Esta semana, Hyperliquid anunció que ahora destinará el 99% de sus ingresos a la compra de tokens HYPE en el mercado abierto.
Cuando escuché esto por primera vez, una pregunta me vino inmediatamente a la mente: ¿por qué harían eso? Pregunté en algunos chats de la comunidad de Hyperliquid, y las respuestas que obtuve fueron de todo tipo:
- para recompensar a los usuarios,
- para comprar la lealtad de los usuarios,
- para llamar la atención y construir una marca,
- para convertir sus tokens en algo parecido a acciones,
e incluso:
- ¡No lo entiendes! ¡Así es como funciona la Web3!
Entonces, ¿cuál de estas explicaciones tiene sentido en realidad? ¿Y existe una "verdadera" en absoluto? Vamos a profundizar en ello.
Recompensar a los usuarios
Recompensar a los usuarios con los propios tokens de un proyecto es una práctica muy común en el mundo de las criptomonedas. Algunas personas se toman el tiempo de explorar el producto, sus comentarios ayudan a mejorarlo y, a veces, corren la voz a otros; todo eso merece ser recompensado. Y si el producto proviene de una startup que recién está entrando en el mercado, sin la capacidad de pagar en efectivo o en una criptomoneda sólida, entonces la recompensa seguramente se pagará en los propios tokens de la startup. Después de todo, acuñar esos tokens no le cuesta prácticamente nada al equipo.
Sí, esto es exactamente lo que hacen muchos equipos cuando lanzan su producto en el mercado de las criptomonedas. Pero entonces surge una pregunta: ¿por qué luego empezarían a recomprar esos tokens a los usuarios? ¿No socava eso todo el sentido del airdrop? ¿No tendría más sentido simplemente pagar a los usuarios en dólares, o en otra criptomoneda que tenga un valor intrínseco?
Binance, por ejemplo, gasta parte de sus ganancias en recomprar y quemar BNB. Esto eleva el precio del token y, al mismo tiempo, aumenta el capital de los usuarios que confían en los productos de Binance que realmente requieren BNB. Pero esa es una historia completamente diferente. ¡Binance nunca regaló sus tokens gratis!
Entonces, ¿quién lo hizo? Piensa en Aptos, Arbitrum, Hamster Kombat e innumerables otras startups. Todos entregaron tokens a los usuarios y luego dejaron que esos tokens flotaran libremente en el mercado. Los usuarios los intercambiaron rápidamente por otra cosa, y no hubo necesidad de que los desarrolladores crearan ninguna demanda artificial. Aptos y Arbitrum siguen funcionando hoy en día, y la caída en los precios de sus tokens no les ha impedido operar. Hamster Kombat, sin embargo, perdió rápidamente su base de usuarios, y la caída del precio del token jugó un papel importante en eso.
Comprar lealtad
Comprar la lealtad del usuario mediante la creación de una demanda artificial de un token es principalmente relevante para los proyectos criptográficos cuya propuesta de valor central gira en torno al token en sí.
Toma Hamster Kombat, por ejemplo: ¿a alguien le importaría si no fuera por el token? En el momento en que el token falló, el interés en el proyecto también se desvaneció.
La misma lógica se aplica a tokens como MKR y SKY, emitidos por MakerDAO y su sucesor Sky Protocol. Si nadie posee estos tokens, los protocolos pierden su propósito. Después de todo, su función es apoyar las stablecoins DAI y USDS, y uno de los mecanismos de estabilidad clave implica trasladar ciertos riesgos a los titulares de MKR y SKY. Si una parte de los ingresos del protocolo no se gastara regularmente en recomprar y quemar estos tokens, haciéndolos efectivamente deflacionarios, nadie querría conservarlos.
Pero si el token de un proyecto no es su producto principal, entonces el crecimiento del precio no necesariamente impacta si las personas usan el proyecto o no. Hyperliquid es un buen ejemplo de eso. Las personas usan el intercambio de derivados en cadena, los contratos inteligentes en HyperEVM y otros servicios en el ecosistema de Hyperliquid porque son convenientes y efectivos, no porque haya un token llamado HYPE y su precio pueda subir.
No hay garantía de que los titulares de HYPE usen Hyperliquid. Y muchos usuarios de Hyperliquid no tienen ningún HYPE en absoluto.
Por lo tanto, cualquier esfuerzo destinado a ganarse a los titulares de tokens podría no tener ningún efecto en la lealtad de los usuarios reales. Pero lo que Hyperliquid realmente necesita, presumiblemente, son usuarios, no titulares de tokens. El equipo no vende tokens HYPE y no gana nada con ellos directamente. Lo que sí gana es con el uso del producto. Sin embargo, entrega el 99% de sus ingresos a los titulares de HYPE.
Llamar la atención y construir una marca
Sí, los movimientos audaces como prometer el 99% de todos los ingresos para recomprar tokens garantizan llamar la atención. Es una poderosa herramienta de marketing. ¡Pero a qué precio!
¿Puedes nombrar una sola empresa en cualquier otra industria que gaste el 99% de sus ingresos, no de sus ganancias, ingresos, en marketing? Tal vez gastar casi todo lo que ganas en marketing funciona al principio, cuando solo estás tratando de romper el ruido.
Pero Hyperliquid ya no es una startup desconocida. Ya es un jugador importante en el mundo de los derivados, con volúmenes de negociación comparables a los de los nombres más importantes del negocio. A estas alturas, debería estar en condiciones de gastar mucho menos del 99% de sus ingresos en marketing.
