कुछ समय पहले, Bank for International Settlements (BIS) ने एक रिपोर्ट प्रकाशित की जिसमें चेतावनी दी गई थी कि एक प्रमुख स्थिर मुद्रा मोचन अनुरोधों की लहर से नहीं बच पाएगी। स्थिर मुद्रा और उसके जारीकर्ता का नाम नहीं बताया गया। चेतावनी को भी सावधानीपूर्वक शब्दों में ढाला गया था - BIS किसी स्थिर मुद्रा के पूर्ण पतन की भविष्यवाणी नहीं कर रहा था, बल्कि अल्पकालिक अमेरिकी ट्रेजरी में तेज बिकवाली के जोखिमों की भविष्यवाणी कर रहा था जो बड़े लोगों में से एक पर "बैंक रन" का अनुसरण कर सकती है।
BIS के शोधकर्ताओं का कहना है कि स्थिर मुद्राओं से पूंजी का पलायन ट्रेजरी यील्ड पर ऊपर की ओर दबाव डालता है - और "गंभीर तनाव" की स्थिति में, वे यील्ड गैर-रेखीय रूप से बढ़ सकते हैं। इस तरह का परिदृश्य - शीर्ष स्थिर मुद्राओं में से एक से पूरी तरह से भगदड़ - हमने पहले कभी नहीं देखा है।
उन्होंने नामों का उल्लेख नहीं किया। लेकिन हम जानते हैं कि कौन सा स्थिर मुद्रा जारीकर्ता अमेरिकी ट्रेजरी का सबसे बड़ा हिस्सा रखता है - और वह है टीथर। और हम यह भी जानते हैं कि टीथर की पूरे उद्योग में सबसे संदिग्ध प्रतिष्ठा है। कंपनी के बाहर कोई नहीं जानता कि क्या वह वास्तव में अपने सभी दायित्वों का सम्मान कर सकता है। BIS से संकेत काफी स्पष्ट लगता है: 1 USDT के 1 USD से काफी नीचे गिरने का जोखिम वास्तविक है - और इसे अनदेखा नहीं किया जाना चाहिए।
इस लेख के भाग I में, मैंने पता लगाया कि कैसे एक गंभीर USDT डीपेग क्रिप्टो एक्सचेंजों को तबाह कर सकता है। दृष्टिकोण निराशाजनक था: उनमें से कई के ढहने की संभावना थी। और दर्द केवल USDT धारकों को ही नहीं होगा - यहां तक कि वे उपयोगकर्ता जो USDT से दूर रहते हैं और अन्य संपत्तियों का व्यापार करते हैं, उन्हें भी नुकसान हो सकता है। यदि आपने पहला भाग नहीं पढ़ा है और जानना चाहते हैं कि क्यों, तो यहां लिंक है।
लेकिन अब आइए एक नज़र डालते हैं कि एक संभावित USDT पतन उन लोगों को कैसे प्रभावित कर सकता है जो केंद्रीकृत एक्सचेंजों से पूरी तरह से बचते हैं। मैं DeFi प्रोटोकॉल, स्व-कस्टडी वॉलेट में USDT रखने वाले उपयोगकर्ताओं और यहां तक कि उन लोगों पर प्रभाव का पता लगाऊंगा जो USDT को बिल्कुल भी नहीं छूते हैं।
DeFi
तो, केंद्रीकृत एक्सचेंज कमजोर हैं - वह हिस्सा स्पष्ट है। मानवीय त्रुटि, लालच,pooled भंडार। लेकिन हमारे पास अभी भी DeFi है, है ना? निष्पक्ष स्मार्ट अनुबंध जहां कोड कानून है। समस्या, हालांकि, कोड के साथ नहीं है। USDT पतन के मामले में, कोड पूरी तरह से काम करेगा। यह ठीक यही मुद्दा है - यह ठीक वही करेगा जो इसे करना चाहिए, और यही सब कुछ अलग कर सकता है।
Aave जैसे उधार प्रोटोकॉल को लें। यह मूल रूप से एक डिजिटल गिरवी की दुकान है। आप कुछ मूल्यवान (आपका संपार्श्विक) जमा करते हैं और उस संपत्ति को उधार लेते हैं जिसकी आपको वास्तव में आवश्यकता है। काफी सरल।
कई अनुभवी क्रिप्टो उपयोगकर्ता सिक्कों की कीमत बढ़ने पर दांव नहीं लगा रहे हैं - वे इसके घटने पर दांव लगा रहे हैं। अधिकांश altcoins का दीर्घकालिक भाग्य वैसे भी यही है: धूल और राख। लगभग सब कुछ अंततः खून बहता है।
