No hace mucho, el Banco de Pagos Internacionales (BPI) publicó un informe en el que advertía de que una stablecoin importante podría no sobrevivir a una ola de solicitudes de reembolso. No se reveló el nombre de la stablecoin ni de su emisor. La propia advertencia también se formuló con cuidado: el BPI no predijo el colapso total de una stablecoin, sino más bien los riesgos de una fuerte venta masiva de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo que podrían seguir a una "corrida bancaria" en una de las grandes.
Los investigadores del BPI señalan que la fuga de capitales de las stablecoins ejerce una presión al alza sobre los rendimientos del Tesoro, y que en condiciones de "estrés severo", esos rendimientos podrían dispararse de forma no lineal. Ese tipo de escenario, una estampida total fuera de una de las principales stablecoins, es algo que nunca hemos visto antes.
No dieron nombres. Pero sí sabemos qué emisor de stablecoins tiene la mayor parte de los bonos del Tesoro estadounidense, y ese es Tether. Y también sabemos que Tether tiene una de las reputaciones más cuestionables de toda la industria. Nadie fuera de la empresa sabe si realmente puede honrar todas sus obligaciones. La insinuación del BPI parece lo suficientemente clara: el riesgo de que 1 USDT caiga significativamente por debajo de 1 USD es real y no debe ignorarse.
En la Parte I de este artículo, exploré cómo una desvinculación seria del USDT podría devastar los exchanges de criptomonedas. Las perspectivas eran sombrías: es probable que muchos de ellos se derrumbaran. Y el dolor no solo afectaría a los poseedores de USDT, sino que incluso los usuarios que se mantienen alejados del USDT y negocian con otros activos podrían sufrir. Si no has leído la primera parte y quieres saber por qué, aquí tienes el enlace.
Pero ahora echemos un vistazo a cómo un posible colapso del USDT podría afectar a aquellos que evitan por completo los exchanges centralizados. Exploraré el impacto en los protocolos DeFi, los usuarios que tienen USDT en billeteras de autocustodia e incluso aquellos que no tocan el USDT en absoluto.
DeFi
Entonces, los exchanges centralizados son vulnerables, esa parte está clara. Error humano, codicia, reservas agrupadas. Pero todavía tenemos DeFi, ¿verdad? Contratos inteligentes imparciales donde el código es la ley. Sin embargo, el problema no es el código. En el caso de un colapso del USDT, el código funcionará perfectamente. Ese es precisamente el problema: hará exactamente lo que se supone que debe hacer, y eso es lo que podría hacer que todo se desmorone.
Toma un protocolo de préstamos como Aave. Es básicamente una casa de empeño digital. Depositas algo valioso (tu garantía) y pides prestado el activo que realmente necesitas. Bastante simple.
Muchos usuarios experimentados de criptomonedas no están apostando a que el precio de las monedas suba, sino a que baje. Ese es el destino a largo plazo de la mayoría de las altcoins de todos modos: polvo y cenizas. Casi todo se desangra eventualmente.
Entonces, un usuario inteligente deposita 10.000 USDT en Aave como garantía. El contrato inteligente comprueba la fuente de precios (1 USDT ≈ 1 dólar) y dice: "Bien, tu garantía tiene un valor de 10.000 dólares. Puedes pedir prestados hasta 7.000 dólares en la criptomoneda que elijas". Sacas el préstamo, vendes la criptomoneda prestada, esperas a que baje, la vuelves a comprar más barata, pagas el préstamo y recuperas tu USDT. Todo va sobre ruedas. Te sientes como un genio.
Entonces comienza la desvinculación. El USDT comienza a deslizarse: 0,90 dólares... 0,80 dólares... A 0,75 dólares, tus 10.000 USDT ahora solo valen 7.500 dólares, inquietantemente cerca de los 7.000 dólares que debes.
¿Qué hace el contrato inteligente? No entra en pánico. Sigue con calma las reglas: si la garantía se vuelve demasiado arriesgada, debe venderse para pagar la deuda. Eso se llama liquidación. No es un error, es una característica. Protege el protocolo.
Pero esto no solo te está pasando a ti, está pasando a todo el mundo. Miles de usuarios son liquidados a la vez. Ahora estamos en modo cascada total, el mayor evento de venta forzosa en la historia de DeFi.
Y ahora nuestro código perfecto se encuentra con la realidad. El bot de liquidación paga tu préstamo por valor de 7.000 dólares y toma tus 10.000 USDT como garantía. Pero el USDT está cayendo tan rápido que, para cuando la transacción se completa, esos 10.000 USDT solo valen 6.500 dólares.
Hay un déficit. El protocolo recuperó el préstamo, pero se quedó corto en 500 dólares. Eso se llama deuda incobrable. Una pérdida. Pero el protocolo no tiene su propio dinero para cubrir eso. Entonces, ¿quién paga?
Todos los demás.
