USDT Sabitini Kaybederse Ne Olur? Bölüm II: DeFi ve Kendi Cüzdanında Saklama

Yakın zamanda, Uluslararası Ödemeler Bankası (BIS), büyük bir stablecoin'in itfa talepleri dalgasından sağ çıkamayacağı konusunda uyaran bir rapor yayınladı. Stablecoin'in ve ihraççısının adı açıklanmadı. Uyarının kendisi de dikkatlice ifade edilmişti; BIS, bir stablecoin'in tamamen çöküşünü tahmin etmiyordu, daha ziyade büyük stablecoin'lerden birine yönelik bir "banka hücumu"nu takip edebilecek kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinde keskin bir satış dalgasının risklerine dikkat çekiyordu.

BIS araştırmacıları, stablecoin'lerden sermaye çıkışının Hazine getirileri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturduğunu ve "ciddi stres" koşulları altında bu getirilerin doğrusal olmayan bir şekilde yükselebileceğini belirtiyor. En iyi stablecoin'lerden birinden tam anlamıyla bir kaçış senaryosu, daha önce hiç görmediğimiz bir şey.

İsim vermediler. Ancak ABD Hazine tahvillerinin en büyük payına sahip stablecoin ihraççısının kim olduğunu biliyoruz ve bu Tether. Ayrıca Tether'in tüm sektördeki en şüpheli itibar sahibi şirketlerden biri olduğunu da biliyoruz. Şirket dışından kimse, tüm yükümlülüklerini gerçekten yerine getirip getiremeyeceğini bilmiyor. BIS'in ipucu yeterince açık görünüyor: 1 USDT'nin 1 USD'nin önemli ölçüde altına düşme riski gerçek ve göz ardı edilmemeli.

Bu makalenin I. Bölümünde, ciddi bir USDT çözülmesinin kripto borsalarını nasıl perişan edebileceğini araştırdım. Görünüm kasvetliydi: birçoğu muhtemelen çökecekti. Ve acı sadece USDT sahiplerini vurmakla kalmayacak, USDT'den uzak duran ve diğer varlıklarla işlem yapan kullanıcılar bile zarar görebilir. İlk bölümü okumadıysanız ve nedenini öğrenmek istiyorsanız, işte bağlantı.

Ancak şimdi potansiyel bir USDT çöküşünün merkezi borsalardan tamamen kaçınanları nasıl etkileyebileceğine bir göz atalım. DeFi protokolleri, self-custody cüzdanlarında USDT tutan kullanıcılar ve hatta USDT'ye hiç dokunmayanlar üzerindeki etkisini araştıracağım.

DeFi

Merkezi borsalar savunmasız, bu kısım açık. İnsan hatası, açgözlülük, havuzlanmış rezervler. Ama hala DeFi'miz var, değil mi? Kodun yasa olduğu tarafsız akıllı sözleşmeler. Ancak sorun kodda değil. Bir USDT çöküşü durumunda, kod kusursuz çalışacaktır. İşte tam da sorun bu, tam olarak yapması gerekeni yapacak ve her şeyin dağılmasına neden olabilecek şey de bu.

Aave gibi bir borç verme protokolünü ele alalım. Temelde dijital bir tefeci dükkanı. Değerli bir şey (teminatınız) yatırıyorsunuz ve aslında ihtiyacınız olan varlığı ödünç alıyorsunuz. Yeterince basit.

Tecrübeli kripto kullanıcılarının çoğu, coin'lerin fiyatının yükselmesine bahis oynamıyor; fiyatının düşmesine bahis oynuyor. Çoğu altcoin'in uzun vadeli kaderi zaten bu: toz ve küller. Neredeyse her şey sonunda kan kaybediyor.

Bu nedenle, bilgili bir kullanıcı Aave'ye 10.000 USDT'yi teminat olarak yatırır. Akıllı sözleşme fiyat akışını kontrol eder - 1 USDT ≈ 1 dolar - ve "Tamam, teminatınızın değeri 10.000 dolar. İstediğiniz kripto para biriminde 7.000 dolara kadar borç alabilirsiniz." der. Krediyi çekersiniz, ödünç alınan kripto parayı satarsınız, düşmesini beklersiniz, daha ucuza geri alırsınız, krediyi geri ödersiniz ve USDT'nizi kurtarırsınız. Her şey yolunda gider. Kendinizi bir dahi gibi hissedersiniz.

