На этой неделе стало известно, что Hyperliquid теперь будет направлять 99% своей выручки на покупку токенов HYPE на открытом рынке.
Когда я узнал об этом, у меня сразу же возник вопрос: зачем они это делают? Я задал этот вопрос в нескольких чатах, где общаются пользователи Hyperliquid и получил много разных интересных ответов:
- вознаграждают пользователей,
- покупают лояльность пользователей,
- привлекают внимание и создают себе имидж,
- превращают свои токены в некое подобие акций,
и даже:
- Ты не понимаешь! Так работает web3!
Что из этого правда? И есть ли она здесь вообще? Давайте разбираться.
Вознаграждение пользователей
Выражать благодарность пользователям путём раздачи собственных токенов - это действительно распространённая практика в криптовалютах. Вы разобрались в продукте, ваш опыт помог его улучшить, вы, возможно, рассказали о нём другим пользователям - всё это достойно награды. И если это продукт стартапа, который только-только выходит на рынок и не имеет возможности выплатить вознаграждение деньгами или твёрдой криптовалютой, то, скорее всего, вознаграждение будет выплачено токенами стартапа. В конце концов, выпуск токенов ему практически ничего не стоит.
Да, так поступают многие команды, выводящие свой продукт на криптовалютный рынок. Но зачем им потом покупать токены у пользователей обратно? Это же лишает раздачу всякого смысла! Уж лучше было бы тогда сразу деньгами заплатить - или другой криптовалютой, имеющей собственную ценность!
Binance тратит часть прибыли на выкуп и сжигание токенов BNB, что приводит к росту курса и росту капитала тех, кто пользуется теми продуктами Binance, для которых требуется иметь такие токены. Но Binance - это совсем другая история. Binance никогда не раздавал свои токены бесплатно!
А кто раздавал? Давайте вспомним Aptos, Arbitrum, Hamster Kombat и множество других стартапов. Все они раздали токены пользователям и пустили эти токены в свободное плавание. Пользователи быстро обменяли эти токены на что-нибудь, и искусственного спроса со стороны разработчиков для этого не понадобилось. Aptos и Arbitrum до сих пор работают, и падение курса токенов никак этому не помешало. Из Hamster Kombat, правда, пользователи быстро разбежались. И снижение курса токена этому сильно поспособствовало.
Лояльность пользователей
Покупка лояльности пользователей через создание искусственного спроса на токены - это актуально для тех криптопроектов, в которых нет никакого смысла вне самого токена.
Кому был бы нужен Hamster Kombat, если бы не его токены? Провалился токен - провалился и сам проект.
То же самое справедливо, например, для токенов MKR и SKY, выпускаемых протоколом Maker DAO и его наследником Sky Protocol. Если никто не будет держать эти токены, в протоколах пропадёт всякий смысл. Ведь протоколы нужны для выпуска стейблкоинов DAI и USDS, а стабильность их курса поддерживается в том числе тем, что ряд рисков берут на себя держатели MKR и SKY. Если бы часть прибыли протокола не тратилась на выкуп токенов с последующим сжиганием (что должно способствовать росту курса), то никто бы не хотел держать токены MKR и SKY.
Но если токен - это далеко не главное, что есть в проекте, то и колебания курса токена не влияют не то, пользуются ли проектом люди. И Hyperliquid, пожалуй, относится именно к такому типу проектов. Люди пользуются ончейн-биржей деривативов, смарт-контрактами на HyperEVM и другими сервисами экосистемы Hyperliquid потому что им это удобно, а не потому, что где-то есть токен HYPE, и его курс растёт. Совсем необязательно держатели токенов HYPE являются пользователями Hyperliquid, и далеко не каждый пользователь Hyperliquid имеет токены HYPE.
Так что действия, направленные на лояльность держателей токена, могут никак не сказываться на лояльности потребителей основных продуктов компании Hyperliquid. А ведь ей, наверное, прежде всего нужны клиенты, а не держатели токенов HYPE. Токены она пока никому не продаёт и ничего на них не зарабатывает. А на пользователях зарабатывает. Только 99% доходов почему-то отдаёт держателям токенов HYPE.
Привлечение внимания и создание имиджа
Да, такие громкие акции как направление 99% выручки на выкуп токенов обязательно привлекут внимание. Это очень мощный инструмент маркетинга. Но какой ценой?! Знаете ли вы в каком-то другом виде бизнеса хоть одну компанию, которая тратила бы 99% своей выручки (не прибыли, а именно выручки!) на маркетинг? На начальном этапе это может того стоить. Но Hyperliquid - это уже очень известная биржа, по объёму торгов деривативами сравнимая с ведущими игроками этой отрасли. Она уже давно может себе позволить тратить на маркетинг гораздо меньше, чем 99% выручки.
