क्रिप्टो मार्केट में लिक्विडेशन हंटिंग

क्रिप्टो ट्रेडिंग सर्किलों में, एक लगातार मिथक है कि ट्रेडर्स आसानी से कीमत स्तरों के बारे में जानकारी तक पहुँच सकते हैं जहाँ लीवरेज्ड पदों की सामूहिक परिसमापन होगी। कई सक्रिय बाजार प्रतिभागियों को यकीन है कि ये क्षेत्र मूल्य कार्रवाई के लिए "मैग्नेट" के रूप में कार्य करते हैं। इस विश्वास के अनुसार, यदि, उदाहरण के लिए, बड़ी संख्या में लंबे पदों को $90,000 पर परिसमाप्त किया जाना है, तो व्हेल - या यहां तक कि एक्सचेंज खुद - "स्टॉप-लॉस इकट्ठा करने" और "खुदरा व्यापारियों को उनके पैसे से वंचित करने" के लिए कीमत को उस स्तर की ओर धकेल देंगे।

कोइनग्लास जैसे विश्लेषणात्मक प्लेटफार्मों द्वारा संकलित परिसमापन हीटमैप्स, इन तथाकथित मैग्नेट क्षेत्रों में अंतर्दृष्टि प्रदान करते हैं। 27 अप्रैल, 2025 तक ऐसे मानचित्र का एक उदाहरण यहां दिया गया है:

हीटमैप पर चमकीली पीली धारियाँ उन मूल्य स्तरों को उजागर करती हैं जहाँ सामूहिक परिसमापन की उम्मीद है। आज के चार्ट पर, हम ऐसे क्षेत्रों को $93,000 (A) से थोड़ा ऊपर, $90,000 (B) से थोड़ा नीचे और $87,000 (C) से थोड़ा ऊपर देख सकते हैं। ज़ोन A कुछ घंटे पहले खोले गए हालिया पदों पर आधारित है, जबकि ज़ोन B और C उन पदों को दर्शाते हैं जिन्हें लगभग पाँच दिनों तक रखा गया है।

बाईं ओर का पैमाना प्रत्येक रंग के अनुरूप संभावित परिसमापन की मात्रा को दर्शाता है, जिसमें सबसे चमकीली पीली रेखा $147.14 मिलियन के अपेक्षित परिसमापन मात्रा का प्रतिनिधित्व करती है।

कुछ ट्रेडर्स इन हीटमैप्स का उपयोग भविष्य कहनेवाला उपकरण के रूप में करते हैं, यह तर्क देते हुए कि व्हेल और एक्सचेंजों को परिसमापन के इन समूहों की ओर बिटकॉइन की कीमत को धकेलने के लिए प्रोत्साहन मिलता है। लेकिन क्या परिसमापन शिकार वास्तव में संभव है - और क्या परिसमापन मानचित्र उन स्तरों की ओर विश्वसनीय रूप से इशारा कर सकते हैं जहाँ कीमतों के आकर्षित होने की संभावना है?

आइए हम इस बात में गहराई से उतरें कि परिसमापन शिकार कैसे काम करता है - और क्या यह एक मिथक है, एक अवसर है, या बीच में कुछ है।

परिसमापन शिकार समझ में क्यों आ सकता है

आइए एलिस और बॉब को शामिल करने वाले एक साधारण परिदृश्य की कल्पना करें।

एलिस एक क्रिप्टो एक्सचेंज पर $100,000 पर 1 बीटीसी के लिए एक लंबा पद खोलती है, लेकिन वह केवल $10,000 को संपार्श्विक के रूप में पोस्ट करती है। (जो समझ में आता है - हम में से कई किसी भी एक्सचेंज को पूरे $100,000 सौंपने में संकोच करेंगे!) अब, बॉब को एलिस के पद के बारे में पता चलता है - और उसके पास जरूरत पड़ने पर बाजार को स्थानांतरित करने के लिए पर्याप्त पूंजी है।

