关于加密货币的一切
谁刚刚购买了全部比特币供应的4%？
昨天，我 写道 关于摩根大通（JPMorgan）认为近期 BTC 下跌是由散户退出他们的 ETF 头寸所驱动。他们甚至给出了数字：在11月，散户卖出了约40亿美元的 BTC 和 ETH 现货 ETF。但今天我发现了新的数据，这完全改变了局面。 即便全部40亿美元的资金流出都来自比特币，这也意味着 ETF 投资者最多只卖出了大约 60,000 BTC。与此同时，Bitcoin Magazine 展示了更戏剧性的情况：长期持有者在过去一个月大约抛售了...
投资者在抛售。那谁在买入？
根据 JPMorgan 的说法，导致当前比特币和以太坊价格下跌的主要力量是 散户投资者。在十一月，他们抛售了约 40亿美元 的现货ETF。 说实话，这个解释听起来很有说服力。这种行为完全符合投资者乃至投资基金的思维模式。毕竟，什么是投资？你把钱交给某人去发展业务，作为回报你获得该业务的一部分和/或其未来利润。当业务盈利时，投资者会持有其股份。当它开始出现亏损时，投资者就会退出——他们不想持有拖累自己资产的东西。 这样的市场参与者对待加密资产的方式完全相同： 看到亏损——就卖。 因此，在十月那根大阴线之后，抛售随之而来也就不足为奇了。...
在你对比特币恐慌之前，先问这个问题
围绕比特币价格下跌的恐惧在新闻和社交媒体上不断扩散。但我真正想问的是： 比特币那些众所周知的增长驱动因素中，有哪一项实际上停止发挥作用了吗？ * 网络效应。 使用并持有比特币的人越多，网络就越强大、越有价值。它对企业和新参与者的吸引力不容置疑。 * 全球采用。 比特币不仅被零售持有者认可，也被投资基金、金融机构，甚至政府所承认。其价值在全球范围内被认可。 * 机构需求。 像 Strategy 这样的巨型参与者大量买入比特币并常常持有多年，实际上从市场上抽走了流动性。 * 数字黄金地位。 投资者越来越将比特币视为对抗通胀、货币贬值、政治不确定性和资本管制的对冲工具。 * 独立于政府。 比特币无法被没收、冻结或由中央封锁。这种程度的主权持续支撑着长期需求。...
区块链不是银行——它是你重视之物的保险库
在布宜诺斯艾利斯的 Devconnect 上，Vitalik Buterin 提出一个出人意料的优雅方式来描述以太坊的 L1。他称其为 为数千亿美元价值提供安全的网络。 我很喜欢这样的表述。许多加密货币爱好者倾向于把区块链视为一个可以存放钱的地方。好像当有人问“你把钱放在哪儿？”时，可能的答案是： * 放在家里的保险箱里， * 埋在树林里， * 存在银行， * 存在区块链上。 但这种观点完全扭曲了实际发生的情况。当你用法币买任何加密货币时，你不再是在存放你的钱。你是放弃了它——把钱交给了卖给你该资产的人。它变成了他们的钱，至于他们把钱放在哪里，那现在是他们的问题。 你得到的回报根本不是钱，而是你个人认为有价值的数字资产。不管那是什么——ETH、MKR，甚至可能是 PEPE——区块链帮助你保护的，是那项资产，而不是你的钱。 有趣的是，我们才是能够把我们重视的东西变成真正货币的人——那是自愿的货币，没人被迫接受。如果： * 有人认为 ETH 有价值，...
Kaspa 与币安的冲突：聚焦加密文化的转变
Kaspa 团队与币安就潜在上市发生的近期冲突值得密切关注。 Kaspa 不只是另一个宣称技术创新的「有前途」加密货币。它已经在市场上证明了自己是高度需求的资产。这并非巧合——在上一轮熊市（2022 年下半期），KAS/BTC 汇率曾暴涨近百倍。 有了这样的数据，Kaspa 自然吸引大型平台关注。但在币安上，自 2023 年 11 月以来它仅以衍生品形式存在——永续合约。交易者可以对其价格进行投机并以稳定币获利，但实际上无法直接买入、卖出或兑换该代币。 然后，在 2025 年 11 月，Kaspa 团队的一位成员...
