얼마 전 국제결제은행(BIS)은 주요 스테이블코인이 상환 요청 물결에서 살아남지 못할 수 있다는 보고서를 발표했습니다. 스테이블코인과 발행자의 이름은 공개되지 않았습니다. 경고 자체도 신중하게 표현되었습니다. BIS는 스테이블코인의 붕괴를 직접적으로 예측하는 것이 아니라, 대형 스테이블코인 중 하나에 대한 "뱅크런"에 뒤따를 수 있는 단기 미국 국채의 급격한 매도 위험을 경고했습니다.
BIS 연구원들은 스테이블코인으로부터의 자본 유출이 국채 수익률에 상승 압력을 가하고 "심각한 스트레스" 조건 하에서 해당 수익률이 비선형적으로 급등할 수 있다고 지적합니다. 그러한 시나리오, 즉 최고 스테이블코인 중 하나로부터의 전면적인 쇄도는 우리가 전에 본 적이 없는 것입니다.
그들은 이름을 밝히지 않았습니다. 그러나 우리는 어떤 스테이블코인 발행자가 미국 국채의 가장 큰 지분을 보유하고 있는지 알고 있으며, 그것은 테더입니다. 그리고 우리는 테더가 업계 전체에서 가장 의심스러운 평판 중 하나를 가지고 있다는 것도 알고 있습니다. 회사 외부의 누구도 테더가 실제로 모든 의무를 이행할 수 있는지 알지 못합니다. BIS의 힌트는 충분히 분명해 보입니다. 1 USDT가 1 USD보다 크게 하락할 위험은 현실이며 무시해서는 안 됩니다.
이 기사의 1부에서 저는 심각한 USDT 디페깅이 암호화폐 거래소를 어떻게 파괴할 수 있는지 탐구했습니다. 전망은 암울했습니다. 많은 거래소가 붕괴될 가능성이 높았습니다. 그리고 고통은 USDT 보유자에게만 미치는 것이 아니라, USDT를 피하고 다른 자산을 거래하는 사용자조차도 고통을 겪을 수 있습니다. 첫 번째 부분을 읽지 않았고 그 이유를 알고 싶다면 여기에 링크가 있습니다.
그러나 이제 잠재적인 USDT 붕괴가 중앙 집중식 거래소를 완전히 피하는 사람들에게 어떤 영향을 미칠 수 있는지 살펴보겠습니다. DeFi 프로토콜, 자체 보관 지갑에 USDT를 보유한 사용자, 심지어 USDT를 전혀 건드리지 않는 사용자에게 미치는 영향을 탐구할 것입니다.
DeFi
따라서 중앙 집중식 거래소가 취약하다는 것은 분명합니다. 인적 오류, 탐욕, 통합된 준비금. 하지만 여전히 DeFi가 있죠? 코드가 법인 편견 없는 스마트 계약. 하지만 문제는 코드에 있지 않습니다. USDT 붕괴의 경우 코드는 완벽하게 작동합니다. 바로 그것이 문제입니다. 코드는 정확히 해야 할 일을 수행할 것이며, 그것이 모든 것을 무너뜨릴 수 있습니다.
Aave와 같은 대출 프로토콜을 예로 들어보겠습니다. 기본적으로 디지털 전당포입니다. 가치 있는 것(담보)을 예치하고 실제로 필요한 자산을 빌립니다. 간단하죠.
많은 노련한 암호화폐 사용자는 코인 가격이 오르는 데 베팅하는 것이 아니라 내리는 데 베팅합니다. 그것이 대부분의 알트코인의 장기적인 운명입니다. 먼지와 재가 될 것입니다. 거의 모든 것이 결국 피를 흘립니다.
따라서 노련한 사용자는 Aave에 10,000 USDT를 담보로 예치합니다. 스마트 계약은 가격 피드(1 USDT ≈ 1달러)를 확인하고 "좋아요, 담보 가치는 10,000달러입니다. 원하는 암호화폐로 최대 7,000달러까지 빌릴 수 있습니다."라고 말합니다. 대출을 받고, 빌린 암호화폐를 판매하고, 떨어지기를 기다리고, 더 싸게 다시 구매하고, 대출을 갚고, USDT를 회수합니다. 모든 것이 순조롭습니다. 당신은 천재처럼 느껴집니다.
그런 다음 디페깅이 시작됩니다. USDT가 미끄러지기 시작합니다. $0.90… $0.80… $0.75에서 10,000 USDT의 가치는 이제 7,500달러에 불과합니다. 갚아야 할 7,000달러에 불편할 정도로 가깝습니다.