हर बार जब बिटकॉइन की कीमत $1,000 गिरती है, तो एलिस की स्थिति का मूल्य $1,000 घट जाता है। चूंकि उसके पास केवल $10,000 का संपार्श्विक है, इसलिए $10,000 की गिरावट इसे पूरी तरह से मिटा देगी। उस बिंदु पर, एक्सचेंज स्वचालित रूप से उसकी स्थिति को परिसमाप्त करने के लिए एक जबरन बिक्री ऑर्डर को ट्रिगर करेगा। परिसमापन का यही अर्थ है: उसकी लंबी बाजार कीमत पर बंद हो जाएगी।

बॉब के लिए यह आकर्षक क्यों होगा? क्योंकि वह जानता है कि अगर बिटकॉइन $90,000 पर हिट करता है, तो एलिस को बेचना होगा, चाहे कुछ भी हो जाए। और यह बॉब को वर्तमान बाजार मूल्य से सस्ता बिटकॉइन खरीदने का अवसर देता है।

दूसरे शब्दों में, यह आसान पैसा है:

• $90,000 पर एक सीमा खरीदें ऑर्डर दें।
• कीमत को $90,000 तक धकेलने के लिए एक बड़ा बाजार बिक्री ऑर्डर निष्पादित करें।
• जैसे ही बिटकॉइन $90,000 पर हिट करता है, एक्सचेंज एक बाजार बिक्री ऑर्डर के साथ एलिस की स्थिति को परिसमाप्त कर देता है - और बॉब का सीमा खरीदें ऑर्डर भर जाता है।

प्रभावी रूप से, बॉब ऊँचा बेचता है, कीमत को कम करने के लिए मजबूर करता है, और छूट पर वापस खरीदता है - यह सब किसी और के परिसमापन को ट्रिगर करने के लिए धन्यवाद। परिसमापन शिकार के पीछे यही मूल तर्क है।

जब कीमत एक परिसमापन क्षेत्र से टकराती है तो कीमत का क्या होता है

ट्रेडर्स जो अपनी रणनीतियों को परिसमापन हीटमैप्स पर आधारित करते हैं, वे अक्सर सामूहिक परिसमापन क्षेत्रों को मूल्य कार्रवाई के लिए "मैग्नेट" के रूप में देखते हैं - प्राकृतिक लक्ष्य जो बाजार की ओर खींचे जाते हैं। उदाहरण के लिए, यदि बिटकॉइन वर्तमान में $94,000 पर कारोबार कर रहा है और एक प्रमुख परिसमापन क्लस्टर लगभग $90,000 पर स्थित है, तो यह उम्मीद करना तर्कसंगत होगा कि बड़े खिलाड़ी कीमत को $90,000 की ओर धकेल सकते हैं।

इस तर्क के बाद, यदि आप यूएसडीटी धारण कर रहे हैं और इसे बीटीसी के लिए एक्सचेंज करने की योजना बना रहे हैं, तो इंतजार करना बुद्धिमानी लग सकता है। अभी $94,000 पर खरीदने के बजाय, कीमत के $90,000 परिसमापन क्षेत्र की ओर गिरने का इंतजार करना बेहतर होगा। आखिरकार, "व्हेल" (परिसमापन शिकारी) से भी वहां खरीदने की उम्मीद है, और एक बार दबाव कम हो जाने के बाद, कीमत को वापस उच्च स्तर पर उछालना चाहिए - है ना?

लेकिन क्या आप वास्तव में सुनिश्चित हो सकते हैं कि व्हेल ठीक $90,000 पर खरीदना शुरू कर देगी?

पहले के उदाहरण में, बॉब के पास $90,000 पर इंतजार कर रहा एक सीमा ऑर्डर था। लेकिन क्या होगा अगर उसके पास नहीं था? इसके बजाय क्या हो सकता है यहाँ है:

• एक्सचेंज एक बाजार बिक्री ऑर्डर के साथ एलिस की स्थिति को परिसमाप्त कर देता है, जिससे कीमत और भी कम हो जाती है।
• वह गिरावट अन्य ट्रेडर्स के पदों के परिसमापन को थोड़ा निचले स्तर पर ट्रिगर करती है।
• प्रत्येक नया परिसमापन बिक्री का अधिक दबाव जोड़ता है, जिससे कीमत और नीचे धकेल दी जाती है।
• और इसी तरह, एक कैस्केडिंग प्रभाव पैदा होता है।

