने राजस्व का 99% - मुनाफ़ा नहीं, राजस्व - विपणन पर खर्च करता है? शायद आप जो कमाते हैं उसका लगभग सब कुछ विपणन पर खर्च करना शुरुआती दौर में काम करता है, जब आप केवल शोर को तोड़ने की कोशिश कर रहे होते हैं।

लेकिन Hyperliquid अब कोई अज्ञात स्टार्टअप नहीं है। यह पहले से ही डेरिवेटिव की दुनिया में एक प्रमुख खिलाड़ी है, जिसमें व्यापार की मात्रा व्यवसाय के सबसे बड़े नामों के बराबर है। अब तक, इसे विपणन पर अपने राजस्व का 99% से बहुत कम खर्च करने की स्थिति में होना चाहिए।

कुछ का कहना है कि क्रिप्टो कंपनियां जो अपने स्वयं के टोकन को वापस खरीदने के लिए मुनाफे का उपयोग करती हैं, बदले में और भी अधिक मूल्यवान चीज हासिल करती हैं: सच्चे विश्वासियों की एक सेना। प्रत्येक टोकनधारक व्यक्तिगत रूप से कंपनी की सफलता में निवेश करता है। कंपनी जितना अधिक राजस्व कमाती है, टोकन की कीमत का समर्थन करने के लिए उतना ही अधिक पैसा खर्च किया जाता है - और हितों का वह संरेखण एक वफादार समुदाय बनाता है जो परियोजना को बढ़ावा देता है और यहां तक कि समर्थन के साथ भी मदद करता है।

लेकिन देखें कि बायबैक कितने बड़े हो गए हैं। टोकन खरीदारी को संभालने वाले Hyperliquid स्मार्ट अनुबंध ने एक अरब डॉलर से अधिक के HYPE टोकन जमा कर लिए हैं - और लगभग हर सेकंड नई खरीदारी की जा रही है।

अब खुद से पूछें: दुनिया में सर्वश्रेष्ठ विकास विपणक को किराए पर लेने में कितना खर्च आएगा? मुझे पूरा यकीन है कि यह उससे बहुत कम होगा। और परिणाम भी बदतर नहीं हो सकते।

टोकन कब शेयरों की तरह दिखने लगते हैं

टोकन और शेयरों में क्या समानता है? उन मामलों में जहां एक कंपनी टोकन वापस खरीदने के लिए अपने राजस्व का उपयोग करती है, धारकों को अनिवार्य रूप से उन मुनाफे का एक हिस्सा प्राप्त होता है - ठीक उसी तरह जैसे शेयरधारकों को पारंपरिक वित्त में मिलता है।

पहली बार में उचित लगता है। लेकिन पारंपरिक व्यवसाय में, एक कंपनी शेयर जारी करती है जब उसे बढ़ने के लिए पूंजी की आवश्यकता होती है। यह फंडिंग के बदले में स्वामित्व बेचता है। शेयरधारक - खासकर यदि वे एकजुट हों - अंततः कंपनी पर कुछ स्तर का नियंत्रण प्राप्त कर सकते हैं। समझ में आता है कि संस्थापक आमतौर पर बहुत अधिक शक्ति सौंपने के बारे में उत्साहित नहीं होते हैं। यही कारण है कि कुछ कंपनियां शेयरों को वापस खरीदने के लिए मुनाफे का उपयोग करती हैं: हां, वे मूल रूप से जितना उठाया था उससे अधिक भुगतान कर रहे हैं, लेकिन वे धीरे-धीरे स्वामित्व वापस पा रहे हैं और निवेशक प्रभाव को कम कर रहे हैं। उस तरह का बायबैक पूरी तरह से समझ में आता है। हर कोई जीतता है - निवेशक मुनाफे के साथ दूर हो जाते हैं, और संस्थापक नियंत्रण हासिल कर लेते हैं।

लेकिन जब कोई प्रोजेक्ट टोकन वापस खरीदता है, तो इसका क्या मतलब है? टोकनधारकों का कंपनी पर कोई वास्तविक नियंत्रण नहीं है - यहां तक कि सैद्धांतिक नियंत्रण भी नहीं।

ऐसे अपवाद हैं, जैसे कि dYdX प्रोटोकॉल के लिए शासन टोकन। DYDX टोकन को होल्डिंग और स्टेकिंग करने से उपयोगकर्ता dYdX Chain में सत्यापनकर्ता बनने की अनुमति मिलती है। यदि एक समूह दांव के दो-तिहाई से अधिक को नियंत्रित करने का प्रबंधन करता है, तो वे MEV अवसरों में हेरफेर कर सकते हैं, लेनदेन को सेंसर कर सकते हैं या यहां तक कि ब्लॉक को उलट भी सकते हैं। इसलिए जब dYdX DAO प्रोटोकॉल राजस्व के एक हिस्से का उपयोग इन टोकन को खरीदने और स्टेक करने के लिए करता है, तो यह वास्तव में एक स्मार्ट चाल है - वे "मेगावैलिडेटर" बनकर और किसी और को ऐसा करने से रोककर नेटवर्क की रक्षा कर रहे हैं।

