Não faz muito tempo, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou um relatório alertando que uma grande stablecoin pode não sobreviver a uma onda de solicitações de resgate. O nome da stablecoin e seu emissor não foram divulgados. O próprio aviso também foi redigido com cuidado — o BIS não estava prevendo o colapso de uma stablecoin diretamente, mas sim os riscos de uma forte liquidação nos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que poderiam seguir uma "corrida bancária" em um dos grandes.
Pesquisadores do BIS apontam que a fuga de capital das stablecoins exerce pressão ascendente sobre os rendimentos do Tesouro — e que, em condições de “estresse severo”, esses rendimentos podem disparar não linearmente. Esse tipo de cenário — uma debandada total de uma das principais stablecoins — é algo que nunca vimos antes.
Eles não citaram nomes. Mas sabemos qual emissor de stablecoin detém a maior parte dos títulos do Tesouro dos EUA — e esse é o Tether. E também sabemos que o Tether tem uma das reputações mais questionáveis em todo o setor. Ninguém fora da empresa sabe se ela pode realmente honrar todas as suas obrigações. A dica do BIS parece bastante clara: o risco de 1 USDT cair significativamente abaixo de 1 USD é real — e não deve ser ignorado.
Na Parte I deste artigo, explorei como uma grave desvinculação do USDT poderia devastar as exchanges de criptomoedas. A perspectiva era sombria: muitas delas provavelmente entrariam em colapso. E a dor não atingiria apenas os detentores de USDT — mesmo os usuários que evitam o USDT e negociam outros ativos poderiam sofrer. Se você não leu a primeira parte e quer saber o porquê, aqui está o link.
Mas agora vamos dar uma olhada em como um possível colapso do USDT pode afetar aqueles que evitam as exchanges centralizadas por completo. Vou explorar o impacto nos protocolos DeFi, usuários que possuem USDT em carteiras de autocustódia e até mesmo aqueles que não tocam no USDT.
DeFi
Então, as exchanges centralizadas são vulneráveis — essa parte é clara. Erro humano, ganância, reservas agrupadas. Mas ainda temos o DeFi, certo? Contratos inteligentes imparciais onde o código é lei. O problema, no entanto, não é com o código. No caso de um colapso do USDT, o código funcionará perfeitamente. Esse é precisamente o problema — ele fará exatamente o que deveria fazer, e é isso que pode fazer com que tudo desmorone.
Considere um protocolo de empréstimo como o Aave. É basicamente uma casa de penhores digital. Você deposita algo valioso (sua garantia) e pega emprestado o ativo de que realmente precisa. Simples o suficiente.
Muitos usuários experientes de criptomoedas não estão apostando no aumento do preço das moedas, mas sim na sua queda. Esse é o destino de longo prazo da maioria das altcoins de qualquer maneira: poeira e cinzas. Quase tudo sangra eventualmente.
Então, um usuário experiente deposita 10.000 USDT no Aave como garantia. O contrato inteligente verifica o feed de preços — 1 USDT ≈ 1 dólar — e diz: “Ok, sua garantia vale $10.000. Você pode pegar emprestado até $7.000 na criptomoeda de sua escolha.” Você pega o empréstimo, vende a criptomoeda emprestada, espera que ela caia, compra de volta mais barato, paga o empréstimo e recupera seu USDT. Tudo corre bem. Você se sente um gênio.
Então a desvinculação começa. O USDT começa a cair: $0,90… $0,80… A $0,75, seus 10.000 USDT agora valem apenas $7.500 — desconfortavelmente perto dos $7.000 que você deve.
O que o contrato inteligente faz? Ele não entra em pânico. Ele segue calmamente as regras: se a garantia se tornar muito arriscada, ela deve ser vendida para pagar a dívida. Isso é chamado de liquidação. Não é um bug — é uma característica. Protege o protocolo.
Mas isso não está acontecendo apenas com você — está acontecendo com todos. Milhares de usuários são liquidados de uma vez. Agora estamos em modo cascata total — o maior evento de venda forçada na história do DeFi.
E agora nosso código perfeito encontra a realidade. O bot de liquidação paga seu empréstimo de $7.000 e pega seus 10.000 USDT como garantia. Mas o USDT está caindo tão rápido que, quando a transação é concluída, esses 10.000 USDT valem apenas $6.500.
Há um déficit. O protocolo recuperou o empréstimo, mas ficou $500 abaixo. Isso é chamado de dívida incobrável. Uma perda. Mas o protocolo não tem seu próprio dinheiro para cobrir isso. Então, quem paga?
Todos os outros.