तो, एक समझदार उपयोगकर्ता Aave में संपार्श्विक के रूप में 10,000 USDT जमा करता है। स्मार्ट अनुबंध मूल्य फ़ीड की जाँच करता है - 1 USDT ≈ 1 डॉलर - और कहता है, "ठीक है, आपका संपार्श्विक $10,000 का है। आप अपनी पसंद के क्रिप्टो में $7,000 तक उधार ले सकते हैं।" आप ऋण लेते हैं, उधार ली गई क्रिप्टो बेचते हैं, इसके गिरने का इंतजार करते हैं, इसे सस्ता वापस खरीदते हैं, ऋण चुकाते हैं और अपना USDT वापस पा लेते हैं। सब कुछ सुचारू है। आप खुद को एक जीनियस महसूस करते हैं।
फिर डीपेग शुरू होता है। USDT फिसलना शुरू कर देता है: $0.90… $0.80… $0.75 पर, आपका 10,000 USDT अब केवल $7,500 का है - जो आपके द्वारा बकाया $7,000 के करीब है।
स्मार्ट अनुबंध क्या करता है? यह घबराता नहीं है। यह शांति से नियमों का पालन करता है: यदि संपार्श्विक बहुत जोखिम भरा हो जाता है, तो इसे ऋण चुकाने के लिए बेचा जाना चाहिए। इसे परिसमापन कहा जाता है। यह बग नहीं है - यह एक सुविधा है। यह प्रोटोकॉल की रक्षा करता है।
लेकिन यह सिर्फ आपके साथ नहीं हो रहा है - यह सभी के साथ हो रहा है। हजारों उपयोगकर्ता एक साथ परिसमाप्त हो रहे हैं। अब हम पूरी तरह से कैस्केड मोड में हैं - DeFi इतिहास की सबसे बड़ी जबरन बिक्री घटना।
और अब हमारा सही कोड वास्तविकता से मिलता है। परिसमापन बॉट आपके $7,000 मूल्य के ऋण का भुगतान करता है और संपार्श्विक के रूप में आपके 10,000 USDT को पकड़ लेता है। लेकिन USDT इतनी तेजी से गिर रहा है कि लेन-देन पूरा होने तक, उन 10,000 USDT का मूल्य केवल $6,500 है।
एक कमी है। प्रोटोकॉल ने ऋण वसूल कर लिया लेकिन $500 कम आया। इसे बैड डेट कहा जाता है। एक नुकसान। लेकिन प्रोटोकॉल के पास इसे कवर करने के लिए अपना पैसा नहीं है। तो कौन भुगतान करता है?
बाकी सब लोग।
वह नुकसान उन उपयोगकर्ताओं द्वारा अवशोषित किया जाता है जिन्होंने प्रोटोकॉल में बस धन पार्क किया था। उदाहरण के लिए, यदि आप USDC धारण कर रहे थे, तो अब आपके पास प्रत्येक $1,000 का समर्थन थोड़ा कम है - क्योंकि प्रोटोकॉल का साझा तरलता पूल अभी सिकुड़ गया है। और Aave के मामले में, बैड डेट सेफ्टी मॉड्यूल के उपयोग को ट्रिगर करता है - एक आरक्षित निधि जो दांव पर लगे $AAVE टोकन से भरी होती है।
इस सुरक्षा मॉड्यूल में टोकन होते हैं जिन्हें उपयोगकर्ताओं ने स्वेच्छा से पुरस्कारों के लिए लॉक किया था। जब बैड डेट दिखाई देती है, तो प्रोटोकॉल स्वचालित रूप से उन दांव पर लगे AAVE टोकन का एक हिस्सा जब्त कर लेता है और छेद को कवर करने के लिए उन्हें खुले बाजार में बेच देता है। स्टेकर्स सीधे अपनी संपत्ति का हिस्सा खो देते हैं - और बड़े पैमाने पर बिक्री AAVE के बाजार मूल्य को भी डुबो देती है, जिससे अन्य सभी धारकों को अप्रत्यक्ष नुकसान होता है।
और अब चेरी ऑन टॉप के लिए। Curve नामक एक प्रोटोकॉल है, जो दिग्गज 3pool का घर है - USDT, USDC और DAI के साथ एक स्थिर मुद्रा पूल। इसे DeFi में अपनी स्थिर मुद्राओं को पार्क करने के लिए सबसे सुरक्षित जगह माना जाता है। आप तरलता जोड़ते हैं, और क्योंकि इन संपत्तियों की कीमतें $1 के करीब रहती हैं, आपको स्थायी नुकसान नहीं होता है - साथ ही आप अन्य उपयोगकर्ताओं से शुल्क भी अर्जित करते हैं।
तो क्या होता है जब USDT जहरीला हो जाता है? खासकर जब आप इसे एक्सचेंजों पर नहीं बेच सकते (भाग I से याद रखें कि केंद्रीकृत व्यापार क्यों रोका जा सकता है)?
