Kripto ticaret çevrelerinde, yatırımcıların kaldıraçlı pozisyonların kitlesel likidasyonlarının meydana geleceği fiyat seviyeleri hakkındaki bilgilere kolayca erişebileceği yönünde kalıcı bir efsane vardır. Aktif piyasa katılımcılarının çoğu, bu bölgelerin fiyat hareketi için "mıknatıs" görevi gördüğüne ikna olmuş durumda. Bu inanışa göre, örneğin, çok sayıda uzun pozisyonun 90.000 dolardan tasfiye edilmesi planlanıyorsa, balinalar - hatta borsaların kendileri bile - "stop-loss'ları toplamak" ve "perakende yatırımcıların paralarını soymak" için fiyatı bu seviyeye doğru itecektir.
Coinglass gibi analiz platformları tarafından derlenen likidasyon ısı haritaları, sözde mıknatıs bölgelerine dair içgörüler sunuyor gibi görünüyor. İşte 27 Nisan 2025 itibarıyla böyle bir haritanın örneği:
Isı haritasındaki parlak sarı çizgiler, kitlesel likidasyonların beklendiği fiyat seviyelerini vurgulamaktadır. Bugünkü grafikte, 93.000 doların (A) biraz üzerinde, 90.000 doların (B) hemen altında ve 87.000 doların (C) biraz üzerinde bu tür bölgeler tespit edebiliriz. A Bölgesi, sadece birkaç saat öncesinden yeni açılan pozisyonlara dayanırken, B ve C bölgeleri yaklaşık beş gündür tutulan pozisyonları yansıtmaktadır.
Soldaki ölçek, her renge karşılık gelen potansiyel likidasyon hacmini göstermektedir ve en parlak sarı çizgi, beklenen 147,14 milyon dolarlık bir likidasyon hacmini temsil etmektedir.
Bazı yatırımcılar bu ısı haritalarını öngörücü araçlar olarak kullanmakta ve balinaların ve borsaların Bitcoin fiyatını bu likidasyon kümelerine doğru itmek için bir teşvike sahip olduğunu düşünmektedir. Ancak likidasyon avı gerçekten mümkün mü - ve likidasyon haritaları fiyatların çekilmesi muhtemel olan seviyeleri güvenilir bir şekilde gösterebilir mi?
Likidasyon avının nasıl çalıştığını ve bunun bir efsane mi, bir fırsat mı yoksa ikisinin arasında bir şey mi olduğunu daha derinlemesine inceleyelim.
Neden Likidasyon Avı Mantıklı Olabilir?
Alice ve Bob'u içeren basit bir senaryo hayal edelim.
Alice bir kripto borsasında 100.000 dolardan 1 BTC için uzun pozisyon açıyor, ancak sadece 10.000 doları teminat olarak yatırıyor. (Bu anlaşılabilir bir durum - çoğumuz herhangi bir borsaya 100.000 doların tamamını emanet etmekten çekiniriz!) Şimdi, Bob Alice'in pozisyonunu biliyor - ve gerekirse piyasayı hareket ettirebilecek kadar sermayeye sahip.
Bitcoin'in fiyatı her 1.000 dolar düştüğünde, Alice'in pozisyonu 1.000 dolar değer kaybeder. Sadece 10.000 dolar teminatı olduğu için 10.000 dolarlık bir düşüş bunu tamamen siler. O noktada, borsa otomatik olarak pozisyonunu tasfiye etmek için zorunlu bir satış emrini tetikleyecektir. Likidasyonun anlamı budur: uzun pozisyonu piyasa fiyatından kapatılacaktır.
Bu neden Bob için çekici olsun? Çünkü Bitcoin'in 90.000 dolara ulaşması durumunda Alice'in ne olursa olsun satması gerektiğini biliyor. Ve bu, Bob'a Bitcoin'i mevcut piyasa fiyatından daha ucuza satın alma fırsatını garanti ediyor.
Başka bir deyişle, bu kolay para:
- 90.000 dolara bir limit alış emri yerleştirin.