Essa perda é absorvida por usuários que simplesmente estacionaram fundos no protocolo. Se você estivesse segurando USDC, por exemplo, agora cada $1.000 que você pensava ter é apoiado por um pouco menos — porque o pool de liquidez compartilhado do protocolo acabou de encolher. E no caso do Aave, a dívida incobrável aciona o uso do Módulo de Segurança — um fundo de reserva preenchido com tokens $AAVE apostados.
Este Módulo de Segurança consiste em tokens que os usuários bloquearam voluntariamente para recompensas. Quando surge uma dívida incobrável, o protocolo apreende automaticamente uma parte desses tokens AAVE apostados e os vende no mercado aberto para cobrir o buraco. Os apostadores perdem parte de seus ativos diretamente — e a venda em grande escala também afunda o preço de mercado do AAVE, causando perdas indiretas para todos os outros detentores.
E agora para a cereja do bolo. Existe um protocolo chamado Curve, lar do lendário 3pool — um pool de stablecoin com USDT, USDC e DAI. É considerado o lugar mais seguro no DeFi para estacionar suas stablecoins. Você adiciona liquidez e, como os preços desses ativos permanecem próximos de $1, você não sofre perda impermanente — além de ganhar taxas de outros usuários.
Então, o que acontece quando o USDT se torna tóxico? Especialmente quando você não pode mais vendê-lo em exchanges (lembre-se da Parte I por que a negociação centralizada pode ser interrompida)?
Todos que possuem USDT procurarão alternativas. E usuários experientes de DeFi correrão para o 3pool do Curve — esperando trocar USDT por USDC ou DAI mais seguros.
Imagine um tanque gigante com três torneiras. Usuários em pânico aparecem, abrem as torneiras de USDC e DAI em plena capacidade e despejam baldes de USDT sujo no mesmo tanque.
Muito rapidamente, todo o USDC e DAI serão drenados. O pool acabará 99,9% preenchido com USDT desvinculado. Qualquer pessoa que adicionou USDC ou DAI ao pool não poderá recuperá-los. E a função econômica do pool será destruída. A camada de liquidez central do DeFi se tornará um deserto radioativo.
Esse é o resultado final. O código fez tudo certo. As liquidações seguiram o livro. As trocas seguiram a fórmula. Mas todo o sistema financeiro — construído sob a suposição de que o USDT permaneceria estável — entrou em colapso, deixando para trás perdas e uma infraestrutura paralisada.
USDT em carteiras de autocustódia
Então, e aqueles que não mantêm suas stablecoins em exchanges ou em protocolos DeFi, mas simplesmente as armazenam em carteiras de autocustódia regulares? Para este grupo, os riscos de uma desvinculação do USDT são realmente os mais diretos. A principal questão que eles enfrentarão é simples: devo vender agora ou esperar e torcer para que a indexação se recupere?
Mas onde você vende quando a negociação adequada não está disponível em exchanges ou plataformas DeFi? Muito provavelmente, duas opções permanecerão:
- Mercados P2P para negociar USDT por moedas nacionais
- Trocas de criptomoedas de balcão
Depois que as grandes plataformas começarem a entrar em colapso, toda a atividade mudará para lugares onde você pode negociar diretamente de sua própria carteira. Estes se tornarão os botes salva-vidas — as rotas de fuga de um Titanic afundando.
E tenho certeza de que haverá muitos compradores procurando adquirir USDT com desconto. Já vimos isso antes — durante o colapso do Terra-Luna. Quando o UST caiu para 90 centavos, as pessoas pensaram que era um ótimo negócio. Então 80 — ainda melhor. E mesmo quando atingiu 30 centavos, ainda havia crentes comprando a queda. O USDT provavelmente encontrará compradores também. Mas sejamos honestos: vender com desconto nunca é divertido.
E quanto a trocar USDT de sua carteira para outras criptomoedas? É aí que as coisas podem ficar mais interessantes. O USDT não cairá sozinho — ele arrastará todo o mercado de criptomoedas para baixo com ele. Já vimos, usando o Aave como exemplo, o quão dependentes alguns tokens são da estabilidade do USDT. Mas mesmo além disso, o colapso do UST nos mostrou como o medo e a incerteza podem se espalhar por todo o cripto. As pessoas começam a vender tudo em pânico — até o Bitcoin sofreu um golpe durante a crise do UST.
Se as exchanges centralizadas pararem de funcionar corretamente, elas não servirão mais como referências de preço confiáveis. Os preços de mercado mudarão caoticamente. E se você conseguir pegar ofertas com taxas excepcionalmente favoráveis para certas moedas, pode haver oportunidades de lucro real. E sim — essas ofertas aparecerão. Você só precisa de uma maneira de encontrá-las.