लेकिन HYPE टोकन उस तरह की शक्ति नहीं देते हैं। वे कोई वास्तविक अधिकार या शासन कार्य नहीं करते हैं। Hyperliquid ब्लॉकचेन में, कोई भी मूल टीम की मंजूरी के बिना मान्यकर्ता नहीं बन सकता है। और HYPE खरीदने वाला स्मार्ट अनुबंध उन्हें स्टेक नहीं कर रहा है या किसी भी सार्थक तरीके से उनका उपयोग नहीं कर रहा है। यह बस उन्हें इकट्ठा करता रहता है - बिना किसी स्पष्ट अंतिम गेम के।

कुछ लोग मानते हैं कि इन टोकन को जलाया जा रहा है। उदाहरण के लिए, OKX Learn पर एक लेख यह दावा करता है। लेकिन Hyperliquid एक ब्लॉकचेन है - और ब्लॉकचेन झूठ नहीं बोलते हैं। बायबैक अनुबंध 0xfe...fefe से मानक बर्न एड्रेस 0x00...dead तक एक एकल लेन-देन खोजने का प्रयास करें। मैं नहीं कर सका।

बर्न एड्रेस पर आने वाले नवीनतम HYPE लेनदेन यहां दिए गए हैं:

संक्षेप में, पूरा बायबैक कार्यक्रम… व्यर्थ दिखता है।

तुम्हें समझ में नहीं आता! Web3 इसी तरह काम करता है!

Web3 “कोड कानून है” के सिद्धांत पर चलता है। इसलिए जब Hyperliquid टीम ने HYPE टोकन को वापस खरीदने के लिए प्लेटफ़ॉर्म के राजस्व का अधिकांश हिस्सा आवंटित करने का वादा किया - और उस वादे को एक स्मार्ट अनुबंध में बंद कर दिया - तो पूरा मुद्दा यह था कि वे इसे वापस नहीं ले सकते थे। भले ही यह आर्थिक रूप से तर्कहीन हो जाए, लेकिन कोड उन्हें रोकने नहीं देगा।

कम से कम, यह ऐसे ही काम करने वाला था।

लेकिन इस पिछले सप्ताह की घटनाओं ने दिखाया कि स्मार्ट अनुबंध के नियमों को बदला जा सकता है। Hyperliquid ब्लॉकचेन के मान्यकर्ताओं के बीच आम सहमति की आवश्यकता है। और चूंकि आप टीम की मंजूरी के बिना मान्यकर्ता नहीं बन सकते हैं, इसलिए जब टीम चाहे तो उस आम सहमति को बनाना मुश्किल नहीं हो सकता है।

इसलिए यदि बायबैक दर को 97% से बढ़ाकर 99% करना संभव था, तो तकनीकी रूप से इसे 50% या 0% तक कम करना उतना ही आसान है। जिसका मतलब है: यह वास्तव में अपरिवर्तनीय स्मार्ट अनुबंधों के बारे में नहीं है। इन बायबैक के अभी भी होने के पीछे कुछ गहरा कारण होना चाहिए।

सबसे स्पष्ट स्पष्टीकरण यह है कि Hyperliquid टीम के पास वेस्टिंग शेड्यूल के तहत टोकन का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है। जल्द ही या बाद में, वे टोकन अनलॉक हो जाएंगे - और टीम के पास तब तक कीमत को ऊंचा रखने के लिए हर प्रोत्साहन है। इससे यह स्पष्ट हो जाएगा कि बायबैक क्यों जारी है: उपयोगकर्ताओं को पुरस्कृत करने के लिए नहीं, बल्कि टीम के अपने आवंटन के भविष्य के मूल्यांकन का समर्थन करने के लिए।

बेशक, इसकी कोई गारंटी नहीं है कि यह रणनीति काम करेगी। यदि प्रतियोगी उपयोगकर्ता आधार को आकर्षित करते हैं, या यदि नियामक Hyperliquid पर अनियंत्रित व्यापार को बंद कर देते हैं, तो टोकन की कीमत वैसे भी दुर्घटनाग्रस्त हो सकती है - बायबैक हो या न हो।

लेकिन किसी भी स्थिति में, यदि आपको कभी भी HYPE - या किसी अन्य टोकन - को स्वैप करने की आवश्यकता है, तो आप हमेशा rabbit.io पर सर्वोत्तम विनिमय दरें प्राप्त कर सकते हैं।