Esa pérdida es absorbida por los usuarios que simplemente estacionaron fondos en el protocolo. Si estabas reteniendo USDC, por ejemplo, ahora cada 1.000 dólares que pensabas que tenías está respaldado por un poco menos, porque el fondo común de liquidez del protocolo se acaba de reducir. Y en el caso de Aave, la deuda incobrable activa el uso del Módulo de Seguridad, un fondo de reserva lleno de tokens $AAVE apostados.
Este Módulo de Seguridad consta de tokens que los usuarios bloquearon voluntariamente a cambio de recompensas. Cuando aparece una deuda incobrable, el protocolo toma automáticamente una parte de esos tokens AAVE apostados y los vende en el mercado abierto para cubrir las pérdidas. Los apostadores pierden parte de sus activos directamente, y la venta a gran escala también hunde el precio de mercado de AAVE, causando pérdidas indirectas para todos los demás poseedores.
Y ahora la cereza del pastel. Hay un protocolo llamado Curve, hogar del legendario 3pool, un pool de stablecoins con USDT, USDC y DAI. Se considera el lugar más seguro en DeFi para estacionar tus stablecoins. Añades liquidez y, debido a que los precios de estos activos se mantienen cerca de 1 dólar, no sufres pérdidas no permanentes, además de que obtienes comisiones de otros usuarios.
Entonces, ¿qué sucede cuando el USDT se vuelve tóxico? Especialmente cuando ya no puedes venderlo en los exchanges (¿recuerdas de la Parte I por qué se podría detener el comercio centralizado)?
Todos los que tengan USDT buscarán alternativas. Y los usuarios experimentados de DeFi se precipitarán en el 3pool de Curve con la esperanza de intercambiar USDT por USDC o DAI más seguros.
Imagina un tanque gigante con tres grifos. Los usuarios en pánico aparecen, abren los grifos de USDC y DAI a todo volumen y vierten cubos de USDT sucio en el mismo tanque.
Muy rápidamente, todo el USDC y el DAI se agotarán. El pool terminará lleno en un 99,9% de USDT desvinculado. Cualquiera que haya añadido USDC o DAI al pool no podrá recuperarlos. Y la función económica del pool será destruida. La capa de liquidez central de todo DeFi se convertirá en un páramo radiactivo.
Ese es el resultado final. El código hizo todo bien. Las liquidaciones siguieron las reglas. Los intercambios siguieron la fórmula. Pero todo el sistema financiero, construido sobre la suposición de que el USDT permanecería estable, se ha derrumbado, dejando atrás pérdidas y una infraestructura paralizada.
USDT en billeteras de autocustodia
Entonces, ¿qué pasa con aquellos que no mantienen sus stablecoins en exchanges o en protocolos DeFi, sino que simplemente los almacenan en billeteras regulares de autocustodia? Para este grupo, los riesgos de una desvinculación del USDT son en realidad los más sencillos. La pregunta clave a la que se enfrentarán es simple: ¿debo vender ahora o esperar y esperar que la vinculación se recupere?
Pero, ¿dónde vendes cuando el comercio adecuado no está disponible en los exchanges o en las plataformas DeFi? Lo más probable es que queden dos opciones principales:
- Mercados P2P para intercambiar USDT por monedas nacionales
- Intercambios de criptomonedas extrabursátiles
Una vez que las grandes plataformas comienzan a colapsar, toda la actividad se trasladará a lugares donde puedas operar directamente desde tu propia billetera. Estas se convertirán en los botes salvavidas, las rutas de escape de un Titanic que se hunde.
Y estoy seguro de que habrá muchos compradores que buscarán comprar USDT con un descuento. Ya hemos visto esto antes, durante el colapso de Terra-Luna. Cuando UST cayó a 90 centavos, la gente pensó que era una gran oferta. Luego 80, incluso mejor. E incluso cuando alcanzó los 30 centavos, todavía había creyentes que compraban la caída. El USDT probablemente también encontrará compradores. Pero seamos honestos: vender con un descuento nunca es divertido.
¿Qué hay de intercambiar USDT de tu billetera a otras criptomonedas? Ahí es donde las cosas podrían ponerse más interesantes. El USDT no caerá solo, arrastrará a todo el mercado de criptomonedas con él. Ya hemos visto, usando Aave como ejemplo, lo dependientes que son algunos tokens de la estabilidad del USDT. Pero incluso más allá de eso, el colapso de UST nos mostró cómo el miedo y la incertidumbre pueden extenderse por todo el cripto. La gente comienza a vender todo en pánico, incluso Bitcoin recibió un golpe durante la crisis de UST.
Si los exchanges centralizados dejan de funcionar correctamente, dejarán de servir como referencias de precios fiables. Los precios de mercado cambiarán caóticamente. Y si puedes encontrar ofertas con tarifas inusualmente favorables para ciertas monedas, puede haber oportunidades de ganancias reales. Y sí, esas ofertas aparecerán. Solo necesitas una forma de encontrarlas.