스마트 계약은 무엇을 합니까? 당황하지 않습니다. 침착하게 규칙을 따릅니다. 담보가 너무 위험해지면 부채를 상환하기 위해 판매해야 합니다. 이를 청산이라고 합니다. 버그가 아니라 기능입니다. 프로토콜을 보호합니다.
그러나 이것은 당신에게만 일어나는 일이 아니라 모두에게 일어나는 일입니다. 수천 명의 사용자가 한 번에 청산됩니다. 우리는 이제 본격적인 캐스케이드 모드에 있습니다. DeFi 역사상 가장 큰 강제 판매 이벤트입니다.
그리고 이제 우리의 완벽한 코드가 현실과 만납니다. 청산 봇은 7,000달러 상당의 대출금을 상환하고 10,000 USDT를 담보로 가져갑니다. 그러나 USDT가 너무 빠르게 하락하여 거래가 완료될 때까지 10,000 USDT의 가치는 6,500달러에 불과합니다.
부족분이 있습니다. 프로토콜은 대출금을 회수했지만 500달러가 부족했습니다. 이를 부실 채권이라고 합니다. 손실입니다. 그러나 프로토콜에는 이를 충당할 자체 자금이 없습니다. 그렇다면 누가 지불합니까?
다른 모든 사람.
그 손실은 단순히 프로토콜에 자금을 주차한 사용자가 흡수합니다. 예를 들어 USDC를 보유하고 있는 경우 이제 가지고 있다고 생각했던 1,000달러마다 약간 적은 금액으로 뒷받침됩니다. 프로토콜의 공유 유동성 풀이 줄어들었기 때문입니다. 그리고 Aave의 경우 부실 채권은 스테이킹된 $AAVE 토큰으로 채워진 예비 기금인 안전 모듈의 사용을 트리거합니다.
이 안전 모듈은 사용자가 보상을 위해 자발적으로 잠근 토큰으로 구성됩니다. 부실 채권이 나타나면 프로토콜은 해당 스테이킹된 AAVE 토큰의 일부를 자동으로 압류하여 구멍을 메우기 위해 공개 시장에서 판매합니다. 스테이커는 자산의 일부를 직접적으로 잃고 대규모 판매는 AAVE의 시장 가격도 하락시켜 다른 모든 보유자에게 간접적인 손실을 초래합니다.
그리고 이제 훌륭한 마무리에 대해 설명하겠습니다. Curve라는 프로토콜이 있는데, USDT, USDC 및 DAI가 있는 스테이블코인 풀인 전설적인 3pool의 본거지입니다. 스테이블코인을 주차하기에 DeFi에서 가장 안전한 곳으로 간주됩니다. 유동성을 추가하고 이러한 자산의 가격이 1달러에 가깝게 유지되기 때문에 비영구적 손실이 발생하지 않으며 다른 사용자로부터 수수료를 얻을 수 있습니다.
그렇다면 USDT가 독성이 되면 어떻게 될까요? 특히 더 이상 거래소에서 판매할 수 없는 경우(1부에서 중앙 집중식 거래가 중단될 수 있는 이유를 기억하세요)?
USDT를 보유한 모든 사람은 대안을 찾기 위해 노력할 것입니다. 그리고 숙련된 DeFi 사용자는 USDT를 더 안전한 USDC 또는 DAI로 교환하기를 희망하면서 Curve의 3pool로 달려갈 것입니다.
세 개의 수도꼭지가 있는 거대한 탱크를 상상해 보십시오. 당황한 사용자가 나타나서 USDC 및 DAI 수도꼭지를 최대한으로 열고 더러운 USDT 양동이를 같은 탱크에 붓습니다.
매우 빠르게 모든 USDC와 DAI가 고갈될 것입니다. 풀은 결국 디페깅된 USDT로 99.9% 채워질 것입니다. 풀에 USDC 또는 DAI를 추가한 사람은 누구도 다시 가져갈 수 없습니다. 그리고 풀의 경제적 기능은 파괴될 것입니다. DeFi의 핵심 유동성 계층은 방사성 황무지가 될 것입니다.
그것이 최종 결과입니다. 코드는 모든 것을 올바르게 수행했습니다. 청산은 규칙대로 진행되었습니다. 스왑은 공식에 따라 진행되었습니다. 그러나 USDT가 안정적으로 유지될 것이라는 가정하에 구축된 전체 금융 시스템이 붕괴되어 손실과 마비된 인프라를 남겼습니다.
자체 보관 지갑의 USDT
그렇다면 스테이블코인을 거래소나 DeFi 프로토콜에 보관하지 않고 일반 자체 보관 지갑에 보관하는 사람들은 어떻습니까? 이 그룹의 경우 USDT 디페깅의 위험은 실제로 가장 간단합니다. 그들이 직면하게 될 핵심 질문은 간단합니다. 지금 판매해야 할까요, 아니면 페깅이 회복되기를 기다려야 할까요?