दूसरे शब्दों में, एक व्हेल परिसमापन की एक कैस्केड होने दे सकती है - मजबूर बिक्री के समाप्त होने के बाद ही बहुत सस्ता खरीदना। बेशक, अन्य खरीदार पहले हस्तक्षेप कर सकते हैं, आकर्षक कीमतों को देखकर और जल्दी से बाजार को वापस ऊपर ले जा सकते हैं।

वास्तव में, एक सामूहिक परिसमापन क्षेत्र कीमत के लिए अंतिम गंतव्य नहीं है - यह तेजी से और अक्सर अप्रत्याशित चालों के लिए एक शुरुआती बिंदु है।

यदि आप, मेरी तरह, केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर भरोसा नहीं करना पसंद करते हैं, तो आप शायद अपने यूएसडीटी को बीटीसी के लिए कहीं अधिक सुरक्षित स्थान पर स्वैप करना चाहेंगे। अपने फंड को एक्सचेंज में भेजने के बजाय, आप बस rabbit.io का उपयोग कर सकते हैं, जहां आपको खाता पंजीकृत करने की आवश्यकता नहीं है, और आपका बिटकॉइन सीधे आपके अपने वॉलेट में भेजा जाएगा।

यदि आप उच्च अस्थिरता की अवधि के दौरान स्वैप करने की योजना बनाते हैं - उदाहरण के लिए, जब सामूहिक परिसमापन चल रहा हो और बाजार बहुत अस्थिर हो - तो यहां एक महत्वपूर्ण टिप दी गई है: हमेशा अपने स्वैप के लिए निश्चित-दर विकल्प चुनें।

डिफ़ॉल्ट रूप से, rabbit.io फ्लोटिंग-रेट एक्सचेंज प्रदान करता है। इसका मतलब है कि आपके स्वैप के लिए अंतिम दर आपके क्रिप्टो के आने के क्षण निर्धारित की जाती है, न कि उस क्षण जब आप स्वैप अनुरोध बनाते हैं। अत्यधिक अस्थिरता की अवधि के दौरान, दर उन दो बिंदुओं के बीच नाटकीय रूप से बदल सकती है, कभी-कभी आपके पक्ष में नहीं।

जब आप एक निश्चित दर का चयन करते हैं, तो आप अपना अनुरोध सबमिट करते समय विनिमय दर में लॉक हो जाते हैं, जिससे आप खुद को अप्रत्याशित बाजार झूलों से बचाते हैं। जब बाजार तेजी से बढ़ रहे हों तो यह एक बड़ा अंतर ला सकता है।

परिसमापन शिकार उतना आसान क्यों नहीं है जितना लगता है

सभी विश्लेषणात्मक कंपनियां जो परिसमापन मानचित्र प्रकाशित करती हैं - चाहे वह कोइनग्लास हो, कोइनएंक हो, या यहां तक कि सशुल्क सेवा हाइब्लॉक हो - अनुमानों और मान्यताओं पर भरोसा करती हैं। उनमें से किसी के पास भी, यहां तक कि सबसे अच्छे के पास भी, सटीक डेटा नहीं है कि सामूहिक परिसमापन कहां होगा।

वास्तव में, यहां तक कि एक्सचेंजों के पास भी सही जानकारी नहीं है। उनके पास निश्चित रूप से बाहरी पर्यवेक्षकों की तुलना में अधिक डेटा है - कम से कम वे प्रत्येक खुले पद का समर्थन करने वाले संपार्श्विक को जानते हैं। लेकिन मुझे बहुत संदेह है कि कोई भी एक्सचेंज कभी भी उस जानकारी को कोइनग्लास या किसी और के साथ साझा करेगा।

इसके दो प्रमुख कारण हैं:

• पहला, उस डेटा का उपयोग आसानी से एक्सचेंज के अपने ग्राहकों के खिलाफ किया जा सकता है।
• दूसरा, यदि कोई एक्सचेंज अनैतिक है (और ग्राहक वफादारी के बारे में चिंतित नहीं है), तो वह उस जानकारी का उपयोग अपने लाभ के लिए कर सकता है - सीधे अपने ग्राहकों के पदों का "शिकार" कर सकता है।

किसी भी स्थिति में, एक्सचेंजों के पास हर कारण है कि खुलासा न करें कि सामूहिक परिसमापन कहां होने की सबसे अधिक संभावना है।