- Fiyatı 90.000 dolara düşürmek için büyük bir piyasa satış emri uygulayın.
- Bitcoin 90.000 dolara ulaştığında, borsa Alice'in pozisyonunu bir piyasa satış emriyle tasfiye eder - ve Bob'un limit alış emri yerine getirilir.
Etkili bir şekilde, Bob yüksekten satar, fiyatı düşmeye zorlar ve bir başkasının likidasyonunu tetikleyerek indirimli olarak geri satın alır - tüm bunlar bir başkasının likidasyonunu tetiklediği için. Likidasyon avının arkasındaki temel mantık budur.
Fiyat Bir Likidasyon Bölgesine Ulaştığında Fiyata Ne Olur?
Stratejilerini likidasyon ısı haritalarına dayandıran yatırımcılar, genellikle kitlesel likidasyon bölgelerini fiyat hareketi için "mıknatıslar" olarak görürler - piyasanın çekildiği doğal hedefler. Örneğin, Bitcoin şu anda 94.000 dolardan işlem görüyorsa ve büyük bir likidasyon kümesi 90.000 dolar civarında bulunuyorsa, büyük oyuncuların fiyatı 90.000 dolara doğru itmesini beklemek mantıklı olacaktır.
Bu mantığı izleyerek, USDT tutuyorsanız ve bunu BTC ile takas etmeyi planlıyorsanız, beklemeniz akıllıca olabilir. Şimdi 94.000 dolardan satın almak yerine, fiyatın 90.000 dolarlık likidasyon bölgesine düşmesini beklemek daha iyi olacaktır. Sonuçta, "balinanın" (likidasyon avcısının) da orada satın alması bekleniyor ve baskı kalktıktan sonra fiyat daha yüksek seviyelere geri dönmelidir - değil mi?
Ancak balinanın tam olarak 90.000 dolardan satın almaya başlayacağından gerçekten emin olabilir misiniz?
Önceki örnekte, Bob'un 90.000 dolarda bekleyen bir limit emri vardı. Ama ya olmasaydı? Bunun yerine neler olabileceği aşağıda verilmiştir:
- Borsa Alice'in pozisyonunu bir piyasa satış emriyle tasfiye eder ve fiyatı daha da aşağıya iter.
- Bu düşüş, diğer yatırımcıların pozisyonlarının biraz daha düşük seviyelerde tasfiyesini tetikler.
- Her yeni likidasyon daha fazla satış baskısı ekler ve fiyatı daha da aşağıya iter.
- Ve böylece, basamaklı bir etki yaratır.
Başka bir deyişle, bir balina bir likidasyon çağlayanı olmasına izin verebilir - zorunlu satış tükendikten sonra çok daha ucuza satın alır. Elbette, diğer alıcılar daha önce devreye girebilir, çekici fiyatlar görebilir ve piyasayı hızla geri yukarı doğru sürebilir.
Gerçekte, kitlesel bir likidasyon bölgesi fiyat için nihai bir hedef değildir - hızlı ve genellikle öngörülemeyen hareketler için bir başlangıç noktasıdır.
Benim gibi, merkezi borsalara güvenmemeyi tercih ediyorsanız, USDT'nizi BTC ile daha güvenli bir yerde takas etmek isteyebilirsiniz. Fonlarınızı bir borsaya göndermek yerine, sadece bir hesap kaydetmenize gerek olmayan ve Bitcoin'inizin doğrudan kendi cüzdanınıza gönderileceği rabbit.io'yu kullanabilirsiniz.
Yüksek volatilite döneminde takas yapmayı planlıyorsanız - örneğin, kitlesel likidasyonlar devam ederken ve piyasa oldukça istikrarsızken - işte önemli bir ipucu: Takasınız için her zaman sabit oran seçeneğini seçin.
Varsayılan olarak, rabbit.io dalgalı oranlı borsalar sunmaktadır. Bu, takasınız için nihai oranın, kriptonuzun geldiği anda belirlendiği, takas talebini oluşturduğunuz anda belirlenmediği anlamına gelir. Aşırı volatilite dönemlerinde, oran bu iki nokta arasında önemli ölçüde değişebilir, bazen de sizin lehinize olmayabilir.