USDT रखने वाला हर कोई विकल्पों की तलाश में जाएगा। और अनुभवी DeFi उपयोगकर्ता Curve के 3pool में भाग लेंगे - USDT को सुरक्षित USDC या DAI के लिए स्वैप करने की उम्मीद में।
तीन नल वाले एक विशाल टैंक की कल्पना करें। घबराए हुए उपयोगकर्ता दिखाई देते हैं, USDC और DAI के नल को पूरी तरह से खोलते हैं, और गंदे USDT की बाल्टियाँ उसी टैंक में डालते हैं।
बहुत जल्दी, सारा USDC और DAI खाली हो जाएगा। पूल 99.9% डीपेग्ड USDT से भर जाएगा। पूल में USDC या DAI जोड़ने वाला कोई भी व्यक्ति उन्हें वापस नहीं ले पाएगा। और पूल का आर्थिक कार्य नष्ट हो जाएगा। DeFi की मुख्य तरलता परत एक रेडियोधर्मी बंजर भूमि बन जाएगी।
यह अंतिम परिणाम है। कोड ने सब कुछ सही किया। परिसमापन नियमानुसार हुआ। स्वैप ने सूत्र का पालन किया। लेकिन पूरी वित्तीय प्रणाली - इस धारणा पर निर्मित कि USDT स्थिर रहेगा - ढह गई है, जिससे नुकसान और एक पंगु बुनियादी ढांचा पीछे छूट गया है।
स्व-कस्टडी वॉलेट में USDT
तो उन लोगों के बारे में क्या जो अपने स्थिर सिक्कों को एक्सचेंजों या DeFi प्रोटोकॉल पर नहीं रखते हैं, बल्कि उन्हें नियमित स्व-कस्टडी वॉलेट में रखते हैं? इस समूह के लिए, USDT डीपेग के जोखिम वास्तव में सबसे सीधे हैं। उनके सामने आने वाला मुख्य प्रश्न सरल है: क्या मुझे अभी बेच देना चाहिए, या इंतजार करना चाहिए और उम्मीद करनी चाहिए कि पेग ठीक हो जाएगा?
लेकिन आप कहां बेचते हैं जब एक्सचेंजों या DeFi प्लेटफार्मों पर उचित व्यापार उपलब्ध नहीं है? सबसे अधिक संभावना है कि दो विकल्प बने रहेंगे:
- राष्ट्रीय मुद्राओं के लिए USDT का व्यापार करने के लिए P2P बाज़ार
- काउंटर पर क्रिप्टो स्वैप
एक बार जब बड़े प्लेटफॉर्म ढहने लगते हैं, तो सारी गतिविधि उन जगहों पर चली जाएगी जहां आप सीधे अपने वॉलेट से व्यापार कर सकते हैं। ये जीवनरक्षक नौकाएँ बन जाएंगी - डूबते हुए टाइटैनिक से भागने के मार्ग।
और मुझे यकीन है कि USDT को छूट पर खरीदने के लिए बहुत सारे खरीदार होंगे। हमने यह पहले भी देखा है - टेरा-लूना पतन के दौरान। जब UST 90 सेंट तक गिर गया, तो लोगों ने सोचा कि यह एक अच्छा सौदा है। फिर 80 - और भी बेहतर। और यहां तक कि जब यह 30 सेंट पर पहुंच गया, तब भी डुबकी खरीदने वाले आस्तिक थे। USDT को भी शायद खरीदार मिल जाएंगे। लेकिन आइए ईमानदार रहें: छूट पर बेचना कभी भी मजेदार नहीं होता है।
अपने वॉलेट से USDT को अन्य क्रिप्टोकरेंसी में स्वैप करने के बारे में क्या? वहीं चीजें और दिलचस्प हो सकती हैं। USDT अकेले नहीं गिरेगा - यह पूरे क्रिप्टो बाजार को अपने साथ खींच लेगा। हमने पहले ही देखा है, Aave का उपयोग करके एक उदाहरण के रूप में, कि कुछ टोकन USDT स्थिरता पर कितने निर्भर हैं। लेकिन उससे भी परे, UST के पतन ने हमें दिखाया कि कैसे डर और अनिश्चितता सभी क्रिप्टो में फैल सकती है। लोग हर चीज को पैनिक-बेचना शुरू कर देते हैं - UST संकट के दौरान बिटकॉइन को भी नुकसान हुआ था।
