¿Te imaginas a alguien que posee criptomonedas pero no está interesado en que su precio suba? A primera vista suena improbable. Casi todo el mundo que tiene cripto quiere que suba. Lo que significaría que casi todos en el mercado deberían ser alcistas.
Pero la realidad de finales de 2025 rompe esa ilusión. Desde hace varios meses, los bajistas han dominado claramente el mercado:
- Bitcoin ha caído un 30%
- Ether ha perdido un 35%
- La capitalización total del mercado ha caído en 1,2 billones de dólares
Detrás de estos números hay personas reales y empresas reales que poseen activos cripto y están empujando activamente los precios hacia abajo. Pero si la mayoría de los poseedores supuestamente desea precios más altos, ¿de dónde salen todos estos vendedores? ¿Quiénes son y por qué venden?
Examinémoslo más de cerca.
Las respuestas obvias: ballenas, mineros y traders apalancados
Hay algunas respuestas obvias que suelen venir a la mente primero.
Primero, las ballenas — grandes poseedores.
Si poseyeras una cantidad significativa de Bitcoin, ¿qué harías con él? Una opción es simplemente mantenerlo y no hacer nada. Muchas ballenas hacen exactamente eso. Pero hay otra estrategia, menos obvia: vender opciones call y cobrar primas por opciones. Y esto también es algo que las ballenas hacen activamente.
Una opción call es un contrato que obliga al vendedor a vender el activo subyacente —por ejemplo, Bitcoin— si su precio sube. El contrato en sí cuesta dinero, y el vendedor recibe ese dinero por adelantado. Desde la perspectiva de la ballena, esto crea una situación en la que siguen siendo rentables en casi cualquier escenario.
Si el precio no sube dentro del periodo especificado, la opción expira sin valor. La ballena se queda tanto con el Bitcoin como con la prima. Si el precio sube, la prima sigue en manos del vendedor, pero ahora tiene que vender Bitcoin al precio pactado. Por eso, durante cada movimiento alcista, algunos grandes poseedores terminan vendiendo Bitcoin —y esta presión vendedora naturalmente limita el precio.
Dicho esto, las ballenas no son realmente bajistas. Si el precio vuelve a caer, simplemente recomprarán su Bitcoin y seguirán cobrando primas por opciones.
Y en general, esta estrategia se aplica principalmente a Bitcoin y activos similares que no se pueden usar fácilmente para generar rendimiento. La mayoría de las criptomonedas modernas se basan en variaciones de Proof-of-Stake, que permiten a los grandes poseedores obtener retornos participando en la validación de transacciones. En esos casos, vender opciones no es estrictamente necesario.
Segundo, los mineros.
A primera vista esto puede parecer paradójico. Los mismos participantes que literalmente mantienen viva una criptomoneda suelen estar entre sus vendedores. Pero la economía aquí es brutal. Los mineros tienen que pagar la electricidad. Si solo se quedan y esperan, no tendrán con qué pagar sus facturas. No es una cuestión de elección: es una cuestión de necesidad.
Empresas grandes como Marathon Digital o Riot Platforms a veces pueden permitirse acumular las monedas que minan. Operadores más pequeños no pueden. Venden de forma constante y persistente, aplicando presión continua al mercado. Silenciosa, casi invisiblemente, pero implacable —como el agua que desgasta la piedra.
Por supuesto, esto se aplica solo a las criptomonedas de Proof-of-Work.
El tercer grupo obvio —traders apalancados— es una maldición de todos los mercados, independientemente de cómo se emita una criptomoneda en particular.
En diciembre de 2025, un conocido partidario del token HYPE, que opera bajo el seudónimo NMTD, pidió prestado BTC, ETH y SOL contra casi 1 millón de HYPE. Con los activos prestados, abrió posiciones en swaps perpetuos sobre HYPE a precios entre $36 y $42, con apalancamiento.
En términos simples, era una apuesta a que HYPE superaría a las tres criptomonedas prestadas. La apuesta fracasó. Cuando el precio estuvo a un 5% de la liquidación, el trader se vio obligado a vender un tercio de sus participaciones en HYPE —312.000 tokens— a $27,15. Los ingresos se utilizaron para pagar la deuda y salvar el resto de la posición.