É por isso que quero lembrá-lo: toda vez que você cria uma solicitação de troca no rabbit.io, nós automaticamente escaneamos todo o mercado em busca da melhor oferta disponível e a usamos como fonte de liquidez para sua troca. Então, se o caos se instalar e você ainda estiver segurando USDT em sua carteira:
- Não entre em pânico
- Escolha algumas criptomoedas que você acredita que podem sobreviver à tempestade
- Vá para rabbit.io e troque seu USDT por esses ativos
Apenas uma dica: em momentos como esses, use a opção de taxa fixa. Caso contrário, quando sua transação for confirmada na cadeia, o preço poderá mudar drasticamente. Mas com uma taxa fixa, você está protegido — sem surpresas.
O que acontece com aqueles que não possuem USDT
O USDT se desvinculou do dólar mais de uma vez. E todas as vezes, ele se recuperou. Mas durante esses tempos, a economia cripto não era tão dependente do USDT quanto é hoje. Hoje em dia, o USDT sustenta tudo: exchanges centralizadas, finanças descentralizadas, cartões de débito cripto, empresas inteiras — até mesmo usuários que se recusam a tocar no USDT e orgulhosamente detêm cripto “real” em vez disso.
Digamos que você não tenha um único USDT em sua carteira. Você viu os riscos a quilômetros de distância, riu da ideia deste chamado “porto seguro” e manteve suas economias nos ativos “certos”: bom e velho BTC, XMR focado na privacidade, talvez até aquele token HYPE que varre o mercado e que está sempre sendo comprado. Você se sente à prova de balas. Se a casa do seu vizinho está pegando fogo — não é problema seu, certo?
Mas no cripto, todas as casas estão conectadas à mesma linha de gás.
Mesmo o investidor cripto mais cauteloso do planeta — carteira fria, autocustódia, sem exposição a nada obscuro — ainda sentirá o calor. Você pode segurar as chaves do seu carro brilhante… mas de que servem se as estradas sumiram e ninguém está produzindo gasolina? Seu Bitcoin está intacto. Mas seu valor, como sempre, é definido pelo mercado. E neste caso, o mercado será parcialmente destruído e parcialmente em pânico.
O mecanismo de descoberta de preços entrará em colapso. Pessoas e instituições despejarão qualquer coisa que alguém ainda esteja disposto a comprar. E essa onda de pânico arrastará o preço de seu Bitcoin supostamente seguro para baixo, com força. Em um colapso sistêmico como este, não há portos seguros.
Então, novamente… talvez este seja o momento perfeito para comprar mais?
O que vem depois: Cinzas e novo crescimento
Quando a fumaça se dissipar e os ecos das últimas liquidações desaparecerem, o que restará da economia cripto como a conhecemos? Se a indústria entrar em um colapso do USDT com o mesmo nível de dependência que mostra hoje, as consequências estarão em pé de igualdade com um evento de nível de extinção. Pense: o meteoro que exterminou os dinossauros. Depois disso, nada é mais o mesmo.
Primeiro, entraremos em um inverno cripto longo e doloroso. A confiança que este setor gastou anos construindo pode evaporar da noite para o dia. Os reguladores globais — que antes apenas balançavam os dedos — de repente terão a desculpa perfeita para lançar regras duras e sufocantes em nome da proteção do investidor. Por anos, testemunharemos um fluxo interminável de falências e batalhas judiciais enquanto as pessoas tentam recuperar mesmo uma fração do que perderam. E para os investidores institucionais, “cripto” mais uma vez soará como uma palavra suja.
Mas como qualquer incêndio florestal, não importa quão destrutivo, o incêndio limpará o mato — e abrirá espaço para algo novo crescer.
Os primeiros brotos verdes aparecerão no setor de stablecoins. Um êxodo em massa em direção à qualidade é inevitável. A era da stablecoin de caixa preta funcionando apenas com confiança terá acabado. Os usuários exigirão não apenas promessas chamativas, mas relatórios auditados, total transparência e 100% de garantia na cadeia. Os projetos que podem entregar isso se tornarão os novos gigantes da indústria.
Mais do que isso, a queda de uma stablecoin centralizada como o USDT pode se tornar a melhor propaganda para alternativas verdadeiramente descentralizadas. Depois de aprender lições difíceis tanto com o UST quanto com o USDT, o mundo cripto despejará sua energia na construção de um novo tipo de stablecoin — um que seja resiliente, transparente e livre do controle de qualquer empresa. Esse impulso pode desencadear uma nova onda de inovação real.
E talvez o lado positivo mais importante de todos seja este: os sobreviventes — você e eu — sairão da crise com uma imunidade vitalícia à confiança cega. A era do “apenas confie em nós” terá acabado. Todos nós aprenderemos a fazer as perguntas difíceis:
Por que isso vale o que vale? Que garantias de que manterá seu valor amanhã? Quais são os riscos?
Será doloroso. Brutal, até. Mas pode ser a lição mais importante que este ecossistema já aprendeu — e aquela que o torna mais forte do que nunca.