Sonra çözülme başlar. USDT kaymaya başlar: 0,90 dolar... 0,80 dolar... 0,75 dolarda, 10.000 USDT'niz artık sadece 7.500 dolar değerinde - ödemeniz gereken 7.000 dolara rahatsız edici derecede yakın.

Akıllı sözleşme ne yapar? Paniğe kapılmaz. Sakin bir şekilde kurallara uyar: teminat çok riskli hale gelirse, borcu ödemek için satılmalıdır. Buna tasfiye denir. Bu bir hata değil, bir özelliktir. Protokolü korur.

Ancak bu sadece sizin başınıza gelmiyor, herkesin başına geliyor. Binlerce kullanıcı aynı anda tasfiye ediliyor. Artık tam ölçekli bir kaskad modundayız - DeFi tarihindeki en büyük zorunlu satış etkinliği.

Ve şimdi kusursuz kodumuz gerçeklikle buluşuyor. Tasfiye botu 7.000 dolarlık kredinizi geri ödüyor ve teminat olarak 10.000 USDT'nizi alıyor. Ancak USDT o kadar hızlı düşüyor ki, işlem tamamlandığında bu 10.000 USDT sadece 6.500 dolar değerinde.

Bir açık var. Protokol krediyi kurtardı ancak 500 dolar eksik geldi. Buna kötü borç denir. Bir kayıp. Ancak protokolün bunu karşılayacak kendi parası yok. Peki kim ödüyor?

Herkes.

Bu kayıp, sadece protokole para yatıran kullanıcılar tarafından emilir. Örneğin, USDC tutuyorsanız, şimdi sahip olduğunuzu düşündüğünüz her 1.000 dolar biraz daha az destekleniyor, çünkü protokolün paylaşılan likidite havuzu azaldı. Ve Aave'nin durumunda, kötü borç Güvenlik Modülünün kullanımını tetikler - stake edilmiş $AAVE token'leriyle dolu bir yedek fon.

Bu Güvenlik Modülü, kullanıcıların ödüller için gönüllü olarak kilitlediği token'lerden oluşur. Kötü borç ortaya çıktığında, protokol otomatik olarak bu stake edilmiş AAVE token'lerinin bir kısmına el koyar ve deliği kapatmak için açık piyasada satar. Staker'lar varlıklarının bir kısmını doğrudan kaybederler ve büyük ölçekli satış, AAVE'nin piyasa fiyatını da düşürerek diğer tüm sahipleri için dolaylı kayıplara neden olur.

Ve şimdi pastanın üzerindeki çileğe gelelim. Curve adında bir protokol var, efsanevi 3pool'a ev sahipliği yapıyor - USDT, USDC ve DAI içeren bir stablecoin havuzu. DeFi'de stablecoin'lerinizi park etmek için en güvenli yer olarak kabul edilir. Likidite eklersiniz ve bu varlıkların fiyatları 1 dolara yakın kaldığı için kalıcı kayıp yaşamazsınız - ayrıca diğer kullanıcılardan ücret kazanırsınız.

Peki USDT toksik hale geldiğinde ne olur? Özellikle borsalarda artık satamadığınızda (I. Bölüm'den merkezi ticaretin neden durdurulabileceğini hatırlayın)?

USDT tutan herkes alternatifler aramaya başlayacaktır. Ve deneyimli DeFi kullanıcıları, USDT'yi daha güvenli USDC veya DAI ile takas etme umuduyla Curve'ün 3pool'una koşacaktır.

Üç musluklu dev bir tank hayal edin. Paniğe kapılmış kullanıcılar gelir, USDC ve DAI musluklarını sonuna kadar açar ve aynı tanka kova kova kirli USDT dökerler.

Çok hızlı bir şekilde tüm USDC ve DAI tükenecektir. Havuzun %99,9'u değer kaybeden USDT ile dolacaktır. Havuza USDC veya DAI ekleyen hiç kimse onları geri alamayacaktır. Ve havuzun ekonomik işlevi yok edilecektir. DeFi'nin temel likidite katmanı radyoaktif bir çorak arazi haline gelecektir.

Sonuç bu. Kod her şeyi doğru yaptı. Tasfiyeler kitaba göre yapıldı. Takaslar formüle göre yapıldı. Ancak USDT'nin istikrarlı kalacağı varsayımı üzerine inşa edilen tüm finansal sistem çöktü, geride kayıplar ve felç olmuş bir altyapı bıraktı.