और यहां तक कि एक्सचेंज भी यह अनुमान नहीं लगा सकते हैं कि प्रत्येक ट्रेडर वास्तव में क्या करेगा क्योंकि कीमत उनके परिसमापन स्तर के करीब पहुंचती है:

• कुछ ट्रेडर्स कसकर बैठेंगे और खुद को परिसमाप्त होने देंगे।
• कुछ संपार्श्विक जोड़ेंगे, जिससे उनकी परिसमापन कीमत और दूर हो जाएगी।
• कुछ अपनी स्थिति को जल्दी (आंशिक रूप से या पूरी तरह से) बंद कर देंगे, या यहां तक कि विकासशील बाजार आंदोलन से लाभ के लिए विपरीत स्थिति भी खोल देंगे।

इसलिए यहां तक कि एक्सचेंज भी केवल अनुमान लगा सकते हैं कि सामूहिक परिसमापन कहां क्लस्टर कर सकता है। जबकि अंदरूनी जानकारी के बिना तृतीय-पक्ष कंपनियां केवल अनुमानों और मोटे मॉडलों के आधार पर अपने परिसमापन मानचित्र बना सकती हैं।

एक व्हेल को हीटमैप के आधार पर परिसमापन का सफलतापूर्वक "शिकार" करने के लिए, उन्हें विशाल बाजार ऑर्डर के साथ बाजार को स्थानांतरित करने की आवश्यकता होती है। लेकिन क्या होगा यदि उनकी अपेक्षा के अनुसार कोई मजबूर परिसमापन वास्तव में नहीं होता है? इसका मतलब होगा कि व्हेल के बाजार ऑर्डर का कोई "श्रृंखला प्रतिक्रिया" प्रभाव नहीं है - और वे ऊँचा बेचते हैं, बहुत कम वापस खरीदते हैं, और नुकसान पर बैठे रहते हैं।

यदि व्हेल अनुमान लगाती है कि वास्तविक परिसमापन दबाव कहाँ है, तो वे पैसे खो देते हैं। बड़ा पैसा।

लेकिन ऑन-चेन प्लेटफॉर्म के बारे में क्या?

हाल के वर्षों में, हमने ट्रेडिंग प्लेटफार्मों का उदय देखा है जो लीवरेज्ड ट्रेडिंग की पेशकश करते हैं जबकि सभी प्रासंगिक डेटा को सीधे ब्लॉकचेन पर रिकॉर्ड करते हैं - न केवल खुले पद के आकार, बल्कि प्रत्येक का समर्थन करने वाले संपार्श्विक को भी। इस पारदर्शिता के लिए धन्यवाद, कोई भी ठीक से गणना कर सकता है कि किस मूल्य स्तर पर प्रत्येक पद को परिसमाप्त किया जाएगा।

हाइपरलिक्विड, इंजेक्टिव प्रोटोकॉल और हबल एक्सचेंज जैसे प्लेटफॉर्म इस पूर्ण ऑन-चेन दृश्यता के साथ काम करते हैं। सब कुछ पारदर्शी है: खुली रुचि, संपार्श्विक और परिसमापन सीमाएं। लेकिन यहां तक कि यह समस्या को खत्म नहीं करता है: जिन व्यापारियों के पद परिसमापन के करीब हैं, वे अभी भी अधिक संपार्श्विक जोड़ सकते हैं या अपनी ट्रेडों को जल्दी बंद कर सकते हैं।

एक वास्तविक दुनिया का उदाहरण लें।

16 मार्च, 2025 को, हाइपरलिक्विड पर एक ट्रेडर ने लगभग $376 मिलियन के लायक एक विशाल बिटकॉइन शॉर्ट पोजीशन खोली, जिसमें 40x लीवरेज का उपयोग किया गया। इस पद ने सीबीबी के रूप में जाने जाने वाले एक प्रसिद्ध ट्रेडर का ध्यान आकर्षित किया, जिसने सार्वजनिक रूप से दूसरों को सेना में शामिल होने और बिटकॉइन की कीमत को उच्च धकेलने का आह्वान किया, जिससे व्हेल की स्थिति का जबरन परिसमापन हो गया।