滑点不在乎你有多少经验
区块链研究员ZachXBT在点名了“本月链上小丑”：一名用户在去中心化交易所将1440万 ADA 兑换成 USDA，结果因滑点导致价值蒸发约90%，大约损失620万美元，纯粹是由滑点造成的。 但这并不好笑。进行这笔交易的人至少与 ADA 打交道已有五年——这些币在五年前就首次出现在他的地址上。换句话说，这并非新手犯下的菜鸟错误。这说明即便是有经验的用户，在去中心化流动性池中进行大额兑换也可能遭受巨额损失。 而且这种风险会随着兑换规模的增大而增加。在自动做市商（AMM）中，小额通常会以极小的滑点成交，即便流动性不佳。但交易越大，滑点越大——损失也越大。这就是为什么做一次小规模“测试兑换”毫无意义：它会完美执行，但无法反映真实大额交易会发生什么。该用户正是如此，但并没有帮助。 这里的用户一点也不是小丑。DeFi 是一个极具创造力的概念，但在这种情况下，它可能会让任何人都遭遇失败。...
为什么不销毁所有代币？第一部分
在加密货币热潮时代，尤其是在2017–2018年大规模 ICO 浪潮期间，数以千计的项目推出了自己的代币，承诺带来金融、去中心化与技术的革命。大众因为这些资产与加密行业相关而热情购买，而当时该行业为早期参与者带来了可观收益。 怀疑者从一开始就提出问题：这些代币究竟有什么用？加密行业对这些质疑充耳不闻，继续一而再再而三地铸造代币。但八年过去了，到了2025年，我们看到一个有趣的趋势：那些曾经极力说服买家他们的代币“有多必要”的项目，现在纷纷宣布大规模的代币销毁计划。2025年11月，ZKsync 创始人 Alex Gluchowski 提出对代币经济学进行彻底改造：将所有网络收入用于回购并销毁 ZK 代币。他甚至声称这将有助于网络的增长。 Gluchowski 的演示文稿 Uniswap 的创始人也提出了本质上相同的想法。许多其他项目早已在实施类似做法。 如果现在大量代币被销毁，那么当初发行它们还有存在的意义吗？让我们试着弄清楚代币是否真正必要，它们实际上对谁有用、为何有用，然后再理解销毁代币旨在达到什么目的。 代币能拥有什么样的价值？ 最早发行自己代币的项目如何解释其价值？它们并没有解释。2017...
杠杆在制造恐惧假象
根据 Bitbo 的数据，比特币的恐惧与贪婪指数今天降至 10。这是极端恐惧——如此极端，以至于我们即便在 2022 年熊市底部，或在 COVID 闪崩期间（当时比特币在几小时内下跌超过 50%）也未见过这么低的数值。 这些恐惧从何而来？数月来，比特币一直在接近历史高位交易。那并非买入的最安全时机——至少不是最明智的时机——所以无数人耐心等待回调。一个小幅的回调，也许 25%，以便开始布局。现在我们终于迎来了回调……突然之间每个人都惊恐万分？市场并没有在庆祝下跌，反而表现得好像比特币刚下跌了 75%。 你真的相信这种恐惧是真实的吗，而不是这些指数构建方式造成的假象？也许你自己也确实感受到了？...
猜猜现在是谁在黑客攻击？
当中国国家计算机病毒应急处理中心 声称 美国政府与2020年被盗的127,000 BTC有关时，我并没有太当回事。贸易战期间人人互相指责。 但事实证明，一个月前，知名区块链调查员 ZachXBT 基于他自己的链上分析已经提出了 类似的怀疑。当时媒体大多忽视了他的说法，所以这件事没有引起注意。 当相同的指控来自两个独立分析师时，事情开始显得严重。就连 Arkham 也认为 接收被盗 BTC 的地址属于美国政府。 另一位研究者 声称 黑客利用了用于为被抢劫矿池创建钱包的随机数生成器中的一个漏洞。 事情从这里变得有趣。 * 来自...
无信任理想与当今加密现实
由 Vitalik Buterin 及其同事发布的 《无信任宣言》 正当其时。过去几年里，加密领域发生了如此剧烈的变化，以前被认为不可能的特性如今已被视为再正常不过。看看这些例子： * Bybit 已 发布 研究，显示 16 条不同区块链 内置了协议级别的地址或资金冻结机制。早期的加密爱好者会立刻问：“等等，谁有权触发这些？区块链有管理员吗？”如今无人眨眼。有人能够管理区块链的想法已不再被视为荒谬。 * 许多金融服务自称为“非托管”。钱包与支付工具（Tangem Pay、Payy Card）、交易所（Paradex、Aster）宣称使用它们的产品不涉及托管式存储。但现实是，你是在将资产存入由服务运营方控制的智能合约或桥接中。你并不真正对你的资金拥有独立控制权。 * 一个典型例子是 Hyperliquid...