Self-Custody Cüzdanlarında USDT

Peki stablecoin'lerini borsalarda veya DeFi protokollerinde tutmayan, sadece normal self-custody cüzdanlarında saklayanlar ne olacak? Bu grup için, bir USDT çözülmesinin riskleri aslında en basit olanıdır. Karşılaşacakları temel soru basittir: şimdi mi satayım, yoksa bekleyip sabitlemenin düzelmesini mi umayım?

Ancak uygun ticaretin borsalarda veya DeFi platformlarında mevcut olmadığı durumlarda nerede satarsınız? Büyük olasılıkla iki seçenek kalacaktır:

• USDT'yi ulusal para birimleriyle takas etmek için P2P pazarları
• Tezgah üstü kripto takasları

Büyük platformlar çökmeye başladığında, tüm faaliyetler doğrudan kendi cüzdanınızdan işlem yapabileceğiniz yerlere kayacaktır. Bunlar, batan bir Titanik'ten cankurtaran sandalları, kaçış yolları haline gelecektir.

Ve USDT'yi indirimli olarak almak isteyen birçok alıcı olacağından eminim. Bunu daha önce Terra-Luna çöküşü sırasında görmüştük. UST 90 sente düştüğünde, insanlar bunun harika bir anlaşma olduğunu düşündüler. Sonra 80 - daha da iyi. Ve 30 sente düştüğünde bile, hala düşüşü satın alan inananlar vardı. USDT de muhtemelen alıcı bulacaktır. Ama dürüst olalım: indirimli satış yapmak asla eğlenceli değildir.

USDT'yi cüzdanınızdan diğer kripto para birimlerine takas etmeye ne dersiniz? İşte işler daha ilginç hale gelebilir. USDT tek başına düşmeyecek, tüm kripto piyasasını da beraberinde aşağı çekecektir. Bazı token'lerin USDT istikrarına ne kadar bağımlı olduğunu Aave örneğini kullanarak zaten gördük. Ancak bunun ötesinde, UST'nin çöküşü bize korku ve belirsizliğin tüm kripto para birimleri arasında nasıl yayılabileceğini gösterdi. İnsanlar her şeyi paniğe kapılıp satmaya başlıyor - UST krizi sırasında Bitcoin bile darbe aldı.

Merkezi borsalar düzgün çalışmayı bırakırsa, artık güvenilir fiyat referansları olarak hizmet etmeyecekler. Piyasa fiyatları kaotik bir şekilde değişecektir. Ve belirli coin'ler için alışılmadık derecede uygun oranlarla teklifler yakalayabilirseniz, gerçek kar fırsatları olabilir. Ve evet - bu teklifler görünecektir. Sadece onları bulmanın bir yoluna ihtiyacınız var.

Bu yüzden size hatırlatmak istiyorum: rabbit.io'da her takas talebi oluşturduğunuzda, tüm piyasayı otomatik olarak en iyi teklif için tarıyor ve takasınız için likidite kaynağı olarak kullanıyoruz. Yani kaos kontrolden çıkarsa ve hala cüzdanınızda USDT tutuyorsanız:

• Paniğe kapılmayın
• Fırtınadan sağ çıkabileceğine inandığınız birkaç kripto para birimi seçin
• rabbit.io'ya gidin ve USDT'nizi bu varlıklarla takas edin

Sadece bir ipucu: böyle zamanlarda sabit oranlı seçeneği kullanın. Aksi takdirde, işleminiz zincir üzerinde onaylanana kadar fiyat önemli ölçüde değişebilir. Ancak sabit bir oranla korunursunuz - sürpriz yok.

USDT Tutmayanlara Ne Olur

USDT dolardan birden fazla kez ayrıldı. Ve her seferinde geri sıçradı. Ancak o zamanlarda, kripto ekonomisi bugünkü kadar USDT'ye bağımlı değildi. Günümüzde USDT her şeyin temelini oluşturuyor: merkezi borsalar, merkeziyetsiz finans, kripto banka kartları, tüm işletmeler - hatta USDT'ye dokunmayı reddeden ve bunun yerine gururla "gerçek" kripto tutan kullanıcılar bile.