समन्वित खरीद की एक लहर के कारण बिटकॉइन की कीमत बढ़ी, और व्हेल को प्रतिक्रिया करने के लिए मजबूर होना पड़ा - अपने संपार्श्विक को मजबूत करने और परिसमापन से बचने के लिए अतिरिक्त $5 मिलियन यूएसडीसी का इंजेक्शन लगाया। अंत में, व्हेल बच गई, बिटकॉइन की कीमत बाद में पीछे हट गई, और संभावित परिसमापन शिकारी खाली हाथ रह गए - या अधिक सटीक रूप से, नुकसान के साथ फंस गए।

पूरी तरह से पारदर्शी प्लेटफार्मों पर भी, परिसमापन शिकार बेहद मुश्किल है। जैसा कि यह वास्तविक दुनिया का उदाहरण दिखाता है, यहां तक कि परिसमापन को मजबूर करने की कोशिश कर रहे ट्रेडर्स का एक संगठित समूह भी विफल हो सकता है।

तो, क्या परिसमापन शिकार पूरी तरह से अक्षम है?

इस लेख की शुरुआत में, मैंने परिसमापन शिकार को एक मिथक कहा। अधिक सटीक रूप से, एक मिथक वह विचार है कि सामूहिक परिसमापन क्षेत्रों के बारे में जानकारी विश्वसनीय रूप से सुलभ और आसानी से शोषण योग्य है।

यहां तक कि पूरी तरह से पारदर्शी ऑन-चेन प्लेटफार्मों पर, जहां आप प्रत्येक व्यक्तिगत पद के लिए अपेक्षित परिसमापन मूल्य देख सकते हैं, ट्रेडर्स आसानी से अधिक संपार्श्विक जोड़कर या अपने जोखिम को कम करके उन सीमाओं को स्थानांतरित कर सकते हैं। और पारंपरिक केंद्रीकृत एक्सचेंजों पर, जहां सब कुछ छिपा हुआ है, परिसमापन की भविष्यवाणी करने की कोशिश करना और भी अनिश्चित हो जाता है।

कहा जा रहा है, परिसमापन शिकार संभव है - लेकिन यह अक्सर अक्षम होता है। इसके लिए भारी प्रयास, सही समय और बहुत भाग्य की आवश्यकता होती है - और तब भी, सफलता की गारंटी नहीं है। यह वह आसान पैसा नहीं है जिसकी कुछ ट्रेडर्स कल्पना करते हैं।

वास्तव में, परिसमापन शिकार एक्सचेंजों पर मार्जिन ट्रेडिंग में नहीं, बल्कि डीएफआई उधार प्रोटोकॉल में कहीं अधिक प्रभावी साबित होता है।

मेकरडीएओ जैसे प्लेटफार्मों पर हमने जो परिसमापन कैस्केड देखे हैं, उन्हें याद करें। जब ईटीएच की कीमत गिरती है, तो कम संपार्श्विक वाले ऋण बड़े पैमाने पर परिसमाप्त हो जाते हैं, और उन परिसमापन सीमाओं को पहले से ही सार्वजनिक रूप से जाना जाता है। कुछ ट्रेडर्स ने इन घटनाओं के दौरान रियायती संपार्श्विक को छीनकर सफलतापूर्वक लाभ कमाया है - बिना मूल्य हेरफेर पर जुआ खेलने की आवश्यकता के।

यहां तक कि अकादमिक अध्ययन भी हैं, जैसे कि "DeFi परिसमापन का एक अनुभवजन्य अध्ययन: प्रोत्साहन, जोखिम और अस्थिरताएं", यह दर्शाता है कि DeFi का डिज़ाइन कभी-कभी लाभ के लिए तीसरे पक्ष को परिसमापन को ट्रिगर करने के लिए प्रोत्साहित करता है।

संक्षेप में:

• परिसमापन शिकार मौजूद है - लेकिन यह शायद ही कभी कुशल होता है।
• यह कुछ ऐसा नहीं है जो एक्सचेंजों पर मार्जिन ट्रेडिंग में आसानी से होता है।
• यह कुछ ऐसा है जो DeFi में अधिक अनुमानित रूप से सामने आता है, जहां परिसमापन के बाद रियायती संपार्श्विक खरीदना वास्तव में एक स्मार्ट और संरचित रणनीति हो सकती है।