Bir sabit oran seçtiğinizde, isteğinizi gönderdiğiniz anda döviz kurunu kilitlersiniz ve kendinizi beklenmedik piyasa dalgalanmalarından korursunuz. Piyasalar hızla hareket ettiğinde bu büyük bir fark yaratabilir.
Neden Likidasyon Avı Kulağa Geldiği Kadar Basit Değil
Coinglass, CoinAnk veya hatta ücretli hizmet Hyblock olsun, likidasyon haritaları yayınlayan tüm analiz şirketleri tahminlere ve varsayımlara dayanmaktadır. Onlardan hiçbiri, en iyisi bile, kitlesel likidasyonların nerede gerçekleşeceğine dair kesin verilere sahip değildir.
Aslında, borsaların kendileri bile mükemmel bilgiye sahip değildir. Dış gözlemcilere göre kesinlikle daha fazla veriye sahipler - en azından her açık pozisyonu destekleyen teminatı biliyorlar. Ancak herhangi bir borsanın bu bilgiyi Coinglass veya başka biriyle paylaşacağından son derece şüpheliyim.
Bunun iki önemli nedeni vardır:
- İlk olarak, bu veriler borsanın kendi müşterilerine karşı kolayca kullanılabilir.
- İkincisi, bir borsa etik değilse (ve müşteri sadakati konusunda endişelenmiyorsa), bu bilgiyi kendi yararına kullanabilir - müşterilerinin pozisyonlarını doğrudan "avlayabilir".
Her iki durumda da, borsaların kitlesel likidasyonların nerede meydana gelme olasılığının en yüksek olduğunu açıklamamak için her türlü nedeni vardır.
Ve borsaların kendileri bile, fiyat kendi likidasyon seviyelerine yaklaştığında her bir yatırımcının tam olarak ne yapacağını tahmin edemez:
- Bazı yatırımcılar sıkıca oturacak ve kendilerinin tasfiye edilmesine izin verecektir.
- Bazıları teminat ekleyecek ve likidasyon fiyatlarını daha da uzağa itecektir.
- Bazıları pozisyonlarını erken (kısmen veya tamamen) kapatacak, hatta gelişmekte olan piyasa hareketinden kar elde etmek için zıt pozisyonlar açacaktır.
Bu nedenle, borsalar bile kitlesel likidasyonların nerede kümelenebileceğini yalnızca tahmin edebilir. İçeriden bilgiye sahip olmayan üçüncü taraf şirketler, likidasyon haritalarını yalnızca yaklaşımlara ve kaba modellere dayalı olarak oluşturabilirler.
Bir balinanın bir ısı haritasına dayanarak likidasyonları başarıyla "avlaması" için piyasayı büyük piyasa emirleriyle hareket ettirmesi gerekir. Ancak beklentilerine göre hiçbir zorunlu likidasyon gerçekten gerçekleşmezse ne olur? Bu, balinanın piyasa emrinin hiçbir "zincirleme reaksiyon" etkisine sahip olmadığı anlamına gelir - ve yüksekten satar, çok az geri satın alır ve zararda otururlar.
Balina gerçek likidasyon baskısının nerede olduğu konusunda yanlış tahmin yaparsa, para kaybederler. Büyük para.
Peki Ya Zincir Üzeri Platformlar?
Son yıllarda, ilgili tüm verileri doğrudan blok zincirine kaydederek kaldıraçlı ticaret sunan ticaret platformlarının yükselişini gördük - sadece açık pozisyon boyutlarını değil, aynı zamanda her birini destekleyen teminatı da. Bu şeffaflık sayesinde, herkes her pozisyonun tam olarak hangi fiyat seviyesinde tasfiye edileceğini hesaplayabilir.
Hyperliquid, Injective Protocol ve Hubble Exchange gibi platformlar bu tam zincir üstü görünürlükle çalışmaktadır. Her şey şeffaftır: açık faiz, teminat ve likidasyon eşikleri. Ancak bu bile sorunu ortadan kaldırmamaktadır: pozisyonları likidasyona yakın olan yatırımcılar hala daha fazla teminat ekleyebilir veya işlemlerini erken kapatabilir.