Así es como un alcista convencido se convierte en un bajista forzado. Vende una gran cantidad, y lo hace cerca del fondo. Tarde o temprano, esto les sucede a todos los que abren posiciones mayores que su capital real.
Dado el crecimiento sin precedentes de las plataformas on-chain de trading perp, sería sorprendente que este mecanismo no esté generando un número creciente de bajistas en el mercado.
Una respuesta menos obvia: los pragmáticos
En el verano de 2022, cuando el mercado cripto estaba dominado por el pánico, tuvo lugar un momento simbólico en la conferencia MicroStrategy World 2022. Michael Saylor, CEO de MicroStrategy, invitó a Jack Dorsey, CEO de Block, junto con otros prominentes defensores de Bitcoin. Durante una videoconferencia, discutieron la misma pregunta que planteo hoy: ¿Quién está vendiendo y empujando los precios hacia abajo?
Michael Saylor dijo: “No estoy vendiendo.”
Jack Dorsey respondió: “No estoy vendiendo.”
Alguien añadió: “Elon Musk no está vendiendo.”
Sonaba convincente.
Pero la realidad resultó ser mucho más complicada —al menos en el caso de Elon Musk.
En febrero de 2021, Tesla compró $1.500 millones en Bitcoin, enviando una señal potente al mercado. Sin embargo, en 2022, casi en el fondo del mercado bajista, Tesla reveló un hecho sorprendente en sus informes financieros: la compañía había vendido el 75% de sus participaciones en Bitcoin por $936 millones —a un precio inferior al de su compra original.
Musk explicó el movimiento no como una pérdida de fe en Bitcoin, sino como una necesidad de liquidez causada por interrupciones en la producción en China durante el COVID. Pero los mercados no reaccionan a explicaciones. Reaccionan a acciones.
En 2025, Tesla todavía conserva el Bitcoin restante, ahora valorado en $1.240 millones. En otras palabras, Tesla siguió en ventaja. La compañía invirtió $1.500 millones, más tarde vendió $936 millones, y aún mantiene Bitcoin por $1.240 millones.
Musk siguió siendo alcista. Pero en el momento que más importaba para su negocio, actuó como bajista.
La misma lógica se aplica a los desbloqueos de asignaciones de tokens en manos de firmas de capital de riesgo. Los inversores tempranos son la categoría más cínica de vendedores, y en 2025 juegan un papel masivo en el mercado. Un fondo de capital riesgo entra en un proyecto en una etapa muy temprana, comprando tokens por centavos —a veces a precios 100 veces inferiores al precio de mercado en el lanzamiento. Pero el contrato inteligente establece una regla estricta: esos tokens no pueden moverse hasta una fecha predeterminada.
Cuando esa fecha finalmente llega, los inversores inundan los libros de órdenes con sus tokens, sin prestar mucha atención al precio. En ese sentido, su comportamiento se parece mucho al de los usuarios normales que reciben tokens mediante airdrops.
¿Alguna vez recibiste tokens en un airdrop? ¿Qué hiciste con ellos —los guardaste como recuerdo o los vendiste? En Rabbit.io gestionamos intercambios de criptomonedas de forma profesional, y puedo decir con seguridad que en los días de airdrop, una gran parte de los “afortunados recipientes” intercambian rápidamente sus nuevos tokens por algo que consideran más valioso —por lo general stablecoins. Y este comportamiento no depende del token específico. Se aplica a cualquier activo que se obtiene gratis.
Y dado que los fondos de capital riesgo reciben sus tokens no gratis, pero sí a un coste muy bajo, sus motivos son esencialmente los mismos. Los tokens en sí nunca fueron la meta. Lo que realmente necesita cada fondo de capital riesgo es beneficio —algo que pueda mostrar a sus inversores en un informe trimestral para atraer nuevo capital.
Y la pregunta más incómoda: ¿Alguien necesita realmente cripto?
Esto nos lleva a una pregunta que se volvió especialmente relevante a finales de 2025. Una pregunta sobre por qué la gente compró criptomonedas en primer lugar —aquellos cuyas carteras ahora están llenas de ellas.