यदि केंद्रीकृत एक्सचेंज ठीक से काम करना बंद कर देते हैं, तो वे अब विश्वसनीय मूल्य संदर्भ के रूप में काम नहीं करेंगे। बाजार की कीमतें अराजक रूप से बदल जाएंगी। और यदि आप कुछ सिक्कों के लिए असामान्य रूप से अनुकूल दरों के साथ ऑफ़र पकड़ सकते हैं, तो वास्तविक लाभ के अवसर हो सकते हैं। और हाँ - वे ऑफ़र दिखाई देंगे। आपको बस उन्हें खोजने का एक तरीका चाहिए।
इसलिए मैं आपको याद दिलाना चाहता हूं: हर बार जब आप rabbit.io पर एक एक्सचेंज अनुरोध बनाते हैं, तो हम स्वचालित रूप से सर्वोत्तम उपलब्ध ऑफ़र के लिए पूरे बाजार को स्कैन करते हैं, और इसे आपके स्वैप के लिए तरलता के स्रोत के रूप में उपयोग करते हैं। इसलिए यदि अराजकता टूट जाती है और आप अभी भी अपने वॉलेट में USDT रखते हैं:
- घबराओ मत
- कुछ क्रिप्टोकरेंसी चुनें जिनके बारे में आपका मानना है कि वे तूफान से बच सकते हैं
- rabbit.io पर जाएं और उन संपत्तियों के लिए अपने USDT को स्वैप करें
बस एक टिप: उन जैसे समय में, निश्चित-दर विकल्प का उपयोग करें। अन्यथा, जिस समय आपका लेन-देन ऑन-चेन पर पुष्टि हो जाता है, कीमत में नाटकीय रूप से बदलाव आ सकता है। लेकिन एक निश्चित दर के साथ, आप सुरक्षित हैं - कोई आश्चर्य नहीं।
उन लोगों का क्या होता है जो USDT नहीं रखते हैं
USDT एक से अधिक बार डॉलर से डीपेग हो गया है। और हर बार, यह वापस उछाल आया। लेकिन उन समय के दौरान, क्रिप्टो अर्थव्यवस्था आज की तरह USDT पर उतनी निर्भर नहीं थी। इन दिनों, USDT हर चीज का समर्थन करता है: केंद्रीकृत एक्सचेंज, विकेंद्रीकृत वित्त, क्रिप्टो डेबिट कार्ड, पूरे व्यवसाय - यहां तक कि वे उपयोगकर्ता जो USDT को छूने से इनकार करते हैं और गर्व से "वास्तविक" क्रिप्टो रखते हैं।
मान लीजिए कि आपके वॉलेट में एक भी USDT नहीं है। आपने एक मील दूर से जोखिम देखे, इस तथाकथित "सुरक्षित आश्रय" के विचार पर हंसे, और अपनी बचत को "सही" संपत्ति में रखा: अच्छा पुराना BTC, गोपनीयता-केंद्रित XMR, यहां तक कि वह बाजार-व्यापक HYPE टोकन जो हमेशा खरीदा जा रहा है। आप बुलेटप्रूफ महसूस करते हैं। यदि आपके पड़ोसी का घर आग में है - आपकी समस्या नहीं है, है ना?
लेकिन क्रिप्टो में, सभी घर एक ही गैस लाइन से जुड़े हुए हैं।
यहां तक कि ग्रह पर सबसे सतर्क क्रिप्टो निवेशक - कोल्ड वॉलेट, स्व-कस्टडी, किसी भी छायादार चीज के संपर्क में नहीं - फिर भी गर्मी महसूस करेंगे। आपके पास अपनी चमकदार कार की चाबियाँ हो सकती हैं… लेकिन अगर सड़कें गायब हो जाएं और कोई गैसोलीन नहीं बना रहा है तो उनका क्या फायदा? आपका बिटकॉइन बरकरार है। लेकिन इसका मूल्य, हमेशा की तरह, बाजार द्वारा निर्धारित किया जाता है। और इस मामले में, बाजार आंशिक रूप से नष्ट हो जाएगा और आंशिक रूप से घबरा जाएगा।
मूल्य खोज तंत्र टूट जाएगा। लोग और संस्थान कुछ भी डंप कर देंगे जिसे कोई अभी भी खरीदने को तैयार है। और आतंक की वह लहर आपके कथित तौर पर सुरक्षित बिटकॉइन की कीमत को नीचे खींच लेगी, कड़ी मेहनत से। इस तरह के व्यवस्थित मंदी में, कोई सुरक्षित बंदरगाह नहीं हैं।
फिर भी… शायद यह और अधिक खरीदने का सही समय होगा?