Diyelim ki cüzdanınızda tek bir USDT yok. Riskleri uzaktan gördünüz, bu sözde "güvenli liman" fikrine güldünüz ve tasarruflarınızı "doğru" varlıklarda tuttunuz: iyi ve eski BTC, gizliliğe odaklı XMR, hatta her zaman satın alınan piyasayı kasıp kavuran HYPE token'i bile. Kendinizi kurşun geçirmez hissediyorsunuz. Komşunuzun evi yanıyorsa - sizin sorununuz değil, değil mi?

Ancak kripto dünyasında tüm evler aynı gaz hattına bağlıdır.

Gezegendeki en dikkatli kripto yatırımcısı bile - soğuk cüzdan, self-custody, şüpheli hiçbir şeye maruz kalmama - yine de ateşi hissedecektir. Parlak arabanızın anahtarlarını tutabilirsiniz... ama yollar gitmişse ve kimse benzin üretmiyorsa neye yarar? Bitcoin'iniz bozulmamış. Ancak değeri, her zamanki gibi, piyasa tarafından belirlenir. Ve bu durumda, piyasa kısmen yok edilecek ve kısmen paniğe kapılacaktır.

Fiyat keşif mekanizması bozulacaktır. İnsanlar ve kurumlar, birinin hala satın almaya istekli olduğu her şeyi satacaklar. Ve bu panik dalgası, sözde güvenli Bitcoin'inizin fiyatını sert bir şekilde aşağı çekecektir. Bunun gibi sistemik bir çöküşte, güvenli liman yoktur.

Yine de... belki de bu daha fazla satın almak için mükemmel bir an olur?

Sonrası Ne Gelir: Küller ve Yeni Büyüme

Duman dağıldığında ve son tasfiyelerin yankıları söndüğünde, bildiğimiz haliyle kripto ekonomisinden geriye ne kalacak? Sektör bugünkü bağımlılık düzeyiyle bir USDT çöküşüne girerse, sonuç bir yok oluş seviyesi olayıyla aynı olacaktır. Şunu düşünün: dinozorları yok eden meteor. Ondan sonra hiçbir şey eskisi gibi olmaz.

İlk olarak, uzun ve acı verici bir kripto kışına gireceğiz. Bu sektörün yıllarca inşa ettiği güven bir gecede buharlaşabilir. Bir zamanlar sadece parmak sallayan küresel düzenleyiciler, yatırımcıyı koruma adına aniden sert, boğucu kurallar koymak için mükemmel bir bahaneye sahip olacaklar. İnsanlar kaybettiklerinin bir kısmını bile geri almaya çalışırken, yıllarca sonsuz bir iflas ve mahkeme savaşına tanık olacağız. Ve kurumsal yatırımcılar için "kripto" bir kez daha kirli bir kelime gibi gelecektir.

Ancak herhangi bir yangın gibi, ne kadar yıkıcı olursa olsun, yangın otları temizleyecek ve yeni bir şeyin büyümesi için yer açacaktır.

İlk yeşil filizler stablecoin sektöründe görünecektir. Kaliteye doğru kitlesel bir göç kaçınılmazdır. Sadece güvenle çalışan kara kutu stablecoin dönemi sona erecektir. Kullanıcılar sadece gösterişli vaatler değil, denetlenmiş raporlar, tam şeffaflık ve %100 zincir üzerinde teminat talep edecekler. Bunu sunabilen projeler sektörün yeni devleri olacaktır.

Dahası, USDT gibi merkezi bir stablecoin'in düşüşü, gerçekten merkeziyetsiz alternatifler için en iyi reklam haline gelebilir. Hem UST hem de USDT'den zorlu dersler aldıktan sonra, kripto dünyası enerjisini yeni bir tür stablecoin inşa etmeye dökecektir - esnek, şeffaf ve tek bir şirketin kontrolünden bağımsız bir stablecoin. Bu itici güç, yeni bir gerçek inovasyon dalgasını serbest bırakabilir.

Ve belki de hepsinin en önemli gümüş astarı şudur: hayatta kalanlar - siz ve ben - krizden kör güvene karşı ömür boyu bağışıklık kazanarak çıkacağız. "Sadece bize güvenin" çağı sona erecek. Hepimiz zor soruları sormayı öğreneceğiz:
Bu neden değerli? Yarın değerini koruyacağının garantisi ne? Riskler nelerdir?

Acı verici olacak. Hatta acımasız. Ancak bu, bu ekosistemin şimdiye kadar öğrendiği en önemli ders olabilir ve onu her zamankinden daha güçlü hale getiren şey olabilir.