Los fondos de capital riesgo son fáciles de entender. Nunca necesitaron los tokens en sí. Planearon venderlos desde el primer día. ¿Pero qué pasa con todos los demás?
Originalmente, la criptomoneda tenía un significado mucho más profundo. Se suponía que iba a ser una revolución —una forma de cambiar el sistema financiero. Bitcoin iba a reemplazar al dólar, al euro, al yen y a todas las demás monedas fiat. La gente compraba Bitcoin para ser parte de ese cambio.
Hoy, Bitcoin y otras criptomonedas se están absorbiendo en el mismo sistema que estaban destinadas a perturbar. Y en este nuevo papel, ¿quién las necesita realmente?
¿Has notado cuántas historias sobre poseedores de larga data vendiendo su Bitcoin aparecieron en 2025? No recuerdo haber visto algo así en años anteriores.
Los vendedores —los bajistas— son aquellos que han perdido la fe en la criptomoneda. Y también aquellos que nunca tuvieron esa fe desde el principio.
Esta etapa del mercado también se define porque grandes volúmenes de criptomonedas ahora están concentrados en ETFs. Los accionistas de los fondos que pagaron por toda esa cripto nunca la recibieron realmente, ni experimentaron sus características más importantes: la autocustodia, las transferencias resistentes a la censura, o el intercambio sin fricciones a través del ecosistema cripto.
En realidad nunca necesitaron la criptomoneda en sí. Al igual que los capitalistas de riesgo, solo les interesaba la apreciación del precio. Lo que significa que están igualmente dispuestos a asumir el papel de bajistas.
Y esto es cierto para cualquier otro tipo de especulador también. Tampoco necesitan realmente la criptomoneda, y están igualmente dispuestos a venderla en cualquier momento.
En este punto, la lista de bajistas empieza a parecer sospechosamente larga. ¿Y si además añadimos:
- gobiernos (ellos también tienen cripto y, en la práctica, realmente no la necesitan),
- empresas en quiebra (piensa en FTX),
- empresas estilo tesorería que compraron cripto con dinero de inversores,
- y personas comunes que simplemente quieren gastar en lugar de ahorrar?
Entonces se vuelve obvio que el mercado no está formado solo por alcistas —y que las caídas de precio no son accidentes aleatorios, sino una parte natural y predecible de cómo evoluciona este mercado.
Conclusión
Entonces, si hay tantos bajistas en el mercado, ¿significa eso que es hora de abandonar la criptomoneda por completo? Para nada.
Hace un año escribí sobre cómo construir una cartera cripto para 2025. La primera idea de ese artículo era simple: elige activos que tengan un valor claro bien sea para ti personalmente o para alguien a quien puedas vendérselos. Si sigues este principio —y sobre todo si lo reduces a comprar criptomonedas que realmente necesitas tú mismo— entonces ni los bajistas ni los mercados bajistas deberían asustarte realmente.
- ¿Necesitas almacenamiento a largo plazo fiable asegurado por poder computacional sin precedentes? Compra Bitcoin.
- ¿Necesitas un activo con precio predecible para protegerte de la caída de una moneda nacional inestable? Mira las stablecoins ancladas al dólar. Algunas combinan estabilidad de precio con las ventajas centrales de las criptomonedas —por ejemplo, Liquity USD y DAI.
- ¿Realizas gran cantidad de transacciones en stablecoins? Adquiere la criptomoneda usada para pagar las comisiones de gas en la red donde tienes actividad: ETH, TRX, SOL, etc.
- ¿Apoyas a artistas y compras arte digital? Las plataformas más populares suelen liquidar pagos en XTZ.
- ¿Operas en CEXs y quieres comisiones más bajas? Fíjate en tokens de CEX como BNB, MNT, BGB y otros.
- ¿Quieres apoyar a un político o sobornar a un funcionario? Compra su token. 2025 ha demostrado que esto también dejó de ser inusual. (Me abstendré de dar ejemplos.)
Como ves, todavía hay muchos activos genuinamente útiles en el espacio cripto. Sí, también tienen sus propios bajistas. Pero si esos bajistas empujan los precios a la baja, simplemente comprarás más —y te alegrarás de haber tenido la oportunidad de adquirir algo que de todos modos hubieras comprado, pero a mejor precio.