그러나 거래소나 DeFi 플랫폼에서 적절한 거래를 할 수 없을 때 어디에서 판매합니까? 가장 가능성이 높은 두 가지 옵션이 남아 있을 것입니다.
- 국가 통화로 USDT를 거래하는 P2P 마켓플레이스
- 장외 암호화폐 스왑
대규모 플랫폼이 붕괴되기 시작하면 모든 활동이 자신의 지갑에서 직접 거래할 수 있는 장소로 이동합니다. 이것은 가라앉는 타이타닉호에서 탈출하는 구명정이 될 것입니다.
그리고 할인된 가격으로 USDT를 얻으려는 구매자가 많을 것이라고 확신합니다. 우리는 이전에 테라-루나 붕괴 기간 동안 이전에 본 적이 있습니다. UST가 90센트로 떨어졌을 때 사람들은 그것이 좋은 거래라고 생각했습니다. 그런 다음 80 - 훨씬 더 좋습니다. 그리고 30센트에 도달했을 때조차도 여전히 하락을 사는 신자들이 있었습니다. USDT도 구매자를 찾을 가능성이 높습니다. 하지만 솔직히 말해서 할인된 가격으로 판매하는 것은 결코 재미있지 않습니다.
지갑에서 USDT를 다른 암호화폐로 교환하는 것은 어떻습니까? 바로 그곳에서 상황이 더 흥미로워질 수 있습니다. USDT는 혼자 떨어지지 않을 것입니다. 전체 암호화폐 시장을 함께 끌어내릴 것입니다. 우리는 이미 Aave를 예로 들어 일부 토큰이 USDT 안정성에 얼마나 의존적인지 확인했습니다. 그러나 그 이상으로 UST의 붕괴는 두려움과 불확실성이 암호화폐 전체에 걸쳐 어떻게 퍼질 수 있는지를 보여주었습니다. 사람들은 모든 것을 패닉 셀하기 시작합니다. UST 위기 동안 비트코인조차 타격을 입었습니다.
중앙 집중식 거래소가 제대로 작동하지 않으면 더 이상 신뢰할 수 있는 가격 참조 역할을 할 수 없습니다. 시장 가격은 혼란스럽게 이동합니다. 그리고 특정 코인에 대해 비정상적으로 유리한 요율로 제안을 잡을 수 있다면 실제 수익 기회가 있을 수 있습니다. 그리고 예, 해당 제안이 표시됩니다. 당신은 그것들을 찾을 수 있는 방법만 있으면 됩니다.
그렇기 때문에 저는 당신에게 상기시켜 드리고 싶습니다. rabbit.io에서 교환 요청을 만들 때마다 우리는 자동으로 전체 시장에서 가장 좋은 제안을 스캔하고 그것을 스왑 유동성 소스로 사용합니다. 따라서 혼란이 발생하여 여전히 지갑에 USDT를 보유하고 있는 경우:
- 당황하지 마십시오.
- 폭풍에서 살아남을 수 있다고 믿는 몇 가지 암호화폐를 선택하십시오.
- rabbit.io로 이동하여 USDT를 해당 자산으로 교환하십시오.
팁 하나: 그러한 시기에는 고정 요금 옵션을 사용하십시오. 그렇지 않으면 거래가 온체인에서 확인될 때까지 가격이 크게 변동될 수 있습니다. 그러나 고정 요금으로 보호됩니다. 놀라운 일은 없습니다.
USDT를 보유하지 않은 사람들에게는 무슨 일이 일어날까요?
USDT는 달러에서 한 번 이상 디페깅되었습니다. 그리고 매번 다시 튀어 올랐습니다. 그러나 그 당시에는 암호화폐 경제가 오늘날만큼 USDT에 의존적이지 않았습니다. 요즘 USDT는 중앙 집중식 거래소, 분산형 금융, 암호화폐 직불 카드, 전체 비즈니스, 심지어 USDT를 만지기를 거부하고 대신 자랑스럽게 "진짜" 암호화폐를 보유한 사용자까지 모든 것을 뒷받침합니다.
지갑에 USDT가 하나도 없다고 가정해 보겠습니다. 당신은 위험을 멀리서 보았고, 이른바 "안전한 피난처"라는 생각에 비웃었고, 저축액을 "올바른" 자산에 보관했습니다. 좋고 오래된 BTC, 개인 정보 보호에 중점을 둔 XMR, 어쩌면 항상 사재기되는 시장을 휩쓰는 HYPE 토큰까지 말입니다. 당신은 총알 증명처럼 느껴집니다. 이웃집에 불이 났다면 당신 문제가 아니죠?