आगे क्या होता है: राख और नई वृद्धि
जब धुआं छंट जाएगा और अंतिम परिसमापन की गूंज फीकी पड़ जाएगी, तो क्रिप्टो अर्थव्यवस्था का हम जिसे जानते हैं, उसका क्या शेष रहेगा? यदि उद्योग आज जिस स्तर की निर्भरता दिखाता है, उसके साथ एक USDT पतन में प्रवेश करता है, तो पतन विलुप्त होने के स्तर की घटना के बराबर होगा। सोचिए: वह उल्का जिसने डायनासोरों को मिटा दिया। उसके बाद, कुछ भी पहले जैसा नहीं रहता है।
सबसे पहले, हम एक लंबी, दर्दनाक क्रिप्टो सर्दियों में प्रवेश करेंगे। इस उद्योग ने वर्षों से जो विश्वास बनाया है, वह रातोंरात वाष्पित हो सकता है। वैश्विक नियामक - जो कभी केवल उंगलियां हिलाते थे - अचानक निवेशक संरक्षण के नाम पर कठोर, दमघोंटू नियम लागू करने के लिए सही बहाना ढूंढ लेंगे। वर्षों तक, हम दिवालियापन और अदालती लड़ाइयों की एक अंतहीन धारा देखेंगे क्योंकि लोग अपने खोए हुए का एक अंश भी वसूलने की कोशिश करते हैं। और संस्थागत निवेशकों के लिए, "क्रिप्टो" एक बार फिर एक गंदा शब्द जैसा लगेगा।
लेकिन किसी भी जंगल की आग की तरह, चाहे वह कितनी भी विनाशकारी क्यों न हो, आग कम हो जाएगी - और कुछ नया बढ़ने के लिए जगह बना देगी।
पहली हरी कोंपलें स्थिर मुद्रा क्षेत्र में दिखाई देंगी। गुणवत्ता की ओर एक सामूहिक पलायन अपरिहार्य है। अकेले विश्वास पर चलने वाली ब्लैक-बॉक्स स्थिर मुद्रा का युग समाप्त हो जाएगा। उपयोगकर्ता न केवल आकर्षक वादे, बल्कि ऑडिट की गई रिपोर्ट, पूर्ण पारदर्शिता और 100% ऑन-चेन संपार्श्विक की मांग करेंगे। जो परियोजनाएं इसे वितरित कर सकती हैं वे उद्योग के नए दिग्गज बन जाएंगी।
उससे भी बढ़कर, USDT जैसी केंद्रीकृत स्थिर मुद्रा का पतन वास्तव में विकेंद्रीकृत विकल्पों के लिए सबसे अच्छा विज्ञापन बन सकता है। UST और USDT दोनों से कठिन सबक सीखने के बाद, क्रिप्टो दुनिया एक नई तरह की स्थिर मुद्रा बनाने में अपनी ऊर्जा डालेगी - एक जो लचीला, पारदर्शी और किसी भी एकल कंपनी के नियंत्रण से मुक्त हो। वह धक्का वास्तविक नवाचार की एक नई लहर को उजागर कर सकता है।
और शायद सबसे महत्वपूर्ण चांदी की परत यह है: संकट से बचे लोग - आप और मैं - अंधे विश्वास के लिए आजीवन प्रतिरक्षा के साथ बाहर आएंगे। "बस हम पर विश्वास करो" का युग समाप्त हो जाएगा। हम सभी कठिन प्रश्न पूछना सीखेंगे:
यह उस मूल्य के लायक क्यों है जो इसका मूल्य है? क्या गारंटी है कि यह कल अपना मूल्य बनाए रखेगा? जोखिम क्या हैं?
यह दर्दनाक होगा। क्रूर भी। लेकिन यह इस पारिस्थितिकी तंत्र द्वारा सीखा गया सबसे महत्वपूर्ण सबक हो सकता है - और वह जो इसे पहले से कहीं अधिक मजबूत बनाता है।