Gerçek dünyadan bir örnek ele alalım.
16 Mart 2025'te Hyperliquid'deki bir yatırımcı, 40x kaldıraç kullanarak yaklaşık 376 milyon dolar değerinde devasa bir Bitcoin kısa pozisyonu açtı. Bu pozisyon, kamuoyunda çağrıda bulunan, CBB olarak bilinen tanınmış bir yatırımcının dikkatini çekti ve diğerlerini güçlerini birleştirmeye ve Bitcoin'in fiyatını daha yükseğe itmeye, balinanın pozisyonunun zorunlu bir şekilde tasfiye edilmesini tetiklemeye çağırdı.
Koordineli bir alım dalgası, Bitcoin'in fiyatının yükselmesine neden oldu ve balina tepki vermek zorunda kaldı - teminatlarını desteklemek ve likidasyondan kaçınmak için ek 5 milyon dolar USDC enjekte etti. Sonunda balina hayatta kaldı, Bitcoin'in fiyatı daha sonra geri çekildi ve sözde likidasyon avcıları eli boş kaldı - veya daha doğrusu zararlarla sıkıştı.
Tamamen şeffaf platformlarda bile likidasyon avı son derece zordur. Bu gerçek dünya örneğinin gösterdiği gibi, likidasyonu zorlamaya çalışan organize bir yatırımcı grubu bile başarısızlıkla sonuçlanabilir.
Peki, Likidasyon Avı Tamamen Verimsiz mi?
Bu makalenin başında, likidasyon avını bir efsane olarak adlandırdım. Daha kesin olmak gerekirse, bir efsane, kitlesel likidasyon bölgeleri hakkındaki bilgilere güvenilir bir şekilde erişilebildiği ve kolayca istismar edilebildiği fikridir.
Her bir pozisyon için beklenen likidasyon fiyatını görebileceğiniz tamamen şeffaf zincir üstü platformlarda bile, yatırımcılar daha fazla teminat ekleyerek veya risklerini azaltarak bu eşikleri kolayca değiştirebilirler. Ve her şeyin gizlendiği geleneksel merkezi borsalarda, likidasyonları tahmin etmeye çalışmak daha da belirsiz hale gelir.
Bununla birlikte, likidasyon avı mümkündür - ancak genellikle verimsizdir. Büyük çaba, mükemmel zamanlama ve bolca şans gerektirir - ve o zaman bile başarı garanti edilmez. Bazı yatırımcıların hayal ettiği kolay para değildir.
Aslında, likidasyon avı, borsalarda marjin ticaretinde değil, DeFi kredi protokollerinde çok daha etkili olduğunu kanıtlamaktadır.
MakerDAO gibi platformlarda gördüğümüz likidasyon çağlayanlarını hatırlayın. ETH'nin fiyatı düştüğünde, yetersiz teminatlandırılmış krediler kitlesel olarak tasfiye edilir ve bu likidasyon eşikleri önceden kamuoyuna açıklanır. Bazı yatırımcılar, bu olaylar sırasında indirimli teminatları kaparak başarılı bir şekilde kar elde ettiler - fiyat manipülasyonuna kumar oynamaya gerek kalmadan.
Hatta, DeFi tasarımının bazen kar elde etmek için üçüncü tarafları likidasyonları tetiklemeye teşvik ettiğini gösteren "DeFi Likidasyonlarının Ampirik Bir Çalışması: Teşvikler, Riskler ve İstikrarsızlıklar" gibi akademik çalışmalar bile vardır.
Kısacası:
- Likidasyon avı vardır - ancak nadiren verimlidir.
- Borsalarda marjin ticaretinde kolayca olan bir şey değildir.
- DeFi'de daha öngörülebilir bir şekilde ortaya çıkan bir şeydir, burada likidasyonlardan sonra indirimli teminat satın almak aslında akıllı ve yapılandırılmış bir strateji olabilir.