그러나 암호화폐에서는 모든 집이 동일한 가스 라인에 연결되어 있습니다.
지구상에서 가장 신중한 암호화폐 투자자조차도 콜드 월렛, 자체 보관, 음침한 것에 대한 노출 없음은 여전히 열기를 느낄 것입니다. 당신은 반짝이는 자동차의 열쇠를 가지고 있을지 모르지만 도로가 사라지고 아무도 휘발유를 만들지 않는다면 그것이 무슨 소용이 있겠습니까? 비트코인은 손상되지 않았습니다. 그러나 가치는 항상 시장에 의해 설정됩니다. 그리고 이 경우 시장은 부분적으로 파괴되고 부분적으로 당황할 것입니다.
가격 발견 메커니즘이 무너질 것입니다. 사람들과 기관은 누군가가 여전히 기꺼이 구매하려는 모든 것을 덤핑할 것입니다. 그리고 그 공황의 물결은 당신의 안전하다고 여겨지는 비트코인의 가격을 심하게 끌어내릴 것입니다. 이와 같은 시스템적 붕괴에서는 안전한 항구가 없습니다.
그러면 다시 말하지만, 어쩌면 이것이 더 많이 구매하기에 완벽한 순간이 될까요?
다음에 오는 것: 재와 새로운 성장
연기가 걷히고 마지막 청산의 메아리가 사라지면 우리가 아는 암호화폐 경제에서 무엇이 남을까요? 산업이 오늘날 보여주는 것과 동일한 수준의 의존도로 USDT 붕괴에 진입하면 그 결과는 멸종 수준의 사건과 동등할 것입니다. 공룡을 멸종시킨 유성을 생각해 보십시오. 그 후에는 모든 것이 결코 같지 않습니다.
먼저 길고 고통스러운 암호화폐 겨울에 들어갈 것입니다. 이 산업이 수년 동안 구축해 온 신뢰는 하룻밤 사이에 증발할 수 있습니다. 한때 손가락만 흔들었던 글로벌 규제 당국은 갑자기 투자자 보호라는 이름으로 가혹하고 숨 막힐 듯한 규칙을 발표할 완벽한 구실을 갖게 될 것입니다. 사람들은 잃어버린 것의 일부라도 회수하려고 노력하면서 수년 동안 끝없는 파산과 법정 싸움을 목격할 것입니다. 그리고 기관 투자자에게 "암호화폐"는 다시 한번 더러운 단어처럼 들릴 것입니다.
그러나 아무리 파괴적이라도 산불과 마찬가지로 화재는 덤불을 정리하고 새로운 것이 자랄 수 있는 공간을 만들 것입니다.
첫 번째 녹색 새싹은 스테이블코인 부문에서 나타날 것입니다. 품질을 향한 대규모 탈출은 불가피합니다. 신뢰만으로 실행되는 블랙박스 스테이블코인의 시대는 끝날 것입니다. 사용자는 화려한 약속뿐만 아니라 감사된 보고서, 완전한 투명성 및 100% 온체인 담보를 요구할 것입니다. 이를 제공할 수 있는 프로젝트는 업계의 새로운 거물이 될 것입니다.
그 이상으로 USDT와 같은 중앙 집중식 스테이블코인의 몰락은 진정으로 분산된 대안에 대한 최고의 광고가 될 수 있습니다. UST와 USDT 모두로부터 어려운 교훈을 얻은 후 암호화폐 세계는 새로운 종류의 스테이블코인을 구축하는 데 에너지를 쏟을 것입니다. 이는 탄력적이고 투명하며 단일 회사의 통제로부터 자유로운 스테이블코인입니다. 그 추진력은 진정한 혁신의 새로운 물결을 촉발할 수 있습니다.
그리고 아마도 가장 중요한 희소식은 생존자들, 즉 당신과 저는 맹목적인 신뢰에 대한 평생 면역력을 가지고 위기에서 벗어날 것이라는 것입니다. "우리만 믿으세요" 시대는 끝날 것입니다. 우리 모두는 어려운 질문을 하는 방법을 배우게 될 것입니다.
이것이 가치가 있는 이유는 무엇입니까? 내일 그 가치를 유지할 것이라는 보장은 무엇입니까? 위험은 무엇입니까?
고통스러울 것입니다. 심지어 잔인할 수도 있습니다. 그러나 그것은 이 생태계가 지금까지 배운 가장 중요한 교훈일 수 있으며, 그것은 생태계를 그 어느 때보다 강하게 만듭니다.