Говорят, что криптовалютные компании, направляющие часть прибыли на покупку собственных токенов, взамен получают целую армию саппортеров. Каждый держатель токенов оказывается заинтересован в том, чтобы прибыли компании росли. Ведь чем больше прибыль, тем большая сумма идёт на поддержание курса токена. И компании не нужно тратиться ни на продвижение, ни на поддержку клиентов: всё это за неё сделает сообщество держателей токенов.
Но давайте посмотрим, какой гигантский объём токенов уже скупил смарт-контракт Hyperliquid, отвечающий за это. Их там уже более чем на миллиард долларов! И новые покупки совершаются почти каждую секунду.
Как вы думаете, сколько стоили бы услуги лучших специалистов по продвижению? Я уверен, что несравнимо меньше. И эффект, думаю, был бы не хуже.
Токены становятся похожими на акции
Что общего между токенами и акциями? В случае, если прибыль компании направляется на покупку токенов, держатели токенов получают часть этой прибыли примерно так же, как в обычном бизнесе её получают держатели акций.
Вроде бы здравая мысль. Но это не отвечает на вопрос “зачем?”
Коммерческая компания выпускает акции, когда ей нужен дополнительный капитал для развития. Она продаёт акции, получает деньги, а взамен отдаёт долю в бизнесе. Акционеры, особенно если они скооперируются, могут получить некоторый уровень контроля над компанией. Разумеется, основателям компании не хотелось бы, чтобы контроль над ней оказался в руках инвесторов. Для недопущения этого основатели компании могут направлять прибыль на обратный выкуп акций. Скорее всего, они выкупят дороже, чем продали, но взамен при каждом выкупе они будут возвращать себе контроль над компанией. Все будут довольны: и инвесторы, которые останутся с прибылью, и основатели компании, которые устранят риск диктата инвесторов.
В таком выкупе есть смысл. А зачем выкупать токены? Они же не дают держателям никакого - даже чисто теоретического - контроля над бизнесом!
Какое-то подобие контроля могут давать токены децентрализованной биржи dYdX. Стейкинг этих токенов позволяет стать валидатором в собственном блокчейне биржи - dYdX Chain. Если держатели токенов накопят более ⅔ всего стейка, они получат возможность совершать манипуляции с MEV, цензурировать транзакции и даже отменять блоки. DAO dYdX, направляющая часть прибыли протокола на выкуп токенов и помещающая эти токены в стейкинг, действует вполне рационально: она сама становится мегавалидатором и не даёт никому занять это место.
Но токены HYPE не дают таких возможностей и не создают таких угроз, как токены DYDX. В блокчейне Hyperliquid никто не может стать валидатором без одобрения команды. И смарт-контракт покупает их не для того, чтобы направить в стейкинг. Он их просто накапливает без видимой цели.
Некоторые считают, что эти токены сжигаются. Например, об этом говорится в статье на OKX Learn. Но блокчейн Hyperliquid хранит сведения обо всех транзакциях. Сможете ли вы найти в нём хоть одну транзакцию с адреса 0xfe…fefe, ежесекундно выкупающего токены, на адрес сжигания 0x00…dead? Я не смог. Вот последние поступления токенов HYPE на адрес сжигания:
В общем, выкуп выглядит как абсолютно бесцельный.
Ты не понимаешь! Так работает web3!
Web3 работает на основе принципа “код - это закон”. Если однажды команда Hyperliquid пообещала направлять большую часть выручки биржи на покупку токенов HYPE и зафиксировала это обещание в смарт-контракте, то теперь она уже не может дать заднюю. Смарт-контракт не позволит ей отказаться от данного обещания, даже если исполнять это обещание дальше будет невыгодно.
Но события этой недели показали, что условия смарт-контракта можно изменить. Для этого нужен консенсус валидаторов блокчейна Hyperliquid. А если человек со стороны не может стать валидатором, то достичь такого консенсуса с подачи команды может быть просто. И если сегодня удалось увеличить долю прибыли, направляемую на покупку токенов, с 97% до 99%, то в любой момент точно так же можно будет уменьшить эту долю с 99% до 50% или даже до 0%.
Так что дело здесь не в жёстких требованиях смарт-контракта. Видимо, почему-то выкуп токенов выгоден команде Hyperliquid.
Мне на ум приходит лишь одно объяснение. У команды на руках тоже есть большое количество токенов, но на условиях вестинга. Рано или поздно они будут разблокированы, и команда заинтересована в том, чтобы курс токена к тому времени был как можно выше. Поэтому по крайней мере до полной разблокировки всех токенов команды процедура автоматического выкупа токенов HYPE для поддержания их курса может продолжаться.
Правда, это не гарантирует рост курса. Если конкуренты смогут переманить пользователей или если государства смогут закрыть неконтролируемые торги на Hyperliquid, то роста не будет.
Ну а на rabbit.io вы в любом случае всегда сможете обменять любую криптовалюту, в том числе HYPE, по лучшим курсам, которые есть на рынке.