Algunos dicen que las empresas de criptomonedas que utilizan las ganancias para recomprar sus propios tokens obtienen algo aún más valioso a cambio: un ejército de verdaderos creyentes. Cada poseedor de tokens se invierte personalmente en el éxito de la empresa. Cuanto más ingresos gane la empresa, más dinero se gasta en apoyar el precio del token, y esa alineación de intereses crea una comunidad leal que promociona el proyecto e incluso ayuda con el soporte.
Pero mira lo masivas que ya se han vuelto las recompras. El contrato inteligente de Hyperliquid que gestiona las compras de tokens ha acumulado más de mil millones de dólares en tokens HYPE, y se están realizando nuevas compras casi cada segundo.
Ahora pregúntate: ¿cuánto costaría contratar a los mejores especialistas en marketing de crecimiento del mundo? Estoy bastante seguro de que sería mucho menos que eso. Y los resultados tampoco serían peores.
Cuando los tokens comienzan a parecerse a las acciones
¿Qué tienen en común los tokens y las acciones? En los casos en que una empresa utiliza sus ingresos para recomprar tokens, los titulares esencialmente reciben una parte de esas ganancias, al igual que los accionistas lo hacen en las finanzas tradicionales.
Suena razonable al principio. Pero en los negocios tradicionales, una empresa emite acciones cuando necesita capital para crecer. Vende la propiedad a cambio de financiación. Los accionistas, especialmente si se unen, eventualmente pueden obtener cierto nivel de control sobre la empresa. Es comprensible que a los fundadores no suelan estar encantados de ceder demasiado poder. Es por eso que algunas empresas utilizan las ganancias para recomprar acciones: sí, están pagando más de lo que recaudaron originalmente, pero también están recuperando lentamente la propiedad y minimizando la influencia de los inversores. Ese tipo de recompra tiene mucho sentido. Todos ganan: los inversores se van con ganancias y los fundadores recuperan el control.
Pero cuando un proyecto recompra tokens, ¿cuál es el punto? Los titulares de tokens no tienen ningún control real sobre la empresa, ni siquiera un control teórico.
Existen excepciones, como el token de gobernanza para el protocolo dYdX. Mantener y apostar tokens DYDX permite a los usuarios convertirse en validadores en la cadena dYdX. Si un grupo logra controlar más de dos tercios de la participación, podrían manipular las oportunidades de MEV, censurar transacciones o incluso revertir bloques. Entonces, cuando el dYdX DAO usa una parte de los ingresos del protocolo para comprar y apostar estos tokens, en realidad es un movimiento inteligente: están defendiendo la red al convertirse en un "megavalidador" e impidiendo que nadie más lo haga.
Pero los tokens HYPE no dan ese tipo de poder. No conllevan ningún derecho real o función de gobernanza. En la cadena de bloques de Hyperliquid, nadie puede convertirse en validador sin la aprobación del equipo central. Y el contrato inteligente que compra HYPE no los está apostando ni utilizándolos de ninguna manera significativa. Simplemente sigue recolectándolos, sin un final claro.
Algunas personas asumen que estos tokens se están quemando. Por ejemplo, un artículo en OKX Learn hace esta afirmación. Pero Hyperliquid es una cadena de bloques, y las cadenas de bloques no mienten. Intenta encontrar una sola transacción del contrato de recompra 0xfe…fefe a la dirección de quema estándar 0x00…dead. Yo no pude.
Aquí están las últimas transacciones entrantes de HYPE a la dirección de quema:
En resumen, todo el programa de recompra parece… inútil.
¡No lo entiendes! ¡Así es como funciona la Web3!
La Web3 se basa en el principio de que "el código es ley". Entonces, cuando el equipo de Hyperliquid prometió asignar la mayor parte de los ingresos de la plataforma a la recompra de tokens HYPE, y bloqueó esa promesa en un contrato inteligente, el punto principal era que no podían dar marcha atrás. Incluso si se volviera económicamente irracional, el código no les permitiría detenerse.
Al menos, así es como se suponía que debía funcionar.
Pero los eventos de esta semana pasada demostraron que las reglas del contrato inteligente se pueden cambiar. Todo lo que se necesita es el consenso entre los validadores de la cadena de bloques de Hyperliquid. Y dado que no puedes convertirte en validador sin la aprobación del equipo, formar ese consenso, cuando el equipo lo quiere, puede que no sea nada difícil.
Entonces, si fue posible aumentar la tasa de recompra del 97% al 99%, técnicamente es igual de fácil reducirla al 50% o incluso al 0%. Lo que significa: esto no se trata realmente de contratos inteligentes inmutables. Debe haber alguna razón más profunda por la que estas recompras sigan sucediendo.
La explicación más obvia es que el equipo de Hyperliquid posee una parte importante de los tokens bajo un calendario de adquisición de derechos. Tarde o temprano, esos tokens se desbloquearán, y el equipo tiene todos los incentivos para mantener el precio alto hasta entonces. Eso explicaría por qué continúan las recompras: no para recompensar a los usuarios, sino para respaldar la valoración futura de la propia asignación del equipo.
Por supuesto, no hay garantía de que esta estrategia funcione. Si los competidores atraen a la base de usuarios, o si los reguladores cierran las operaciones no controladas en Hyperliquid, el precio del token podría colapsar de todos modos, con o sin recompras.
Pero en cualquier caso, si alguna vez necesitas intercambiar HYPE, o cualquier otro token, siempre puedes obtener las mejores tasas de cambio en rabbit.io.