Por eso quiero recordarte: cada vez que creas una solicitud de intercambio en rabbit.io, escaneamos automáticamente todo el mercado en busca de la mejor oferta disponible y la usamos como fuente de liquidez para tu intercambio. Entonces, si el caos se desata y todavía estás reteniendo USDT en tu billetera:
- No entres en pánico
- Elige algunas criptomonedas que creas que pueden sobrevivir a la tormenta
- Ve a rabbit.io e intercambia tu USDT por esos activos
Solo un consejo: en tiempos como esos, usa la opción de tarifa fija. De lo contrario, para cuando tu transacción se confirme en la cadena, el precio podría cambiar drásticamente. Pero con una tarifa fija, estás protegido, sin sorpresas.
Qué les espera a aquellos que no tienen USDT
El USDT se ha desvinculado del dólar más de una vez. Y cada vez, rebotó. Pero durante esos tiempos, la criptoeconomía no era tan dependiente del USDT como lo es hoy. En estos días, USDT sustenta todo: exchanges centralizados, finanzas descentralizadas, tarjetas de débito de criptomonedas, empresas enteras, incluso usuarios que se niegan a tocar el USDT y en cambio retienen con orgullo cripto "real".
Digamos que no tienes un solo USDT en tu billetera. Viste los riesgos a una milla de distancia, te reíste de la idea de este supuesto "refugio seguro" y mantuviste tus ahorros en los activos "correctos": el buen viejo BTC, el XMR centrado en la privacidad, tal vez incluso ese token HYPE que barre el mercado y que siempre se está comprando. Te sientes a prueba de balas. Si la casa de tu vecino está en llamas, no es tu problema, ¿verdad?
Pero en el mundo de las criptomonedas, todas las casas están conectadas a la misma línea de gas.
Incluso el inversor criptográfico más cauteloso del planeta (billetera fría, autocustodia, sin exposición a nada turbio) aún sentirá el calor. Podrías tener las llaves de tu coche brillante, pero ¿de qué sirven si las carreteras desaparecen y nadie está fabricando gasolina? Tu Bitcoin está intacto. Pero su valor, como siempre, lo fija el mercado. Y en este caso, el mercado estará parcialmente destruido y parcialmente en pánico.
El mecanismo de descubrimiento de precios se romperá. Personas e instituciones venderán todo lo que alguien todavía esté dispuesto a comprar. Y esa ola de pánico arrastrará consigo el precio de tu Bitcoin supuestamente seguro, con fuerza. En una crisis sistémica como esta, no hay puertos seguros.
Por otro lado... tal vez este sería el momento perfecto para comprar más?
Qué viene después: cenizas y nuevo crecimiento
Cuando el humo se despeje y los ecos de las últimas liquidaciones se desvanezcan, ¿qué quedará de la criptoeconomía tal como la conocemos? Si la industria entra en un colapso de USDT con el mismo nivel de dependencia que muestra hoy en día, las consecuencias estarán a la par con un evento de nivel de extinción. Piensa en: el meteorito que acabó con los dinosaurios. Después de eso, nada vuelve a ser lo mismo.
Primero, entraremos en un largo y doloroso criptoinvierno. La confianza que esta industria ha pasado años construyendo podría evaporarse de la noche a la mañana. Los reguladores globales, que antes solo agitaban los dedos, de repente tendrán la excusa perfecta para implementar reglas duras y sofocantes en nombre de la protección de los inversores. Durante años, presenciaremos un flujo interminable de quiebras y batallas judiciales mientras la gente intenta recuperar al menos una fracción de lo que perdió. Y para los inversores institucionales, "cripto" volverá a sonar como una mala palabra.
Pero como cualquier incendio forestal, sin importar cuán destructivo sea, el incendio limpiará la maleza y dejará espacio para que algo nuevo crezca.
Los primeros brotes verdes aparecerán en el sector de las stablecoins. Una huida masiva hacia la calidad es inevitable. La era de la stablecoin de caja negra que funciona solo con la confianza terminará. Los usuarios exigirán no solo promesas llamativas, sino informes de auditoría mensuales, transparencia total y garantía 100% en la cadena. Los proyectos que puedan cumplir con esto se convertirán en los nuevos gigantes de la industria.
Más que eso, la caída de una stablecoin centralizada como USDT podría convertirse en la mejor publicidad para alternativas verdaderamente descentralizadas. Después de aprender duras lecciones tanto de UST como de USDT, el mundo de la criptografía dedicará su energía a construir un nuevo tipo de stablecoin, uno que sea resistente, transparente y libre del control de cualquier empresa individual. Ese impulso podría desatar una nueva ola de innovación real.
Y tal vez la consecuencia positiva más importante de todas sea esta: los supervivientes, tú y yo, saldremos de la crisis con una inmunidad de por vida a la confianza ciega. La era del "solo confía en nosotros" habrá terminado. Todos aprenderemos a hacer las preguntas difíciles:
¿Por qué esto vale lo que vale? ¿Qué garantiza que mantendrá su valor mañana? ¿Cuáles son los riesgos?
Será doloroso. Incluso brutal. Pero podría ser la lección más importante que este ecosistema jamás aprenda, y la que lo hará más fuerte que nunca.
